1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

AI泡沫在第二部分。

老規(guī)矩，先來說說市場。

今天還是在反彈，不過是弱反彈，這幾天量能都不大，基本都沒突破2萬億。

原因也很簡單，就是年底了會有錢荒，銀根收緊，市場活錢少了，自然成交量要下降。

年底銀行要忙著結(jié)賬、回籠資金，市場上的流動性會自然收緊。銀行間市場的同業(yè)拆借利率平均會比全年均值高出15%-20%，這意味著市場上的"便宜錢"變少了。借錢的利率高低，可以看用錢成本“貴不貴”，用錢成本貴了，自然用錢花錢的人就少了。

現(xiàn)在流動性的問題已經(jīng)出現(xiàn)了，2萬億-2.5萬億才能托住市場在4000點。

現(xiàn)在市場成交額降到1.7萬億了，繼續(xù)縮量對市場很不利。

所以央媽這幾天投放了1萬億給市場，??11月到期MLF9000億元，實現(xiàn)凈投放1000億元，連續(xù)9個月?超額投放。?

而且還考慮到11月央行還凈投放5000億元買斷式逆回購，這意味著11月中期流動性凈投放總額達(dá)6000億元。

從往年數(shù)據(jù)來看，當(dāng)MLF單月凈投放超3000億元時，上證指數(shù)次月上漲概率高達(dá)75%，平均漲幅3.2%。

這就是為什么每次MLF操作后，股市總會小反應(yīng)一下。

央行還是在呵護(hù)這次牛市，牛市的基調(diào)還是不會變。

所以在這個過程中，其實就有反彈的機(jī)會。

比如科創(chuàng)創(chuàng)新藥etf(589720)現(xiàn)在已經(jīng)反彈了3天，但是還是沒有化解底背離。而且這個基金跟蹤的指數(shù)從去年9.24以來比港股創(chuàng)新藥跑的好。

我個人還是覺得，創(chuàng)新藥依然有反彈的機(jī)會。

因為創(chuàng)新藥提前了科技一個月調(diào)整，那么也會比科技提前反彈。一般來說成交量還在的情況下比較少會單邊下跌，下跌的過程中一般會有所反彈。

而且目前國產(chǎn)創(chuàng)新藥已經(jīng)落地10億美元的BD交易，后需的創(chuàng)新藥醫(yī)保結(jié)果也會在12月上旬發(fā)布，同時ASH、SABCS、ESMO ASIA等行業(yè)會議也將于12月上旬召開。

同樣的，我感覺醫(yī)藥也是，跌了這么久，也該有個反彈了：

星球里面上周五說了中藥的機(jī)會，今天回頭看看也反彈了3天了。不追高，少出手，只在關(guān)鍵的時間出手，賺錢也不會很難。：

美國的AI泡沫快頂不住了。

OpenAI的CFO近期對媒體公開喊話：白宮趕緊掏錢兜底，不然整個AI產(chǎn)業(yè)鏈都得涼涼！

合著現(xiàn)在搞AI不是拼技術(shù)，是拼誰能先從政f口袋里掏到錢。

OpenAI今年的燒錢速度已經(jīng)到了離譜的地步。

2025年第三季度單季虧損115億美元，全年虧損預(yù)計突破400億美元。

這數(shù)字什么概念？

放在人類燒錢史上都是炸裂級別的存在。

收入端就更諷刺了。

OpenAI的營收全靠用戶訂閱費(fèi)撐著，年化也就120億美元，連虧損的零頭都不夠。

現(xiàn)在AI圈卷成紅海，各路開源模型挨個冒出來，它那點先發(fā)優(yōu)勢早就被沖得七零八落。

但這還不是最可怕的。

真正讓華爾街心慌的是匯豐銀行11月24日剛出爐的研報。

報告顯示，OpenAI到2030年面臨2070億美元的資金缺口。

從現(xiàn)在到2030年，它需要支付7920億美元的數(shù)據(jù)中心租金，而預(yù)計到2030年的年收入也只有2136億美元。換句話說，云基礎(chǔ)設(shè)施成本會吞掉幾乎所有收入。

這筆賬咋算都不對。

OpenAI就算把英偉達(dá)的現(xiàn)金注入、賣AMD股票的錢全算上，還是差2070億美元。

這都不是一般的資金缺口了，這是黑洞級別的大窟窿?。?/p>

更牛批的是OpenAI的捆綁策略。

它通過一系列騷操作，把英偉達(dá)、AMD、甲骨文全綁在自己的戰(zhàn)船上，打造成大而不能倒的AI克蘇魯！

比如和英偉達(dá)的千億美元合作最典型。

英偉達(dá)投錢給OpenAI，OpenAI轉(zhuǎn)頭用這筆錢買英偉達(dá)的芯片。左手融資右手采購，資金在體內(nèi)循環(huán)，掩蓋了真實需求不足，又虛增了市場繁榮。

