一度市值超越阿里的拼多多，如今市值不足老對手一半，較自身高點蒸發(fā)超萬億人民幣。

2025年第三季度財報顯示，拼多多營收增速驟降至9%，與其曾經(jīng)動輒三位數(shù)增長形成鮮明對比。

這家曾經(jīng)依靠“砍一刀”橫掃下沉市場的電商黑馬，正面臨增長放緩和競爭加劇的雙重夾擊。

從趕超阿里到市值腰斬，拼多多遭遇了什么？

2023年11月29日，拼多多盤中市值超越阿里巴巴，成為中國美股市值最大的電商平臺，那一刻被業(yè)內(nèi)視為中國電商時代的更迭。然而不到兩年時間，局面再次逆轉(zhuǎn)。

同時，拼多多在用戶增長方面也面臨挑戰(zhàn)。今年雙十一數(shù)據(jù)顯示，其日活躍用戶數(shù)為4.14億，同比增長2.5%，增速低于主要競爭對手。

在各大科技公司紛紛布局人工智能的背景下，拼多多在AI領(lǐng)域始終未公布明確戰(zhàn)略。

盡管8月曾公開招聘大模型相關(guān)人才，但市場普遍認為其已錯失先機。

相比之下，阿里巴巴已明確將AI作為核心戰(zhàn)略，計劃投入超3800億元用于云計算和AI建設(shè)。市場反應(yīng)顯著，阿里美股年內(nèi)漲幅超83%，市值達3649億美元，而拼多多市值僅為1608億美元，不足前者一半。

與2021年高點相比，拼多多市值已蒸發(fā)1410.52億美元，折合人民幣超過1萬億元。這家曾經(jīng)市值超越阿里的電商平臺，如今正面臨增長放緩和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)。

1. 增長神話為何破滅？

曾幾何時，拼多多的增長故事堪稱資本市場的神話。

就在去年初，這家電商平臺還交出了營收同比增長131%的驚人成績，仿佛一列全速前進的高速列車，讓整個行業(yè)為之側(cè)目。

然短短一年半的時間，這列快車的速度卻以令人瞠目的節(jié)奏持續(xù)放緩。

從2024年第一季度的131%，到第二季度的86%，再到第三季度的44%，這條增長曲線的下滑速度之快、幅度之大，已經(jīng)超出了許多分析師的預(yù)期。

而且，這種下滑趨勢非但沒有止住，反而在持續(xù)加速。

到了今年第三季度，拼多多的營收增速已經(jīng)驟降至9%，徹底告別了雙位數(shù)增長的時代。

“增長放緩”這四個字已經(jīng)難以概括其變化之巨。

如果我們把時間線拉長來看，就會清晰地看到一條從三位數(shù)增長到個位數(shù)增長的完整軌跡——從爆發(fā)期到平穩(wěn)期，再到如今的停滯期，每一個階段的過渡都如此迅速，以至于市場甚至來不及做出充分反應(yīng)。

究竟是什么導(dǎo)致了這樣的局面？

表面上看，這是任何企業(yè)都會經(jīng)歷的生命周期——從初創(chuàng)期的高速增長到成熟期的平穩(wěn)發(fā)展。但拼多多的特殊性在于，這個進程被極大地壓縮了。

傳統(tǒng)企業(yè)可能需要十年走完的路，拼多多在兩年內(nèi)就走完了。

這種“加速成熟”的背后，是中國電商行業(yè)的底層邏輯開始有變化了……如流量紅利見頂、市場競爭白熱化、用戶增長觸及天花板等等。

面對這樣的局面，拼多多選擇了一條于彼時看來似乎頗為合理的路？

今年4月，公司宣布將原有的“百億減免”計劃升級為“千億扶持”，承諾在未來三年投入千億元資源包，用于支持中小商家的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

這大概是拼多多首次底氣不足，曝光了其面臨的增長困境。

當內(nèi)生增長動力不足時，企業(yè)往往不得不通過外部投入來維持增長態(tài)勢。

但這樣的投入絕非沒有代價。拼多多聯(lián)席CEO趙佳臻在最近的電話會議中的表態(tài)就頗為耐人尋味——“這些長期投資，將不可避免地影響營收和利潤的可持續(xù)表現(xiàn)。”這句話的潛臺詞再明顯不過：短期內(nèi)的業(yè)績壓力將會相當大。

