01、兩個(gè)新高：5300億與6300億

11月18日，娃哈哈舉行了年度銷(xiāo)售會(huì)議，宗馥莉缺席，新任總經(jīng)理許思敏在會(huì)上透露，“在風(fēng)急浪高中，我們穩(wěn)步前行，實(shí)現(xiàn)了5億元的收入增長(zhǎng)”。

這意味著，過(guò)去一年，娃哈哈告別了2024年的高速增長(zhǎng)。

2024年，農(nóng)夫山泉處在輿論的風(fēng)口，娃哈哈實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)；2025年，換成娃哈哈卷入輿論的浪尖，逐漸擺脫輿論影響的農(nóng)夫山泉，與創(chuàng)始人鐘睒睒一起回歸了平靜。

此消彼長(zhǎng)之下，近期，農(nóng)夫山泉與鐘睒睒迎來(lái)了兩個(gè)新歷史——總市值6300億港元與個(gè)人財(cái)富5300億元。

繼9月中旬沖上6000億港元后，11月12日，農(nóng)夫山泉收盤(pán)價(jià)一度達(dá)到56.1港元，總市值迎來(lái)了久違的階段性新高，沖上了6309億港元。截至2025年11月17日，農(nóng)夫山泉年內(nèi)股價(jià)漲幅超60%，總市值增加超2300億港元，在一眾飲料行業(yè)的上市公司中可謂一枝獨(dú)秀。

要是從2024年9月的低點(diǎn)來(lái)算，農(nóng)夫山泉過(guò)去14個(gè)月的股價(jià)漲幅更是高達(dá)126%。

▲農(nóng)夫山泉近兩年股價(jià)走勢(shì)

要知道，在2024年遭受輿論影響之前，農(nóng)夫山泉的總市值在5000億港元左右?？梢?jiàn)，農(nóng)夫山泉一年來(lái)不但收復(fù)了此前的市場(chǎng)陣地，還在不斷逼近歷史最高。

農(nóng)夫山泉股價(jià)歷史最高點(diǎn)還要追溯到2021年1月8日，當(dāng)天收盤(pán)總市值為7490億港元。細(xì)細(xì)算來(lái)，2025年11月，其超6300億港元的總市值，是2021年2月以來(lái)的新高。

伴隨著股價(jià)上漲，鐘睒睒重新奪回了首富的寶座。

10月28日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的2025胡潤(rùn)百富榜（計(jì)算截止日期為2025年9月1日），鐘睒睒以5300億元的財(cái)富第四次成為中國(guó)首富，并刷新了紀(jì)錄，比去年增長(zhǎng)1900億元，增長(zhǎng)幅度為56%。字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人張一鳴退居第二。

在2024胡潤(rùn)百富榜（計(jì)算截止日期為2024年8月30日）上，張一鳴以3500億元超過(guò)了鐘睒睒的3400億元，鐘睒睒讓出了連續(xù)坐了三年的榜首位置。此前的2021年到2023年，作為首富的鐘睒睒，財(cái)富分別為3900億元、4550億元、4500億元。

從2024年8月30日到2025年9月1日，一年時(shí)間，農(nóng)夫山泉的股價(jià)漲幅超86%。

此外，在11月7日發(fā)布的2025福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜（統(tǒng)計(jì)時(shí)間為10月17日）上，鐘睒睒的財(cái)富上漲263億美元至771億美元，同樣穩(wěn)坐首富之位，且高于往年。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2025年上半年，農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)收入256.22億元，同比增長(zhǎng)15.6%；凈利潤(rùn)為76.22億元，同比增長(zhǎng)22.1%，雙雙重回兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

其中，包裝飲用水產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入94.43億元，同比增長(zhǎng)10.7%，占總收入的比重為36.9%；茶飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入100.89億元，首次半年突破百億元規(guī)模，同比增長(zhǎng)19.7%，占總收入的比重進(jìn)一步提升至39.4%。

▲來(lái)源/農(nóng)夫山泉財(cái)報(bào)

農(nóng)夫山泉在半年報(bào)中稱(chēng)，包裝水業(yè)務(wù)受去年網(wǎng)絡(luò)輿情的影響在減退。

事實(shí)上，除了聚光燈下的飲用水與茶飲業(yè)務(wù)，農(nóng)夫山泉還布局了很多其他業(yè)務(wù)。雖然其他業(yè)務(wù)沒(méi)有前兩個(gè)核心業(yè)務(wù)那么吸引眼球，也很少被注意到，但卻越來(lái)越重要。

