前個(gè)周末，頂著巨大壓力寫下《》，明確了看漲的觀點(diǎn)。今天再看，上證指數(shù)4000已經(jīng)吹彈可破。但凡晚那么一兩天上車，倉(cāng)位、成本、安全邊際都可能天差地別，這將會(huì)影響到你下一步的心態(tài)和行動(dòng)部署。

資本市場(chǎng)本就是一環(huán)扣一環(huán)，節(jié)奏踏錯(cuò)、心態(tài)失衡都是虧損的來(lái)源。所以，炒股沒(méi)格局，是不可能吃到大肉的。

至此，年內(nèi)第四次風(fēng)險(xiǎn)因素，算是發(fā)酵完了。接下來(lái)很可能掀起年內(nèi)第三波吃肉行情，罕見(jiàn)的牛市中繼行情。

今天繼續(xù)探討下當(dāng)前市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)和一些未來(lái)的預(yù)判。

一、三季報(bào)今天已經(jīng)出現(xiàn)公布高峰，隨著勝宏科技的業(yè)績(jī)落地，AI大半江山已經(jīng)石錘。所以，市場(chǎng)下一步又會(huì)從賣現(xiàn)實(shí)重新回到買預(yù)期的氛圍中。

前周寒武紀(jì)公布業(yè)績(jī)，數(shù)字不及預(yù)期。但股價(jià)從1200漲回了1500元，再次超越茅臺(tái)。今天有人說(shuō)勝宏科技業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但你看看下面這個(gè)數(shù)字， 就知道今天為什么大漲了。

所以，對(duì)于前期市場(chǎng)給了正反饋的大多數(shù)行業(yè)和個(gè)股，三季報(bào)的落地，只是排雷結(jié)束，而不是上漲結(jié)束。

因?yàn)橄麓侮P(guān)注季報(bào)的時(shí)間點(diǎn)需要間隔很長(zhǎng)時(shí)間，這使得有業(yè)績(jī)，甚至能在三季報(bào)看到未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的公司，無(wú)憂無(wú)慮的奔向泡沫。下次刺破泡沫的時(shí)機(jī)，要么春節(jié)前，要么明年3、4月份了。大家要珍惜來(lái)之不易的牛市哦！

二、關(guān)于未來(lái)投資方向的預(yù)判，我覺(jué)得可以有三個(gè)角度：

1、從主導(dǎo)因素看，季報(bào)季過(guò)去后，如果是業(yè)績(jī)可持續(xù)的成長(zhǎng)方向（比如AI），一般是強(qiáng)者恒強(qiáng)。如果是周期性或者改善性的方向，則可能強(qiáng)轉(zhuǎn)弱（比如新能源）。但由于沒(méi)有了業(yè)績(jī)約束，市場(chǎng)更容易走向題材炒作（比如往年的跨年妖）。所以，大方向雖然還是看Ai及大科技方向，但更應(yīng)該重視那些新技術(shù)突破，新故事的個(gè)股。比如前期炒過(guò)的SST、內(nèi)存，今天的鉭電容，還有過(guò)去炒過(guò)的CCL、量子通信、HVLP、Q布等。

2、從大小盤風(fēng)格看，如果出現(xiàn)新的題材炒作，市場(chǎng)很可能回歸中小市值風(fēng)格。當(dāng)前很多大票，比如金融和AI頭部企業(yè)，持續(xù)上漲需要更多的成交量支撐。但今天大漲，成交量也才2.3萬(wàn)億，買盤仍然有限。所以，大市值股票后期更可能走震蕩行情，而新故事的中小盤股更有可能跑出大行情。

3、從風(fēng)險(xiǎn)屬性講，即便上周已經(jīng)開(kāi)始反彈，但今天盤中老登股（如銀行、煤炭、白酒等）依舊階段性搶過(guò)了小登股（AI、機(jī)器人等）的風(fēng)頭，差點(diǎn)就讓科技股高開(kāi)低走A殺了。

我覺(jué)得現(xiàn)在還在執(zhí)著于紅利和消費(fèi)的資金，要么是沒(méi)有牛市經(jīng)驗(yàn)，心理上一味恐高，非要賭高切低；要么是看不懂科技股，直接選擇防守躺平。當(dāng)然也可能是量化造成，畢竟老登股風(fēng)光了2周，強(qiáng)勢(shì)因子還在，在面臨4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓力的時(shí)候，老登因子還不能算失效。非要大盤強(qiáng)勢(shì)上攻完成突破，我估計(jì)這些量化因子才會(huì)轉(zhuǎn)為小登股的多頭。

