Labubu紅得有多快，似乎涼得也有多快。

作為推動(dòng)泡泡瑪特股價(jià)從2022年低點(diǎn)飆升3200%的核心引擎，這只“尖齒小怪獸”近期熱度的快速消退，正將這家潮流玩具制造商推向風(fēng)口浪尖。

12月18日，彭博社分析文章指出，受美國(guó)“黑色星期五”表現(xiàn)不及預(yù)期及轉(zhuǎn)售市場(chǎng)需求降溫影響，泡泡瑪特股價(jià)近期暴跌約40%，淪為香港市場(chǎng)表現(xiàn)最差的股票之一。

市場(chǎng)正在重新審視：泡泡瑪特Labubu究竟是一個(gè)能夠經(jīng)久不衰的經(jīng)典IP，還是一場(chǎng)已然垂死的時(shí)尚潮流？人們?cè)俅螌⑵渑c上世紀(jì)90年代的豆豆娃(Beanie Babies)“崩盤”相提并論，打擊了泡泡瑪特成為中國(guó)版迪士尼或三麗鷗的希望。

北美增速“腰斬”

最新的數(shù)據(jù)加劇了投資者的焦慮?？偛课挥诩~約的數(shù)據(jù)分析公司YipitData顯示，截至12月6日的本季度，泡泡瑪特在北美地區(qū)的營(yíng)收增速已放緩至424%。盡管這一數(shù)字看似依然可觀，但與第三季度相比，增速已下降了一半多。

此前，美國(guó)高頻追蹤指標(biāo)顯示假期銷售不及預(yù)期，這一消息在12月初直接引發(fā)了拋售潮。投資者緊張情緒升溫，導(dǎo)致泡泡瑪特股價(jià)在兩天內(nèi)大跌近14%。

自今年8月觸頂以來(lái)，泡泡瑪特的市值已縮水約240億美元（約合人民幣1740億元）。這一蒸發(fā)的市值規(guī)模，大約相當(dāng)于三麗鷗（Sanrio）市值的總和的三倍。

“豆豆娃”危機(jī)重現(xiàn)？

二手市場(chǎng)的報(bào)價(jià)下跌，通常被視為收藏品周期的早期預(yù)警信號(hào)。彭博社分析文章指出，目前的市場(chǎng)走勢(shì)使得人們將其與上世紀(jì)90年代“豆豆娃”（Beanie Babies）的崩盤相提并論。

標(biāo)普全球（S&P Global）的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)看空情緒濃厚。自11月以來(lái)，針對(duì)泡泡瑪特股票的看跌押注增長(zhǎng)了兩倍，規(guī)模達(dá)到2023年8月以來(lái)的最高水平。

Financiere de L’Echiquier亞洲股票主管Kevin Net表示：“市場(chǎng)情緒顯然已經(jīng)變得非常負(fù)面，我會(huì)等一等再重新參與。”他指出，雖然9月下旬時(shí)公司估值尚可，但目前未來(lái)的每股收益已畫上了大問(wèn)號(hào)。

增長(zhǎng)邏輯面臨大考

對(duì)于泡泡瑪特而言，核心挑戰(zhàn)在于高基數(shù)下的增長(zhǎng)可持續(xù)性。

浦銀國(guó)際首席消費(fèi)分析師Richard Lin分析稱：“市場(chǎng)非常關(guān)注泡泡瑪特的短線業(yè)績(jī)。最大的問(wèn)題是，如果它無(wú)法在年底前保持非常高的同比增速，那么在基數(shù)變得如此高的情況下，明年它還能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)嗎？”

面對(duì)股價(jià)波動(dòng)和關(guān)于“黑色星期五”銷售情況的質(zhì)疑，泡泡瑪特的一位發(fā)言人拒絕彭博社的置評(píng)請(qǐng)求。但該發(fā)言人透露，公司目前在美國(guó)擁有60家門店和100個(gè)自助售賣機(jī)，并計(jì)劃在明年將這一數(shù)量翻一番。

截至周四上午，泡泡瑪特股價(jià)一度下跌近3%，在恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)成份股中跌幅居前。這只“尖齒小怪獸”能否通過(guò)時(shí)間的考驗(yàn)，將直接決定泡泡瑪特在資本市場(chǎng)的下一步走向。