沐曦和摩爾IPO的余音尚未消散，同為“國產(chǎn)GPU四小龍”的壁仞科技近日通過了港交所的聆訊，并發(fā)布了招股公告，預(yù)計將于2026年1月2日掛牌交易。

屆時，“國產(chǎn)GPU四小龍”中三家成功IPO，燧原科技目前正處于IPO輔導(dǎo)進程中。

公告顯示，壁仞科技股票代碼為6082，計劃在全球發(fā)售247692800股H股，每股價格區(qū)間為17.00-19.60港元。按最高發(fā)行價來計算，此次壁仞科技上市募資金額約為48.55億港元（約合43.92億元人民幣）。

在發(fā)布的招股文件中，壁仞科技披露了近年來的業(yè)務(wù)營收情況。

報告顯示，壁仞科技2022年、2023年、2024年收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.37億元，年復(fù)合增長率達到驚人的2499%。2025年上半年收入為5890.3萬元，若要實現(xiàn)營收持續(xù)增長，2025年下半年營收壓力將加大。

盡管壁仞科技幾年來營收呈現(xiàn)快速增長的趨勢，但其所面向的智能計算市場，競爭也逐漸變得激烈。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，中國企業(yè)智能計算芯片市場份額將從2024年約20%增長至2029年的60%。與此同時，業(yè)內(nèi)玩家所占市場份額高度集中。壁仞科技在報告中指出，按在中國市場產(chǎn)生的收入計，2024年前兩大參與者合計共占94.4%的市場份額。因此，壁仞科技首要面臨的是產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展的壓力。

具體來看，壁仞科技各業(yè)務(wù)板塊似乎尚未形成穩(wěn)定且可持續(xù)的產(chǎn)品模式，產(chǎn)品組合與營收依舊有變化。截至目前，企業(yè)幾乎全部收入來自智能計算解決方案業(yè)務(wù)。

2022年壁仞科技49.9萬元收入全部來自代理費。2023年至2024年，其收入全部來自智能計算解決方案。截至2025年上半年，由智能計算解決方案業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入達到5815萬元，在收入中的占比達到98.7%。至此，壁仞第一次擺脫了完全單一的產(chǎn)品盈利模式。另有0.1%和1.2%的收入分別來自延長保修服務(wù)和智能計算集群的租賃收入。

在產(chǎn)品端還值得關(guān)注的是，2023年、2024年上半年，作為核心收入來源的智能計算解決方案毛利率平穩(wěn)表現(xiàn)在75%上下浮動。

但是拉長時間線來看，2024年全年核心產(chǎn)品的毛利率為53.2%，較2023年下降20個百分點。2025年上半年，核心業(yè)務(wù)的毛利率降至31.2%。

壁仞科技表示，毛利率的變動是由于客戶特定需求而改變銷售產(chǎn)品組合所致。2023年，公司處于商業(yè)化初始階段，收入主要來自服務(wù)器及定制軟件；2024年收入主要來自板卡銷售，彼時毛利率總體與行業(yè)水平一致。

此外，報告披露了近年來的財務(wù)虧損情況。2022年至2024年，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為10.38億元、10.51億元、7.67億元。截至2025年6月30日，上半年虧損為5.51億元，較上年同期的4.38億元增加25.8%。

虧損主要由多個原因?qū)е?。其中最為關(guān)鍵的一點是大量研發(fā)資金的投入。壁仞科技表示，在技術(shù)開發(fā)、人才引進、客戶拓展及法規(guī)合規(guī)等方面進行了大量前期投資，包括GPGPU架構(gòu)、SoC設(shè)計、硬件系統(tǒng)和軟件平臺研發(fā)創(chuàng)新等。2022年至2024年研發(fā)開支分別為10.18億元、8.86億元、8.27億元。截至2025年上半年研發(fā)開支已達到5.72億元。

此外，作為一家正處于商業(yè)化早期階段且快速成長的企業(yè)，壁仞科技在芯片設(shè)計、客戶驗證和市場滲透方面承擔(dān)大量前期投入。

巨大的研發(fā)投入和前期投入，使得壁仞科技在現(xiàn)金流方面并不寬松，目前總體呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。與此同時，壁仞科技在2022年至2024年沒有任何銀行借款。截至今年10月31日，僅有200.5萬元銀行短期信用貸款。

壁仞科技管理層表示：“于往績記錄期及直至本招股章程日期，我們在償還銀行及其他借款方面并無任何違約，亦無違反契諾或在取得銀行貸款及銀行融資方面遇到任何困難。截至2025年6月30日，我們有未動用的銀行融資約人民幣805.5百萬元?！?/strong>

根據(jù)灼識咨詢的資料，以收入計，中國智能計算芯片市場由2020年的17億美元增長至2024年的301億美元，CAGR為105%。預(yù)計到2029年，該市場將達到2012億美元，2024年至2029年的CAGR為46.3%，同期增長超過全球市場。

因此作為一家開發(fā)通用圖形處理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能計算解決方案，為人工智能提供基礎(chǔ)算力的企業(yè)，壁仞科技一方面要面臨激烈的市場競爭，但同時還有不斷增長的市場需求。機遇與挑戰(zhàn)并存，此番上市，對于實現(xiàn)資金來源和客戶構(gòu)成的多元化，具有重要意義。