文|海山

來源|博望財經(jīng)

王來春可能自己也沒想到，自己的公司能在短短的幾個月之內(nèi)，經(jīng)歷這么大的波折，先是懂王四月關稅大棒，嚇得A股瘋狂拋售，誰知這壓根就是懂王放的一個煙霧彈。

截至9月24日，立訊精密（002475.SZ）收70.2元，市值攀升超5000億元，創(chuàng)下歷史新高。

來源：百度股市通

四月打響貿(mào)易戰(zhàn)之后，因恐懼美國對中國脫鉤，立訊精密連續(xù)暴跌，市值一度跌至2000億，創(chuàng)下年內(nèi)新低。但沒想到幾個月之后，立訊精密通過靚眼的財報，AI產(chǎn)業(yè)鏈的突破，再度王者歸來。這背后既是立訊精密的勝利，也是中國制造業(yè)的勝利，

而如今的立訊精密，正以全新的增長曲線，從當年果鏈的“小配角”，華麗蛻變?yōu)檎瓶刈陨砻\的“大主角”。

01

業(yè)績“火力全開”

立訊精密的轉型之路堪稱中國制造企業(yè)升級的典范。公司從最初的電腦連接器業(yè)務起步，通過系列并購切入蘋果供應鏈，如今已形成“消費電子+汽車電子+通信與數(shù)據(jù)中心”三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展的格局。

立訊精密2025年上半年財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)出強大的業(yè)務拓展能力與盈利能力，尤其在AI技術融合與多元業(yè)務協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略下，呈現(xiàn)出穩(wěn)健且高質(zhì)量的增長態(tài)勢。

從整體營收與利潤來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1245.03億元，同比增長20.18%；凈利潤66.44億元，同比增長23.13%。

這一增長不僅得益于現(xiàn)有業(yè)務的穩(wěn)定拓展，更源于新業(yè)務領域的快速突破。毛利率同比提升0.5個百分點至11.61%，扣非凈利潤65.21億元，同比增長25.08%，表明公司在成本控制與盈利能力提升方面成效顯著。

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達82.3億元，同比增長18%，為產(chǎn)能擴張和研發(fā)投入提供了堅實支撐，確保公司能夠在技術創(chuàng)新與市場拓展上持續(xù)發(fā)力。

消費電子業(yè)務作為營收主力，2025年上半年實現(xiàn)收入977.99億元，同比增長14.32%，占總營收的78.6%。

汽車電子業(yè)務成為增長最快的板塊，上半年收入達86.58億元，同比大增82.07%。在汽車智能化浪潮中，AI技術成為關鍵驅(qū)動力。

立訊精密產(chǎn)品覆蓋特斯拉ModelY線束，并參與奇瑞E0X平臺整車ODM項目，該項目預計2025年第四季度量產(chǎn)，年產(chǎn)能達30萬輛。

智能汽車對AI算法、傳感器融合、高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)燃夹g需求旺盛，立訊精密憑借在電子制造領域的技術積累，能夠為汽車電子業(yè)務注入AI基因，滿足市場對智能化、網(wǎng)聯(lián)化汽車的需求，從而推動該業(yè)務高速增長。

通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務上半年實現(xiàn)收入110.98億元，同比增長48.65%。公司的800G硅光模塊已量產(chǎn)，1.6T產(chǎn)品客戶驗證中，224G高速銅纜打破美國安費諾壟斷，熱管理業(yè)務預計2025年營收利潤翻倍。

AI算力的爆發(fā)式增長對高速光模塊、高速銅纜等通信基礎設施提出了更高要求，立訊精密精準布局，通過技術創(chuàng)新?lián)屨际袌龇蓊~，為AI數(shù)據(jù)中心的建設提供關鍵支持，同時也為公司帶來了新的收入增長點。

02

從傳統(tǒng)代工邁向AI賽道

立訊精密在AI領域的戰(zhàn)略布局正經(jīng)歷從技術積累到商業(yè)爆發(fā)的關鍵躍遷，其核心增長邏輯已從傳統(tǒng)消費電子代工轉向“AI+精密制造”進行融合。

2025年上半年，公司研發(fā)投入達45.94億元，占營收比重3.69%，重點投向高速互聯(lián)、邊緣計算等AI基礎設施領域，形成“銅、光、電、熱”一體化解決方案能力，支撐通訊業(yè)務近50%的高增速，其中800G硅光模塊量產(chǎn)和224G高速線纜技術已成為AI算力基建的核心供給能力。

在訂單結構上，除了持續(xù)服務英偉達、華為等AI生態(tài)核心客戶，公司更通過與美國邊緣AI芯片企業(yè)PIMIC的戰(zhàn)略合作，將Jetstreme?存算一體架構融入可穿戴設備，加速AI功能在無線耳機、AR眼鏡等終端的落地，構建起從核心部件到整機的AI產(chǎn)品矩陣。