02、又培育出三個(gè)業(yè)務(wù)板塊

11月10日，農(nóng)夫山泉官宣旗下咖啡飲料品牌——炭仌（讀音：bīng），再推新款，包括無(wú)糖經(jīng)典黑咖、低糖經(jīng)典拿鐵，均為400ml裝，定價(jià)在農(nóng)夫山泉熟悉的5元價(jià)格帶。

咖啡已成為都市白領(lǐng)“打工日”的“開(kāi)機(jī)鍵”，咖啡市場(chǎng)也成了巨頭們的必爭(zhēng)之地。比如，“A股能量飲料第一股”東鵬飲料，就通過(guò)旗下咖啡飲料品牌——東鵬大咖在不斷推新。11月初，怡寶推出罐裝咖啡飲料新品——焰焙小燃罐。2月，作為怡寶旗下的咖啡飲料品牌，焰焙已推出兩款醇香咖啡新品，包括焰焙拿鐵、焰焙摩卡，規(guī)格為400ml。

炭仌是農(nóng)夫山泉2019年推出的品牌。然而近些年，現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)深陷9.9元價(jià)格戰(zhàn)，幸運(yùn)咖甚至將產(chǎn)品拉到了6元價(jià)格帶；即飲咖啡賽道，則有雀巢、星巴克等巨頭籠罩。幾年過(guò)去了，炭仌尚未做出爆款，但農(nóng)夫山泉仍在堅(jiān)持投入推新。

農(nóng)夫山泉在飲料行業(yè)的布局十分廣泛，早已是一個(gè)龐大的飲料綜合體。

自2020年9月上市以來(lái)，包裝飲用水一直是農(nóng)夫山泉最核心的業(yè)務(wù)板塊。2024年，在東方樹(shù)葉的帶動(dòng)下，茶飲料營(yíng)收占比反超包裝飲用水，成為農(nóng)夫山泉的第一大核心業(yè)務(wù)。

除了包裝飲用水及茶飲料兩大核心業(yè)務(wù)，農(nóng)夫山泉還劃分了三個(gè)業(yè)務(wù)板塊：功能飲料板塊、果汁飲料板塊、其他產(chǎn)品板塊。

▲來(lái)源/《財(cái)經(jīng)天下》

2025年上半年，農(nóng)夫山泉功能飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入28.98億元，同比增長(zhǎng)13.6%，收入占比11.3%；果汁飲料產(chǎn)品收入為25.64億元，同比增長(zhǎng)21.3%，收入占比10%；其他產(chǎn)品板塊收入6.29億元，同比增長(zhǎng)14.8%，收入占比2.4%。

農(nóng)夫山泉的功能飲料包括尖叫運(yùn)動(dòng)飲料、力量帝維他命水等；果汁飲料包括農(nóng)夫果園、水溶C100、100%NFC果汁、17.5°等；其他產(chǎn)品則包括蘇打水飲料、炭仌濃咖啡飲料、打奶茶、鮮果（如17.5°橙、17.5°蘋(píng)果）、東北香米等。

2025年上半年，農(nóng)夫山泉這三個(gè)板塊的收入合計(jì)60.91億元，比上年同期的52.12億元增長(zhǎng)16.9%。雖然這三個(gè)板塊在農(nóng)夫山泉不是最核心的業(yè)務(wù)板塊，但它們半年的收入比一些飲品上市公司的年?duì)I收還多。

2024年，賣(mài)六個(gè)核桃的養(yǎng)元飲品營(yíng)收為60.58億元；“豆奶大王”維維股份，營(yíng)收不到37億元；承德露露營(yíng)收不到33億元；“繞了地球好多圈”的香飄飄，營(yíng)收也不到33億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，在上市當(dāng)年，即2020年，農(nóng)夫山泉的功能飲料板塊、果汁飲料板塊和其他板塊，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入58.23億元，到了2024年，變成了101.99億元，實(shí)現(xiàn)了幾乎翻倍的增長(zhǎng)，營(yíng)收占比為23.8%。2025年上半年，農(nóng)夫山泉這三個(gè)板塊的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)了2020年全年。

在這三個(gè)板塊中，功能飲料板塊與果汁飲料板塊營(yíng)收分別從2020年的27.92億元、19.77億元增長(zhǎng)至2024年的49.32億元、40.85億元。

不過(guò)，包含炭仌咖啡飲料在內(nèi)的其他產(chǎn)品板塊，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82億元，規(guī)模仍不大。即飲咖啡飲料不斷受到現(xiàn)制咖啡的沖擊，但也因其教育了市場(chǎng)而產(chǎn)生機(jī)會(huì)。