管理層隨后補充的聲明也同樣佐證了這一點，聲明說：“本季度的利潤不能作為接下來的業(yè)績指引?！边@在某種程度上等于提前給市場打了預(yù)防針——接下來的業(yè)績波動可能會很大，投資者需要做好心理準備。

從商業(yè)邏輯上看，拼多多現(xiàn)在顯然已經(jīng)陷入了一個典型的增長悖論：不投入，增長難以為繼；大力投入，又會影響當期利潤。

這種兩難處境恰恰說明，曾經(jīng)依靠模式創(chuàng)新和下沉市場紅利快速崛起的拼多多，已經(jīng)走到了必須轉(zhuǎn)型的路口。

千億扶持計劃本質(zhì)上是一場流量的賭博——賭的是通過現(xiàn)在的投入能夠換來未來的增長空間。

但在電商競爭如此激烈的今天，這些投入能否真正轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢，還需要打上一個問號。

當阿里重押AI技術(shù)、京東深耕供應(yīng)鏈的同時，拼多多選擇補貼商家的路徑，這條差異化路線能否走通，更需要檢驗。

2. 畸形競爭下的中國電商

現(xiàn)在整個中國電商行業(yè)競爭發(fā)展其實還是很是畸形的。

淘寶日活躍用戶達到5.08億，拼多多4.14億，京東2.27億。單看數(shù)字似乎都很龐大，但隱藏在增長率背后的故事才真正觸目驚心——拼多多2.5%的增速不僅遠低于京東的9.8%，也不及淘寶的4.2%，在這場用戶爭奪戰(zhàn)中明顯落于下風(fēng)。

造成這種局面的原因略復(fù)雜。

有業(yè)內(nèi)分析指出，拼多多的相對落后很大程度上源于它缺席了當下最激烈的外賣大戰(zhàn)。這個判斷不能說是錯的，反而確實有這樣的行業(yè)現(xiàn)實存在。

電商平臺們似乎已經(jīng)忘記了做好電商本身的初心，轉(zhuǎn)而依靠高頻次的外賣業(yè)務(wù)來為電商平臺引流。

這種“降維打擊”看似聰明，實則把整個行業(yè)的焦慮與迷失擺在桌面之上了。

為何這樣說？我認為其荒謬之處，是在于外賣業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)本質(zhì)上是兩種完全不同的商業(yè)模式，前者強調(diào)即時性、區(qū)域性，后者注重性價比、豐富度和售后服務(wù)。將二者強行捆綁，表面上是生態(tài)協(xié)同，實則是商業(yè)邏輯的混亂。

以內(nèi)卷謀競爭，以綜合謀發(fā)展，其實便是中國電商已經(jīng)沒有了更好的創(chuàng)新之處了。

當平臺無法通過提升購物體驗、優(yōu)化供應(yīng)鏈來吸引用戶時，就不得不依靠送外賣這種跨界手段來維持流量，這不得不說是行業(yè)的悲哀。

而且，這種畸形競爭還在不斷腐蝕著中國電商的競爭格局。

擁有外賣業(yè)務(wù)的平臺能夠通過高頻消費維持用戶活躍度，而那些專注于電商本身的平臺則面臨著流量被分食的風(fēng)險。

這種趨勢如果持續(xù)下去，最終可能導(dǎo)致電商行業(yè)的同質(zhì)化，所有平臺都不得不投入資源到與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，造成社會資源的巨大浪費。

另一方面，拼多多的問題除了在國內(nèi)受挫之外，其國際化業(yè)務(wù)Temu受困于國際地緣政治的延伸影響，也令其困頓頻生。

拼多多董事長陳磊在電話會議中的表態(tài)，雖然措辭謹慎，但已經(jīng)清晰地傳達出問題的嚴重性。國際環(huán)境的復(fù)雜性不僅體現(xiàn)在地緣政治層面，更直接地反映在各國家和地區(qū)日益嚴格的監(jiān)管政策上。

