今日聚焦

在周末的系列利好下，市場(chǎng)昨天有所修復(fù)，不過力度比較參差。

具體來看，A股的整體修復(fù)偏弱，三大核心股指僅是禮貌性上漲，反倒是中證1000、國(guó)證2000等代表的中小盤指數(shù)漲幅還多一些。

A股昨天的成交額是1.73萬億，環(huán)比縮量2000多億，但考慮上周五是放量大陰線，因此這個(gè)規(guī)模的縮量也是正常的，算是回歸到之前弱勢(shì)震蕩的交投級(jí)別中了。

行業(yè)層面的分化很大，其中軍工和傳媒表現(xiàn)最好，都大幅上漲了4%左右，計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥緊隨其后，也有近2%的上漲幅度。相反，通信、有色、新能源依然是下跌的。

軍工反饋的邏輯是地緣的升溫，同時(shí)自身還有一些基本面以及事件的催化。而傳媒和計(jì)算機(jī)都可以歸結(jié)到AI應(yīng)用，或者說是軟件的范疇，海外的谷歌效應(yīng)，以及阿里千問的落地，都是比較積極的因素。

其實(shí)軍工和AI應(yīng)用，正是我們上周文章【】中重點(diǎn)提到的兩個(gè)，大家不妨回顧一下。

港股方面昨天表現(xiàn)顯著強(qiáng)于A股，核心原因是恒生互聯(lián)的突出貢獻(xiàn)，大漲近4%，背后的邏輯是市場(chǎng)正在用阿里去對(duì)標(biāo)谷歌的全棧式路線。而其余的互聯(lián)網(wǎng)大廠，也都是應(yīng)用起家的流量大戶，相比于在硬件層面燒錢，更加擅長(zhǎng)在應(yīng)用端做商業(yè)化變現(xiàn)。。

雖然聽起來有點(diǎn)內(nèi)個(gè)，但這恰恰是目前資本市場(chǎng)喜歡的敘事，因?yàn)楝F(xiàn)在AI的堵點(diǎn)正是對(duì)于資本開支能否在未來轉(zhuǎn)換為利潤(rùn)的擔(dān)憂。所以能夠看到，現(xiàn)在全球都開始有賣硬買軟的趨勢(shì)。

當(dāng)然，在國(guó)內(nèi)股市的層面，應(yīng)用端還有一個(gè)重要邏輯就是相比硬件端的估值優(yōu)勢(shì)，而在全球范圍內(nèi)，這種估值的對(duì)比也可以映射到恒生互聯(lián)和費(fèi)半。

關(guān)于恒生互聯(lián)，今晚有一個(gè)非常重要的事件，就是阿里的財(cái)報(bào)。因?yàn)槭袌?chǎng)此前已經(jīng)在很大程度上計(jì)提了阿里因?yàn)橥赓u血戰(zhàn)而帶來的業(yè)績(jī)下滑，這意味著今晚大概率只有兩種結(jié)果，一個(gè)是利空落地，另一個(gè)是驚喜的發(fā)現(xiàn)此前多慮了。

無論是哪種，都會(huì)對(duì)板塊產(chǎn)生比較積極的影響，進(jìn)而和目前的AI應(yīng)用敘事產(chǎn)生一定的共振。

其實(shí)細(xì)心的朋友應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)，我們上述提到的幾個(gè)表現(xiàn)優(yōu)異的方向，包括恒生、傳媒、計(jì)算機(jī)、軍工、創(chuàng)新藥，都是點(diǎn)睛組合近期重點(diǎn)定投的方向。

這并非巧合，而是隨著市場(chǎng)進(jìn)入偏存量的震蕩階段時(shí)，資金會(huì)更加注重買入品種的性價(jià)比，單純估值驅(qū)動(dòng)的階段暫時(shí)過去了。

（數(shù)據(jù)來源：華西證券）

昨天看到一組數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了年初至今A股各大指數(shù)漲幅中盈利和估值的貢獻(xiàn)情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，除了創(chuàng)業(yè)板和中證1000之外，其余指數(shù)的上漲大多是依靠估值的提升，比如核心寬基上證和滬深300，盈利貢獻(xiàn)的占比很低。

科創(chuàng)50更夸張，漲幅全部來自于估值，盈利貢獻(xiàn)甚至是負(fù)的，這反映出大量資金都跑在了基本面前頭。

在增量市場(chǎng)，單純提估值的模式?jīng)]問題，可一旦進(jìn)入存量震蕩市，就更加考驗(yàn)基本面的韌性了。誰能賺到真金白銀，誰的估值狀態(tài)更合理，誰才能得到資金的青睞。