整體而言，這三個(gè)板塊在農(nóng)夫山泉已經(jīng)舉足輕重，與飲用水、茶飲一起托舉著農(nóng)夫山泉，同時(shí)，也已成為鐘睒睒5300億財(cái)富中不容忽視的一角。

03、農(nóng)夫山泉仍在尋求增長(zhǎng)

知名戰(zhàn)略定位專(zhuān)家、九德定位咨詢(xún)創(chuàng)始人徐雄俊分析稱(chēng)，在飲料行業(yè)，一個(gè)企業(yè)能做出兩個(gè)超級(jí)大單品是非常難得的。不過(guò)，飲用水業(yè)務(wù)一直都是農(nóng)夫山泉的基石。東方樹(shù)葉在爆火之前的10年，都是在默默耕耘，正是靠飲用水業(yè)務(wù)“養(yǎng)著”。

現(xiàn)在，茶飲料的營(yíng)收占比已經(jīng)超過(guò)了飲用水。這樣的話(huà)，以飲用水和茶飲料作為依托，憑借農(nóng)夫山泉的品牌影響力、強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道，不斷投入，可孵化更多飲品。

從農(nóng)夫山泉2025年上半年表現(xiàn)來(lái)看，雖然飲用水業(yè)務(wù)有所回暖且實(shí)現(xiàn)了超10%的增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)的收入規(guī)模，仍不及2023年上半年的104.42億元。同時(shí)，茶飲料板塊的增速，相較于2023年上半年的59.8%、2024年上半年的59.5%，已大幅放緩。

這還是在農(nóng)夫山泉做了很多努力的情況下實(shí)現(xiàn)的。

水業(yè)務(wù)在繼續(xù)“紅綠瓶”戰(zhàn)略，東方樹(shù)葉則上新了1.5L裝，還進(jìn)行了開(kāi)蓋贏(yíng)獎(jiǎng)等營(yíng)銷(xiāo)。

今年6月，農(nóng)夫山泉推出了冰茶（碳酸茶飲料）產(chǎn)品，主打“100%茶葉萃取”，在電商平臺(tái)，該產(chǎn)品600ml*15瓶裝原價(jià)為75元，折后價(jià)約60元。

冰茶賽道并非新趨勢(shì)，而是老牌林立，統(tǒng)一、康師傅、娃哈哈等飲料巨頭的冰紅茶產(chǎn)品，已經(jīng)賣(mài)了很多年。2022年年底，元?dú)馍忠餐瞥隽吮?。相較于傳統(tǒng)的冰紅茶產(chǎn)品，元?dú)馍值谋柚鞔蛘娌栎腿?，還做了減糖處理。農(nóng)夫山泉推出的冰茶與元?dú)馍值谋杳忠恢?，但融入了碳酸氣泡?/p>

▲來(lái)源/《財(cái)經(jīng)天下》

同樣是在今年6月，農(nóng)夫山泉正式進(jìn)入香港市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，農(nóng)夫山泉飲用天然水、東方樹(shù)葉、茶π、水溶C100等多款產(chǎn)品將在香港超過(guò)3500個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)上架。

此外，農(nóng)夫山泉與山姆的合作也越來(lái)越密切。純透食用冰、炭仌咖啡飲料、白樺樹(shù)汁、17.5°鮮榨橙汁、東方樹(shù)葉……農(nóng)夫山泉越來(lái)越多的產(chǎn)品，出現(xiàn)在了山姆。

可見(jiàn)，在保持住核心陣地——水業(yè)務(wù)、茶飲業(yè)務(wù)的同時(shí)，農(nóng)夫山泉也需要探索新增長(zhǎng)。

不過(guò)，除了水與茶飲，咖啡飲料、電解質(zhì)水等各細(xì)分市場(chǎng)都有各自的頭部品牌，并牢牢占據(jù)了消費(fèi)者心智，后來(lái)者想做大是很費(fèi)力的。

農(nóng)夫山泉依靠平臺(tái)化能力，不斷推出新品，也希望跑出下一個(gè)東方樹(shù)葉。

在今年5月份舉行的股東大會(huì)上，“長(zhǎng)期”一詞被鐘睒睒?lè)磸?fù)提及?！叭绻@個(gè)行業(yè)只看當(dāng)年的業(yè)績(jī)，那可能農(nóng)夫山泉從一開(kāi)始就不會(huì)存在。我們相信，真正的好產(chǎn)品、好品牌是穿越周期的?！辩姳槺樥f(shuō)道。

（作者 | 張向陽(yáng)，編輯 | 吳躍，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）