政治局會議分析研究2026年經濟工作

12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經濟工作，審議《中國共產黨領導全面依法治國工作條例》。會議指出，明年經濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，切實提升宏觀經濟治理效能。要堅持內需主導，建設強大國內市場；堅持創(chuàng)新驅動，加緊培育壯大新動能。

堅持改革攻堅，增強高質量發(fā)展動力活力；堅持對外開放，推動多領域合作共贏；堅持協(xié)調發(fā)展，促進城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動；堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型；堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事；堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領域風險。（新華社）

｜點評｜本次中共中央政治局會議根據國內經濟的實際發(fā)展情況，對明年政策重點方向提供了新的指引，充分引導市場預期。本次會議對國內財政政策和貨幣政策大方向上的表述沒有修改，并強調政策前瞻性，表明未來政策的制定不僅要著眼當下，更要放眼未來，根據國內經濟趨勢性變化，提早作出更積極的應對措施。

整體上看，無論是從提振內需還是發(fā)展新質生產力，本次會議更聚焦于提質增效，更有質量地發(fā)展或將成為未來政策重點方向。值得注意的是，這次會議暫時沒有對房地產市場提出相關引導，表明中央對房地產市場的指導政策在延續(xù)以往基調前提下，或許會有新調整。

中國前11個月貿易順差超萬億美元

12月8日，海關總署公布數據顯示，按美元計，中國11月以美元計價出口同比大增5.9%，扭轉上月同比跌勢；而進口同比增幅擴大至1.9%。中國11月貿易順差1116.8億美元，前11個月，中國貿易順差1.076萬億美元，今年迄今為止，首次超過1萬億美元。

從出口國別來看，前11個月，中國與歐盟貿易總值5.37萬億元，增長5.4%，占中國外貿總值的13%。中國與美國貿易總值3.69萬億元，下降16.9%，占中國外貿總值的8.9%。從產品種類上看，前11個月，中國出口機電產品14.89萬億元，增長8.8%，占中國出口總值的60.9%。其中，自動數據處理設備及其零部件1.31萬億元，下降1.3%；集成電路1.29萬億元，增長25.6%。（海關總署）

｜點評｜11月中美經貿關系趨于穩(wěn)定，中國對美出口額卻進一步下滑，在此基礎上，中國出口整體增速還是回到了快速增長的軌跡中，再次展現(xiàn)出超預期的表現(xiàn)。隨著進入圣誕節(jié)前的備貨階段，歐洲對中國產品的需求顯著回升。同期，中國對非洲的出口保持快速增長，雖然在總量上仍落后于歐美，但非洲對中國機電等高技術產品需求大幅上升，加之轉口貿易的帶動，非洲已成為今年中國出口增長的重要貢獻地區(qū)。

在出口展現(xiàn)韌性的同時，11月進口僅呈現(xiàn)小幅回暖，整體仍處于較低區(qū)間。當前中美貿易關系依然面臨不確定性，美國已轉向對部分商品加征關稅，此類波動風險持續(xù)存在。全球經濟復蘇基礎尚不穩(wěn)固，預計明年中國出口增長將面臨更大的挑戰(zhàn)。

中國外匯儲備規(guī)模創(chuàng)近10年新高

12月7日，國家外匯管理局發(fā)布的數據顯示，截至11月末，中國外匯儲備規(guī)模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%，創(chuàng)下2015年12月以來的新高。數據同時顯示，11月末黃金儲備為7412萬盎司，較上月末增加3萬盎司，為連續(xù)13個月增持，但增量連續(xù)9個月處于低位。

11月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價格由10月末的4000美元/盎司震蕩上行至4200美元/盎司。世界黃金協(xié)會近日發(fā)布報告，對三種情況進行了展望。該協(xié)會預測，2026年金價可能受利率、美元走勢及市場風險偏好等多重因素影響，在下跌20%至上漲30%的區(qū)間內波動。（綜合央行官網）

｜點評｜今年美債價格明顯上漲，全球主要國家股市接連走高，中國外匯儲備規(guī)模也隨之被動增值。國際金價持續(xù)走高，全球央行增持黃金的速度有所放緩，中國央行也不例外。部分央行已經完成了優(yōu)化儲備結構調整的目標，中國央行近期一路增持下，黃金儲備占外匯儲備規(guī)模的比例提升至9%，與全球平均15%左右的水平尚有差距，后續(xù)還有繼續(xù)優(yōu)化的空間。