這種市場(chǎng)背景下，三好原則的重要性無疑會(huì)得到更大的凸顯……

再聊一個(gè)和恒科相關(guān)的消息

雷布斯斥資超1億港元增持小米股票，持股比例增加至23.26%。另外，小米在本月20日回購(gòu)5.07億港元，是上市以來最大規(guī)模的單日回購(gòu)，其后一天又回購(gòu)了3億多。小米這波從高點(diǎn)下來跌了40%左右，確實(shí)有點(diǎn)夸張，把雷布斯和公司都跌急眼了。。

這波調(diào)整大概有兩個(gè)原因，一是受流動(dòng)性的擾動(dòng)，跟隨港股整體調(diào)整，二是受負(fù)面輿情的影響，10月SU7銷量環(huán)比下降23.4%，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來汽車訂單增長(zhǎng)的擔(dān)憂。。所以即便小米三季度交出優(yōu)秀的成績(jī)單，市場(chǎng)也不太買賬。

從小米管理層的角度來看，目前的股價(jià)和業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定的背離，所以選擇以創(chuàng)歷史的回購(gòu)和創(chuàng)始人增持股票的方式，向市場(chǎng)傳遞信心。以雷布斯的個(gè)人實(shí)力及小米較為充沛的現(xiàn)金流，若后面股價(jià)仍未扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，相信還會(huì)有類似的"市值管理"動(dòng)作。

另外，恒科最近披露的權(quán)重調(diào)整計(jì)劃顯示，小米權(quán)重被提升至單個(gè)成分股上限8%，將在12月8日生效，而現(xiàn)在的權(quán)重還不到6%，可帶來一定的被動(dòng)資金流入。

小米是恒科的重要成分股，之前這波40%的調(diào)整對(duì)指數(shù)的負(fù)向貢獻(xiàn)是比較大的。若后面在公司主動(dòng)市值管理及被動(dòng)資金加碼的帶動(dòng)下，股價(jià)逐步企穩(wěn)回暖，對(duì)恒科也大有裨益。

恒科這波從高點(diǎn)下來跌幅近20%，幅度不算太小了，不過11月以來，恒科ETF合計(jì)凈申購(gòu)份額已經(jīng)超過250億份，連續(xù)2個(gè)月凈申購(gòu)在200億份以上。ETF投資者大多是長(zhǎng)期布局的穩(wěn)健型資金，連續(xù)逆勢(shì)加倉(cāng)，說明認(rèn)可恒科的投資價(jià)值，是值得重視的信號(hào)。

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重點(diǎn)新聞

1、央媽開展10000億元MLF操作，本月有9000億元MLF到期，相當(dāng)于凈投放1000億元，這是央媽連續(xù)第九個(gè)月加量續(xù)作。MLF是重要的貨幣政策工具，年內(nèi)連續(xù)的加量操作，向市場(chǎng)注入了中長(zhǎng)期流動(dòng)性，顯示貨幣政策延續(xù)適度寬松的狀態(tài)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

2、據(jù)悉，"十五五"期間，我國(guó)將實(shí)施太空探源科學(xué)衛(wèi)星計(jì)劃，聚焦宇宙起源、空間天氣起源、生命起源等重大前沿問題，計(jì)劃發(fā)射一系列衛(wèi)星，力爭(zhēng)在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。

同時(shí)有關(guān)部門正式啟動(dòng)為期兩年的衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗(yàn)，目標(biāo)形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)和模式。另外，中國(guó)可回收火箭“朱雀三號(hào)”將于近期首飛。

還有一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)，最新發(fā)布的2026年公務(wù)員考試公告中，出現(xiàn)了"商業(yè)航天司航天監(jiān)管崗"，這意味著商業(yè)航天司這一關(guān)鍵職能機(jī)構(gòu)已正式成立。一系列變化說明商業(yè)航天越來越近了，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)受益。

3、上海發(fā)布醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新政，將創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審批時(shí)限從60個(gè)工作日壓縮至30個(gè)，化學(xué)藥品補(bǔ)充申請(qǐng)審批時(shí)限從200個(gè)工作日壓縮至60個(gè)。這項(xiàng)變化去年7月在北京和上海啟動(dòng)了試點(diǎn)，歷時(shí)一年多的時(shí)間驗(yàn)證了可行性，如今在上海正式落地，后續(xù)有望在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。

今年是創(chuàng)新藥的大年，新藥、臨床持續(xù)取得突破，若是審批流程再提速，未來新藥有望進(jìn)一步加速落地，對(duì)板塊會(huì)有比較積極的影響。

4、摩根大通預(yù)計(jì)由于供應(yīng)過剩，布倫特原油價(jià)格可能在2027年跌至30-40美元區(qū)間。邏輯比較簡(jiǎn)單，產(chǎn)油大國(guó)卷產(chǎn)能，同時(shí)需求還不明朗，價(jià)格將會(huì)跌跌不休。。不過摩根給出的價(jià)格相比當(dāng)下是腰斬的狀態(tài)，還是非?？鋸埖模蠡锂?dāng)個(gè)參考就得了。。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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今天生物谷有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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