最具戰(zhàn)略意義的突破在于與OpenAI的深度綁定。雙方簽署的消費級AI設備合作協(xié)議，不僅使立訊成為OpenAI首個中國硬件合作伙伴，更將承接其首款“上下文感知”終端70%的量產(chǎn)訂單，該設備采用無屏設計、搭載GPT-5級模型，計劃2026年底量產(chǎn)，目標2027-2028年出貨1億臺，對應潛在營收規(guī)模達100-200億美元。

這一合作凸顯立訊精密的獨特優(yōu)勢：依托蘋果供應鏈積累的精密制造經(jīng)驗、全球29國105個生產(chǎn)基地的交付網(wǎng)絡，以及對前蘋果設計總監(jiān)JonyIve工藝標準的深刻理解，成為OpenAI構建“模型+硬件+算力”生態(tài)閉環(huán)的關鍵支點。

與此同時，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的AI升級為立訊提供了確定性增長極，iPhone17因首次引入ProMotion高刷屏和AI相機系統(tǒng)引發(fā)預售熱潮，公司已接到日產(chǎn)量提升40%的緊急訂單，疊加中國市場15%的消費補貼政策，進一步鞏固其在高端AI消費電子中的核心地位。

從行業(yè)前景看，立訊的雙線布局精準卡位AI硬件爆發(fā)的黃金賽道，一方面，OpenAI設備代表的“AI原生終端”將重構人機交互范式，立訊憑借先發(fā)合作有望占據(jù)下一代計算入口的制造高地。

另一方面，蘋果生態(tài)的AI功能迭代持續(xù)釋放存量市場潛力。這種“增量賽道+存量升級”的雙輪驅(qū)動，不僅有效降低對單一客戶的依賴，更使立訊從“果鏈龍頭”蛻變?yōu)椤癆I硬件制造定義者”。

在全球AI終端出貨量預計十年增長10倍的浪潮中，其精密制造能力與AI生態(tài)資源的協(xié)同效應，正打開估值體系從代工溢價向科技平臺溢價的重構空間。

03

立訊精密被適當?shù)凸?/strong>

立訊精密到底是否被高估，“老對手”工業(yè)富聯(lián)是不得不談的一家對比公司，工業(yè)富聯(lián)憑借英偉達AI服務器訂單的強勁助力，成功站上1.4萬億市值的巔峰，年內(nèi)漲幅高達240%，成為AI代工領域當之無愧的耀眼明星。

同為果鏈龍頭，研發(fā)投入力度，毛利率更高的立訊精密，自然沒有被拉下的道理，所以市值突破5000億，也是順理成章的事情，問題是這會是立訊精密的終點嗎。

其實相較于其綁定全球AI巨頭的成色與多元業(yè)務布局，當下的立訊精密，仍未充分反映價值。

作為全球頂尖消費電子制造商，它與OpenAI的合作絕非偶然。雙方聯(lián)手開發(fā)智能眼鏡、可穿戴徽章等消費級AI設備。

而OpenAI半年內(nèi)估值從3000億美元飆升至5000億美元，成長性絲毫不輸英偉達，這無疑為立訊精密的未來發(fā)展注入了強大動力。

9月18日，立訊精密與邊緣AI芯片企業(yè)PIMIC達成戰(zhàn)略合作，通過錨定超低功耗可穿戴設備賽道，立訊精密進一步拓展了其在AI硬件領域的布局廣度與深度，使其在激烈的市場競爭中具備了獨特的競爭優(yōu)勢。

資金端的積極動向，無疑是對立訊精密價值的高度認可。從6月至8月，其股價連續(xù)上漲，漲幅分別為14.21%、6.20%、25.53%，進入9月更是單月大漲超42%，較年內(nèi)低點暴漲134%。

對于一個市值高達4700億的大盤股而言，三個月內(nèi)三次漲停，這一現(xiàn)象背后顯然是機構資金持續(xù)流入的有力證明。

從業(yè)務布局來看，立訊精密擁有三大強勁引擎，遠比工業(yè)富聯(lián)單一的服務器業(yè)務更具抗風險能力。

在消費電子領域，AI手機、AR/VR等新興產(chǎn)品的崛起為其提供了堅實的需求支撐；通信業(yè)務方面，憑借“銅光電熱”一體化方案成功切入AI算力基建領域，分享著行業(yè)發(fā)展的紅利；汽車電子業(yè)務則受益于新能源車滲透率的不斷提升，線束、連接器及智能控制產(chǎn)品迎來放量增長。

高盛已預言工業(yè)富聯(lián)將在2025年進入盈利強周期，市場自然會將“AI代工等于估值重估”的邏輯投射到立訊精密身上。

總體而言，工業(yè)富聯(lián)的暴漲為AI代工龍頭標定了價值錨，而立訊精密憑借其卓越的業(yè)務布局、強勁的盈利能力和積極的資金動向，整體價值被市場嚴重低估。

在AI時代的大浪潮中，立訊精密有望憑借自身的實力與潛力，實現(xiàn)價值的回歸與飛躍，成為資本市場上的一顆耀眼新星。