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金銀聯(lián)手破紀(jì)錄：一次歷史性“沖頂”背后的動因與未來

央行的黃金儲備、投資者的避險(xiǎn)需求，正將一個(gè)被重新定價(jià)的貴金屬時(shí)代推向高潮。

倫敦金現(xiàn)的價(jià)格首次越過4400美元/盎司，紐約期金則升至4430美元/盎司；白銀同樣不甘示弱，現(xiàn)貨價(jià)格站上69美元/盎司，刷新歷史高點(diǎn)。

回顧今年行情，黃金年內(nèi)漲幅已接近68%，而白銀則上演了翻倍行情，年內(nèi)漲幅超過100%，驚人地超過了黃金。

01歷史高位

倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格首次突破每盎司4400美元的關(guān)鍵關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高。這一里程碑是在紐約期金也同步上漲，突破4430美元/盎司的背景下達(dá)成的。

如果把時(shí)間線拉長，全球主要黃金市場都在上演類似的故事。

2025年注定是載入史冊的一年。黃金有望創(chuàng)下自1979年石油危機(jī)以來最大的年度漲幅，上漲幅度接近70%。

白銀的表現(xiàn)則更為激進(jìn)，被稱為今年貴金屬市場的最大“黑馬”，年內(nèi)漲幅甚至突破了100%。

02多重推手

金銀價(jià)格的同步飆升，是多個(gè)因素共振的結(jié)果。其中，貨幣政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變是基礎(chǔ)。

市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在2026年進(jìn)行兩次降息，為不產(chǎn)生利息的貴金屬提供了長期利好環(huán)境。

同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷升級，極大地強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)屬性。從美國加強(qiáng)對委內(nèi)瑞拉的石油封鎖，到烏克蘭首次襲擊俄羅斯的“影子船隊(duì)”油輪，這些事件都不斷刺激著市場的避險(xiǎn)神經(jīng)，將資金推向黃金。

03需求重構(gòu)

與以往周期不同，本輪黃金上漲出現(xiàn)了新的、強(qiáng)勁的購買方。各國央行成為黃金市場上最堅(jiān)定的買家。

根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全球央行的凈購金量已達(dá)到634噸。

高盛預(yù)測，如果黃金在央行儲備中的占比要回到34%的歷史中位數(shù)水平，那么央行這種增持黃金的行為可能會持續(xù)到2035年。

除了央行，機(jī)構(gòu)投資者也通過黃金ETF大舉入場。

數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF在11月單月流入達(dá)52億美元，已連續(xù)六個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈流入，年內(nèi)總流入量有望創(chuàng)下歷史最佳年度表現(xiàn)。

04白銀新邏輯

如果說黃金的上漲主要由金融屬性驅(qū)動，那么白銀則上演了一場“工業(yè)需求與金融屬性共振”的大戲。

光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，為白銀打開了全新的需求空間。一輛電動汽車的白銀消耗量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車。

AI數(shù)據(jù)中心所需的大量電力電子元件，也對白銀產(chǎn)生了剛性依賴。這些來自綠色轉(zhuǎn)型和科技革命的“工業(yè)胃口”，正在重構(gòu)白銀的需求基本面。

供應(yīng)端卻面臨長期瓶頸。白銀的產(chǎn)出高度依賴于銅、鉛鋅等主金屬的采礦活動，作為副產(chǎn)品，其產(chǎn)量增長彈性極低。

新建一個(gè)銀礦往往需要5到10年的開發(fā)周期，這導(dǎo)致供應(yīng)端難以在短期內(nèi)響應(yīng)需求的激增。

05未來分歧

站在歷史高位，市場對未來的走勢判斷出現(xiàn)了顯著分歧。但對于黃金，主流機(jī)構(gòu)的看法相對樂觀。

高盛為黃金設(shè)定了4900美元/盎司的基本目標(biāo)價(jià)，并強(qiáng)調(diào)存在“顯著的上漲風(fēng)險(xiǎn)”。

部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，明年金價(jià)的中樞可能上移至4500至5000美元/盎司的區(qū)間，在極端情景下甚至可能突破5200美元。

白銀的未來則更富爭議性。由于其波動性（高貝塔屬性）遠(yuǎn)高于黃金，市場普遍認(rèn)為白銀在上漲周期中爆發(fā)力更強(qiáng)，但也更容易受到宏觀流動性變化的沖擊。

機(jī)構(gòu)對2026年白銀均價(jià)的預(yù)測分歧很大，從相對審慎的56.3美元到看漲至75至80美元的都有。這預(yù)示著白銀市場可能在經(jīng)歷情緒驅(qū)動后，進(jìn)入一個(gè)由基本面確認(rèn)的關(guān)鍵階段。

06周期拐點(diǎn)

當(dāng)前的金屬市場正經(jīng)歷一場從周期性波動向戰(zhàn)略資源價(jià)值重估的深刻轉(zhuǎn)變。

黃金產(chǎn)業(yè)正站在新的周期起點(diǎn)，其“價(jià)值重估”新周期已然開啟。而白銀，則在全球去碳化與智能化的大趨勢下，其工業(yè)剛需與金融避險(xiǎn)屬性將持續(xù)共振

盡管短期可能因價(jià)格上漲過快而出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)或獲利了結(jié)，但驅(qū)動本輪行情的核心邏輯——全球宏觀不確定性、貨幣信用重估、綠色產(chǎn)業(yè)需求——在可預(yù)見的未來并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。

對于投資者而言，任何由短期波動引發(fā)的價(jià)格下跌，都可能成為中長期布局的契機(jī)。

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