AMD更狠。

OpenAI承諾要部署AMD的下一代GPU，AMD直接送上10%股份的認(rèn)股權(quán)證。這倆關(guān)系直接從供應(yīng)商和客戶，變成拴在一條繩上的兩只螞蚱——OpenAI要是倒了，AMD市值不得腰斬。

還和甲骨文簽了3000億美元五年算力協(xié)議。

平均每年要花600億美元，是OpenAI年化營收的五倍。

這份協(xié)議需要4.5吉瓦電力，相當(dāng)于兩座胡佛水壩的發(fā)電量，能供400萬戶美國家庭使用。

要知道美國電網(wǎng)幾十年沒更新，這電力需求規(guī)模簡直天方夜譚。

但甲骨文就是敢簽。結(jié)果呢？9月10日宣布合作后，股價先漲后跌，至今已經(jīng)蒸發(fā)3740億美元市值。

博通、亞馬遜披露和OpenAI的合作后，股價也雙雙下滑。市場終于看清了循環(huán)交易的本質(zhì)。

這一系列騷操作整下來，OpenAI的邏輯就很清晰了：

它的崩潰不再是單一企業(yè)的失敗，而是能引爆整個產(chǎn)業(yè)鏈的超級炸彈。

這就是它敢叫板白宮的底氣！

前幾周大空頭伯里不是還直接點名英偉達(dá)嘛，說它就是當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的思科。

當(dāng)年思科市值5500億美元，網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后暴跌89%，用了17年才回到原位。他警告說，AI繁榮是一場壯麗的荒唐之舉，英偉達(dá)將是泡沫破裂的先兆。

英偉達(dá)11月19日發(fā)布財報，營收570億美元，凈利潤319億美元，都超預(yù)期。但市場只興奮了幾小時，隨后股價就跌了。

為啥嘞？因為投資者發(fā)現(xiàn)，這些亮眼數(shù)據(jù)背后藏著大量循環(huán)交易。

英偉達(dá)9月承諾向OpenAI投資1000億美元，上周又宣布向Anthropic投資100億美元。作為回報，Anthropic要投資300億美元，用于在微軟平臺上采購基于英偉達(dá)芯片的算力。高盛估算，英偉達(dá)明年15%的銷售額都來自這種自我循環(huán)交易。

這種玩法的致命問題在于，一旦AI公司無法產(chǎn)生足夠利潤，那么整個鏈條就會斷裂。

就像甲骨文，為了實現(xiàn)2030年云計算收入1660億美元的目標(biāo)，每年要投入800億美元資本開支，現(xiàn)金流將連續(xù)五年為負(fù)。

主要還有物理世界的約束。

AI擴(kuò)張需要海量電力，美國電網(wǎng)本身就不堪重負(fù)，根本支撐不起AI巨頭的瘋狂擴(kuò)張。

這場AI熱潮和2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫完全不是一個量級。有分析師（Julien Garran from MacroStrategy）測算，當(dāng)前AI泡沫規(guī)模是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的17倍，是2008年房地產(chǎn)泡沫的4倍。

最大的不同在于博弈底色。

OpenAI從誕生起就被貼上了地緣競爭的標(biāo)簽。

一套精心炮制的話術(shù)流傳甚廣：OpenAI是美國制度優(yōu)越性的鐵證，要靠AI重現(xiàn)冷戰(zhàn)時期微電子的勝利。這套敘事剛好契合政f的戰(zhàn)略需求，美股科技股漲得越瘋，越能成為經(jīng)濟(jì)信心的強(qiáng)心劑。

在這種只許成功不許失敗的背景下，OpenAI才有了簽天價協(xié)議、肆意擴(kuò)張的勇氣。它早就不是單純的科技公司，是國家敘事的支柱和地緣博弈的籌碼。

但謊言終究瞞不過市場。

現(xiàn)在的OpenAI就像光著腳站在鋼絲上。

一邊是持續(xù)擴(kuò)大的虧損和2070億美元的資金黑洞，一邊是離不開的資本輸血。

它只能把希望寄托在白宮身上。他家CFO的公開喊話其實就是勒索：

救我，就是用納稅人的錢給私人賭徒買單；不救，就等著引爆經(jīng)濟(jì)炸彈！

這場始于算力饑渴的危機(jī)，最終考驗的是整個系統(tǒng)的理性邊界。

AI作為變革性技術(shù)確實有潛力，但把未來系于少數(shù)巨頭大而不能倒的賭局上，本身就是巨大風(fēng)險。

物理世界的約束、電網(wǎng)的極限、能源的瓶頸，遲早會戳破虛擬世界的估值泡沫。

當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新只能靠金融工程和政治綁票維系，它的價值早就大打折扣。

OpenAI年虧400億只是冰山一角，更大的泡沫破裂風(fēng)險還在后面。

至于這些瘋狂的資本玩家會把整個產(chǎn)業(yè)帶到哪里，咱們拭目以待！

風(fēng)險提示：

以上為個人觀點，僅供參考。短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

星球已開，內(nèi)含實盤。

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