要點(diǎn)：《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂聚焦四大重點(diǎn)：全流程規(guī)范董事高管履職，建立任職審查、履職記錄、離職約束機(jī)制；構(gòu)建業(yè)績(jī)與個(gè)人效能雙綁定的薪酬體系，引入績(jī)效薪酬追回制度；嚴(yán)格限制控股股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，完善關(guān)聯(lián)交易全流程管控；強(qiáng)化與法律法規(guī)銜接，細(xì)化董事會(huì)專門委員會(huì)職責(zé)，保障中小股東權(quán)利。

--來(lái)源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)

2025年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式修訂發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》（以下簡(jiǎn)稱《治理準(zhǔn)則》），并將于2026年1月1日起施行。這一規(guī)則的修訂，是貫徹《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》與《中共中央辦公廳 國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見(jiàn)》的核心舉措，標(biāo)志著我國(guó)上市公司治理從“合規(guī)底線”向“質(zhì)量高線”邁進(jìn)。作為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要組成部分，新版《治理準(zhǔn)則》通過(guò)強(qiáng)化董事高管責(zé)任、規(guī)范控股股東行為、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制，為上市公司構(gòu)建權(quán)責(zé)清晰、制衡有效的治理架構(gòu)，為注冊(cè)制改革深化提供制度保障。

《治理準(zhǔn)則》的修訂始終圍繞“保護(hù)投資者權(quán)益”這一核心，將“信義義務(wù)”作為貫穿全文的主線。在前期公開征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)各方對(duì)修訂方向普遍認(rèn)可，證監(jiān)會(huì)在吸收采納反饋意見(jiàn)后，最終形成四大修訂重點(diǎn)。其中，對(duì)董事、高級(jí)管理人員的監(jiān)管制度重構(gòu)尤為關(guān)鍵——新規(guī)從任職、履職到離職全流程建立規(guī)范體系，明確董事高管“忠實(shí)、勤勉”的履職邊界。例如，在任職環(huán)節(jié)強(qiáng)化背景審查，禁止存在失信行為或利益沖突的人員擔(dān)任關(guān)鍵職務(wù)；履職過(guò)程中要求建立“重大事項(xiàng)親自履職記錄”，對(duì)戰(zhàn)略決策、風(fēng)險(xiǎn)管控等事項(xiàng)的表決需提供書面說(shuō)明；離職后則設(shè)置“競(jìng)業(yè)禁止”與“信息保密”過(guò)渡期，防范利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。這一全周期監(jiān)管邏輯，直指實(shí)踐中“董監(jiān)高缺位、越位、錯(cuò)位”等問(wèn)題，將“紙上權(quán)責(zé)”轉(zhuǎn)化為“行動(dòng)約束”。

在激勵(lì)約束機(jī)制方面，《治理準(zhǔn)則》要求上市公司建立與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬管理制度，推動(dòng)董事高管薪酬實(shí)現(xiàn)“雙綁定”——既綁定公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，又綁定個(gè)人履職效能。這一制度設(shè)計(jì)突破了傳統(tǒng)“重激勵(lì)輕約束”的局限，通過(guò)引入“績(jī)效薪酬追回機(jī)制”，明確在公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假、重大違規(guī)等情形時(shí)，可對(duì)相關(guān)責(zé)任人已獲薪酬進(jìn)行追索。同時(shí)，新規(guī)鼓勵(lì)上市公司采用股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等長(zhǎng)期激勵(lì)工具，但要求權(quán)益類激勵(lì)占比不低于薪酬總額的40%，且解鎖條件需包含市值增長(zhǎng)、研發(fā)投入等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。這種“激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等”的機(jī)制，旨在引導(dǎo)董事高管從“短期套利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造”，與股東利益形成深度綁定。

針對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的控股股東、實(shí)際控制人行為規(guī)范問(wèn)題，《治理準(zhǔn)則》打出“組合拳”：一方面嚴(yán)格限制同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，要求控股股東不得利用其控制地位從事與上市公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，已存在的競(jìng)爭(zhēng)需在過(guò)渡期內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)剝離、委托經(jīng)營(yíng)等方式解決；另一方面完善關(guān)聯(lián)交易全流程管控，明確關(guān)聯(lián)交易必須履行獨(dú)立董事事前認(rèn)可、董事會(huì)非關(guān)聯(lián)董事表決、股東大會(huì)審議等程序，交易價(jià)格需參照市場(chǎng)公允價(jià)格確定，必要時(shí)引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)。特別值得注意的是，新規(guī)擴(kuò)大了“關(guān)聯(lián)方”認(rèn)定范圍，將過(guò)去容易規(guī)避監(jiān)管的“隱性關(guān)聯(lián)方”納入監(jiān)管視野，防范通過(guò)“抽屜協(xié)議”“代持”等方式轉(zhuǎn)移上市公司利益。

