01、兩個新高：5300億與6300億

11月18日，娃哈哈舉行了年度銷售會議，宗馥莉缺席，新任總經(jīng)理許思敏在會上透露，“在風急浪高中，我們穩(wěn)步前行，實現(xiàn)了5億元的收入增長”。

這意味著，過去一年，娃哈哈告別了2024年的高速增長。

2024年，農(nóng)夫山泉處在輿論的風口，娃哈哈實現(xiàn)了大幅增長；2025年，換成娃哈哈卷入輿論的浪尖，逐漸擺脫輿論影響的農(nóng)夫山泉，與創(chuàng)始人鐘睒睒一起回歸了平靜。

此消彼長之下，近期，農(nóng)夫山泉與鐘睒睒迎來了兩個新歷史——總市值6300億港元與個人財富5300億元。

繼9月中旬沖上6000億港元后，11月12日，農(nóng)夫山泉收盤價一度達到56.1港元，總市值迎來了久違的階段性新高，沖上了6309億港元。截至2025年11月17日，農(nóng)夫山泉年內(nèi)股價漲幅超60%，總市值增加超2300億港元，在一眾飲料行業(yè)的上市公司中可謂一枝獨秀。

要是從2024年9月的低點來算，農(nóng)夫山泉過去14個月的股價漲幅更是高達126%。

▲農(nóng)夫山泉近兩年股價走勢

要知道，在2024年遭受輿論影響之前，農(nóng)夫山泉的總市值在5000億港元左右?？梢?，農(nóng)夫山泉一年來不但收復了此前的市場陣地，還在不斷逼近歷史最高。

農(nóng)夫山泉股價歷史最高點還要追溯到2021年1月8日，當天收盤總市值為7490億港元。細細算來，2025年11月，其超6300億港元的總市值，是2021年2月以來的新高。

伴隨著股價上漲，鐘睒睒重新奪回了首富的寶座。

10月28日，胡潤研究院發(fā)布的2025胡潤百富榜（計算截止日期為2025年9月1日），鐘睒睒以5300億元的財富第四次成為中國首富，并刷新了紀錄，比去年增長1900億元，增長幅度為56%。字節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴退居第二。

在2024胡潤百富榜（計算截止日期為2024年8月30日）上，張一鳴以3500億元超過了鐘睒睒的3400億元，鐘睒睒讓出了連續(xù)坐了三年的榜首位置。此前的2021年到2023年，作為首富的鐘睒睒，財富分別為3900億元、4550億元、4500億元。

從2024年8月30日到2025年9月1日，一年時間，農(nóng)夫山泉的股價漲幅超86%。

此外，在11月7日發(fā)布的2025福布斯中國內(nèi)地富豪榜（統(tǒng)計時間為10月17日）上，鐘睒睒的財富上漲263億美元至771億美元，同樣穩(wěn)坐首富之位，且高于往年。

從業(yè)績來看，2025年上半年，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)收入256.22億元，同比增長15.6%；凈利潤為76.22億元，同比增長22.1%，雙雙重回兩位數(shù)的增長。

其中，包裝飲用水產(chǎn)品實現(xiàn)收入94.43億元，同比增長10.7%，占總收入的比重為36.9%；茶飲料產(chǎn)品實現(xiàn)收入100.89億元，首次半年突破百億元規(guī)模，同比增長19.7%，占總收入的比重進一步提升至39.4%。

▲來源/農(nóng)夫山泉財報

農(nóng)夫山泉在半年報中稱，包裝水業(yè)務受去年網(wǎng)絡(luò)輿情的影響在減退。

事實上，除了聚光燈下的飲用水與茶飲業(yè)務，農(nóng)夫山泉還布局了很多其他業(yè)務。雖然其他業(yè)務沒有前兩個核心業(yè)務那么吸引眼球，也很少被注意到，但卻越來越重要。

