當(dāng)下，中國(guó)汽車出海不僅是產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，也是資本市場(chǎng)關(guān)注的核心領(lǐng)域。在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的大背景下，具備持續(xù)出海能力、能突破高壁壘市場(chǎng)的車企，投資者認(rèn)為其將享受更高的估值水平。

今年前三季度，我國(guó)汽車出口量達(dá)495萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.8%。其中，9月汽車出口量為65.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%，勢(shì)頭強(qiáng)勁。

具體到車企上，比如奇瑞的出海表現(xiàn)尤為亮眼，明顯跑贏中國(guó)汽車出口增速。數(shù)據(jù)顯示，9月，奇瑞集團(tuán)取得單月出口137,624輛、同比增長(zhǎng)26.2%的成績(jī)，再次刷新單月出口紀(jì)錄。1-9月，奇瑞集團(tuán)累計(jì)出口936,428輛，同比增長(zhǎng)12.9%，按照官方說(shuō)法，平均每25秒即有一輛“奇瑞造”駛向海外。

所以從投資的角度來(lái)看，奇瑞這份出海的成績(jī)單，是投資者觀察中國(guó)汽車出海潛力的典型樣本。近期奇瑞汽車已在港交所掛牌上市，其出海背后的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)布局等細(xì)節(jié)得以披露，也值得深入探討。

01

出海成績(jī)的“含金量”，從規(guī)模領(lǐng)先到價(jià)值突圍

對(duì)于出海的成績(jī)單，若將奇瑞的汽車出口數(shù)據(jù)置于行業(yè)之中對(duì)比，更加凸顯出“含金量”。

盡管其他中國(guó)車企在海外銷量增長(zhǎng)迅猛，奇瑞的銷量穩(wěn)步攀升，釋放出強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)。根據(jù)易車整理的乘聯(lián)分會(huì)9月狹義乘用車出口數(shù)據(jù)（包括整車+CKD），奇瑞遙遙領(lǐng)先于同行，出口量是第二名車企的兩倍，穩(wěn)坐行業(yè)第一的寶座。具體到車型上，奇瑞的瑞虎7和瑞虎5X出口量繼續(xù)在9月霸榜前二，成為當(dāng)之無(wú)愧的“常青樹(shù)”。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)，奇瑞在汽車出海上連續(xù)取得突破，成績(jī)更加奪目。數(shù)據(jù)顯示，奇瑞已連續(xù)22年蟬聯(lián)中國(guó)乘用車出口第一，更在今年創(chuàng)造了三個(gè)具有行業(yè)里程碑意義的“第一”。除了首個(gè)單月出口突破13萬(wàn)輛和首個(gè)連續(xù)5個(gè)月出口超10萬(wàn)輛的中國(guó)品牌車企外，奇瑞還是首個(gè)累計(jì)出口突破500萬(wàn)輛的中國(guó)品牌車企。

這意味著，奇瑞在海外市場(chǎng)的領(lǐng)先并非是短期“脈沖式”的增長(zhǎng)，而是二十余年全球化運(yùn)營(yíng)的長(zhǎng)期結(jié)果，充分驗(yàn)證了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和用戶口碑。對(duì)投資者而言，奇瑞在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)具備高度的確定性，有望不斷擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額。

進(jìn)一步來(lái)看，奇瑞這份出海成績(jī)單的“含金量”還體現(xiàn)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性突破上。除了北非、中東、拉美等市場(chǎng)，奇瑞在歐洲市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，1-9月在歐洲銷售汽車14.5萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)2倍多的增長(zhǎng)。

就銷量而言，歐洲在規(guī)模上雖不及中國(guó)、印度，但其獨(dú)特的市場(chǎng)特征使得其成為全球車企必爭(zhēng)的戰(zhàn)略高地。

歐洲作為全球最成熟、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的汽車市場(chǎng)，也是全球高法規(guī)、高準(zhǔn)入汽車市場(chǎng)，對(duì)車輛的安全、環(huán)保、質(zhì)量等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)極其嚴(yán)苛。同時(shí)，本土消費(fèi)者對(duì)“歐美血統(tǒng)”的品牌信任根深蒂固，中國(guó)品牌仍較多被貼上“性價(jià)比”標(biāo)簽，因此車企能在歐洲市場(chǎng)站穩(wěn)高端，關(guān)鍵還在于品牌認(rèn)知的突破。

而奇瑞的銷量實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，快速滲透歐洲市場(chǎng)，足見(jiàn)其品牌影響力，以及產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

2022年至2025年第一季度，奇瑞海外營(yíng)收分別為303.87億元、770.6億元、1008.97億元、262.89億元，分別占總收入32.8%、47.2%、37.4%、38.5%，整體呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)。

