12月12日，又有一家成都企業(yè)即將上會。

深耕元器件超60年的成都宏明電子股份有限公司（以下簡稱“宏明電子”），即將迎來上會審核。若順利過會，四川國資委旗下上市公司將再添一員。

不過，銀莕財經(jīng)注意到，這家老牌國企近年來的財務數(shù)據(jù)明顯承壓：連續(xù)兩年業(yè)績下滑，產(chǎn)品價格整體下降，應收賬款節(jié)節(jié)攀升，且資產(chǎn)負債率遠高同行均值。與此同時，公司及控股股東官司纏身，其財務總監(jiān)也因在“前東家”東方網(wǎng)力科技股份有限公司（以下簡稱“東方網(wǎng)力”）的違規(guī)行為而備受關注。

01 業(yè)績承壓

宏明電子可謂老牌國企，其前身為1958年成立的全民所有制企業(yè)國營第七一五廠。

公司于2000年完成股份制改制，股權分散至職工持股會與自然人；2016年，“九鼎系”通過收購成為其控股股東，持股約55%，公司從國企變成民企，但“九鼎系”并未能成功將宏明電子推向資本市場；最終，在2019年5月，川投信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司（以下簡稱“川投信產(chǎn)”）收購“九鼎系”所持全部股份，以56.5%持股成為新控股股東，實際控制人變更為四川省國資委，公司重回國資懷抱。

2019年10月，宏明電子正式開啟IPO輔導，走上獨立上市之路。今年5月，公司正式向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起上市沖擊，為今年創(chuàng)業(yè)板受理的首批IPO企業(yè)之一，并將迎來上會。

不過，重回國資并叩響資本市場大門的宏明電子，在業(yè)績上卻透出不小的壓力。2022-2024年，公司分別實現(xiàn)營收31.46億元、27.27億元和24.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.76億元、4.12億元和2.68億元，持續(xù)下滑。

到了2025年，公司業(yè)績有所好轉。上半年實現(xiàn)營收15.28億元，同比微增2.63%；歸母凈利潤2.57億元，下滑幅度收窄至4.80%。

招股書中公司預計，2025年全年營收同比增長5.94%至26.42億元，歸母凈利潤同比增長20.75%至3.24億元。

（宏明電子2025年業(yè)績預測，圖源：公司招股書，下同）

需要注意的是，宏明電子的重要子公司中，有兩家出現(xiàn)虧損，一定程度上對公司業(yè)績形成拖累。其中，控股子公司成都宏明雙新科技股份有限公司（以下簡稱“宏明雙新”）2024年實現(xiàn)凈虧損2165.75萬元；全資子公司遂寧宏明華瓷科技有限公司則在2024年和2025H1均出現(xiàn)凈虧損，凈利潤分別為-418.98萬元和-47.03萬元。

業(yè)績下滑的同時，宏明電子的產(chǎn)品價格整體也呈下降趨勢。2022-2024年、2025H1，公司電子元器件產(chǎn)品單價分別為0.75元/件、0.84元/件、0.51元/件和0.68元/件，精密零組件產(chǎn)品平均單價分別為0.81元/件、0.70元/件、0.62元/件和0.61元/件。

伴隨售價下滑，公司毛利率下行。2022-2024年，電子元器件業(yè)務毛利率分別為67.91%、65.83%和54.90%，精密零組件業(yè)務毛利率分別為23.26%、22.67%和19.69%；2025年上半年，兩大業(yè)務的毛利率才分別回升至58.52%和25.16%。

不過，受高毛利率產(chǎn)品收入占比提升影響，公司綜合毛利率呈波形變動，分別為50.28%、53.49%、43.56%和50.59%。

值得一提的是，作為高新技術企業(yè)，宏明電子的研發(fā)費用卻在持續(xù)減少。2022-2024年、2025H1，公司研發(fā)費用分別為2.95億元、2.57億元、2.08億元和0.91億元，研發(fā)費用率分別為9.37%、9.42%、8.35%和5.97%。

