東阿阿膠，回購大動作！

12月4日晚，這家老牌阿膠企業(yè)突然拋出回購方案：計劃以1億-2億元自有資金回購股份，價格上限72.08元/股，且全部用于注銷，回購期限為股東會審議通過后12個月內(nèi)。

要知道，全額分紅再加上全額注銷，這樣的上市公司并不多見。而且，今年消費復蘇承壓，中藥行業(yè)多數(shù)企業(yè)面臨增長乏力甚至業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)，東阿阿膠在此時推出回購計劃，盡顯逆勢而為的底氣與誠意。

回購方案：超預期落地

此次回購最鮮明的標簽，是“打破預期”的加速落地。

回溯2025年半年報業(yè)績說明會，東阿阿膠管理層曾明確表示“短期內(nèi)優(yōu)先以高比例現(xiàn)金分紅作為主要回報方式”，彼時市場普遍認為公司短期內(nèi)不會啟動回購。

但從12月3日回應投資者訴求到12月4日發(fā)布公告，24小時的快速銜接，既體現(xiàn)對股東聲音的重視，更暗含管理層對當前市場的判斷：在二級市場表現(xiàn)低迷、與業(yè)績增長背離的背景下，更需要用“真金白銀”的回購傳遞信心。

從方案細節(jié)看，東阿阿膠1億-2億元的資金規(guī)模并非盲目投入。

截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)達127.49億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益99.48億元，流動資產(chǎn)更是高達98.23億元。即使按回購資金上限2億元計算，該金額占公司總資產(chǎn)、所有者權(quán)益及流動資產(chǎn)的比重分別僅為1.57%、2.01%和2.04%，占比極低且完全可控。

而且，公司的現(xiàn)金流狀況十分健康，2021年至2025年前三季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流累計凈流入高達103.8億元。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為13.10億元，凈現(xiàn)比達到1.03，意味著利潤含金量十足，完全能夠覆蓋回購資金需求而不影響日常經(jīng)營。

值得一提的是，此次股票回購計劃是東阿阿膠上市以來首次實施股份回購并注銷，標志著其在股東回報方式上的重要創(chuàng)新。

要知道，“注銷式”回購區(qū)別于常見的股權(quán)激勵回購，注銷可直接減少注冊資本，推動每股收益、凈資產(chǎn)收益率等核心指標提升，對長期股東來說是實打?qū)嵉膬r值增厚。

更為關(guān)鍵的是，此次回購并非孤立的資本運作，而是東阿阿膠股東回報體系的延續(xù)與升級。作為知名的“現(xiàn)金奶?！?，公司自上市以來始終堅持高比例現(xiàn)金分紅政策。

自2020年開始，公司幾乎每年都將經(jīng)營利潤用于分紅。

2020年至2024年，每年股利支付率均在96%以上，甚至在2020年公司利潤僅4328.93萬元的情形下，仍分紅1.96億元，股利支付率高達453.25%。2020年至2025年前三季度，東阿阿膠累計分紅48.98億元，分紅力度“近乎傾盡利潤”。

2025年以來，東阿阿膠累計分紅及回購注銷總規(guī)模已超過18億元，形成了“高分紅+回購注銷”的雙重回饋組合拳。

在資本市場中，這種組合拳信號的意義尤為清晰：一是管理層判斷當前股價未反映內(nèi)在價值，二是對未來盈利增長有明確預期。

回購背后的核心支撐

回購公告釋放的強烈信心，終究要回歸到公司持續(xù)改善的經(jīng)營業(yè)績上。

消費需求疲軟、行業(yè)巨頭集體陷入增長瓶頸的當下，東阿阿膠卻默默實現(xiàn)四年業(yè)績高增，那個曾經(jīng)的行業(yè)標桿，殺回來了。

2025年前三季度，以追溯調(diào)整前數(shù)據(jù)來看（發(fā)生同一控制下企業(yè)合并），東阿阿膠實現(xiàn)營業(yè)收入47.66億元，同比增長10.10%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.74億元，同比增長10.58%，盈利能力持續(xù)向好。

而它能“王者歸來”，關(guān)鍵要看兩個核心指標的突破，這才是真正的硬實力。

首先是存貨的加速“瘦身”，徹底擺脫歷史包袱。

2019年，受價格亂象、渠道失衡等因素影響，公司存貨一度高達35.22億元，成為制約發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。此后，去庫存成為核心戰(zhàn)略主線，經(jīng)過持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，存貨規(guī)模逐年下降：2024年降至9.26億元，2025年三季度再降至8.22億元。

從2025年半年報數(shù)據(jù)看，東阿阿膠9.26億元存貨中，原材料之外的庫存商品與在產(chǎn)品合計僅7億元左右，說明公司前期積壓庫存基本清零，渠道周轉(zhuǎn)效率顯著提升。

第二個突破更關(guān)鍵：盈利能力重回巔峰水平。

去庫存不算最難的，難的是在去庫存的同時，還能讓盈利水平同步往上走。早幾年受價格波動影響，東阿阿膠的毛利率在2019-2020年跌到了低谷，之后才慢慢修復。

2025年前三季度，東阿阿膠的毛利率回升至73.69%，凈利率高達26.79%；ROE更實現(xiàn)跨越式增長，從2020年的0.44%飆升至2024年的14.60%，盈利質(zhì)量與股東回報能力全面回暖。

這一成績的取得，主要得益于核心產(chǎn)品穩(wěn)定放量、高毛利品類聚焦，以及供應鏈數(shù)字化管理深化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的成本控制成效。

產(chǎn)品與渠道的雙重發(fā)力，更是為業(yè)績增長提供了核心支撐。

產(chǎn)品端，東阿阿膠核心競爭力持續(xù)夯實——阿膠塊、復方阿膠漿等傳統(tǒng)單品憑借深厚品牌積淀與高用戶粘性，穩(wěn)居市場頭部地位，成為業(yè)績壓艙石。同時，公司積極開拓新品類，“皇家圍場1619”等高端線表現(xiàn)亮眼，構(gòu)筑第二增長曲線，有效平滑傳統(tǒng)品類的周期性波動。

渠道端，公司順應消費數(shù)字化趨勢，線上布局成效顯著，收入占比穩(wěn)步提升，形成線上線下協(xié)同發(fā)力的銷售格局。當前藥店行業(yè)調(diào)整進入拐點，終端動銷逐步修復，疊加冬季進補旺季與健康滋補需求釋放，公司產(chǎn)品銷售有望持續(xù)受益。

結(jié)語

東阿阿膠12月4日披露的回購公告，本質(zhì)上是公司業(yè)績底氣與未來發(fā)展信心的雙重釋放。

回望資本市場歷史，優(yōu)質(zhì)公司的注銷式回購往往是價值重估的起點。對于東阿阿膠來說，此次回購不僅是一次簡單的資本運作，更是老字號企業(yè)在新時代下，平衡傳承與創(chuàng)新、兼顧業(yè)績增長與股東回報的一次重要嘗試。