我個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的理解而言，在中美關(guān)系緩和、政策托底經(jīng)濟(jì)、科技突飛猛進(jìn)的背景下，成長(zhǎng)股無(wú)論是風(fēng)報(bào)比、性價(jià)比、回報(bào)率都遠(yuǎn)超紅利股。不要等明年成長(zhǎng)股行情接近尾聲了，再來(lái)追高。因此，即便市場(chǎng)出現(xiàn)短期的高切低，也不必跟隨，因?yàn)槌砷L(zhǎng)行情飛來(lái)就飛，你根本來(lái)不及反應(yīng)的。

在這里我也想做個(gè)小調(diào)查，有多少人在近期割肉賣飛的？

三、具體板塊評(píng)估和推薦

1、AI產(chǎn)業(yè)鏈

CPO和PCB是兌現(xiàn)度最高的，也是確定性最高的。理論上仍有上行空間，但總空間不會(huì)太多了，大概50%-100%。

國(guó)產(chǎn)芯片，比如寒武紀(jì)、芯原股份等，空間沒(méi)有上限，但需要很長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證，所以總體是慢牛，得看技術(shù)發(fā)展速度和業(yè)績(jī)落地能力。

圍繞NV鏈和國(guó)產(chǎn)算力的周邊，比如液冷、銅鏈接、SST等等，1-2個(gè)季度內(nèi)很難落地業(yè)績(jī)，題材性交易為主。風(fēng)刮過(guò)了，記得止盈，暫時(shí)不太適合長(zhǎng)拿。不過(guò)核心標(biāo)的盡量長(zhǎng)拿，忽略波動(dòng)。

漲價(jià)邏輯的，比如近期的NAND、DRAM就在漲，但大熱的HBM反而是跌的。國(guó)內(nèi)很多公司并不在核心產(chǎn)業(yè)里面，炒作過(guò)頭了，大跌也是常見(jiàn)的。另外被動(dòng)元器件那邊也有漲價(jià)消息，特別是最近安世半導(dǎo)體停產(chǎn)，拉動(dòng)了很多替代預(yù)期。低位埋伏可以，但漲價(jià)邏輯和成長(zhǎng)邏輯在股價(jià)空間是完全不是一個(gè)量級(jí)，賺不了多少錢，理論上沒(méi)必要理會(huì)。

半導(dǎo)體設(shè)備非常值得埋伏。我在上周一局勢(shì)還不太明朗的時(shí)候果斷上車拓荊科技，目前收益率已經(jīng)超過(guò)30%。設(shè)備為什么值得買？因?yàn)閲?guó)產(chǎn)芯片要取得突破，首先是設(shè)備自給自足。如果設(shè)備不能自給自足，中國(guó)拿什么去應(yīng)對(duì)美國(guó)斷供的談判籌碼？從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，一旦產(chǎn)業(yè)到達(dá)1-10、10-N階段，設(shè)備股都是先行的，然后是材料，然后是零部件，最后才是整機(jī)。所以，設(shè)備股當(dāng)前漲幅比起芯片、代工和零部件來(lái)講，股價(jià)嚴(yán)重滯后了。強(qiáng)力推薦。

2、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈

特斯拉再次推遲 Optimus Gen3發(fā)布，使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度令人沮喪。機(jī)器人本就是題材炒作階段，因此股價(jià)難以獲得提振。不過(guò)國(guó)產(chǎn)很多機(jī)器人公司不斷有新的進(jìn)展，能帶動(dòng)一些情緒。

我最近大幅減持了機(jī)器人股票，一方面是跟隨整個(gè)板塊預(yù)期推后的操作，另一方面是在大盤即將突破4000點(diǎn)時(shí)，為春節(jié)前的行情布局新方向。

機(jī)器人雖然減持，但是10-15%的倉(cāng)位還是有的，核心股仍然舍不得賣。

3、創(chuàng)新藥

昨天CXO的藥明康德發(fā)布業(yè)績(jī)，非常給力，市場(chǎng)今天也給了正反饋。創(chuàng)新藥今晚恒瑞醫(yī)藥也公布了業(yè)績(jī)，我感覺(jué)不及預(yù)期，怪不得股價(jià)表現(xiàn)不行。真正的創(chuàng)新藥大多在港股，港股下個(gè)月才公布業(yè)績(jī)，所以創(chuàng)新藥板塊整體缺乏催化。

