運(yùn)氣真好

雖然指數(shù)持續(xù)震蕩，但市場(chǎng)上的“投機(jī)”熱情卻十分高漲，可謂“妖股”頻頻出沒。三木集團(tuán)10天7板，鋰電池板塊孚日股份走出7連板，海馬汽車11天7板，著實(shí)讓人大為震驚！

被眷顧

海南概念已經(jīng)持續(xù)異動(dòng)了大半個(gè)月，海馬汽車作為其中的代表，也是反復(fù)吸引市場(chǎng)的關(guān)注。

畢竟，海南自貿(mào)港全島封關(guān)在即，2025年12月18日起將啟動(dòng)。海南概念里的股票還都挺個(gè)性的，幾乎涉及各行各業(yè)，比如做航空的海航控股，做煤炭的新大洲A，海南唯一一家新能源乘用車企海馬汽車。

海馬汽車近期交易活躍度極高，多次登上龍虎榜。11月7日當(dāng)日主力資金凈流入3.58億元，深股通也有累計(jì)凈買入的表現(xiàn)，杠桿資金與機(jī)構(gòu)資金的積極參與持續(xù)為股價(jià)注入動(dòng)力。游資、量化多重資金組團(tuán)流入海馬汽車。

圖片來源：同花順

除了搭上了海南概念的快車，近期乘用車板塊也偶有表現(xiàn)，再疊加“馬字輩”概念炒作。作為板塊內(nèi)的情緒龍頭，海馬汽車受到板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的帶動(dòng)，進(jìn)一步吸引了資金關(guān)注。

與馬自達(dá)合資往事

海馬汽車是一家比較有歷史的公司！前身是海南汽車沖壓件廠，而后更名為海南汽車制造廠。1990年，其第一款整車HMC6470下線，填補(bǔ)了海南汽車生產(chǎn)的空白。

1992年，海南汽車制造廠與日本馬自達(dá)合資成立海南馬自達(dá)，HMC6470旅行車同步上市。

合作初期，雙方經(jīng)歷了不少的磨合，且該廠無全國(guó)生產(chǎn)資質(zhì)，車型僅能在海南省內(nèi)銷售。1997年，海南汽車制造廠并入一汽集團(tuán)后，資質(zhì)問題解決，雙方才重啟合作。2001年雙方推出的普力馬MPV大熱，2002年福美來讓馬自達(dá)知名度大增。

不過隨著市場(chǎng)的發(fā)展以及出于自身規(guī)劃考慮，馬自達(dá)轉(zhuǎn)而與一汽、長(zhǎng)安深度合作，雙方于2006年合作到期后最終分道揚(yáng)鑣。與此同時(shí)，海南汽車制造廠慢慢轉(zhuǎn)型做自主品牌，更名為海馬汽車。

財(cái)務(wù)基本面薄弱

目前，海馬汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以汽車及動(dòng)力總成的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)為核心，這部分占大頭。?此外，公司還夾雜著一些金融服務(wù)、租賃服務(wù)等業(yè)務(wù)，這部分占營(yíng)收比較少。

公司傳統(tǒng)燃油車的產(chǎn)品包括海馬7X、海馬8S等車型。新能源領(lǐng)域產(chǎn)品包括海馬7X-E（電動(dòng)版）、海馬7X-H（氫燃料電池車）。

不同于目前很多傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型做鋰電電動(dòng)車，海馬汽車在轉(zhuǎn)型過程中，瞄準(zhǔn)做氫燃料電池乘用車。

海馬汽車與豐田深度合作，聯(lián)合打造了氫燃料電池車7X-H。該車沿用豐田 Mirai二代電堆核心技術(shù)開發(fā)燃料電池系統(tǒng)。據(jù)悉，該車額定功率80kW，CLTC續(xù)航達(dá)652公里，性能指標(biāo)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，目前已通過滴滴網(wǎng)約車平臺(tái)注冊(cè)運(yùn)營(yíng)。

海馬汽車在氫燃料電池車領(lǐng)域的技術(shù)也不錯(cuò)，攻克了氫燃料電池汽車消聲器結(jié)構(gòu)、低溫快速啟動(dòng)等難題，車輛已經(jīng)通過歐盟小批量認(rèn)證。

據(jù)悉，至2025年10月，50臺(tái)海馬7X-H在海南高溫、高濕、高腐蝕、多雨的嚴(yán)苛環(huán)境下，累計(jì)行駛超200萬(wàn)公里，載客超萬(wàn)人次，且無任何故障記錄。

不過，從市場(chǎng)環(huán)境上來看，盡管多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年氫燃料車市場(chǎng)總量將突破5萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率超65%，但目前市場(chǎng)容量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被激活。

目前加氫站雖在增加，但仍處于“按需建設(shè)”階段。另外，多數(shù)車用氫氣依賴工業(yè)副產(chǎn)氫，且制氫成本在終端加注價(jià)格中占比超一半，儲(chǔ)運(yùn)和加注成本也分別達(dá)23%和26%，影響市場(chǎng)推廣。

業(yè)績(jī)上，今年前三季度，海馬汽車營(yíng)收12.74億元，同比增長(zhǎng)17.53%。主要受出口訂單增加等因素推動(dòng)，其中第三季度營(yíng)收5.98億元，同比增長(zhǎng)33.03%，單季度營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

不過，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損7443.71萬(wàn)元，同比大幅下降232.68%。其中，第三季度單季度歸母凈利潤(rùn)僅8.2萬(wàn)元，同比下降99.96%，顯示公司的核心盈利能力依舊薄弱。凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大的核心原因是投資收益由盈轉(zhuǎn)虧。

受產(chǎn)品附加值偏低和成本控制能力不足影響，公司前三季度毛利率為6.47%，同比下降1.7%。

此外，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.97億元，同比大幅下降285.54%，核心拖累因素為關(guān)聯(lián)單位存款吸收規(guī)模減少，這一數(shù)據(jù)直觀反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金回籠能力顯著弱化，資金周轉(zhuǎn)壓力進(jìn)一步凸顯。

氫燃料車支持政策不少，但海馬汽車的業(yè)務(wù)何時(shí)能迸發(fā)出勢(shì)能，還需好好考察。

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