過去一年，全球地緣政治不確定性持續(xù)上升，國際貿易壁壘不斷強化，這一趨勢在明年很可能仍將延續(xù)。黃金價格有望繼續(xù)保持超預期表現(xiàn)，對中國央行增持黃金的節(jié)奏帶來一定影響。

百度就分拆昆侖芯獨立上市進行評估

12月7日，百度集團發(fā)布公告，就市場關于公司擬分拆非全資附屬公司昆侖芯進行獨立上市傳聞作出澄清。公告表示，目前正就擬議分拆及上市進行評估。倘進行擬議分拆及上市，將須經相關監(jiān)管審批程序，而公司并不保證擬議分拆及上市將會進行。

昆侖芯（北京）科技有限公司前身為百度智能芯片及架構部，于2021年4月完成獨立融資，首輪估值約130億元。公司團隊在國內最早布局AI加速領域，深耕十余年。在11月舉行的2025百度世界大會上，百度正式發(fā)布全新一代昆侖芯，以及基于昆侖芯的超節(jié)點產品天池。百度表示，未來五年計劃按年推出新款產品，持續(xù)打造最硬AI云，助力企業(yè)內化AI能力。（證券時報）

｜點評｜昆侖芯是百度早期全棧布局AI行業(yè)的重要一環(huán)，產品聚焦于云端AI芯片，在百度云業(yè)務中已得到大規(guī)模應用，技術實力得到驗證。相比于英偉達的尖端AI芯片，昆侖芯在技術上尚有差距，優(yōu)勢在于產品針對本土大模型進行優(yōu)化，自主可控性更強。除了滿足于百度自用外，昆侖芯近半營收來自外部客戶，在國內積累了廣泛的客戶群體。

作為百度支柱的廣告收入連續(xù)數個季度下滑，嚴重拖累了公司的業(yè)績表現(xiàn)。昆侖芯已經相對成熟，百度此時謀劃昆侖芯的上市，或許是為了在保持對昆侖芯控股的基礎上，優(yōu)化資產結構，減輕百度資本開支壓力，以集中優(yōu)勢資源發(fā)展需要大量投入的AI業(yè)務。

五糧液回應十年來首次“降價”

12月8日消息，五糧液公司方面回應，第八代五糧液1019元/瓶的出廠價并未調整，市場所傳“降價”，實為公司相關補貼支持政策落地后的價格變化。此前有市場消息表示，2026年五糧液將對核心單品52度第八代五糧液調整價格，在1019元/瓶的出廠價基礎上給予折扣，經銷商開票直降119元，為900元/瓶。

值得注意的是，五糧液上一次降價是在2014年的行業(yè)深度調整期，當時五糧液宣布核心產品52度水晶瓶五糧液出廠價由729元/瓶調整為609元/瓶，團購價659元/瓶，零售指導價由1109元/瓶降為729元/瓶。（綜合每經網）

｜點評｜五糧液強調并未調整出廠價，或是為了傳遞穩(wěn)定信號，避免“降價”造成較大沖擊。不過，疊加各項返利、補貼后，經銷商的拿貨成本還是得到了實質性減輕。白酒行業(yè)具有較強周期性，易受宏觀政策及經濟活動影響，以政務接待與商務宴請為核心場景的高端白酒更是如此。加上其經銷鏈條長、環(huán)節(jié)多，波動中易出現(xiàn)市場價不及進貨價的“倒掛”現(xiàn)象。五糧液此次調整，也是向經銷商讓利，穩(wěn)定渠道信心，加速產品流向終端。

消費場景收縮，酒企普遍承壓，前三季度五糧液的業(yè)績也罕見出現(xiàn)負增長。未來要在緩解渠道壓力和維持價格體系間尋求平衡，可能會有更多高端酒企采取類似做法。

流媒體巨頭宣布收購華納兄弟

12月8日消息，流媒體巨頭網飛（Netflix）近日發(fā)表聲明稱，已達成最終交易，將以每股27.75美元的交易收購華納兄弟探索公司的核心業(yè)務，涉及的整體企業(yè)價值827億美元，其中股權價值720億美元。該交易預計將在華納兄弟探索公司完成全球網絡業(yè)務部門DiscoveryGlobal完成剝離后達成，目前預計將于2026年第三季度完成交割。

