近日，馬可波羅在深交所主板上市，在建筑陶瓷行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，馬可波羅的這場(chǎng)上市之旅不僅是企業(yè)自身發(fā)展的里程碑，更折射出傳統(tǒng)制造業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定步伐，為行業(yè)發(fā)展提供了鮮活范本。

此外，公司通過(guò)設(shè)立“馬可波羅員工參與深主板戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”參與戰(zhàn)略配售，認(rèn)購(gòu)數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行規(guī)模的10.00%（即1,194.92萬(wàn)股），且獲配股票的限售期為12個(gè)月。高管團(tuán)隊(duì)及核心員工的跟投通過(guò)利益綁定機(jī)制向市場(chǎng)傳遞了對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心，更深度契合主板支持成熟企業(yè)、倡導(dǎo)價(jià)值投資的定位導(dǎo)向。

募集資金發(fā)力綠色智能制造

馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。公司在廣東東莞、廣東清遠(yuǎn)、江西豐城、重慶榮昌及美國(guó)田納西州建有五大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過(guò)2億平方米。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)呈現(xiàn)“大市場(chǎng)，小企業(yè)”的局面，集中度不高，同時(shí)也面臨著低端產(chǎn)能供給過(guò)剩和高端產(chǎn)能供給不足的問(wèn)題。隨著國(guó)家雙碳能耗政策進(jìn)一步落地實(shí)施，行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)的品牌、規(guī)模、資源等優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。2022-2024年，馬可波羅市場(chǎng)占有率分別為2.62%、3.23%和3.27%，仍有較大提升空間。

在此行業(yè)變革節(jié)點(diǎn)，馬可波羅發(fā)行上市，正成為其承接行業(yè)機(jī)遇、鞏固領(lǐng)先地位的關(guān)鍵支撐。根據(jù)招股意向書，此次募資主要用于生產(chǎn)線的綠色化、智能化建設(shè)和改造，募投項(xiàng)目的推進(jìn)實(shí)施，既精準(zhǔn)契合行業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，又能為公司“制造業(yè)出?！睉?zhàn)略提供產(chǎn)能支撐，鞏固公司在建筑陶瓷行業(yè)的領(lǐng)先地位。

毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用管控夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

馬可波羅的主要產(chǎn)品為有釉磚和無(wú)釉磚，2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為72.85億元。

從毛利率來(lái)看，2022-2024年，有釉磚毛利率分別為35.64%、36.36%和38.56%，呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)；無(wú)釉磚毛利率分別為21.09%、25.73%及33.27%，因單位制造費(fèi)用顯著下降，毛利率上升。

比較同行業(yè)可比上市公司，馬可波羅的毛利率長(zhǎng)期處于較高水平，且在行業(yè)波動(dòng)中展現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)定性。2023年隨著原材料、能源價(jià)格回落，公司毛利率回升至36.01%，同比提升0.91個(gè)百分點(diǎn)；2024年，得益于無(wú)釉磚毛利率大幅增長(zhǎng)、老舊產(chǎn)線折舊減少帶來(lái)的單位制造費(fèi)用下降，以及“極致成本”戰(zhàn)略的持續(xù)落地，公司毛利率迎來(lái)逆勢(shì)反彈。

表：馬可波羅與可比上市公司相關(guān)指標(biāo)比較情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：馬可波羅招股意向書

作為面向C端與B端（工程、經(jīng)銷商）的建材企業(yè)，銷售費(fèi)用是馬可波羅三費(fèi)中的重要組成部分。2022-2024年，公司銷售費(fèi)用率分別為4.72%、4.90%、5.64%，顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均值。

表：馬可波羅與可比上市公司銷售費(fèi)用率比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：馬可波羅招股意向書

這一優(yōu)勢(shì)的形成，一方面得益于公司專注于經(jīng)銷業(yè)務(wù)及工程業(yè)務(wù)。不同于部分同行依賴直營(yíng)門店或高頻翻新終端形象的模式，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨輕量、成本管控更具彈性。另一方面，截至2024年末，公司已建立起了超8000家銷售終端的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，不僅實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)的滲透，更為高于同行的收入規(guī)模提供堅(jiān)實(shí)支撐，進(jìn)一步釋放規(guī)模效應(yīng)。