數(shù)據(jù)安全審查正在成為Temu出海之路上的首要障礙。

隨著全球各國對數(shù)據(jù)跨境流動監(jiān)管的加強，Temu需要應(yīng)對不同司法管轄區(qū)的合規(guī)要求，這既增加了運營成本，也帶來了更大的法律風(fēng)險。

特別是在歐美市場，數(shù)據(jù)保護法規(guī)的嚴格程度遠超國內(nèi)，任何一個疏忽都可能引發(fā)嚴重的法律后果。

而且，歐美成熟市場對商品質(zhì)量、售后服務(wù)、消費者隱私保護等方面都有著極為嚴格的要求。這對于習(xí)慣了國內(nèi)相對寬松監(jiān)管環(huán)境的拼多多來說，無疑需要經(jīng)歷一個痛苦的適應(yīng)過程。

近期多個國家消費者保護組織對Temu的投訴，已經(jīng)敲響了警鐘。

再者，內(nèi)卷的風(fēng)，最終還是吹到了海外，拼多多所面臨的海外的本地化競爭壓力是與日俱增。

在海外市場，Temu不僅要面對亞馬遜這樣的全球巨頭，還要應(yīng)對Shein等中國出海企業(yè)的競爭，同時還要與當?shù)氐碾娚唐脚_爭奪市場份額。這種多線作戰(zhàn)的局面，對拼多多的資金實力、管理能力和本地化運營水平都提出了極高的要求。

更棘手的是貿(mào)易政策的不確定性。

全球貿(mào)易保護主義抬頭的大背景下，各國對跨境電商的監(jiān)管政策仍在不斷調(diào)整。

關(guān)稅政策、商品準入標準、平臺責(zé)任認定等關(guān)鍵規(guī)則的變化，都可能對Temu的商業(yè)模式造成根本性的沖擊。

這些國內(nèi)外挑戰(zhàn)交織在一起，構(gòu)成了拼多多當前發(fā)展的最大困局。

在國內(nèi)，要應(yīng)對扭曲的競爭環(huán)境；在海外，要適應(yīng)復(fù)雜的監(jiān)管格局。

兩線作戰(zhàn)的壓力，正在考驗著拼多多的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行能力。

放眼整個中國電商行業(yè)，拼多多的處境實際上最具代表性。

一者，它反映出中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍面臨的增長困境：當國內(nèi)市場趨于飽和，出海成為必然選擇；而當企業(yè)走出國門，又要面對完全不同的游戲規(guī)則。

在這個過程中，過去在國內(nèi)市場行之有效的打法可能全然失效，需要重新構(gòu)建核心競爭力。

二者，是幾點啟示，值得思考——當簡單的流量爭奪和價格戰(zhàn)不再奏效，中國電商的未來出路究竟在何方？是繼續(xù)在畸形的競爭環(huán)境中內(nèi)卷，還是回歸商業(yè)本質(zhì)，通過技術(shù)創(chuàng)新和體驗升級來贏得消費者？

這個問題的答案，不僅關(guān)乎拼多多一家企業(yè)的命運，更決定著整個中國電商行業(yè)的未來走向。

3. 拼多多的AI缺位

如果說外部的競爭壓力固然棘手，但尚屬預(yù)料之中；那么，拼多多在決定未來命運的核心戰(zhàn)略上所表現(xiàn)出的搖擺與滯后，則真正觸動了資本市場的神經(jīng)。

當所有科技巨頭都在全力押注人工智能時，拼多多卻成了一個安靜的“異類”。在電商行業(yè)被AI技術(shù)深刻重塑的前夜，它的沉默與遲緩，讓投資者不得不追問：這家公司的未來，究竟要靠什么來驅(qū)動？戰(zhàn)略層面的遲疑不決，成了投資者最大的擔憂。

放眼整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，拼多多幾乎是唯一沒有公開闡述過AI戰(zhàn)略的頭部企業(yè)。

在百度的文心一言、阿里的通義千問、騰訊的混元大模型等紛紛登臺亮相的背景下，拼多多的這種沉默不僅僅是一種戰(zhàn)略選擇，更被資本市場解讀為發(fā)展方向上的迷茫與不確定。當投資者在業(yè)績說明會上追問AI布局時，管理層含糊其辭的回應(yīng)只會加深這種擔憂。

