華為光環(huán)之下，暗流洶涌。

在AI與鴻蒙的雙重風(fēng)口下，拓維信息憑借“華為全方位戰(zhàn)略合作伙伴”的標(biāo)簽賺足了市場眼球，自年初至今公司市值一度實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

但翻看它最新的業(yè)績，卻讓人滿是困惑。

2025年前三季度，拓維信息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.7億元，同比下滑29%；歸母凈利潤卻同比飆升852%至1.04億元。

這一看似反常的數(shù)據(jù)并非偶然，而是長期經(jīng)營問題的集中顯現(xiàn)。

要是把非經(jīng)常性損益剔除，拓維信息在前三季度的凈利潤只剩601萬元，同比還降了37%。這份盈利水平，和公司近一年“含華量”十足的高曝光度比起來，形成鮮明對比。

說到底，這份看似亮眼的業(yè)績背后，實(shí)則藏著營收下滑、盈利虛增、戰(zhàn)略搖擺的多重隱憂。所謂的“風(fēng)口紅利”，更像是精心包裝的財務(wù)幻象。

業(yè)績迷局：利潤暴漲背后的真相

要理解這一矛盾數(shù)據(jù)，首先得拆解盈利增長的真實(shí)構(gòu)成。

拓維信息的盈利數(shù)據(jù)可以說是“冰火兩重天”，表面的業(yè)績狂歡與真實(shí)的經(jīng)營困境形成鮮明反差，其盈利增長的含金量值得深究。

2025年三季報顯示的凈利潤暴漲，本質(zhì)上是“低基數(shù)+非經(jīng)常性損益”共同作用的結(jié)果。

2024年前三季度，拓維信息因受手游項(xiàng)目《餐廳大亨》計提減值影響，歸母凈利潤只有0.11億元，同比降幅高達(dá)80%，創(chuàng)下近十年新低。這一異常低位為2025年的同比高增長創(chuàng)造了條件。

也就是說，今年凈利潤看著亮眼，其實(shí)只是從去年的非正常低谷，回到了往年的正常盈利區(qū)間。這種變化，和公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、盈利能力提升沒多大關(guān)系。

更為關(guān)鍵的是，這種“回歸常態(tài)”的大幅增長，甚至與主營業(yè)務(wù)關(guān)系都不大。

因?yàn)?，在今年上半年，拓維信息有一筆非經(jīng)常性損益高達(dá)7284萬元，占利潤總額的70%，這筆資金主要來自旗下海云天科技2018年業(yè)績的司法追償補(bǔ)償款。

如果扣除這部分收入，公司前三季度的凈利潤僅剩601萬元，同比仍下降37%，表明主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)惡化。

對于拓維信息來說，這種“紙面繁榮”并非首次出現(xiàn)。

回溯近五年表現(xiàn)，公司的營收雖能保持逐年增長，但凈利潤卻始終在虧損邊緣徘徊，盈利穩(wěn)定性較差。

其中，2022年公司直接陷入大額虧損，虧損高達(dá)10.13億元；到了2024年，盈利狀況并未明顯改善，凈利潤再次出現(xiàn)1億元的虧損，虧損困境反復(fù)出現(xiàn)。

利潤的劇烈波動，核心原因在于毛利率的持續(xù)下滑。

毛利率是企業(yè)抵御風(fēng)險的第一道防線，高毛利率意味著更強(qiáng)的市場競爭力和抗風(fēng)險能力。而拓維信息的毛利率不僅大幅下滑，且下降趨勢仍在持續(xù)強(qiáng)化。

2021年-2025年前三季度，公司的毛利率從31.74%驟降至17.63%，四年間近乎腰斬。凈利率更是慘不忍睹，常年維持在2%左右的低水平，2024年甚至低至-2.73%。

這兩組數(shù)據(jù)說明，拓維信息產(chǎn)品或服務(wù)的市場議價能力正在迅速減弱，主營業(yè)務(wù)已陷入“越賣越虧”的困境。

作為華為昇騰服務(wù)器的核心代工廠，拓維信息在2022年昇騰服務(wù)器出貨量居華為伙伴首位，2024年智算中心訂單超10億元。但這種“賠本賺吆喝”的模式，直接掏空了公司的盈利基礎(chǔ)。