02、又培育出三個業(yè)務板塊

11月10日，農(nóng)夫山泉官宣旗下咖啡飲料品牌——炭仌（讀音：bīng），再推新款，包括無糖經(jīng)典黑咖、低糖經(jīng)典拿鐵，均為400ml裝，定價在農(nóng)夫山泉熟悉的5元價格帶。

咖啡已成為都市白領(lǐng)“打工日”的“開機鍵”，咖啡市場也成了巨頭們的必爭之地。比如，“A股能量飲料第一股”東鵬飲料，就通過旗下咖啡飲料品牌——東鵬大咖在不斷推新。11月初，怡寶推出罐裝咖啡飲料新品——焰焙小燃罐。2月，作為怡寶旗下的咖啡飲料品牌，焰焙已推出兩款醇香咖啡新品，包括焰焙拿鐵、焰焙摩卡，規(guī)格為400ml。

炭仌是農(nóng)夫山泉2019年推出的品牌。然而近些年，現(xiàn)制咖啡市場深陷9.9元價格戰(zhàn)，幸運咖甚至將產(chǎn)品拉到了6元價格帶；即飲咖啡賽道，則有雀巢、星巴克等巨頭籠罩。幾年過去了，炭仌尚未做出爆款，但農(nóng)夫山泉仍在堅持投入推新。

農(nóng)夫山泉在飲料行業(yè)的布局十分廣泛，早已是一個龐大的飲料綜合體。

自2020年9月上市以來，包裝飲用水一直是農(nóng)夫山泉最核心的業(yè)務板塊。2024年，在東方樹葉的帶動下，茶飲料營收占比反超包裝飲用水，成為農(nóng)夫山泉的第一大核心業(yè)務。

除了包裝飲用水及茶飲料兩大核心業(yè)務，農(nóng)夫山泉還劃分了三個業(yè)務板塊：功能飲料板塊、果汁飲料板塊、其他產(chǎn)品板塊。

▲來源/《財經(jīng)天下》

2025年上半年，農(nóng)夫山泉功能飲料產(chǎn)品實現(xiàn)收入28.98億元，同比增長13.6%，收入占比11.3%；果汁飲料產(chǎn)品收入為25.64億元，同比增長21.3%，收入占比10%；其他產(chǎn)品板塊收入6.29億元，同比增長14.8%，收入占比2.4%。

農(nóng)夫山泉的功能飲料包括尖叫運動飲料、力量帝維他命水等；果汁飲料包括農(nóng)夫果園、水溶C100、100%NFC果汁、17.5°等；其他產(chǎn)品則包括蘇打水飲料、炭仌濃咖啡飲料、打奶茶、鮮果（如17.5°橙、17.5°蘋果）、東北香米等。

2025年上半年，農(nóng)夫山泉這三個板塊的收入合計60.91億元，比上年同期的52.12億元增長16.9%。雖然這三個板塊在農(nóng)夫山泉不是最核心的業(yè)務板塊，但它們半年的收入比一些飲品上市公司的年營收還多。

2024年，賣六個核桃的養(yǎng)元飲品營收為60.58億元；“豆奶大王”維維股份，營收不到37億元；承德露露營收不到33億元；“繞了地球好多圈”的香飄飄，營收也不到33億元。

拉長時間線來看，在上市當年，即2020年，農(nóng)夫山泉的功能飲料板塊、果汁飲料板塊和其他板塊，合計實現(xiàn)收入58.23億元，到了2024年，變成了101.99億元，實現(xiàn)了幾乎翻倍的增長，營收占比為23.8%。2025年上半年，農(nóng)夫山泉這三個板塊的營收已經(jīng)超過了2020年全年。

在這三個板塊中，功能飲料板塊與果汁飲料板塊營收分別從2020年的27.92億元、19.77億元增長至2024年的49.32億元、40.85億元。

不過，包含炭仌咖啡飲料在內(nèi)的其他產(chǎn)品板塊，2024年實現(xiàn)營收11.82億元，規(guī)模仍不大。即飲咖啡飲料不斷受到現(xiàn)制咖啡的沖擊，但也因其教育了市場而產(chǎn)生機會。

