財(cái)務(wù)報(bào)表上一路攀升的負(fù)債率數(shù)字，逼迫著這家曾以“三無”身份登陸科創(chuàng)板的創(chuàng)新藥企，再次走上尋求資本輸血的征途。

12月19日，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司正式向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)。若此次發(fā)行成功，這家在科創(chuàng)板上市近六年的生物制藥企業(yè)將完成“A+H”資本布局。

六年上市路

六年前，澤璟制藥以“無產(chǎn)品、無收入、無利潤(rùn)”的“三無”身份登陸科創(chuàng)板，成為A股市場(chǎng)的一個(gè)特殊案例。

如今公司已擁有三款商業(yè)化產(chǎn)品：用于治療晚期肝細(xì)胞癌和甲狀腺癌的甲苯磺酸多納非尼片（澤普生）、用于止血的重組人凝血酶（澤普凝） 以及今年5月獲批上市的鹽酸吉卡昔替尼片（澤普平）。

其中澤普生作為首個(gè)國(guó)產(chǎn)氘代藥物，截至今年上半年已覆蓋醫(yī)院超2200家、藥房超1000家。

澤普凝作為國(guó)內(nèi)唯一采用重組基因技術(shù)的人凝血酶產(chǎn)品，已于2024年11月被納入國(guó)家醫(yī)保目錄。值得注意的是，該產(chǎn)品的大中華區(qū)商業(yè)化權(quán)益已獨(dú)家授權(quán)給遠(yuǎn)大生命科學(xué)，澤璟制藥將從中獲得最高不超過9.15億元的銷售里程碑款。

盡管已有三款產(chǎn)品上市，澤璟制藥仍未擺脫創(chuàng)新藥企“研發(fā)投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)”的困境。

2020年至2024年，公司營(yíng)收從0.28億元增長(zhǎng)至5.33億元，增幅近20倍，但五年累計(jì)虧損已超16億元。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.93億元，同比增長(zhǎng)54.5%，歸母凈利潤(rùn)仍虧損9342萬元。

持續(xù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用急劇攀升，從2020年的3507萬元增長(zhǎng)至2025年前三季度的3.32億元。

同時(shí)公司負(fù)債壓力不斷加大，截至今年前三季度，澤璟制藥資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)61.87%，顯著高于行業(yè)34.36%的平均水平。

更為嚴(yán)峻的是，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額從去年同期的20.74億元大幅縮水至1.33億元，降幅高達(dá)93.59%。公司已明確表示，可能需要通過額外融資以保障日常運(yùn)營(yíng)及研發(fā)投入。

多次募資與港股選擇

實(shí)際上，這已是澤璟制藥近年來的第三次較大規(guī)模資本運(yùn)作。2020年科創(chuàng)板IPO及2021年啟動(dòng)的定增合計(jì)為公司注入超30億元資金。

今年4月，公司再次啟動(dòng)定增融資，計(jì)劃融資總額不超過3億元。

對(duì)于為何選擇港股市場(chǎng)，有投行人士指出，港股再融資流程高效便捷，選定投資方后一周內(nèi)即可完成發(fā)行。同時(shí)，登陸港股也是一次全球信用背書，有助于企業(yè)吸引海外高端人才并拓寬商業(yè)化渠道。

澤璟制藥此次港股上市的獨(dú)家保薦人為中金公司，而中金公司同時(shí)是澤璟制藥在科創(chuàng)板的持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)。

澤璟制藥在招股書中表示，本次發(fā)行上市尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所的備案、批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。

當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境對(duì)尋求港股上市的創(chuàng)新藥企并不十分友好。與澤璟制藥類似，同樣計(jì)劃“A+H”上市的創(chuàng)新藥企百利天恒，在通過港交所聆訊并定價(jià)后，于近期突然公告暫時(shí)擱置上市計(jì)劃。

值得關(guān)注的是，澤璟制藥在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)與其業(yè)績(jī)基本面形成反差。公司股價(jià)自科創(chuàng)板上市以來持續(xù)上漲，截至12月23日?qǐng)?bào)100.86元/股，年內(nèi)漲幅已超65%。

公司股價(jià)走勢(shì)與四位頭部公募基金經(jīng)理的持倉(cāng)變動(dòng)高度關(guān)聯(lián)，截至今年三季度末，這四大基金合計(jì)持股比例已達(dá)7.49%。

截至12月23日收盤，澤璟制藥在科創(chuàng)板報(bào)100.86元/股，市值超過266億元。公司2020年登陸科創(chuàng)板時(shí)，是國(guó)內(nèi)首家“無產(chǎn)品、無收入、無利潤(rùn)”的上市藥企。

澤璟制藥在港股招股書中坦言，若無法以可接受的條款獲取充足資金，其候選藥物的研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)程或?qū)⑹艿讲焕绊憽?/p>

此次赴港上市能否為這家創(chuàng)新藥企注入新的發(fā)展動(dòng)力，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。