昨晚，停牌近一個月的央企地產(chǎn)商——五礦地產(chǎn)，終于攤牌了。

公告的核心只有兩個字：退市。

五礦地產(chǎn)宣布擬以安排方式私有化，并申請撤銷在港交所的上市地位。注銷價每股1港元，溢價高達185.7%。

表面上，這只是一場“高價回購”的體面離場；但背后，這更像是一場 “兼職型”地產(chǎn)央企 的“戰(zhàn)略性撤退”。

01

上市的枷鎖

最近半年多，央企地產(chǎn)“退場”的戲碼屢見不鮮。

中交旗下的中交地產(chǎn)、電建旗下的南國置業(yè)、中糧旗下的大悅城地產(chǎn)……

現(xiàn)在，又輪到了五礦旗下的五礦地產(chǎn)。

或許是因為港股上市的原因，五礦地產(chǎn)并未如中交地產(chǎn)、南國置業(yè)那般剝離地產(chǎn)保留殼資源，而是與大悅城地產(chǎn)一樣， 干脆利落地告別資本市場。

原因？官方說得很動聽——“為股東提供退出機會”“提升公司運營靈活性”等等。

但說白了：上市早就成了包袱。

自2009年上市以來，五礦地產(chǎn)在房地產(chǎn)黃金十年里，從未通過資本市場募過一分錢。

到如今行業(yè)步入寒冬，更不可能再從資本市場融到資金。

更糟糕的是，港股市場對它早已失去了興趣。

過去12個月，五礦地產(chǎn)的日均成交量只有44萬股，占總股本的0.03%，幾乎等于沒人交易。

應(yīng)該說五礦地產(chǎn)很多年前就已經(jīng)被投資者“拋棄”，成為港股市場上一支喪失了流動性的“僵尸股”。

可即便如此，為了維持上市資格，它每年還得支付高昂的合規(guī)成本、審計費用、信息披露成本——

于是，這家央企地產(chǎn)最終選擇了私有化退市。

退得干凈，也退得徹底。

02

瘦身與陣痛

其實，五礦地產(chǎn)退市最根本的原因大家都心知肚明：

虧損太快，虧得太狠。

2024年，五礦地產(chǎn)營收98.83億港元，同比下降21.8%；合約銷售額70.2億元，同比下降37.9%；

歸母凈利潤虧損35.21億港元，同比擴大246.7%，創(chuàng)下歷史新高。

到了2025年上半年，營收19.76億元，同比再降60.6%；銷售22.9億元，同比下滑28.4%；凈虧損5.85億元。

這家公司，已經(jīng)在“崩盤的邊緣”搖搖欲墜。

董事會主席何劍波早就喊出“活下去”口號：

“去庫存、防風(fēng)險放首位，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，確保不爆雷、不爛尾、不守舊?！?/strong>

但口號再響，也難掩現(xiàn)金流的緊繃。

2021年還能拿9宗地，總價110億；2022年，只拿1宗地，1700萬元。

此后，再也沒有出現(xiàn)在公開拿地榜單上。

五礦地產(chǎn)的確還留有529.5萬平方米土儲，看似“家底殷實”，

但那只是老庫存，還未必全能變現(xiàn)。

他們也試圖轉(zhuǎn)型——產(chǎn)業(yè)新城、特色小鎮(zhèn)、城市更新、產(chǎn)城綜合體——

聽起來都很高大上，但現(xiàn)實是：

這些模式投入大、周期長、見效慢。

在地產(chǎn)主業(yè)深陷虧損的當(dāng)下，這些“新故事”都只是錦上添花的幻覺。

于是，退市成了唯一的出路。

退市之后，五礦地產(chǎn)不用再為港交所的規(guī)則所綁，可以更靈活地接受母公司——中國五礦的輸血。

這場退市，更像是一場母子之間的自救計劃。

03

難兄難弟

要理解五礦地產(chǎn)的困局，得把鏡頭再拉遠(yuǎn)一點。

2015年，中冶集團整體并入五礦集團，兩家央企合二為一。

在地產(chǎn)板塊，與中國五礦旗下?lián)碛形宓V地產(chǎn)類似，中冶旗下也擁有中冶置業(yè)，兩家同為國資委首批確定的16家地產(chǎn)主業(yè)央企之一。