但在業(yè)績大幅下滑的同時，宏明電子的現(xiàn)金分紅從未停歇。2022-2024年，公司分別分紅1.07億元、1.00億元和0.73億元，累計分紅2.8億元。不過，此次公司卻擬募資4.5億元用以補流。

02 應收賬款攀升

宏明電子的主營業(yè)務以高可靠性電子元器件為主，主要服務于防務領域，同時其精密零組件業(yè)務高度依賴于消費電子巨頭蘋果公司的產(chǎn)業(yè)鏈。

數(shù)據(jù)來看，2022-2024年、2025H1，公司電子元器件業(yè)務營收分別為18.81億元、19.33億元、17.53億元和11.75億元，占比分別為60.92%、72.73%、72.43%和78.26%；精密零組件業(yè)務營收分別為11.42億元、6.24億元、5.53億元和2.92億元，占比分別為36.98%、23.46%、22.85%和19.48%。

電子元器件產(chǎn)品雖然價格和收入下降，但其產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率均在上升，精密零組件則產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率全線走低。

（產(chǎn)能利用率情況）

這就導致了宏明電子客戶集中度較高。2022-2024年、2025H1，公司對前五大客戶銷售收入總額分別為20.09億元、18.12億元、15.02億元和9.73億元，占營收的比重分別為63.84%、66.45%、60.22%和63.69%。

同時，因公司電子元器件產(chǎn)品主要面向航空航天、武器裝備等防務領域客戶，近兩年來，受下游防務領域裝備型號調(diào)整、項目延遲等因素影響，客戶的銷售回款周期拉長，導致公司的整體應收賬款及應收票據(jù)合計余額、賬齡1年以上的應收賬款及應收票據(jù)余額和占比均呈增加態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年、2025H1，宏明電子的應收賬款及應收票據(jù)余額分別為20.00億元、19.79億元、20.70億元和24.46億元，占營收的比例分別為63.57%、72.57%、82.99%和159.95%。其中，1年以上的應收賬款及應收票據(jù)余額分別為2.15億元、2.17億元、3.82億元和5.38億元，占各期末余額的比例分別為10.76%、10.98%、18.44%和21.99%。

公司應收賬款及應收票據(jù)的壞賬準備計提金額和計提比例也在逐年增加，分別為1.34億元、1.33億元、1.55億元和1.85億元，占各期末應收賬款及應收票據(jù)余額的比例分別為6.68%、6.73%、7.48%和7.58%。

相應的，公司應收賬款周轉率持續(xù)下滑，同期分別為4.34次/年、2.99次/年、2.13次/年和1.72次/年。

（存貨情況）

與此同時，宏明電子還面臨著存貨高企的風險。2022-2024年、2025H1，公司存貨賬面余額分別為12.11億元、13.15億元、12.16億元和11.85億元。其中，1年以上的存貨余額及占比整體呈增長態(tài)勢，分別為3.11億元、4.68億元、5.05億元和4.70億元，占各期末存貨余額的比例分別為25.71%、35.62%、41.54%和39.69%。

由于公司1年以上的存貨余額及占比增加，公司存貨跌價準備金額和計提比例也逐年上升。2022-2024年、2025H1，公司的存貨跌價準備計提金額分別為1.88億元、2.63億元、2.59億元和2.87億元，各期末的存貨跌價計提比例分別為15.49%、19.96%、21.26%和24.18%。

值得一提的是，2022-2024年、2025H1，公司資產(chǎn)負債率分別為39.90%、36.46%、35.59%和34.66%，遠高于同行均值水平的24.67%、20.62%、18.12%和17.40%，且在同行中位列第一，而流動比率與速動比率均遠低于同行可比公司均值。

