“我們的錢去哪里了？”許多散戶在*ST寧科（600165.SH）股吧里詢問，為什么自己股票賬戶上的錢蒸發(fā)了。

2025年12月9日，*ST寧科報收于4.04元/股。

2025年12月10日，*ST寧科停牌，按每10股轉增13.593股的比例實施資本公積轉增股本，總股本擴大至16.15億股，

2025年12月11日，*ST寧科恢復交易，開盤價為2.84元/股，轉增股本上市，當日報收于2.98元/股，股價封死漲停。

大量散戶發(fā)現(xiàn)，12月11日開盤前，自己持有的*ST寧科瞬間出現(xiàn)了30%的虧損，簡單來說，12月9日收盤后股票賬戶上還有10萬元*ST寧科，但在12月11日開盤前只剩下7萬元*ST寧科。

黃桷樹財經(jīng)注意到，截至2025年9月末，*ST寧科的股東人數(shù)為17577人，他們合計持有6.85億股，12月11日開盤前，他們瞬間虧損8.22億元，折合人均虧損4.68萬元。

瞬間虧損的原因在于，*ST寧科執(zhí)行重整計劃，資本公積轉贈股本后進行了除權處理，即12月9日的收盤價為4.04元/股，但12月11日的開盤價調整為2.84元/股。

具體的方案為：*ST寧科按每10股轉增13.593股的比例實施資本公積轉增股本，共計轉增9.31億股，轉增后*ST寧科的總股本由6.85億股增加至16.16億股。9.31億股轉增股票不向原股東進行分配，其中8.83億股用于引入重整投資人，并由產業(yè)投資人和財務投資人支付現(xiàn)金對價，現(xiàn)金用于根據(jù)重整計劃的規(guī)定支付破產費用、清償各類債務及補充公司流動資金等；剩余4802.99萬股用于給債權人抵償債務。

截至2025年12月11日，管理人賬戶已收到全體重整投資人支付的全部重整投資款，合計12.41億元。

黃桷樹財經(jīng)注意到，在這一個重整過程當中，散戶虧了，重整投資人賺了，債權人處于浮虧狀態(tài)。

*ST寧科原有股東17577人，持有6.85億股，12月11日雖然漲停，但是仍然浮虧7.26億元。

簡單計算，*ST寧科每日漲幅只有5%，從12月11日開始要連續(xù)8個漲停，股價才能超過4.04元/股。

湖南新合新生物醫(yī)藥公司是產業(yè)投資人，它按照1.12元/股的價格認購3.57億股轉增股票，占重組后*ST寧科總股本的22.10%，湖南知名富豪劉喜榮將成為*ST寧科的實控人。湖南新合新生物醫(yī)藥公司相應支付重整投資款4億元，該部分股票自湖南新合新生物醫(yī)藥公司取得之日起鎖定36個月。凱爍（湖北）生物科技公司等15家財務投資人，按照1.60元/股的價格認購5.26億股轉增股票，支付重整投資款合計8.41億元，該部分股票自財務投資人取得之日起鎖定12個月。

簡單計算，湖南新合新生物醫(yī)藥公司作為產業(yè)投資人，已經(jīng)浮盈6.64億元；凱爍（湖北）生物科技公司等15家財務投資人浮盈7.26億元。

寧夏石嘴山銀行、寧夏石嘴山農商行等債權人拿到4802.98萬股，抵債5.76億元，債權人的持股成本為12元/股，回本遙遙無期。

簡單計算，從12月11日開始要連續(xù)30個漲停，股價才能超過12元/股。

目前，*ST寧科的生產正在重回正軌。子公司寧夏中科生物新材料公司生產的月桂二酸產量和質量有所提高，員工數(shù)量也相應增加。自2024年9月至2024年12月31日，寧夏中科生物新材料公司在崗員工規(guī)模從200人增加至500余人，生產月桂二酸達5081噸。

按照計劃，重整后，*ST寧科將通過技術改造，增加十三碳二元酸、蘋果酸等產品的生產能力，提高上市公司資產利用率，形成多樣化的產品體系，避免單一產品帶來的高集中度風險。

值得一提的是，產業(yè)投資人湖南新合新生物醫(yī)藥公司主要經(jīng)營業(yè)務為甾體類藥物中間體和原料藥以及合成生物制造的研發(fā)、生產與銷售，是一家專業(yè)化程度高、產業(yè)布局科學的現(xiàn)代化生物制造公司。

財報顯示，2022年-2024年，湖南新合新生物醫(yī)藥公司的營業(yè)收入分別為11.71億元、12.36億元、9.90億元，歸母凈利潤分別為6708萬元、7296萬元、3583萬元。截至2024年末，湖南新合新生物醫(yī)藥公司的總資產為36.31億元，凈資產為23.48億元。

黃桷樹財經(jīng)注意到，*ST寧科的案例并非個例，它算得上是A股上市公司重整的縮影。在A股大量的破產重整案例當中，資本公積轉增股本成為常用工具，但“轉增股份不向原股東分配”的方案設計，往往導致原有股東承擔了大量的重整成本，而原有股東最終能否回本，還要看產業(yè)投資人是否能夠幫助上市公司實現(xiàn)價值提升。