統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度摩根士丹利、阿布達(dá)比投資局、摩根大通、澳門(mén)金融管理局等QFII盡管在持股上做了部分波段操作，但總體上仍是繼續(xù)加倉(cāng)A股。第三季度，至少有121只個(gè)股獲得了增持，獲增持最多的不是半導(dǎo)體板塊，而是電氣設(shè)備、機(jī)械、硬件設(shè)備、化工等領(lǐng)域。“十五五”規(guī)劃提出，加強(qiáng)建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)，同時(shí)指出要前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)包括第六代移動(dòng)通信的一系列產(chǎn)業(yè)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，科技行業(yè)發(fā)展前景良好。當(dāng)前通信設(shè)備行業(yè)全動(dòng)態(tài)PE 處于歷史97.3%分位數(shù)，高估值考驗(yàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。

“十五五”規(guī)劃將綠色轉(zhuǎn)型作為核心目標(biāo)，明確提出鞏固拓展風(fēng)電光伏產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。自2025年6月底以來(lái)，國(guó)家層面密集出臺(tái)“反內(nèi)卷”政策，六部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，部署規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序，推動(dòng)行業(yè)從低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向健康可持續(xù)發(fā)展，供需兩側(cè)的優(yōu)化為行業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。技術(shù)層面，光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。

2025年中國(guó)正式告別P型時(shí)代，N型單晶硅技術(shù)市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)超過(guò)96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技術(shù)路線并駕齊驅(qū)，持續(xù)推動(dòng)電池效率提升與度電成本下降。中國(guó)光伏裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。2024年全國(guó)新增裝機(jī)容量同比提升約45%，較2015年增長(zhǎng)近20倍，標(biāo)志著光伏已從補(bǔ)充能源躍升為增量主力。行業(yè)基本面在經(jīng)歷調(diào)整后呈現(xiàn)拐頭向上趨勢(shì)，“反內(nèi)卷”政策有望推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，助力盈利修復(fù)。

美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要顯示，在12名投票者中，有兩人反對(duì)此次降息決定。不同于此前的是，這次在降息力度和是否繼續(xù)行動(dòng)上都出現(xiàn)了分歧。多人認(rèn)為今年提高關(guān)稅對(duì)整體通脹影響有限，但多數(shù)人認(rèn)為降息或加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。滯脹風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)美債收益率普漲，主要因?yàn)樘乩势毡硎颈局軟Q定美聯(lián)儲(chǔ)新理事，可借理事空缺選主席。市場(chǎng)對(duì)于選出一個(gè)完全聽(tīng)命總統(tǒng)的主席存在極高預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性風(fēng)雨飄搖。黃金連續(xù)反彈，但是我們?nèi)哉J(rèn)為追高并無(wú)必要，黃金所處位置較高，并非對(duì)降息完全沒(méi)有計(jì)價(jià)。

我國(guó)GW星座發(fā)射頻率顯著提升，從01-05組星的一到兩個(gè)月發(fā)射間隔縮短到05-07組星的3-5天發(fā)射間隔，組網(wǎng)速度明顯加快，或表明我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始進(jìn)入快速組網(wǎng)期。此外，千帆星座的發(fā)射招標(biāo)也已經(jīng)啟動(dòng)，海南商發(fā)的1號(hào)和2號(hào)發(fā)射工位開(kāi)啟常態(tài)化發(fā)射工作，大型民營(yíng)液體火箭也將陸續(xù)首飛，可重復(fù)使用實(shí)驗(yàn)穩(wěn)步開(kāi)展，民營(yíng)火箭企業(yè)開(kāi)始IPO輔導(dǎo)，我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。

上證指數(shù)開(kāi)啟3800點(diǎn)到4000點(diǎn)的區(qū)間震蕩，3900點(diǎn)的中位線始終未能完全突破，這里最怕的是指數(shù)不跌個(gè)股下跌，這個(gè)位置做盤(pán)給人感覺(jué)有一點(diǎn)“蠅頭小利”就要跑，否則就是“吃大面”了。從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類(lèi)行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、大消費(fèi)、周期類(lèi)、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90 分位數(shù)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2周出現(xiàn)縮量，很明顯機(jī)構(gòu)資金在有序撤退，這里一定要注意市場(chǎng)風(fēng)向，跟風(fēng)盤(pán)一旦下跌就是持續(xù)下跌的行情了。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）擴(kuò)張幅度高于主板低于科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類(lèi)的相對(duì)估值擴(kuò)張。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類(lèi)的相對(duì)PE（TTM）從上周的5.09 倍升至本周的5.52 倍，相對(duì)PB（LF）從上周的4.74 倍升至本周的5.11 倍。