直到今年8月，拼多多才在官網(wǎng)上線了一批大模型相關(guān)崗位，包括機器學(xué)習(xí)平臺工程師、多模態(tài)算法工程師等職位。

這個遲來的動作雖然表明公司終于開始重視AI領(lǐng)域，但在瞬息萬變的技術(shù)競賽中，這樣的反應(yīng)速度顯然已經(jīng)落后太多。

在AI這個賽道上，時間是最寶貴的資源，半年的滯后往往就意味著技術(shù)代際的差距。

當競爭對手已經(jīng)在大規(guī)模應(yīng)用AI技術(shù)優(yōu)化用戶體驗、提升運營效率時，拼多多卻還在招募基礎(chǔ)團隊，這種差距可能需要在未來付出數(shù)倍的努力才能彌補。

與此形成鮮明對比的是阿里巴巴的全面轉(zhuǎn)型。

早在2023年9月，阿里就明確提出了“用戶為先、AI驅(qū)動”的戰(zhàn)略方向，將這個技術(shù)變革提升到了公司頂層設(shè)計的高度。其后續(xù)的真金白銀投入，某種程度上是直接加持給投資者的信心補位——即宣布在未來三年投入超過3800億元用于云計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

高盛分析師團隊預(yù)測說：阿里云的AI相關(guān)收入將在2026財年達到290億元，占總收入的20%；到2027財年，這個數(shù)字將攀升至530億元，占比達到29%。

數(shù)據(jù)的背后，或者正好說明了阿里巴巴目前的態(tài)勢，便是要從一家電商公司轉(zhuǎn)型為以AI和云驅(qū)動的新型科技企業(yè)。

而它們，似乎已經(jīng)趨向于成功了。

那么，再來看這兩家企業(yè)的技術(shù)路徑，我們可以發(fā)現(xiàn)一個深刻的差異。

阿里正在構(gòu)建的是一個完整的技術(shù)生態(tài)體系，從底層的云計算基礎(chǔ)設(shè)施，到中臺的技術(shù)能力，再到前臺的應(yīng)用場景，AI技術(shù)已經(jīng)滲透到業(yè)務(wù)的每個環(huán)節(jié)。

無論是淘寶的個性化推薦、天貓的智能客服，還是菜鳥網(wǎng)絡(luò)的智能物流規(guī)劃，AI都在發(fā)揮著越來越重要的作用。

而拼多多似乎還停留在傳統(tǒng)的電商運營思維中，過于依賴原有的商業(yè)模式和運營打法。

這種路徑依賴在行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展時期或許不會暴露問題，但在技術(shù)革命來臨之時，就可能成為致命的弱點。

當競爭對手通過AI技術(shù)實現(xiàn)更精準的用戶畫像、更高效的供應(yīng)鏈管理、更智能的營銷策略時，拼多多如果還停留在過去成功的經(jīng)驗里，就很可能在未來的競爭中逐漸失去優(yōu)勢。

而且，從現(xiàn)在的趨勢而言，AI技術(shù)對電商行業(yè)的改造才剛剛開始。

從商品搜索、推薦算法到庫存管理、物流優(yōu)化，再到客戶服務(wù)、營銷投放，每一個環(huán)節(jié)都面臨著被AI重塑的機遇。這種變革不是簡單的效率提升，而是商業(yè)模式的根本性創(chuàng)新。

那些能夠率先掌握并應(yīng)用這些技術(shù)的企業(yè)，將在下一輪競爭中占據(jù)制高點。

所以，我認為拼多多面臨的不僅是技術(shù)上的差距，更是戰(zhàn)略視野和決心的差距。在當今的科技競爭中，投入的早晚往往決定著未來的格局。

阿里通過提前布局已經(jīng)在AI領(lǐng)域建立了先發(fā)優(yōu)勢，這種優(yōu)勢會隨著時間推移而不斷擴大，形成強者恒強的馬太效應(yīng)。

對于拼多多而言，現(xiàn)在需要思考的不僅是如何追趕，更是如何在這場技術(shù)革命中找到屬于自己的差異化路徑。

單純的模仿和跟隨可能永遠無法實現(xiàn)超越，必須在理解自身業(yè)務(wù)特點的基礎(chǔ)上，找到AI技術(shù)與核心業(yè)務(wù)的最佳結(jié)合點。