可以預(yù)見(jiàn)，通過(guò)深耕歐洲高溢價(jià)市場(chǎng)，奇瑞的海外營(yíng)收結(jié)構(gòu)將向高附加值加速演變，并直接轉(zhuǎn)化為盈利端的超額收益，未來(lái)海外業(yè)績(jī)將具備更強(qiáng)的增長(zhǎng)彈性。

02

剖析增長(zhǎng)邏輯：“技術(shù)+本土化”的護(hù)城河

在筆者看來(lái)，奇瑞能夠出海重構(gòu)全球汽車價(jià)值鏈，核心在于“技術(shù)定義標(biāo)準(zhǔn)”和“本土化重構(gòu)生態(tài)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。

站在行業(yè)視角理解，一方面，全球汽車產(chǎn)業(yè)處在發(fā)展新周期，正向動(dòng)力電動(dòng)化、整車智能化、能源低碳化加速轉(zhuǎn)型，這意味著行業(yè)不是純粹的硬件比拼而是標(biāo)準(zhǔn)博弈，上升到技術(shù)爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)這一更高維度。

另一方面，全球市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，需要適應(yīng)不同區(qū)域的市場(chǎng)和政策需求，能否真正融入其中，并形成多元的全球化路徑，是中國(guó)品牌在海外保持生命力、打開(kāi)業(yè)績(jī)天花板的關(guān)鍵密鑰。

具體到奇瑞來(lái)說(shuō)，其在全球化投入上并非簡(jiǎn)單的資金堆砌，而是完成了技術(shù)輸出以及全球標(biāo)準(zhǔn)適配。

首先，通過(guò)落地“瑤光2025”戰(zhàn)略，奇瑞已構(gòu)建了“火星架構(gòu)、鯤鵬動(dòng)力、靈犀智艙、獵鷹智駕、銀河生態(tài)”這五大核心技術(shù)矩陣，這為其打造具備全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品打下了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。

進(jìn)一步到海外擴(kuò)張上，據(jù)了解，奇瑞依托全球8大研發(fā)中心，覆蓋德國(guó)、西班牙、巴西、墨西哥及馬來(lái)西亞等關(guān)鍵市場(chǎng)，并踐行“四個(gè)開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略，包括法規(guī)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品適應(yīng)性開(kāi)發(fā)、競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)發(fā)和差異化開(kāi)發(fā)。

比如針對(duì)中東高溫環(huán)境強(qiáng)化散熱系統(tǒng)，為東南亞高濕地區(qū)升級(jí)車身防腐標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)南美山路優(yōu)化底盤(pán)穩(wěn)定性。奇瑞表示，針對(duì)德國(guó)市場(chǎng)，首發(fā)車型Omoda 5純電車和Jaecoo 7插電式混動(dòng)SUV都是在德國(guó)研發(fā)中心完成本地化調(diào)教。

值得一提的是，近期奇瑞星紀(jì)元ES車型拿到了歐洲ENCAP五星安全認(rèn)證，由此奇瑞累計(jì)51款車型獲得了全球各類五星安全認(rèn)證，也是獲得全球五星安全最多的中國(guó)品牌。

因此基于“四個(gè)開(kāi)發(fā)”，奇瑞能夠前置規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，又能通過(guò)產(chǎn)品屬性與消費(fèi)需求高度匹配去提升產(chǎn)品滲透率，進(jìn)而在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)中保持充足的競(jìng)爭(zhēng)力，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供支撐。

在上述產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，奇瑞以本地化戰(zhàn)略全方位滲透海外市場(chǎng)。在用人層面，搭建本地化組織和人才體系。在制造層面，埃及、印尼等工廠逐步落地；奇瑞還和西班牙EV Motors成立合資公司，借助EBRO品牌的影響力輸出技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在巴塞羅那建立生產(chǎn)基地，由此成為首家在歐洲生產(chǎn)汽車的中國(guó)車企。

所以不僅是技術(shù)，奇瑞在全球布局的研發(fā)中心、產(chǎn)能乃至渠道網(wǎng)絡(luò)，都是其難以被復(fù)制的出海壁壘。

此外，智能化相關(guān)技術(shù)的跨界延伸進(jìn)一步拓寬了奇瑞的護(hù)城河。奇瑞的墨甲機(jī)器人首款人形機(jī)器人“墨茵”通過(guò)了歐盟CE-MD(機(jī)械安全)、CE-RED(無(wú)線電設(shè)備)與EN18031(網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)保護(hù))三項(xiàng)核心認(rèn)證，成為全球首個(gè)在硬件與軟件層面均滿足歐盟標(biāo)準(zhǔn)的人形機(jī)器人。

