云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容（左一），壁仞科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO張文（左二），云九資本合伙人郝瑋（右一）與云九資本董事總經(jīng)理沈文杰（右二）攝于港交所敲鐘現(xiàn)場(chǎng)。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“壁仞科技”）于2026年1月2日正式以“6082”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“港股GPU第一股”，同時(shí)也是港股18C章特專(zhuān)科技公司上市機(jī)制落地以來(lái)發(fā)行規(guī)模最大的新股。

成立至今，壁仞科技已云集了一個(gè)涵蓋頂級(jí)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導(dǎo)體專(zhuān)業(yè)基金以及知名國(guó)有投資平臺(tái)等在內(nèi)的豪華投資陣容。其中，成立至今，壁仞科技已云集了一個(gè)涵蓋頂級(jí)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導(dǎo)體專(zhuān)業(yè)基金以及知名國(guó)有投資平臺(tái)等在內(nèi)的豪華投資陣容。其中，云九資本于2020年8月以1億元人民幣聯(lián)合領(lǐng)投壁仞科技Pre-B輪融資，后于2024年追加投資壁仞科技3億元人民幣，是壁仞科技在18C章程下的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者。

基于對(duì)行業(yè)全方位掃描后主動(dòng)出擊后在壁仞發(fā)展關(guān)鍵階段再次果斷出手領(lǐng)投

事實(shí)上，2019年國(guó)產(chǎn)GPU賽道尚未進(jìn)入大眾視野，但云九資本內(nèi)部已完成了一場(chǎng)深刻的戰(zhàn)略升級(jí)。觀察到全球市場(chǎng)重心向科技行業(yè)轉(zhuǎn)移以及中美科技競(jìng)爭(zhēng)的推力，云九資本決定大幅加強(qiáng)對(duì)芯片半導(dǎo)體等底層科技的布局。

云九資本鎖定了一個(gè)具體的投資主題：“半導(dǎo)體行業(yè)中的科技公司”——芯片產(chǎn)品只是它的表現(xiàn)形式，背后是一個(gè)科技平臺(tái)、一個(gè)生態(tài)。例如英偉達(dá)、蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜等，硬件或軟件的定義從來(lái)不是他們局限，其背后的平臺(tái)和生態(tài)才大有可為。云九要投的半導(dǎo)體公司，也應(yīng)當(dāng)不僅僅是制造硬件，更是擁有高天花板和巨大生態(tài)價(jià)值的平臺(tái)。云九團(tuán)隊(duì)判斷，AI有巨大的存量和更巨大的增量，云九必須圍繞AI投資半導(dǎo)體，其中，AI GPU是價(jià)值量最高、最核心的資產(chǎn)。

值得一提的是，云九資本與壁仞科技的結(jié)緣并非來(lái)自第三方引薦，而是基于對(duì)行業(yè)全方位掃描后的主動(dòng)出擊。云九團(tuán)隊(duì)結(jié)合技術(shù)規(guī)律、人才分布等行業(yè)研究，掃描了當(dāng)時(shí)市面上所有半導(dǎo)體公司，包括早期和成長(zhǎng)期的公司，最終鎖定了壁仞科技。科技投資人、云九資本董事總經(jīng)理沈文杰隨即以cold call的方式直接聯(lián)系公司，表達(dá)出希望投資公司的意愿并于2020年8月聯(lián)合領(lǐng)投了壁仞科技的Pre-B輪融資。

在云九資本看來(lái)，面對(duì)國(guó)際半導(dǎo)體巨頭的代際領(lǐng)先，壁仞科技依然具備突圍的實(shí)力。

一方面，壁仞科技核心團(tuán)隊(duì)集結(jié)了來(lái)自全球半導(dǎo)體大廠的頂尖人才，擁有被驗(yàn)證過(guò)的原創(chuàng)架構(gòu)設(shè)計(jì)能力。另一方面，云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容還在張文身上看到了“頂級(jí)的愿景”——壁仞從成立之初便明確不以“國(guó)產(chǎn)替代”為目標(biāo)，而是以全球最高算力為對(duì)標(biāo)，致力于研發(fā)世界級(jí)的高算力芯片。這種愿景自帶號(hào)召力，使得創(chuàng)始人張文能夠聚集足夠多的人才、資源和資金，推動(dòng)公司加速發(fā)展。

沈文杰進(jìn)一步介紹道，壁仞科技走的是全自研架構(gòu)的路徑。雖然完全自研架構(gòu)初期在完善程度、軟件適配上確實(shí)需要一個(gè)過(guò)程，需要幾步迭代，但這使壁仞產(chǎn)品得以迸發(fā)最強(qiáng)勁的算力性能，并使得團(tuán)隊(duì)能夠自主根據(jù)算法、需求的變化去調(diào)整其架構(gòu)，保持GPGPU的可編程性、靈活性和通用性。這種"天花板最高"的路徑，讓壁仞能持續(xù)推出最高性能、最佳能效比的產(chǎn)品。