據悉，代表美國3萬塊、全球其他地區(qū)2.6萬塊影院大銀幕的行業(yè)協(xié)會“影院聯(lián)盟”明確反對這項交易，稱其“對全球放映形式構成了前所未有的威脅”。為了打消院線方的擔憂和壓力，網飛表示在交易條款中已給出承諾，會繼續(xù)保證華納電影在影院上映，以履行雙方的合同協(xié)議。（環(huán)球時報）

｜點評｜債務承壓、傳統(tǒng)電視收入持續(xù)收縮，華納兄弟探索計劃將公司一分為二、先拆后賣，核心業(yè)務的出售還是比較迅速。過去三十年媒體行業(yè)劇變，Netflix由一家郵租CD的小公司發(fā)展為大平臺，經歷了流媒體轉型與自制原創(chuàng)內容的躍遷，如今其發(fā)展面臨的一大挑戰(zhàn)，正是快速擴張下的用戶留存問題。以短期爆款吸引用戶的模式并不穩(wěn)定，獲得華納兄弟手中《哈利波特》《權力的游戲》等經典影視資源后，Netflix的短板將被大大彌補。

并購是美國媒體行業(yè)常見的革新方式，特朗普第二任期放寬審查，也加速了相關進程。盡管Netflix承諾保留現(xiàn)有的院線發(fā)行策略，但平臺壓縮院線電影在流媒體上映的窗口期，恐怕是未來難以避免的趨勢。用戶能更快在線上看到新片，將進一步擠壓傳統(tǒng)影視的生存空間。

近千名基金經理面臨降薪

12月8日消息，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》進行修訂，并更名為《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》。意見稿明確，主動權益基金經理若管理產品三年跑輸業(yè)績基準超10%且基金利潤率虧損，績效薪酬將面臨至少30%的強制下調；反之，業(yè)績顯著超越基準且盈利則可合理加薪。

在績效考核方面，新指引新增了一條“基金管理公司應當全面建立以基金投資收益為核心的績效考核體系”。其中，基金投資收益指標中三年以上中長期指標權重不得低于80%。不僅如此，新規(guī)還要求，對銷售崗位人員，投資者盈虧情況指標權重不低于50%。（綜合澎湃新聞）

｜點評｜無論基金業(yè)績表現(xiàn)如何，基金經理總能獲得高額報酬，這種“旱澇保收”的現(xiàn)象長期為廣大基民所詬病。已有部分基金表示如果基金收益為負不收取管理費，將基金公司的收益與基民利益高度綁定?，F(xiàn)在中基協(xié)更進一步，將全體基金經理的薪酬與業(yè)績直接掛鉤，建立了明確的賞罰機制。值得注意的是，想要基金凈值表現(xiàn)高于業(yè)績基準，除了努力增厚收益外，降低基準也是一種方式。

《指引》旨在引導基金行業(yè)聚焦長期投資，從基金銷售、基金經理、公司高管等各個環(huán)節(jié)，全面提升對投資者實際收益的重視。可以預見，基金行業(yè)的洗牌進程或將因此加速。

周一兩市高開高走滬指漲0.54%

12月8日，市場高開高走，深成指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。滬深兩市成交額2.04萬億，較上一個交易日放量3109億，時隔20個交易日兩市成交額再度突破2萬億元。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超3400只個股上漲。從板塊來看，福建板塊再度爆發(fā)，算力硬件概念走強，商業(yè)航天概念延續(xù)強勢。下跌方面，煤炭板塊表現(xiàn)疲軟，貴金屬、油氣等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3924.08點，漲0.54%，成交額為8294億元；深成指報13329.99點，漲1.39%，成交額為11972億元；創(chuàng)指報3190.27點，漲2.6%，成交額為5901億元。（新浪財經）

｜點評｜周末證監(jiān)會暖風頻吹，盤中中央政治局會議內容公布，繼續(xù)提振市場氛圍，兩市全天走高，尾盤略有回落。從板塊上看，證監(jiān)會主席吳清表示，對優(yōu)質券商適度拓寬資本空間與杠桿上限，以提升資本利用效率，受此利好提振券商板塊早盤沖高，但持續(xù)性偏弱。成長方向全面走強，半導體、元件等硬件方向領漲，商業(yè)航天板塊繼續(xù)發(fā)酵。消費、基建等傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)偏弱。

短期內債市調整幅度略有增大，引發(fā)了市場廣泛關注，或將成為市場的潛在變量。周一市場情緒迅速回暖，成交額重新回到2萬億元，隨著會議的進行，短期內市場或將圍繞會議內容展開進一步博弈。

文中股市、期貨內容僅供參考

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欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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