國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份，CPI同比上漲0.7%，為年內(nèi)最高，也是2024年3月份以來最高。

11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.7%。其中，城市上漲0.7%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價(jià)格上漲0.2%，非食品價(jià)格上漲0.8%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.6%，服務(wù)價(jià)格上漲0.7%。

中銀證券的分析報(bào)告認(rèn)為，11月CPI同比增速較10月上升，除了去年同期基數(shù)偏低以外，主要是受部分分項(xiàng)價(jià)格走強(qiáng)影響：一是食品價(jià)格同比由降轉(zhuǎn)漲，對(duì)CPI同比的影響從10月的拖累0.54個(gè)百分點(diǎn)變?yōu)樯侠?.04個(gè)百分點(diǎn)，其中，鮮菜對(duì)CPI同比的上拉影響較10月增加了約0.49個(gè)百分點(diǎn)；二是節(jié)后出行需求季節(jié)性回落，但服務(wù)價(jià)格整體影響CPI同比上漲約0.29個(gè)百分點(diǎn)；三是扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格影響CPI同比上漲約0.53個(gè)百分點(diǎn)；四是金飾品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲。

通脹溫和回升，更多依賴于季節(jié)性食品、金價(jià)的價(jià)格修復(fù)。11月核心CPI展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性的同時(shí)，也顯示出提振內(nèi)需仍需進(jìn)一步發(fā)力。

國(guó)聯(lián)民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示，從驅(qū)動(dòng)因素來看，此次CPI回升更多源于蔬菜等食品類價(jià)格的季節(jié)性反彈，受前期極端天氣及生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)短期擾動(dòng)影響，部分生鮮農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)階段性收緊，疊加年末需求的上升，帶動(dòng)食品分項(xiàng)通脹快速上行，整體通脹的結(jié)構(gòu)性特征較為突出。

陶川分析，值得關(guān)注的是，即便剔除食品價(jià)格的短期波動(dòng)，核心CPI依舊保持充足韌性。盡管受國(guó)慶節(jié)后需求季節(jié)性回落影響，核心CPI環(huán)比小幅下降0.1%，但仍高于歷史同期水平，同比增速持平10月1.2%的高增長(zhǎng)。

“核心原因在于，一方面，受國(guó)際金價(jià)上行傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)金飾品價(jià)格延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)核心物價(jià)形成支撐；另一方面，前期擴(kuò)內(nèi)需政策效果持續(xù)顯化，家用器具與服裝等商品價(jià)格延續(xù)上漲；此外，服務(wù)消費(fèi)回暖勢(shì)頭未改，其中機(jī)票、家政、餐飲等細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格更是維持較高同比增速，成為拉動(dòng)服務(wù)類物價(jià)的核心動(dòng)力?！碧沾ㄕf。

ING（荷蘭國(guó)際集團(tuán)）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部區(qū)域主管迪帕莉·巴爾加瓦（Deepali Bhargava）表示：“2025年，亞洲的增長(zhǎng)主要依賴于出口和科技領(lǐng)域的帶動(dòng)，而消費(fèi)者則保持謹(jǐn)慎。當(dāng)前，亞洲面臨的挑戰(zhàn)是在全球貿(mào)易動(dòng)能放緩之際，從單一的貿(mào)易和科技主導(dǎo)轉(zhuǎn)向更平衡且可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。”

ING的報(bào)告分析，亞洲區(qū)通脹于2025年大幅回落，主要原因?yàn)槭称穬r(jià)格顯著下跌，預(yù)計(jì)2026年通脹將從周期性低位小幅回升，并有望保持在各國(guó)央行的目標(biāo)范圍內(nèi)。這將促使印度、印尼、菲律賓、臺(tái)灣和中國(guó)內(nèi)地的降息周期得以延續(xù)，進(jìn)一步支撐整個(gè)地區(qū)普遍更為寬松的貨幣政策。然而，如果通脹低于預(yù)期，實(shí)際利率可能再次上升，這將為企業(yè)投資和消費(fèi)需求帶來更具挑戰(zhàn)性的環(huán)境。

迪帕莉·巴爾加瓦認(rèn)為，在2026年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未必再次受益于貿(mào)易和科技的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)，但較低的通脹、針對(duì)性的財(cái)政支持以及更友善的外匯環(huán)境，仍為投資者帶來潛在的價(jià)值機(jī)會(huì)；關(guān)鍵在于關(guān)注那些通過生產(chǎn)力提升及供應(yīng)鏈調(diào)整來改善增長(zhǎng)質(zhì)量的市場(chǎng)，而非是僅僅著眼于表面的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；亞洲地區(qū)面臨的最大宏觀風(fēng)險(xiǎn)并非高通脹，而是通縮壓力與高實(shí)際政策利率的結(jié)合可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

陶川表示，CPI要實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善，仍離不開政策的持續(xù)支持，商品消費(fèi)端可繼續(xù)推進(jìn)以舊換新政策，撬動(dòng)家電、汽車等大宗消費(fèi)需求；服務(wù)消費(fèi)端則需進(jìn)一步釋放餐飲、文旅等領(lǐng)域潛力，為物價(jià)穩(wěn)步修復(fù)筑牢內(nèi)需基礎(chǔ)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)溫彬表示，隨著擴(kuò)內(nèi)需等政策措施發(fā)力顯效，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系加快構(gòu)建，疊加重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)推進(jìn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序不斷優(yōu)化，2026年物價(jià)有望低位溫和回升。

溫彬認(rèn)為，2026年物價(jià)有望低位溫和回升，核心CPI穩(wěn)中有升。一方面，各部門、各地區(qū)強(qiáng)化各類政策資源協(xié)同，統(tǒng)籌提振消費(fèi)與改善民生，將推動(dòng)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，對(duì)相關(guān)行業(yè)價(jià)格形成支撐；另一方面，服務(wù)消費(fèi)潛力持續(xù)顯現(xiàn)，會(huì)帶動(dòng)餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育、文化旅游、健康服務(wù)等領(lǐng)域價(jià)格上漲。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李曉丹/文）

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長(zhǎng)