曹大容則指出，大芯片研發(fā)是一項(xiàng)極度復(fù)雜的系統(tǒng)工程，單靠技術(shù)突圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須依靠組織力的全方位覆蓋。不同于技術(shù)底色濃厚的初創(chuàng)企業(yè)，壁仞在成立初期就在技術(shù)、市場(chǎng)、管理及資本各個(gè)維度都配置了完整的編制，治理結(jié)構(gòu)相當(dāng)成熟，整個(gè)公司展現(xiàn)出一種超越初創(chuàng)企業(yè)的沉穩(wěn)與章法。這種“成建制”的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，讓壁仞日后在面對(duì)核心架構(gòu)設(shè)計(jì)的攻堅(jiān)、全球生態(tài)的布局及融資環(huán)境的波動(dòng)時(shí)，都展現(xiàn)出極強(qiáng)的執(zhí)行力與韌性。

當(dāng)2024年受IPO市場(chǎng)整體節(jié)奏放緩影響，半導(dǎo)體行業(yè)的投融資環(huán)境進(jìn)入調(diào)整期。在市場(chǎng)情緒趨于審慎的背景下，云九資本基于對(duì)底層技術(shù)的系統(tǒng)性研究，以及與壁仞科技長(zhǎng)期互動(dòng)建立的深厚信任，做出了追加投資的決策。云九資本集結(jié)美元基金和人民幣基金，對(duì)壁仞科技進(jìn)行了3億元人民幣的投資。

當(dāng)時(shí)，云九資本與上海國(guó)投先導(dǎo)基金是該輪最早拍板的機(jī)構(gòu)——一家主流科技投資基金，和一家知名國(guó)資平臺(tái)。二者的篤定，帶動(dòng)了后續(xù)更多機(jī)構(gòu)的加入。最終，該輪融資圓滿(mǎn)完成，有力地支持到公司發(fā)展的關(guān)鍵階段。

基于研究驅(qū)動(dòng)策略布局AI全產(chǎn)業(yè)鏈投后賦能邏輯亦已隨行業(yè)特征悄然進(jìn)化

當(dāng)然，投資壁仞科技，只是云九資本布局AI硬件的一個(gè)縮影。

云九資本在AI領(lǐng)域的研究和投資是系統(tǒng)性的：以AI為核心，延伸出硬件設(shè)施、模型和基礎(chǔ)層、AI應(yīng)用、前沿探索四大方向；而在硬件方向，又沿著“計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、材料&設(shè)備、能源”的邏輯展開(kāi)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。除壁仞科技外，云九資本還投資了包括云脈芯聯(lián)（云數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片）、此芯科技（AI PC、端側(cè)智能芯片）、輝羲智能（高階智駕、具身智能芯片）、英韌科技（SSD存儲(chǔ)主控及存儲(chǔ)系統(tǒng)）、知合計(jì)算（RISC-V 通算一體CPU）、玟昕科技（泛半導(dǎo)體熱固化功能材料）在內(nèi)的科技企業(yè)。值得注意的是，這其中大部分公司，云九資本都是最早期的投資人之一。

這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局的背后，是云九資本始終堅(jiān)持的研究驅(qū)動(dòng)策略——這些布局并非孤立的點(diǎn)，而是構(gòu)成了一個(gè)能夠相互支撐、軟硬協(xié)同的AI算力底座生態(tài)。通過(guò)這種全產(chǎn)業(yè)鏈的深度滲透，云九資本不僅在各個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)捕獲了行業(yè)領(lǐng)軍者，更通過(guò)資源整合，助力被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)從底層技術(shù)到商業(yè)場(chǎng)景的跨越式突破。

某種程度上而言，作為曾活躍在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)潮頭、捕獲過(guò)多個(gè)超級(jí)獨(dú)角獸的先鋒機(jī)構(gòu)，今天的云九資本經(jīng)過(guò)幾年的耕耘，已成為硬科技賽道的深度參與者。而從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)到硬科技，盡管賽道不同，云九資本的投資評(píng)價(jià)體系始終圍繞“頂尖創(chuàng)始人”和“技術(shù)與場(chǎng)景融合”兩個(gè)核心展開(kāi)。

然而，面對(duì)硬科技投資長(zhǎng)周期、高門(mén)檻的特征，云九的投后賦能邏輯已悄然進(jìn)化。主要體現(xiàn)在

生態(tài)協(xié)同： 云九資本不再僅僅關(guān)注獨(dú)立的項(xiàng)目，而是致力于構(gòu)建一個(gè)“價(jià)值共生”的Portfolio生態(tài)，推動(dòng)Portfolio公司在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的相互協(xié)同、合作。

國(guó)際化賦能： 依托國(guó)際化基因，云九積極助推硬科技企業(yè)全球化，包括幫助公司在海外招募關(guān)鍵人才、對(duì)接海外客戶(hù)及開(kāi)拓多元化資本渠道。

壁仞科技的港股上市，標(biāo)志著這家高性能算力芯片企業(yè)跨越了從研發(fā)到市場(chǎng)的關(guān)鍵里程碑，向世界展示了中國(guó)前沿技術(shù)創(chuàng)新的澎湃力量，也向外界展示了云九資本在硬科技投資領(lǐng)域的全新位面。

投資壁仞，是云九資本深耕底座技術(shù)的一個(gè)縮影，但其投資版圖遠(yuǎn)不止于此。從底層的算力基座，到中層的Coordination Layer，再到上層垂直行業(yè)的AI應(yīng)用和to消費(fèi)者及專(zhuān)業(yè)人士的AI產(chǎn)品，云九資本正以一種更具國(guó)際化的視角，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)布局。