大宗商品市場從不缺結(jié)構(gòu)性行情，近期滬錫期貨的表現(xiàn)無疑成為焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)。

從6月開啟震蕩上行模式，到12月站穩(wěn)30萬元/噸關(guān)口，再到創(chuàng)下三年半以來的價(jià)格峰值，錫價(jià)的持續(xù)走高不僅改寫了近期大宗商品的漲幅榜單。

更讓產(chǎn)業(yè)鏈上下游迎來了一場久違的景氣周期，這場行情背后，是供應(yīng)端的剛性約束，還是需求端的強(qiáng)勁拉動(dòng)？

產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司又能否將這份熱度轉(zhuǎn)化為持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L？

12月的大宗商品市場，滬錫期貨主力合約的走勢(shì)堪稱驚艷，12月3日日盤，主力2601合約平開高走，盤中最高觸及31.41萬元/噸，單日最高漲幅達(dá)2.72%。

最終以31.23萬元/噸收盤，漲幅2.15%，這一價(jià)格水平創(chuàng)下了2022年5月以來的新高，而從更長期的維度來看，自今年6月啟動(dòng)上漲行情以來，滬錫主力合約的累計(jì)漲幅已達(dá)到23.3%。

現(xiàn)貨市場同樣緊隨其后，Wind數(shù)據(jù)顯示12月3日錫平均價(jià)已達(dá)30.97萬元/噸，較前一交易日上漲5630元/噸，且已連續(xù)5日穩(wěn)定在30萬元上方。

值得注意的是，這種價(jià)格走勢(shì)并非短期資金炒作的曇花一現(xiàn)，從市場規(guī)律來看，大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲往往需要供需兩端的共同支撐。

錫價(jià)能夠連續(xù)多月震蕩上行并突破關(guān)鍵阻力位，背后必然有著深層次的邏輯支撐。

相較于其他有色金屬，錫的應(yīng)用場景更具特殊性，其價(jià)格波動(dòng)不僅反映了行業(yè)自身的供需變化，更在一定程度上折射出下游高端制造業(yè)的景氣度。

此次錫價(jià)突破三年半新高，或許正是全球制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)過程中，關(guān)鍵金屬需求重構(gòu)的一個(gè)重要信號(hào)。

那么，究竟是什么力量在推動(dòng)錫價(jià)持續(xù)走高？答案或許藏在供應(yīng)端的約束、需求端的增長以及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善這三重邏輯之中。

先看供應(yīng)端，作為全球錫礦的重要供應(yīng)來源，緬甸佤邦錫礦的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度一直備受市場關(guān)注。

近期數(shù)據(jù)顯示，其復(fù)產(chǎn)進(jìn)程明顯慢于市場預(yù)期，出口量始終維持在低位水平，這直接導(dǎo)致全球錫精礦供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張。

從行業(yè)特性來看，錫資源本身就具有稀缺性，全球錫礦儲(chǔ)量集中在少數(shù)幾個(gè)國家，且近年來東南亞主要產(chǎn)錫國的環(huán)保與產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)收緊，進(jìn)一步限制了供應(yīng)端的增長彈性。

新興產(chǎn)錫國雖然潛力不小，但面臨著基礎(chǔ)設(shè)施不足、開采成本較高等問題，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)錫國的供應(yīng)缺口，這種供應(yīng)端的剛性約束，為錫價(jià)的上漲提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)支撐。

錫的下游需求中，半導(dǎo)體與消費(fèi)電子領(lǐng)域占比高達(dá)65%，是絕對(duì)的需求主力，今年以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度顯著回升。

半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球半導(dǎo)體銷售額達(dá)到6276億美元，較2023年的5268億美元增長19.1%，行業(yè)復(fù)蘇直接拉動(dòng)了錫焊料的需求增長。

更值得期待的是，隨著光伏異質(zhì)結(jié)電池、高端電子元器件等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，錫的長期需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2025年全球錫需求增速將達(dá)到5%至7%。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善則為錫價(jià)上漲添了一把火，有報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已達(dá)89.2%。

這種降息預(yù)期不僅提振了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，更對(duì)大宗商品整體價(jià)格形成了有力支撐，在全球流動(dòng)性有望寬松的背景下，具有稀缺性和成長性的錫金屬自然更容易受到資金的青睞。

錫價(jià)的持續(xù)上漲，直接讓產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司受益匪淺，據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，A股中布局錫產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司共有7家。

今年以來這些公司的股價(jià)表現(xiàn)堪稱亮眼，年內(nèi)平均漲幅達(dá)到113.08%，其中興業(yè)銀錫、盛屯礦業(yè)、華錫有色漲幅居前，分別達(dá)到226.33%、160.32%、118.87%。

股價(jià)的飆升背后，是公司業(yè)績的堅(jiān)實(shí)支撐，7只錫概念股前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤433.14億元，同比增長47.47%。

其中翔鷺鎢業(yè)成功扭虧為盈，紫金礦業(yè)、錫業(yè)股份等龍頭企業(yè)的歸母凈利潤也實(shí)現(xiàn)了同比增長。

從龍頭企業(yè)的表現(xiàn)來看，這種景氣度的傳導(dǎo)效應(yīng)尤為明顯，錫業(yè)股份作為全球錫產(chǎn)銷量的龍頭企業(yè)，自2005年以來其錫產(chǎn)銷量便穩(wěn)居全球第一。

占有全球錫市場最大份額，2024年更是位列十大精錫生產(chǎn)商之首，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.45億元，同比增長35.99%。

對(duì)于錫產(chǎn)業(yè)的未來前景，產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司普遍持樂觀態(tài)度，錫業(yè)股份在投資者調(diào)研中表示，短期全球錫礦供應(yīng)擾動(dòng)性加劇的局面將持續(xù)。

錫資源的稀缺性和戰(zhàn)略性將不斷凸顯，全球供給緊平衡的格局或?qū)⒀永m(xù)，華錫有色也表示，從長期來看，錫作為關(guān)鍵戰(zhàn)略性金屬。

在新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下需求有望持續(xù)增長，而供給端的稀缺性將對(duì)錫價(jià)形成有力支撐。

機(jī)構(gòu)的關(guān)注度也從側(cè)面印證了錫產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值，5只錫概念股獲得機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，其中紫金礦業(yè)、錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫的機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)家數(shù)分別達(dá)到25家、17家、10家。

不過需要注意的是，大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，行業(yè)景氣度也可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)、政策調(diào)整等多種因素的影響，產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績?cè)鲩L能否持續(xù)。

仍需關(guān)注供需格局的變化以及公司的核心競爭力，但不可否認(rèn)的是，在當(dāng)前供需共振與宏觀預(yù)期改善的背景下，錫產(chǎn)業(yè)鏈正迎來一段難得的景氣周期。