作者 | 城投君

腐敗案陰影下新管理層臨考

2025年11月6日，山東省紀委監(jiān)委公開通報3起招標投標領域腐敗問題典型案件，其中臨沂城市建設投資集團有限公司(以下簡稱“臨沂城投”或“公司”)原黨委書記、董事長王健嚴重違紀違法案。

2023年4月至2024年1月，王健任職期間，接受山東某建設公司實際控制人趙某的請托，通過授意中標單位二次分包、向第三方招標代理機構打招呼、提供傾向性意見等方式，為請托人在工程承攬方面提供幫助，先后多次收受請托人所送錢款共計624萬元。王健還存在其他嚴重違紀違法問題，2025年8月，受到開除黨籍、開除公職處分，其涉嫌犯罪問題被移送檢察機關依法審查起訴。

日前，臨沂城投發(fā)布人事調(diào)整公告，王新華正式接任集團董事長職務，石啟立被任命為總經(jīng)理。王健案的違紀事實直指城投公司的核心業(yè)務-工程建設。這不僅暴露了公司內(nèi)部治理的漏洞，也可能意味著部分歷史項目的成本虛高和工程質(zhì)量風險。在腐敗案件被查處后，新管理團隊的首要任務便是修復內(nèi)控體系，重振市場與投資者信心。如何確保規(guī)模龐大的基礎設施和房地產(chǎn)項目的合規(guī)、高效運營，是對王新華和石啟立領導能力的直接考驗。

營收：同比降兩成主營業(yè)務承壓明顯

臨沂城投是臨沂市最重要的基礎設施建設和國有資產(chǎn)運營主體，主要從事臨沂市內(nèi)的基礎設施建設、棚戶區(qū)改造、公共交通運輸、供熱發(fā)電、房地產(chǎn)開發(fā)、建材工業(yè)、貿(mào)易等業(yè)務。當前公司注冊資本20億元，實繳資本15.8億元，臨沂市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會為其控股股東和實際控制人。

公開數(shù)據(jù)顯示，臨沂城投2025年三季度營業(yè)收入54.75億元，同比上漲3.82%，利潤總額1.6億元，凈利潤5695.14萬元，同比下降23.59%；總資產(chǎn)1019.58億元，總負債659.2億元，資產(chǎn)負債率64.65%；凈資產(chǎn)360.38億元，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-15.64億元。

臨沂城投2024年年度營業(yè)收入81.53億元，同比下降20.32%，利潤總額3.12億元，凈利潤2.61億元，同比下降8.34%；總資產(chǎn)985.43億元，總負債619.17億元，凈資產(chǎn)366.27億元，資產(chǎn)負債率62.83%，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額7.02億元。

2024年公司營業(yè)收入81.53億元，保持增長。建材工業(yè)產(chǎn)品收入為14.04億元，下降31.65%，營業(yè)成本為11.59億元，下降30.1%，主要系木業(yè)、裝配式住房和鋁合金門窗業(yè)務的業(yè)務規(guī)模下降所致。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務營收10.66億元，毛利率為22.13%，下降43.98%，主要原因系受房地產(chǎn)行業(yè)波動影響，該業(yè)務營業(yè)收入減少的同時營業(yè)成本增加。綠色能源業(yè)務營收6.74億元、采礦業(yè)營收0.27億元、其他業(yè)務板塊營收49.82億元。公共交通運輸板塊主要包括鐵路投資建設、公交運營和公路客運業(yè)務。2022年以來，從事公路客運和公交運營業(yè)務的子公司先后不再納入公司合并范圍，受此影響，公司公共交通運輸板塊收入明顯下降。隨著貿(mào)易業(yè)務規(guī)模的拓展，公司貿(mào)易業(yè)務收入逐年大幅增長。其他業(yè)務主要包括農(nóng)業(yè)、商業(yè)保理、服務業(yè)務等，較為多元。

盈利方面，2024年綜合毛利率8.41%，公司毛利潤和綜合毛利率均持續(xù)下降。

資產(chǎn)：近千億規(guī)模但流動性不足

2024年公司總資產(chǎn)985.43億元，流動資產(chǎn)513.6億元，非流動資產(chǎn)資產(chǎn)471.83億元，結構由以非流動資產(chǎn)為主轉(zhuǎn)為以流動資產(chǎn)為主。流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，資產(chǎn)流動性較弱。公司流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應收賬款、其他應收款和存貨等構成。2024年公司貨幣資金75.79億元，有所波動，以銀行存款為主。2023 年末，公司貨幣資金中受限資金為48.37 億元，主要為用于擔保的定期存款、銀行承兌匯票保證金和保函保證金，受限資金占比58.69%，受限比例較高。公司應收賬款31.06億元，主要為應收工程款和保里款，近年來有所波動。公司其他應收款71.61億元，主要為對臨沂市國有企業(yè)單位和政府部門的往來款。公司存貨300.33億元，保持增長，是公司資產(chǎn)的最主要構成部分。公司存貨主要包括基礎設施和棚戶區(qū)改造項目開發(fā)成本、房地產(chǎn)項目開發(fā)成本以及庫存商品、原材料等。