（資產(chǎn)負債率對比情況）

03 財務總監(jiān)曾在前東家被罰

除上述公司經(jīng)營方面所反映出來的問題之外，宏明電子還面臨著不少的內(nèi)控風險。

2023年，宏明電子的子公司宏明雙新存在三項因違反環(huán)境保護有關的法律、法規(guī)和規(guī)范性文件而受到的行政處罰，合計處罰金額57.54萬元。

2025年，公司又發(fā)生一起重大質(zhì)量索賠事件。2025年4月，客戶以郵件形式正式通知提出索賠要求，經(jīng)雙方就賠償事宜多輪協(xié)商，客戶索賠金額降至439.72萬美元，折合人民幣金額為3160.90萬元。

同時，宏明電子還存在重大訴訟及仲裁事項。

招股書顯示，報告期內(nèi)，宏明電子及其控股子公司有三個案件正在審理中，包括四川省商業(yè)建設有限責任公司與宏明電子建設工程施工合同糾紛的案件、珠海金城電子材料有限公司與宏明雙新加工合同糾紛的案件、四川華遠建設工程有限公司與發(fā)行人建設工程合同糾紛的案件。同時，宏明電子的控股股東川投信產(chǎn)也有數(shù)個借款合同糾紛案。

另外，宏明電子的財務總監(jiān)歐陽正開的經(jīng)歷也引發(fā)關注。

招股書披露，歐陽正開曾于2019年8月至2020年1月，任東方網(wǎng)力副總經(jīng)理、財務總監(jiān)，2020年8月至2021年3月，任川投信產(chǎn)總經(jīng)理助理；2020年3月至今，任宏明電子財務總監(jiān)；2020年12月至今，任宏明雙新董事。

雖歐陽正開在東方網(wǎng)力任職僅半年，但深交所2021年1月19日發(fā)布的《關于對東方網(wǎng)力科技股份有限公司及相關當事人給予通報批評處分的決定》顯示，公司時任財務總監(jiān)歐陽正開就是被處罰人之一。

公告顯示，ST網(wǎng)力于2020年7月6日、7月20日披露的《關于前期會計差錯更正公告》《關于深圳證券交易所問詢函的補充回復公告》顯示，因部分項目未獲得驗收單或終驗報告即確認收入，以及對已計提但未發(fā)生的售后維護費用及獎金進行調(diào)整等，ST網(wǎng)力對2019年半年度、前三季度財務報表進行差錯更正。其中，對2019年半年度、前三季度營業(yè)收入分別調(diào)減25,029.77萬元、-19,294.28萬元，調(diào)減金額分別占更正后營業(yè)收入的69.98%、42.45%；對2019年半年度、前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別調(diào)減14,582.71萬元、6,366.78萬元，調(diào)減金額分別占更正后凈利潤絕對值的129.60%、19.25%。

（公告內(nèi)容，圖源：東方網(wǎng)力公告）

而歐陽正開作為財務總監(jiān)，對ST網(wǎng)力上述違規(guī)行為負有重要責任。

巧合的是，宏明電子的董事、董秘梁爽，與歐陽正開在同一時間段也任職于東方網(wǎng)力。資料顯示，梁爽則曾于2019年8月至2020年1月，任東方網(wǎng)力副總經(jīng)理兼董秘；2020年3月至2023年1月，任宏明電子副總經(jīng)理、董事會秘書；2023年1月至今，任宏明電子董事會秘書；2025年4月至今，任宏明電子董事。不過，梁爽并未在上述事件中受到處罰。

實際上，東方網(wǎng)力也與宏明電子的控股股東川投信產(chǎn)有著緊密關系。

資料顯示，東方網(wǎng)力成立于2000年，2014年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司主營業(yè)務為安防視頻監(jiān)控。2019年4月，東方網(wǎng)力公告稱，實控人劉光以股權轉讓+表決權委托的形式，將公司實際控制權交給四川國資委，控股股東將變更為川投信產(chǎn)。不過，2022年6月，川投信產(chǎn)接盤東方網(wǎng)力僅三年，東方網(wǎng)力就因2019、2020年兩年凈資產(chǎn)為負被退市。