經(jīng)營困局：深度綁定華為的三重風(fēng)險

深度綁定華為是拓維信息最大的市場噱頭，但由于缺乏核心技術(shù)能力，公司在合作中實(shí)際上扮演著“華為代工廠”的角色，這種定位直接帶來了經(jīng)營層面的三重風(fēng)險。

首先，供應(yīng)鏈的“剪刀差”讓公司陷入資金鏈困境。

拓維信息與華為的合作模式，是先從華為采購智能計算業(yè)務(wù)所需的CPU、GPU芯片等核心部件，用于生產(chǎn)服務(wù)器、PC主板及提供軟件云服務(wù)，最終產(chǎn)品再返銷給華為。

財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了這種模式的致命缺陷。

2024年年報顯示，華為是拓維信息的第二大客戶，同時也是第一大供應(yīng)商。

2024年，拓維信息從華為采購額占比高達(dá)61.29%，而返售給華為的銷售額占比卻只有25.6%。這一買一賣的比例失衡，意味著拓維信息在與華為的直接合作中某種程度上來說是“做一筆，虧一筆”。

有人或許會問，為何不開拓新客戶？

答案是開拓成本更高。如果脫離華為生態(tài)尋找新客戶，拓維信息需要大幅增加銷售費(fèi)用來搭建渠道、維護(hù)關(guān)系，這將進(jìn)一步擠壓本已微薄的利潤，無異于給自己套上利潤枷鎖。

這種兩難處境使得公司只能被動依賴華為，即使不賺錢也不敢輕易調(diào)整合作模式。

其次，資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)惡化則成為業(yè)績黑洞。

2014年，拓維信息高溢價并購火溶科技、海云天科技等游戲與教育公司，累計花費(fèi)27億元收購承諾利潤不足10億元的資產(chǎn)，形成了巨額商譽(yù)。

隨著被收購方業(yè)績承諾落空，商譽(yù)減值成為常態(tài)：2018年計提減值12.08億元，2022年再計提7.55億元，兩次減值合計超過20億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年巨額虧損。

截至2022年末，公司商譽(yù)賬面原值22.12億元，減值準(zhǔn)備已達(dá)21.24億元，剩余商譽(yù)仍存減值風(fēng)險。2024年又計提0.96億元資產(chǎn)減值損失，持續(xù)侵蝕利潤。

最后，研發(fā)與戰(zhàn)略的失衡更暴露硬科技成色不足。

華為產(chǎn)業(yè)鏈上的軟件公司（如潤和軟件、科藍(lán)軟件）普遍帶有代工基因，其特點(diǎn)是“要有技術(shù)能力，但是又不能太多”——既要滿足華為的合作標(biāo)準(zhǔn)，又不會因技術(shù)過強(qiáng)而形成競爭。

不過，拓維信息的“代工色彩”比同行更為濃厚，這從研發(fā)費(fèi)用率的持續(xù)下滑中可見端倪。

盡管宣稱聚焦“AI+鴻蒙”戰(zhàn)略，但公司研發(fā)投入力度薄弱：2021年-至今，公司的研發(fā)投入從未突破3億元，研發(fā)占比從12.14%降至5.49%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

更值得警惕的是，公司通過高比例研發(fā)費(fèi)用資本化粉飾業(yè)績，將本應(yīng)計入當(dāng)期損益的研發(fā)支出轉(zhuǎn)入資產(chǎn)負(fù)債表，以此抬高利潤。

這種操作難掩技術(shù)短板，2022年公司因未能達(dá)到華為云要求被資格降級，導(dǎo)致軟件云服務(wù)收入下滑，印證了其自主研發(fā)能力的欠缺。

