轉(zhuǎn)載于：中國經(jīng)營網(wǎng) ｜ 作者：中經(jīng)記者 許璐 李暉｜編輯：李暉｜審核：何莎莎｜校對：顏京寧

在構(gòu)建多層次、廣覆蓋、差異化、可持續(xù)的普惠金融機構(gòu)體系過程中，資本市場的價值正在被市場關(guān)注。

“資本市場支持普惠金融的作用長期被低估。未來應(yīng)更多關(guān)注新三板市場的功能激活與制度完善，通過提高市場透明度和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使資本市場的資源配置更具普惠性與長期性。”首正澤富創(chuàng)新投資（北京）有限公司總經(jīng)理馬起華在近期舉行的2025中國普惠金融國際論壇期間接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示。

記者了解到，今年中國普惠金融國際論壇首次設(shè)立“資本市場如何破解科創(chuàng)企業(yè)融資難題”分論壇，正是關(guān)注到資本市場作為普惠金融重要組成部分的價值正在顯現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年10月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即新三板掛牌企業(yè)超過6000家，其中多數(shù)集中在創(chuàng)新型中小企業(yè)領(lǐng)域。

直接融資市場賦能中小企業(yè)創(chuàng)新

元聚變（上海）科技股份有限公司（830999.NQ）是一家新三板上市的小微企業(yè)，元聚變董事長李清龍告訴記者，公司在新三板掛牌十余年，先后融資近2億元，是新三板發(fā)展紅利的最大受益者之一。

公司公告顯示，元聚變在今年10月份對內(nèi)發(fā)行1212萬股作為股權(quán)激勵，激勵對象包括公司董事、高級管理人員以及核心員工共計10人，占公司全部職工人數(shù)的比例為16.39%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年10月，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達6033家，其中集合競價交易公司有5819家，工業(yè)、信息技術(shù)、材料三個行業(yè)位列行業(yè)規(guī)模前三，占比分別為33.46%、24.13%、12.77%；目前北交所上市公司279家，絕大多數(shù)來自于新三板，總市值8382.95億元。

“對企業(yè)而言，用股權(quán)紐帶鎖定頂尖人才，借戰(zhàn)略投資者打開產(chǎn)業(yè)通道；對市場而言，驗證了‘小而?！萍计髽I(yè)通過規(guī)范治理可獲得資本認可，為北交所儲備優(yōu)質(zhì)標的。普惠金融的本質(zhì)是“賦能創(chuàng)新”企業(yè)成長，元聚變此次的股權(quán)激勵，可看作是新三板普惠工具的落地實踐?！崩钋妪埍硎?。

針對新三板在普惠金融方面的價值，馬起華向記者分析，新三板本身就是面向中小企業(yè)的融資市場，天然具備普惠金融的特征，目前約25%的主板IPO企業(yè)來自新三板，北交所掛牌企業(yè)全部源于此。

“從被投資主體看，在新三板上投資的對象都是中小微企業(yè)，具有普惠屬性；從融資渠道看，企業(yè)掛牌后不僅能夠更便捷地獲得銀行貸款，也能通過股權(quán)融資拓寬資金來源，融資可得性顯著提升；從成本角度看，掛牌門檻和費用遠低于主板市場，體現(xiàn)出成本可負擔的優(yōu)勢；從市場功能看，新三板具備交易與價格發(fā)現(xiàn)機制，為企業(yè)股權(quán)提供了一定程度的流動性；而從資金結(jié)構(gòu)看，市場中活躍的投資機構(gòu)多為長期資本，以商業(yè)化方式參與投資，形成了可持續(xù)的資金供給體系。”馬起華表示。

記者注意到，《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱“《意見》”）就指出，深入推進北交所、新三板普惠金融試點，支持“專精特新”等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌上市。加快建立北交所、新三板普惠金融服務(wù)統(tǒng)計評價體系，發(fā)揮評價“指揮棒”作用，引導(dǎo)市場機構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大中小微企業(yè)對接服務(wù)力度。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人周小舟今年2月公開表示，《意見》的出臺是因為資本市場在分擔創(chuàng)新風險、促進創(chuàng)新資本形成等方面具有獨特優(yōu)勢。

關(guān)注功能激活與制度完善

長期以來，銀行是小微企業(yè)融資的主渠道，其本質(zhì)是貸款，是典型的間接融資方式，具有期限剛性與還本付息約束。與銀行融資不同的是，資本市場是通過直接融資與風險分擔機制，提高資金配置效率，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供持續(xù)性資本支持，從而成為普惠金融體系中不可或缺的一環(huán)。

李清龍認為，在新三板融資大多是獲得耐心資本，能從根本上改善公司的財務(wù)健康狀況，公司獲取的不僅是資金，更是資源與信用背書，是尋找長期的事業(yè)合伙人，關(guān)系建立在認同企業(yè)價值和共同成長之上。

“新三板與銀行融資并非替代關(guān)系，而是互補的金融工具。但新三板對企業(yè)的包容性更強，比如經(jīng)營上的起落和業(yè)務(wù)調(diào)整，元聚變就是從互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)調(diào)整成專注于全場景AI賦能企業(yè)解決方案的業(yè)務(wù)方向。新三板普惠金融體系的核心預(yù)期，正是通過制度包容融資工具精準性與生態(tài)資源協(xié)同性，讓科技型中小企業(yè)如元聚變科技能夠以更低成本、更高效率實現(xiàn)融資與人才激勵的雙重目標。”李清龍向記者表示。

實際上，普惠金融的“普”不只是覆蓋面，更體現(xiàn)在融資渠道的多元與資金結(jié)構(gòu)的可持續(xù)。

馬起華認為，未來應(yīng)更多關(guān)注新三板市場的功能激活與制度完善。一方面，通過做大做強新三板市場，可在“邊融資邊交易”的機制下，為企業(yè)主板上市前融資提供連續(xù)性通道，降低IPO審核壓力；另一方面，通過提高市場透明度和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有助于形成價值投資導(dǎo)向，使資本市場的資源配置更具普惠性與長期性。

“目前中國有超6000萬家中小微企業(yè)，若新三板發(fā)展起來可以幫助到很多中小微企業(yè)。新三板在普惠金融體系中的定位和價值應(yīng)該被思考與關(guān)注，并在這一定位基礎(chǔ)上思考資本市場支持普惠金融的可持續(xù)發(fā)展路徑?！瘪R起華表示。

在李清龍看來，普惠金融的意義不止于融資，更在于幫助企業(yè)構(gòu)建“資本+產(chǎn)業(yè)+政策”的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。當資本市場愿意為“技術(shù)”定價時，普惠金融便真正成為了創(chuàng)新引擎的燃料。

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