那一刻，所有人都在猜：

五礦地產(chǎn)和中冶置業(yè)，是不是要合并？

十年過去，答案依舊是：

獨立運營，各自虧損。

是的，五礦地產(chǎn)在虧損，中冶置業(yè)也沒好到哪去。

2024年，中冶置業(yè)虧損49.97億元；

2025年上半年再虧17.77億元，虧損額甚至超過了凈資產(chǎn)的10%，已構(gòu)成重大財務(wù)損失。

更扎心的是，中冶置業(yè)賬上只剩11.31億現(xiàn)金，卻要面對1192.52億短期債務(wù)。

這已經(jīng)不是壓力，而是絕望。

于是，五礦地產(chǎn)和中冶置業(yè)——這兩家同屬五礦體系的地產(chǎn)公司——

成了彼此的“難兄難弟”。

市場在猜，五礦地產(chǎn)退市會不會是整合的前奏？

畢竟，兩者內(nèi)部整合后，至少可以在五礦集團內(nèi)統(tǒng)籌資源，優(yōu)化配置，形成合力，盡快脫困。

不過，這些也不過是坊間的一些合理推測，目前并未有官方的信息支撐。

04

“兼職型地產(chǎn)央企”

最后，我們再看看這些年退市或退房的央企：

無論是電建旗下的南國置業(yè)、中糧旗下的大悅城，還是五礦集團旗下的五礦地產(chǎn)、中冶置業(yè)……

他們有一個共同點——母公司主業(yè)都不是房地產(chǎn)。

進入房地產(chǎn)領(lǐng)域，他們的動機很純粹：那時候房地產(chǎn)市場行情好，來錢快，進來賺點快錢。

為此，國資委也曾三令五申劃紅線試圖阻止，但并不奏效，阻擋不了這些有自己主業(yè)的央國企紛紛涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域！

相比招商、保利、中海、華潤這些以地產(chǎn)為核心主業(yè)的央企，這類“兼職型地產(chǎn)央企”有個特點：

在集團體系內(nèi)，他們屬于邊緣化業(yè)務(wù)，不被重視但又受到各種集團制約。

這也直接導(dǎo)致這類房企既無法完全自主的參與市場競爭，又無法充分享受央國企優(yōu)勢，而這種擰巴的后果就是：

慢半拍、貴一截、錯一步。

舉個炸天團所了解的例子：

某核心一線城市項目，拿地4個月后才推出設(shè)計方案。

沒成想，此時公司又遭遇組織架構(gòu)調(diào)整和人員變動，整合完成后重啟該項目，已經(jīng)是拿地一年后了。

更沒想到的是，項目剛正常沒多久，又碰到了巡視組巡查，出了點問題整個項目又被耽擱了大半年。

同批次拿地的其他項目早就售罄只待交付時，而該項目終于可以上市銷售了。

但，此時的市場環(huán)境已經(jīng)完全變了：

土地出讓規(guī)則變了，好房子新規(guī)來了，行情也早已由好轉(zhuǎn)衰了。

于是乎，我們看到該項目一上市，就成為了“限價”時代的遺物，慘遭市場的無情淘汰。

一個原本穩(wěn)賺的項目，硬生生做成虧損盤。

可在內(nèi)部人看來，虧錢總比出事強，沒人真正在乎或者遵循市場規(guī)律。

或許，這也是很多 “兼職型地產(chǎn)央企” 管理者內(nèi)心的真實寫照。

尾聲

最后， 五礦地產(chǎn)的退市，是體面的選擇，也是無奈的告別。

近半年，從中交地產(chǎn)到南國置業(yè)，從大悅城地產(chǎn)到五礦地產(chǎn)，這些原本風(fēng)光無限的央企正一個個的撤離，難免有些唏噓。

的確，以前那些民營房企倒了也就倒了，現(xiàn)在咋連這些央企都不想干地產(chǎn)了？

說好的一起重建房地產(chǎn)行業(yè)的市場信心，你們咋都先走了呢？

不過，轉(zhuǎn)念一想，這些賺快錢的房企都走了，其實也算是幫著市場出清。

當(dāng)我們真正尊重市場規(guī)律，相信市場的力量，那么房地產(chǎn)必然也會慢慢的自我修復(fù)，未嘗不是一種計深遠(yuǎn)。

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