拼多多能否抓住這個機會，將直接關(guān)系到其未來的市場地位和發(fā)展空間。

技術(shù)戰(zhàn)略上的搖擺，也僅僅是拼多多困境的一個縮影。哪怕撇開AI這一單一賽道，其問題根源還有更深的，尤其是那些曾經(jīng)助其成功的商業(yè)模式，本身便埋下了今日增長乏力的種子。

4. 先天不足與后天失調(diào)

這個曾經(jīng)憑借“低價”利器橫掃下沉市場的電商平臺，如今不得不面對其成功模式背后隱藏的結(jié)構(gòu)性缺陷。

低價策略曾是拼多多最鋒利的武器，幫助它在巨頭林立的電商領(lǐng)域殺出一條血路。

但這把武器如今正在顯現(xiàn)出它的另一面——用戶對平臺形成了牢固的“低價”認知，這種認知在吸引價格敏感型用戶的同時，也成為平臺向上突破的無形枷鎖。

消費者已經(jīng)習(xí)慣將拼多多與“最低價”劃等號，而任何試圖提升客單價的行為都可能面臨用戶流失的風(fēng)險。這種用戶心智的錨定效應(yīng)，使得拼多多在品牌升級的道路上舉步維艱。

所以，高端品牌對入駐拼多多平臺持謹慎態(tài)度并非沒有理由。奢侈品牌和高端產(chǎn)品最珍視的是品牌價值和調(diào)性，它們擔心在低價導(dǎo)向的平臺上會損害品牌形象。惡性循環(huán)就會形成——缺乏高端品牌導(dǎo)致無法吸引高消費力用戶，而沒有高消費力用戶又反過來降低了對高端品牌的吸引力。

這個結(jié)構(gòu)性難題不突破，拼多多將永遠被困在低客單價的牢籠中。

而且，過度依賴價格競爭導(dǎo)致平臺利潤率存在明顯的天花板。當?shù)蛢r成為最主要的競爭手段時，平臺的盈利空間就被牢牢限制在了一個較低的水平。

這也是為什么盡管拼多多營收規(guī)模龐大，但其盈利能力和市值卻難以與競爭對手媲美的根本原因。

另外，在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入不足，是拼多多的另一個軟肋。與阿里、京東等持續(xù)重金投入技術(shù)研發(fā)的對手相比，拼多多長期以來更側(cè)重于商業(yè)模式創(chuàng)新而非技術(shù)創(chuàng)新。

在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的上半場，模式創(chuàng)新確實能夠帶來爆發(fā)式增長；但當行業(yè)進入下半場，技術(shù)底蘊的深淺將直接決定企業(yè)能走多遠。

從AI大模型到云計算，從智能推薦到供應(yīng)鏈優(yōu)化，這些核心技術(shù)能力的建設(shè)都需要長期持續(xù)的投入，而拼多多在這些方面的積累明顯不足，生態(tài)體系建設(shè)的滯后更成了拼多多的明顯短板。

阿里巴巴通過構(gòu)建完整的商業(yè)操作系統(tǒng)，形成了電商、金融、物流、云計算相互協(xié)同的生態(tài)體系；京東則十年如一日地深耕自建物流和供應(yīng)鏈體系，筑起了深厚的護城河。

反觀拼多多，在物流體系等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施上的缺失，使其在用戶體驗和服務(wù)品質(zhì)上始終存在短板。當競爭從單純的價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向全鏈條的服務(wù)體驗時，這種生態(tài)體系的不足就會暴露得更加明顯。

這些問題的累積效應(yīng)正在逐漸顯現(xiàn)。

拼多多過去的高速增長，一定程度上掩蓋了其在商業(yè)模式、技術(shù)能力和生態(tài)建設(shè)上的不足。當市場紅利消退、增長放緩時，這些深層次的結(jié)構(gòu)性問題就開始浮出水面。