表：馬可波羅主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按銷售模式構(gòu)成

數(shù)據(jù)來(lái)源：馬可波羅招股意向書

此外，公司管理費(fèi)用率亦略低于行業(yè)平均水平，這一表現(xiàn)同樣與規(guī)模效應(yīng)的賦能密不可分，同時(shí)也得益于管理人員配置的高效精簡(jiǎn)，通過(guò)優(yōu)化人力成本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化了整體費(fèi)用管控能力。

表：馬可波羅與可比上市公司管理費(fèi)用率比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：馬可波羅招股意向書

“研發(fā)+綠色+出?！奔せ钚袠I(yè)發(fā)展新動(dòng)能

在綠色制造領(lǐng)域，馬可波羅早已樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿。公司主動(dòng)踐行綠色發(fā)展理念，全面推行清潔生產(chǎn)，目前已有四家生產(chǎn)子公司榮獲國(guó)家級(jí)“綠色工廠”認(rèn)證,并獲得廣東省“清潔生產(chǎn)企業(yè)”“節(jié)能先進(jìn)單位”“陶瓷行業(yè)綠色制造指數(shù)首批示范試點(diǎn)企業(yè)”等榮譽(yù)，其綠色制造實(shí)踐已形成可驗(yàn)證、可推廣的成熟模式。

這一模式的核心支撐，源于公司在綠色低碳技術(shù)領(lǐng)域的深厚積累。公司擁有的從原材料到生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的綠色低碳技術(shù)，已形成核心發(fā)明專利26件，獲科技成果12項(xiàng)，其中4項(xiàng)科技成果技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平，獲科技獎(jiǎng)6項(xiàng)。

而馬可波羅在綠色低碳技術(shù)及其他領(lǐng)域的持續(xù)突破，離不開(kāi)研發(fā)創(chuàng)新的長(zhǎng)期賦能。2022年至2024年，馬可波羅公司先后研發(fā)了靜電噴釉技術(shù)、發(fā)熱陶瓷磚制造技術(shù)、2.5mm超薄高強(qiáng)大規(guī)格飾面陶瓷巖板制造技術(shù)等多項(xiàng)先進(jìn)制造技術(shù)，以及擁有多個(gè)高技術(shù)陶瓷新材料產(chǎn)品。截至目前，公司科技成果中15項(xiàng)被評(píng)定/鑒定為國(guó)際領(lǐng)先、36項(xiàng)被評(píng)定/鑒定為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

在建筑陶瓷行業(yè)正處于調(diào)整期的當(dāng)下，馬可波羅的上市更具有深遠(yuǎn)的示范意義。從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，2022年至2024年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)分別為94.31、93.29和92.78，2025年3月該指數(shù)小幅回升至93.96；9月24日，工信部等六部門發(fā)布《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026 年）》，明確將綠色建材納入消費(fèi)品以舊換新政策，并加大陶瓷薄磚、節(jié)能門窗等補(bǔ)貼力度。馬可波羅的上市不僅為行業(yè)注入了發(fā)展信心，更以其“綠色化+智能化+國(guó)際化”的清晰發(fā)展路徑，為同行指明了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。

更為關(guān)鍵的是，作為建筑陶瓷行業(yè)的龍頭企業(yè)，馬可波羅的上市將加速推動(dòng)行業(yè)集中度的提升。在行業(yè)洗牌加劇、中小產(chǎn)能逐步退出的市場(chǎng)環(huán)境下，馬可波羅可借助資本市場(chǎng)的融資渠道，進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能優(yōu)化的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)資源向具備技術(shù)、品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)集中，從而促進(jìn)行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率的提升。

與此同時(shí)，公司堅(jiān)定推進(jìn)的“制造業(yè)出海”戰(zhàn)略，聚焦東南亞、南亞、非洲等新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)機(jī)遇，不僅能夠?yàn)樽陨黹_(kāi)辟新的增長(zhǎng)曲線，更將中國(guó)陶瓷的先進(jìn)制造技術(shù)與品牌理念輸出至全球市場(chǎng)，助力中國(guó)陶瓷品牌在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提升話語(yǔ)權(quán)。