江西
- 近期，由越南首富潘日旺實(shí)際控制的Vingroup集團(tuán)與備受矚目的南北高鐵項(xiàng)目之間發(fā)生重大變故，迅速點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的廣泛討論。
- 據(jù)傳，這家龍頭企業(yè)在短短八天內(nèi)便宣布撤回對(duì)該項(xiàng)目的投資意向，而此前其子公司剛剛與德國工業(yè)巨頭西門子簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，時(shí)間之短令人震驚。
- 伴隨這一消息擴(kuò)散，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，集團(tuán)旗下多家上市公司股價(jià)集體跌停，潘日旺個(gè)人資產(chǎn)單日縮水接近二十億美元，創(chuàng)下近期亞洲富豪財(cái)富波動(dòng)的顯著案例。
- 該事件的真實(shí)性及其深層動(dòng)因，隨即成為輿論關(guān)注的核心議題。
- 從“天作之合”到主角退場(chǎng)
- 12月18日，Vingroup旗下企業(yè)VinSpeed正式與德國鐵路技術(shù)領(lǐng)軍者西門子交通達(dá)成全面合作，簽署涵蓋技術(shù)轉(zhuǎn)讓與系統(tǒng)集成的戰(zhàn)略協(xié)議。
- 根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，西門子將為越南高鐵提供最新研發(fā)的“VelaroNovo”高速列車平臺(tái)，并配套供應(yīng)信號(hào)控制、通信調(diào)度等關(guān)鍵軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施。
- 這項(xiàng)合作當(dāng)時(shí)被視為推動(dòng)越南國家級(jí)交通升級(jí)的關(guān)鍵突破，象征著沉寂多年的高鐵構(gòu)想終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
- 德國尖端工程能力與越南最具實(shí)力民營財(cái)團(tuán)的聯(lián)手，原本被外界寄予厚望，仿佛預(yù)示著一場(chǎng)現(xiàn)代化交通革命即將啟程。
- 可現(xiàn)實(shí)走向卻快于預(yù)期，僅隔八日，整個(gè)項(xiàng)目的主導(dǎo)權(quán)格局驟然生變，曾經(jīng)看似穩(wěn)固的合作框架瞬間松動(dòng)。
- Vingroup的突然退出，使西門子那份剛出爐的技術(shù)合作協(xié)議陷入懸而未決的狀態(tài)，前景充滿不確定性。公司對(duì)外發(fā)布的解釋顯得極為正式且克制。
- 官方聲明稱，撤回投標(biāo)是出于對(duì)企業(yè)內(nèi)部資源的重新配置考量，旨在集中力量推進(jìn)已中標(biāo)的一系列國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。
- 這些項(xiàng)目包括一座符合奧運(yùn)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)的綜合性體育新城，以及若干區(qū)域連接性鐵路線，例如河內(nèi)通往廣寧省的高速線路。
- 這種表述傳遞的信息是：并非能力不足，而是戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移。
- 不過資本市場(chǎng)并未全盤接受這一說法，投資者普遍認(rèn)為背后另有隱情。
- 繞不開的資金與風(fēng)險(xiǎn)博弈
- 若深入剖析此次退出的根本原因，會(huì)發(fā)現(xiàn)其背后的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超表面陳述，問題的本質(zhì)始終圍繞資金安排與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)展開。
- 南北高鐵是一項(xiàng)規(guī)?？涨暗某?jí)工程，全長逾1500公里，目標(biāo)是貫通首都河內(nèi)與南部經(jīng)濟(jì)引擎胡志明市，總投資估算高達(dá)670億美元。
- 這一金額相當(dāng)于越南全年GDP的大約六分之一，堪稱國家級(jí)財(cái)政壓力測(cè)試。
- 面對(duì)如此龐大的資本需求，即便是財(cái)力雄厚的Vingroup也難以獨(dú)自承受，必須謹(jǐn)慎評(píng)估每一步?jīng)Q策。
- 該公司先前提交給政府的融資方案極具進(jìn)取性，甚至帶有一定冒險(xiǎn)色彩。
- 計(jì)劃提出由企業(yè)自行籌集總投入的兩成資金，剩余八成則請(qǐng)求國家提供長達(dá)三十年至三十五年的零利率長期貸款支持。
- 此模式實(shí)質(zhì)上是將絕大部分財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給公共財(cái)政，形同間接獲得國家全額擔(dān)保。