作為資本市場(chǎng)規(guī)則體系的“樞紐”，《治理準(zhǔn)則》此次修訂注重與其他制度的協(xié)同銜接。在與《證券法》《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》等法律法規(guī)銜接方面，新規(guī)細(xì)化了董事會(huì)專門委員會(huì)的職責(zé)權(quán)限——要求提名委員會(huì)對(duì)董事候選人的資格進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，薪酬與考核委員會(huì)獨(dú)立制定董事高管薪酬方案，審計(jì)委員會(huì)主導(dǎo)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管控。同時(shí)，新規(guī)完善了公開征集股東權(quán)利的操作流程，明確持股3%以上股東可依法公開征集投票權(quán)，且征集過(guò)程需全程披露，保障中小股東參與公司治理的話語(yǔ)權(quán)。這種“上下貫通”的規(guī)則銜接，避免了制度執(zhí)行中的“空白地帶”與“重復(fù)監(jiān)管”，提升了治理效率。

從資本市場(chǎng)發(fā)展全局看，《治理準(zhǔn)則》的修訂既是應(yīng)對(duì)當(dāng)前上市公司治理痛點(diǎn)的“對(duì)癥之策”，也是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)制度建設(shè)的“筑基之舉”。近年來(lái)，隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，但部分公司仍存在治理“形似神不似”的問(wèn)題，如“一言堂”決策、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，損害了投資者信心與市場(chǎng)生態(tài)。新版《治理準(zhǔn)則》通過(guò)強(qiáng)化“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任、壓實(shí)控股股東義務(wù)、優(yōu)化公司內(nèi)部制衡，將從根本上提升上市公司質(zhì)量，為資本市場(chǎng)引入“源頭活水”。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，治理完善的上市公司將更易獲得市場(chǎng)認(rèn)可，形成“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”的良性循環(huán)，推動(dòng)資本市場(chǎng)資源配置功能向“質(zhì)優(yōu)者傾斜”。

證監(jiān)會(huì)在修訂說(shuō)明中強(qiáng)調(diào)，下一步將做好《治理準(zhǔn)則》的實(shí)施工作，通過(guò)開展專題培訓(xùn)、證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》：以制度重塑資本市場(chǎng)“信義義務(wù)”根基加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查、完善監(jiān)管協(xié)作等方式，推動(dòng)上市公司將制度要求轉(zhuǎn)化為治理實(shí)踐。同時(shí)，監(jiān)管部門將建立“公司治理評(píng)價(jià)體系”，對(duì)上市公司治理水平進(jìn)行分級(jí)分類評(píng)估，并將結(jié)果與融資、并購(gòu)等資本市場(chǎng)活動(dòng)掛鉤，形成“正向激勵(lì)、反向約束”的長(zhǎng)效機(jī)制。對(duì)于違反《治理準(zhǔn)則》的行為，證監(jiān)會(huì)將依法從嚴(yán)查處，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序與投資者合法權(quán)益。

此次《治理準(zhǔn)則》的修訂，不僅是我國(guó)上市公司治理體系的一次重要升級(jí)，更是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的里程碑事件。從強(qiáng)化“信義義務(wù)”到規(guī)范“權(quán)力運(yùn)行”，從優(yōu)化“激勵(lì)機(jī)制”到完善“責(zé)任追究”，新規(guī)構(gòu)建起全方位、多層次的治理框架，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展注入“制度動(dòng)能”。隨著規(guī)則的落地實(shí)施，資本市場(chǎng)將逐步形成“企業(yè)規(guī)范運(yùn)作、投資者積極參與、監(jiān)管有效到位”的治理生態(tài)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。在這場(chǎng)關(guān)乎資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的制度變革中，每一份規(guī)則的完善，都在為市場(chǎng)信心的重建與投資價(jià)值的回歸鋪路。

來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)

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