不過(guò)，即便到了港股公布業(yè)績(jī)，大概率也不會(huì)超預(yù)期。因?yàn)獒t(yī)藥從研發(fā)成功到銷售成功還有很長(zhǎng)的路，這條路可復(fù)雜了。

但話說(shuō)話來(lái)，既然年初那段醫(yī)藥股行情炒的是BD預(yù)期，本質(zhì)上也是情緒推動(dòng)。當(dāng)前有不少恐高患者，何不來(lái)醫(yī)藥這里蹲一蹲呢？經(jīng)過(guò)了13周的調(diào)整，醫(yī)藥股基本歸于平靜。業(yè)績(jī)不好不壞，但未來(lái)可期，反而是個(gè)安全的上車點(diǎn)。

所以，我暫時(shí)想不出醫(yī)藥未來(lái)怎么講故事，也不知道什么時(shí)候市場(chǎng)會(huì)選擇切調(diào)整充分的醫(yī)藥，但作為戰(zhàn)略配置，我的醫(yī)藥股沒(méi)動(dòng)過(guò)。既然波動(dòng)率已經(jīng)減小，反而成為整個(gè)持倉(cāng)的壓艙石，可以對(duì)沖AI等科技的高波動(dòng)。

4、商業(yè)航天

其實(shí)在周四十五五規(guī)劃發(fā)布前我就已經(jīng)開(kāi)始重視這個(gè)板塊了。因?yàn)?月份那波衛(wèi)星通訊運(yùn)營(yíng)牌照發(fā)放后，市場(chǎng)就已經(jīng)預(yù)熱了商業(yè)航天的前景。我是10月中看了篇研報(bào)，說(shuō)中國(guó)從明年起，每年發(fā)射衛(wèi)星的數(shù)量都要翻一番，最終肯定是對(duì)標(biāo)美國(guó)星鏈的發(fā)射規(guī)模。這樣對(duì)照下來(lái)，差不多是3年10倍的空間。當(dāng)然，股價(jià)10倍基本不需要3年。只要產(chǎn)業(yè)進(jìn)入1-10，股價(jià)1年10倍很正常。那么現(xiàn)在到底是0-1還是1-10呢？

市場(chǎng)上有用的信息很少。我主觀判斷是已經(jīng)進(jìn)入1-10了，再經(jīng)過(guò)2年左右，甚至進(jìn)入10-N。這約等于23-24年左右的AI。

如果橫向比較，商業(yè)航天落地業(yè)績(jī)的時(shí)間，應(yīng)該比固態(tài)電池和機(jī)器人還快，甚至持平于AI的液冷等細(xì)分領(lǐng)域。

也就是說(shuō)，商業(yè)航天寫入十五五成為超預(yù)期的部分，以及近期6家民營(yíng)航天公司上市，其實(shí)證明了產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程非?？炝?。

從股價(jià)空間看，大多數(shù)核心股在今年大盤上漲的帶動(dòng)下也就1倍漲幅，比起10倍的產(chǎn)業(yè)空間來(lái)講，股價(jià)基本還沒(méi)啟動(dòng)。

所以，展望四季度和明年的賽道行情，商業(yè)航天或是最靚的仔。我曾在年初發(fā)表過(guò)《》，這波紅利我吃了整整一年。如果賭對(duì)明年的賽道，那明年的收益率基本也就提前鎖定了。

商業(yè)航天像極了AI和機(jī)器人，有想象空間，有現(xiàn)成路徑，有政策支持，甚至還有跑通的商業(yè)模式。剩下的就是一些關(guān)鍵技術(shù)的突破和迭代，以及時(shí)間了。

我曾在前面寫過(guò)，如果年底的交易風(fēng)格是主題和中小盤為主，但又要講一個(gè)成長(zhǎng)的故事，那么除了商業(yè)航天，還有誰(shuí)？

5、其他

最近很多人恐高切消費(fèi)去了，我相當(dāng)不推薦。原理可以另起一篇。為了突出今天的主旨，但凡今天沒(méi)寫的，基本都是我不推薦的。

有色在風(fēng)口，不過(guò)我沒(méi)怎么布局，原因以后有空再說(shuō)。

最后稍微總結(jié)下：

1、大盤上4000會(huì)面臨很多技術(shù)性壓力，但擋不住科技成長(zhǎng)的動(dòng)力。

2、三季報(bào)之后，主題投資占優(yōu)，要重視新的方向帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

3、我近期在布局商業(yè)航天，我非?？春蒙虡I(yè)航天成為明年最強(qiáng)黑馬賽道。