公司非流動資產(chǎn)主要由長期股權投資、投資性房地產(chǎn)、其他權益工具投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)等構成。公司投資性房地產(chǎn)主要為對外出租的房屋建筑物及招拍掛取得的土地使用權，采取公允價值模式計量。固定資產(chǎn)持續(xù)下降，主要為房屋建筑物、機器設備和運輸工具等。公司無形資產(chǎn)主要為土地使用權、探礦權和采礦權，均已取得權證，規(guī)模持續(xù)降低。其他非流動資產(chǎn)主要為預付工程、設備和土地款，近年來有所波動。

2024年公司受限資產(chǎn)163.23億元，包括貨幣資金39.23億元、存貨51.09億元、固定資產(chǎn)2.62億元、無形資產(chǎn)0.9億元、投資性房地產(chǎn)69.39億元。受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)的16.56%。

債務：短期償債壓力是最大風險點

2024年臨沂城投負債規(guī)模持續(xù)增長，負債結構由以非流動負債為主轉(zhuǎn)為以流動負債為主。公司總負債619.17億元，流動負債344.58億元，非流動負債274.59億元。有息債務為426.52億元，同比上漲14.61%。公司信用類債券229.2億元，銀行貸款144.046億元，非銀行貸款26.66億元，其他有息負債26.6億元。一年內(nèi)到期的有息負債為194.34億元。并口徑存續(xù)的公司信用類債券中，公司債券余額110億元，企業(yè)債券余額0億元，非金融企業(yè)債務融資工具余額119.2億元，且共有75.2億元公司信用類債券在2025年5至12月內(nèi)到期或回售償付。

2024年，公司一年內(nèi)到期的非流動負債129.29億元，同比增長39.88%，主要系一年內(nèi)到期的應付債券增加所致。公司全部債務及資產(chǎn)負債率增長較快，短期有息債務規(guī)模較大，短期償債壓力較大。

2024年公司對外擔保9.93億元，被擔保對象均為國有企業(yè)。

現(xiàn)金流：高度依賴外部“輸血”

臨沂城投2024年年度營業(yè)收入81.53億元，利潤總額3.12億元，凈利潤2.61億元，同比下降8.34%。

2024年臨沂城投經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為7.02億元，主要來自于供熱發(fā)電、房地產(chǎn)開發(fā)、建材工業(yè)、貿(mào)易等業(yè)務等形成的現(xiàn)金流入；經(jīng)營活動現(xiàn)金流出主要系主營業(yè)務付現(xiàn)成本以及支出往來款形成。2025年三季度經(jīng)營現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為-15.64億元的大額凈流出，波動較大。2024年公司投資性現(xiàn)金流量凈額為-45.04億元，主要為公司投資于自建自營基礎設施項目形成，近年保持大規(guī)模凈流出。2024年籌資性現(xiàn)金流量凈額為40.47億元，籌資活動現(xiàn)金流入主要系發(fā)行債券和銀行借款等收到的現(xiàn)金，籌資活動現(xiàn)金流出主要系償還債務本金、利息形成。整體來看，公司資金來源主要依賴于籌資活動“輸血”。

從短期償債能力指標來看，近年來，臨沂城投流動比率和速動比率均波動下降，考慮到資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應收款類占比較高，流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度較弱。公司貨幣資金對短期有息債務償還的保障程度不斷下降。從長期償債能力指標來看，公司長期債務資本化比率有所波動，EBITDA 對全部債務的保障程度較弱。

作為臨沂市最重要的基礎設施建設和國有資產(chǎn)運營主體，臨沂城投在股權劃撥、債務置換和項目專項建設資金等方面獲得股東及相關方的有力支持。盡管公司主要償債能力指標相對較弱，但考慮到公司承擔了臨沂市范圍內(nèi)的基礎設施建設和國有資產(chǎn)運營，業(yè)務區(qū)域?qū)I性很強，業(yè)務穩(wěn)定性及可持續(xù)性很強，備用流動性較為充足，整體來看，公司自身的償債能力很強。

同時，臨沂城投在建及擬建基礎設施建設、房地產(chǎn)開發(fā)等項目投資規(guī)模較大，面臨較大的資本支出壓力；公司流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應收類款項占比較高，資產(chǎn)流動性較弱；公司全部債務及資產(chǎn)負債率增長較快，短期有息債務規(guī)模較大，短期償債壓力較大。王健案的發(fā)生，對于臨沂城投新任管理層而言，其任務艱巨性不言而喻：短期內(nèi)，如何平穩(wěn)度過2025年的債務償付高峰是生死攸關的考驗；中長期看，如何優(yōu)化業(yè)務結構、提升資產(chǎn)運營效率、真正增強自身“造血”能力，將決定這家千億級國企能否走出困境，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報等公開數(shù)據(jù)。