- 此舉迅速引發(fā)越南央行、財(cái)政部等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度警覺。
- 一方面，Vingroup自身資產(chǎn)負(fù)債比率已處于較高水平；另一方面，其在大型鐵路基建領(lǐng)域缺乏實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)壁壘明顯存在。
- 更為關(guān)鍵的是，若批準(zhǔn)如此巨額的無息信貸，可能擾亂金融體系利率定價(jià)機(jī)制，影響銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，甚至動(dòng)搖國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)越南主權(quán)信用的看法。
- 顯然，越南政府不愿為一家私營企業(yè)的宏大愿景承擔(dān)無限連帶責(zé)任。
- 官方更傾向采用公私合營（PPP）模式運(yùn)作，要求投資方自主承擔(dān)主要商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，雙方在核心的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制上未能達(dá)成共識(shí)。
- 項(xiàng)目本身的“天坑”屬性
- 除了融資困境，該項(xiàng)目自身的盈利前景也籠罩在重重疑云之中。
- 有分析指出，即便未來線路建成通車，其票價(jià)定位很難在成本敏感型出行市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，尤其面臨廉價(jià)航空公司的激烈競(jìng)爭。
- 初步測(cè)算顯示，在運(yùn)營初期至少三十年內(nèi)，該項(xiàng)目極有可能持續(xù)虧損，難以實(shí)現(xiàn)自我造血功能。
- 此類長期負(fù)現(xiàn)金流特征，被部分財(cái)經(jīng)評(píng)論形容為典型的“燙手山芋”，無論誰接手都將直面嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
- 因此，Vingroup的選擇退出，與其解讀為臨時(shí)反悔，不如視作在充分認(rèn)知巨額財(cái)務(wù)隱患及政企合作模式僵局后，所采取的一種理性止損策略。
- 盡管短期內(nèi)造成了股價(jià)崩塌和財(cái)富蒸發(fā)，但從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度審視，這或許是一次必要的戰(zhàn)略收縮。
- 誰來接下這個(gè)“燙手山芋”？
- 當(dāng)然，Vingroup的退出并不代表南北高鐵計(jì)劃就此擱淺。
- 越南政府明確表示項(xiàng)目仍在推進(jìn)軌道上，其他潛在競(jìng)標(biāo)者如長海集團(tuán)（THACO）和國有控股的越南鐵路公司仍表現(xiàn)出濃厚興趣。
- 最終中標(biāo)結(jié)果預(yù)計(jì)將于次年一月正式公布。
- 但無論哪家企業(yè)最終接手，都必須直面Vingroup未能解決的核心難題：如何設(shè)計(jì)一個(gè)既能保障企業(yè)合理回報(bào)，又不會(huì)拖累國家財(cái)政安全的可行融資與運(yùn)營模型。
- 此次風(fēng)波猶如一面清晰的鏡子，映射出巨型基建項(xiàng)目中理想藍(lán)圖與現(xiàn)實(shí)約束之間的深刻矛盾。
- 一個(gè)民族的交通夢(mèng)想，一位商界領(lǐng)袖的擴(kuò)張雄心，歐洲頂尖的技術(shù)儲(chǔ)備，以及嚴(yán)苛的金融市場(chǎng)規(guī)則，在這場(chǎng)博弈中激烈碰撞。
- 潘日旺及其領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)選擇暫時(shí)退步，雖可能導(dǎo)致高鐵進(jìn)程再度延后，但也為各方提供了寶貴的反思窗口，促使重新衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡點(diǎn)。
- 說到這里，我也很想知道你的想法。
- 對(duì)于這類關(guān)乎國家長遠(yuǎn)發(fā)展的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，你更支持由政府主導(dǎo)統(tǒng)籌建設(shè)，還是應(yīng)放手讓市場(chǎng)力量與民營企業(yè)去探索破局之路？歡迎在下方分享你的觀點(diǎn)。
- 信息來源：聯(lián)合早報(bào) 2025-12-25——越南最大財(cái)團(tuán)Vingroup退出860億新元南北高鐵項(xiàng)目投標(biāo)
- 新浪財(cái)經(jīng) 2025-12-27——才8天又黃了？越南這高鐵怕是修不成了！
- 界面新聞 2025-12-25——越南最大企業(yè)集團(tuán)Vingroup申請(qǐng)撤回南北高鐵項(xiàng)目投資登記
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