要解決這些問題，需要的不僅是戰(zhàn)術(shù)層面的調(diào)整，更是對商業(yè)模式的重新思考和戰(zhàn)略方向上的重大轉(zhuǎn)變。

5. 拼多多能走向何方？

在增長放緩、競爭加劇的多重壓力下，我覺得這家電商巨頭至少還有幾種可能性的發(fā)展路徑。

最具可行性的或許是深耕農(nóng)業(yè)與供應(yīng)鏈這條路徑。

拼多多在農(nóng)產(chǎn)品上行領(lǐng)域積累的優(yōu)勢不容小覷，多年來在農(nóng)產(chǎn)品電商領(lǐng)域的深耕使其建立了獨特的競爭壁壘。如果選擇這條道路，拼多多需要從單純的平臺運營者轉(zhuǎn)型為供應(yīng)鏈的深度整合者，構(gòu)建從產(chǎn)地到餐桌的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

也就是說，平臺需要更深入地介入農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、品控、物流、品牌建設(shè)等各個環(huán)節(jié)，通過數(shù)字化手段改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

這條道路的優(yōu)勢在于穩(wěn)健，能夠充分發(fā)揮拼多多的既有優(yōu)勢，風(fēng)險相對可控。

但挑戰(zhàn)同樣明顯，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈改造投入大、回報周期長，而且這個細分市場的增長空間相對有限，可能難以支撐拼多多如此大體量的持續(xù)增長。

第二條路是全面擁抱AI技術(shù)，實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

這條路徑要求拼多多效仿競爭對手，大規(guī)模投入人工智能領(lǐng)域，通過大模型技術(shù)重構(gòu)電商的“人、貨、場”關(guān)系。具體一點的話，即指需要在智能推薦、精準營銷、供應(yīng)鏈優(yōu)化、用戶體驗提升等各個環(huán)節(jié)全面應(yīng)用AI技術(shù)。

這個模式的想象空間巨大，如果成功，不僅能大幅提升運營效率，還能創(chuàng)造全新的商業(yè)模式和增長點。

然而，挑戰(zhàn)在于拼多多已經(jīng)在這場AI競賽中落后，想要追趕需要投入巨額資金和頂尖人才，而且結(jié)果存在很大的不確定性。

在目前增長放緩的背景下，如此大規(guī)模的投入可能會進一步擠壓利潤空間，引發(fā)資本市場的擔憂。

第三條可能的路，就剩下將戰(zhàn)略重心完全轉(zhuǎn)向海外市場，全力發(fā)展Temu業(yè)務(wù)。

其優(yōu)勢在于海外市場空間廣闊，能夠避開國內(nèi)激烈的競爭環(huán)境，同時可以充分發(fā)揮中國供應(yīng)鏈的成本優(yōu)勢。拼多多已經(jīng)在Temu的運營中積累了一定的國際化經(jīng)驗，如果能夠加大投入，在本地化運營、品牌建設(shè)、合規(guī)管理等方面實現(xiàn)突破，海外市場確實有可能成為新的增長引擎。

但這條路要面對的難點，也不容小覷，地緣政治風(fēng)險日益加劇，各國監(jiān)管政策存在不確定性，同時還要面對亞馬遜、SHEIN等強大對手的競爭。

關(guān)鍵是，完全轉(zhuǎn)向海外意味著要在陌生的市場環(huán)境中從頭構(gòu)建競爭壁壘，這需要巨大的投入和長期的耐心。

三條路并非互斥，拼多多完全可能采取組合策略。

不過，現(xiàn)實情況是，公司的資源和精力都是有限的，在當前的競爭環(huán)境下，分散投入很可能導(dǎo)致處處都不夠深入。因此，戰(zhàn)略聚焦顯得尤為重要。

中國電商行業(yè)正從野蠻生長的“黃金時代” 進入精耕細作的“白銀時代”。

在這個新時代，技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)建設(shè)和用戶體驗將取代簡單的價格戰(zhàn)和營銷創(chuàng)新。

拼多多萬億市值的蒸發(fā)不僅是資本市場的懲罰，更是商業(yè)模式的警鐘。

能否在AI浪潮中找到第二增長曲線，將決定這家公司是重拾輝煌還是就此沉淪。

對于拼多多而言，最危險的或許不是市值的暫時縮水，而是在舊時代的成功經(jīng)驗中的路徑依賴以及錯過新時代的船票。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

?2025 東針商略 版權(quán)所有。未經(jīng)授權(quán)同意，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載或使用。