從汽車到機(jī)器人，本質(zhì)離不開(kāi)奇瑞在輔助駕駛、智能座艙、AI大模型和傳感器硬件等領(lǐng)域的技術(shù)積累。這一看似跨界的布局實(shí)則做到了技術(shù)的協(xié)同復(fù)用，也可反哺到汽車的智能化升級(jí)，不僅降低研發(fā)邊際成本，更構(gòu)建了獨(dú)特的技術(shù)壁壘。

03

全球化浪潮下，重估中國(guó)車企的價(jià)值潛力

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，奇瑞正在從“出口王者”到“全球產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建者”的躍遷，而這一躍遷過(guò)程中釋放的價(jià)值，正是投資者長(zhǎng)期獲得超額收益的核心來(lái)源。

從市場(chǎng)維度來(lái)看，奇瑞的一大投資看點(diǎn)在于歐洲等市場(chǎng)滲透率提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

歐洲作為海外最大的新能源市場(chǎng)，2025年一季度新能源滲透率為20.8%，同比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，其中純電和插混車型滲透率分別為14.5%和6.2%。在政策和需求共振下，滲透率仍有巨大的提升空間。

而奇瑞憑借本土化戰(zhàn)略，已為后續(xù)新能源產(chǎn)品導(dǎo)入鋪好道路。按照規(guī)劃，奇瑞計(jì)劃2025年底前在歐洲建立45個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，2026年擴(kuò)展至100個(gè)，中期內(nèi)進(jìn)一步增至365個(gè)，明確的渠道擴(kuò)張讓奇瑞的銷量增長(zhǎng)具備穩(wěn)固的未來(lái)保障。奇瑞發(fā)力高溢價(jià)市場(chǎng)，隨著滲透率提升，也將向資本市場(chǎng)傳遞出更高的盈利預(yù)期。

疊加奇瑞同步拓展其他市場(chǎng)，還進(jìn)一步拉低了海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。奇瑞可以有效對(duì)沖單個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的周期波動(dòng)，收入來(lái)源更加豐富，享受成熟市場(chǎng)新能源轉(zhuǎn)型和新興市場(chǎng)汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)紅利。

根據(jù)招股書(shū)，奇瑞IPO募集資金凈額的20%將投向拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略�？梢�(jiàn)擴(kuò)大海外市場(chǎng)版圖是奇瑞后續(xù)的核心任務(wù)之一，也讓上述規(guī)劃落地和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能夠被預(yù)見(jiàn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，奇瑞海外業(yè)務(wù)有著穩(wěn)健增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的鮮明標(biāo)簽。

進(jìn)一步從整體來(lái)看，奇瑞為資本市場(chǎng)提供了一個(gè)稀缺的價(jià)值標(biāo)的。

奇瑞兼顧深厚的燃油車發(fā)展根基，以及新能源轉(zhuǎn)型的強(qiáng)勁勢(shì)能，并且構(gòu)建“技術(shù)-品牌-供應(yīng)鏈”閉環(huán)，在全球化上形成壁壘。這意味著，奇瑞有望成為投資者把握中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇的理想標(biāo)的。

最后落腳到估值上，目前奇瑞的PE TTM為10.10，在近期汽車板塊整體回調(diào)的背景下，該估值水平相對(duì)被低估了。

奇瑞的收入和盈利能力逐年提升，2024年?duì)I收2698.97億元，凈利潤(rùn)143.34億元，保持著傳統(tǒng)車企的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，而“國(guó)內(nèi)+國(guó)際”兩條腿走路讓投資者能夠以全球車企的估值邏輯去看待奇瑞。

更重要的是，奇瑞具備技術(shù)基因，圍繞電動(dòng)化、智能化形成了領(lǐng)先的技術(shù)體系，這也讓其在估值體系上有“新勢(shì)力”這一邏輯。這樣的話，20-30倍PE或許才是奇瑞的合理水平。若汽車和機(jī)器人協(xié)同實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，估值或許還有望往科技公司靠攏。

所以，奇瑞擁有區(qū)別于其他同行的投資內(nèi)核，是港股市場(chǎng)少見(jiàn)的“價(jià)值+成長(zhǎng)”雙屬性標(biāo)的。

04

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，奇瑞汽車出海的可觀成績(jī)，是其二十余年堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略、深耕技術(shù)研發(fā)與本土化運(yùn)營(yíng)的必然結(jié)果。它清晰地表明，中國(guó)汽車工業(yè)的全球化已從單純的貿(mào)易輸出，進(jìn)階至技術(shù)、品牌、生態(tài)的全方位輸出。

站在投資的視角，奇瑞的案例極具標(biāo)桿意義，它證明了唯有具備扎實(shí)技術(shù)根基、深度本土化能力以及可持續(xù)全球化戰(zhàn)略的車企，可以穿越周期，重構(gòu)全球汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。未來(lái)，中國(guó)汽車品牌的全球化競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)是技術(shù)體系與生態(tài)的長(zhǎng)期較量。

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