戰(zhàn)略迷思：三次追風(fēng)后的轉(zhuǎn)型困局

經(jīng)營層面的代工依賴與研發(fā)短板，并非短期問題，而是拓維信息長期缺乏戰(zhàn)略定力、頻繁追逐熱點(diǎn)的必然結(jié)果。

回顧近十年發(fā)展歷程，拓維信息始終在“跟風(fēng)-并購-減值-再跟風(fēng)”的循環(huán)中打轉(zhuǎn)。如今的“AI+鴻蒙”轉(zhuǎn)型，雖有短期訂單支撐，卻仍未擺脫代工依賴的本質(zhì)。

前兩次跨界轉(zhuǎn)型，已給拓維信息留下深刻教訓(xùn)。

2015年進(jìn)軍手游行業(yè)，高價收購的火溶科技未能延續(xù)盈利勢頭，反而成為商譽(yù)減值的重災(zāi)區(qū)；隨后轉(zhuǎn)型在線教育，并購的長征教育等標(biāo)的同樣業(yè)績變臉。兩次跨界消耗了大量資金，更讓公司迷失了主業(yè)方向。

這種“跟風(fēng)式并購”的本質(zhì)，是缺乏核心戰(zhàn)略，試圖靠資本運(yùn)作蹭熱點(diǎn)，而非構(gòu)建自主能力。

當(dāng)前的AI轉(zhuǎn)型看似有訂單支撐，實(shí)則仍未突破代工框架。

憑借“華為合作商”的身份，拓維信息子公司湘江鯤鵬在2024年8月獲得中國移動190.58億元大單，2025年5月兆瀚AI服務(wù)器又中標(biāo)中國移動10億元訂單——這表明在數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下，背靠華為的拓維信息仍有訂單增長空間。

但需注意，這些訂單多基于華為技術(shù)的代工業(yè)務(wù)，公司未掌握核心環(huán)節(jié)。如果華為調(diào)整代工策略（如引入新伙伴），訂單穩(wěn)定性將面臨沖擊。

戰(zhàn)略執(zhí)行層面的問題更需警惕。

2025年10月23日，拓維信息宣布四大募投項(xiàng)目集體延期：行業(yè)智慧云、基石研究院項(xiàng)目延期至2027年末，鴻蒙發(fā)行版、銷售體系項(xiàng)目延期至2026年末。

對于此次延期，拓維信息稱因“AI 技術(shù)的變革型突破將影響整個信息產(chǎn)業(yè)，公司將戰(zhàn)略調(diào)整為‘AI + 鴻蒙’并將研發(fā)重點(diǎn)側(cè)重在 AI 方向”，還強(qiáng)調(diào)“AI 技術(shù)變革需謹(jǐn)慎布局”，但這實(shí)則暴露了其想轉(zhuǎn)型卻能力不足的困境。

截至2025年9月末，還有2.38億元募集資金尚未使用，原定的算力中心建設(shè)因資金與技術(shù)不足轉(zhuǎn)為租賃云資源，所謂的“技術(shù)閉環(huán)”更多停留在概念層面。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2025年三季度資產(chǎn)總計42.39億元，負(fù)債合計15.35億元。拓維信息的資產(chǎn)負(fù)債率雖不算極端，但扣非凈利潤的持續(xù)低迷與現(xiàn)金流緊張預(yù)示著，若不突破代工依賴，此次AI轉(zhuǎn)型很可能重蹈覆轍。

結(jié)語

拓維信息的經(jīng)營被動，根源在于戰(zhàn)略方向反復(fù)搖擺。

十年間從手游、在線教育到“AI+鴻蒙”三次追風(fēng)，始終未跳出“依賴外部、忽視內(nèi)生”的怪圈。

未來能否打破追風(fēng)必敗的宿命，關(guān)鍵在于能否從“借華為之勢”轉(zhuǎn)向“造自身之勢”：擁有獨(dú)立客戶生態(tài)與技術(shù)能力，以真實(shí)盈利支撐企業(yè)價值。

只有這樣，才能在風(fēng)口退去后站穩(wěn)腳跟，避免再陷“概念褪去、困局重現(xiàn)”的循環(huán)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。