整體而言，這三個板塊在農(nóng)夫山泉已經(jīng)舉足輕重，與飲用水、茶飲一起托舉著農(nóng)夫山泉，同時，也已成為鐘睒睒5300億財富中不容忽視的一角。

03、農(nóng)夫山泉仍在尋求增長

知名戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢創(chuàng)始人徐雄俊分析稱，在飲料行業(yè)，一個企業(yè)能做出兩個超級大單品是非常難得的。不過，飲用水業(yè)務一直都是農(nóng)夫山泉的基石。東方樹葉在爆火之前的10年，都是在默默耕耘，正是靠飲用水業(yè)務“養(yǎng)著”。

現(xiàn)在，茶飲料的營收占比已經(jīng)超過了飲用水。這樣的話，以飲用水和茶飲料作為依托，憑借農(nóng)夫山泉的品牌影響力、強大的營銷渠道，不斷投入，可孵化更多飲品。

從農(nóng)夫山泉2025年上半年表現(xiàn)來看，雖然飲用水業(yè)務有所回暖且實現(xiàn)了超10%的增長，但該業(yè)務的收入規(guī)模，仍不及2023年上半年的104.42億元。同時，茶飲料板塊的增速，相較于2023年上半年的59.8%、2024年上半年的59.5%，已大幅放緩。

這還是在農(nóng)夫山泉做了很多努力的情況下實現(xiàn)的。

水業(yè)務在繼續(xù)“紅綠瓶”戰(zhàn)略，東方樹葉則上新了1.5L裝，還進行了開蓋贏獎等營銷。

今年6月，農(nóng)夫山泉推出了冰茶（碳酸茶飲料）產(chǎn)品，主打“100%茶葉萃取”，在電商平臺，該產(chǎn)品600ml*15瓶裝原價為75元，折后價約60元。

冰茶賽道并非新趨勢，而是老牌林立，統(tǒng)一、康師傅、娃哈哈等飲料巨頭的冰紅茶產(chǎn)品，已經(jīng)賣了很多年。2022年年底，元氣森林也推出了冰茶。相較于傳統(tǒng)的冰紅茶產(chǎn)品，元氣森林的冰茶主打真茶萃取，還做了減糖處理。農(nóng)夫山泉推出的冰茶與元氣森林的冰茶名字一致，但融入了碳酸氣泡。

▲來源/《財經(jīng)天下》

同樣是在今年6月，農(nóng)夫山泉正式進入香港市場。據(jù)報道，農(nóng)夫山泉飲用天然水、東方樹葉、茶π、水溶C100等多款產(chǎn)品將在香港超過3500個銷售點上架。

此外，農(nóng)夫山泉與山姆的合作也越來越密切。純透食用冰、炭仌咖啡飲料、白樺樹汁、17.5°鮮榨橙汁、東方樹葉……農(nóng)夫山泉越來越多的產(chǎn)品，出現(xiàn)在了山姆。

可見，在保持住核心陣地——水業(yè)務、茶飲業(yè)務的同時，農(nóng)夫山泉也需要探索新增長。

不過，除了水與茶飲，咖啡飲料、電解質(zhì)水等各細分市場都有各自的頭部品牌，并牢牢占據(jù)了消費者心智，后來者想做大是很費力的。

農(nóng)夫山泉依靠平臺化能力，不斷推出新品，也希望跑出下一個東方樹葉。

在今年5月份舉行的股東大會上，“長期”一詞被鐘睒睒反復提及?！叭绻@個行業(yè)只看當年的業(yè)績，那可能農(nóng)夫山泉從一開始就不會存在。我們相信，真正的好產(chǎn)品、好品牌是穿越周期的?！辩姳槺樥f道。

（作者 | 張向陽，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）