董責(zé)險(xiǎn)在A股上市公司的滲透率不斷提升，已突破三成。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，公告投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司滲透率（累積投保董責(zé)險(xiǎn)公司數(shù)/當(dāng)年上市公司總數(shù)）達(dá)到32%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。

上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王民律師表示，這進(jìn)一步體現(xiàn)了董責(zé)險(xiǎn)在A股市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用和市場(chǎng)認(rèn)可度的持續(xù)提升。與此同時(shí)，A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升。

1700余家上市公司已公告

上述數(shù)據(jù)來(lái)自上海市建緯律師事務(wù)所、險(xiǎn)律科技（北京）有限公司、明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)股份有限公司近日聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告（2026）》（下稱(chēng)《報(bào)告》）。《報(bào)告》顯示，截至2025年末，A股市場(chǎng)累積1753家上市公司公告披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較2024年末的1509家增長(zhǎng)16%。

2025年，總共有643家A股上市公司發(fā)布公告披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，同比增加19%，其中，256家公司為2025年首次披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。

自2019年以來(lái)，新《證券法》與新《公司法》的陸續(xù)施行對(duì)董責(zé)險(xiǎn)在A股市場(chǎng)滲透率的快速提升起到了很大的推動(dòng)作用。

從行業(yè)來(lái)看，在2025年新增投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量依然遙遙領(lǐng)先，其中數(shù)量最多的是“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，緊隨其后的行業(yè)為“專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)”與“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”。

從保額來(lái)看，目前A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)保單限額選擇以4000萬(wàn)—6000萬(wàn)元為主，其次是8000萬(wàn)元—1億元，最常見(jiàn)的保單限額為5000萬(wàn)元與1億元。從披露有關(guān)信息的上市公司看，近兩年最低保單限額為500萬(wàn)元，最高保單限額為7.5億元。

費(fèi)率處于“洼地”

上市公司投保需求增加的同時(shí)，董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率卻并非隨之“水漲船高”。

自2017年以來(lái)，A股董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率（以公告中保費(fèi)預(yù)算與保額為計(jì)算基礎(chǔ)）曾經(jīng)歷上升趨勢(shì)，從2017年的千分之三上升到2022年的千分之六，而2023年董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率變化出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，這一趨勢(shì)一直持續(xù)到整個(gè)2025年度。截至2025年第四季度，董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率不足千分之五。

王民分析，近幾年隨著承保董責(zé)險(xiǎn)的險(xiǎn)企越來(lái)越多，市場(chǎng)承保能力的快速增長(zhǎng)，而理賠報(bào)告存在滯后性，市場(chǎng)理賠信息的不透明導(dǎo)致了不理性競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)費(fèi)率的持續(xù)下滑。

據(jù)悉，董責(zé)險(xiǎn)定價(jià)因素比較復(fù)雜，除了會(huì)受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響之外，還需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價(jià)表現(xiàn)、行政處罰、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況、宏觀政治經(jīng)濟(jì)以及董監(jiān)高個(gè)人情況等多種因素。

王民向券商中國(guó)記者表示，A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在處在“軟周期”，即，市場(chǎng)供給大于需求，價(jià)格較低。而市場(chǎng)周期取決于承保能力、資本和市場(chǎng)需求幾方面的博弈，相信隨著典型賠案陸續(xù)暴露，在目前有承保能力的保險(xiǎn)主體總體尚不多的情況下，相信軟周期持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。

王民表示，隨著上市公司面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)上升以及更多董責(zé)險(xiǎn)理賠案例的公開(kāi)，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率必然會(huì)出現(xiàn)上漲。因此，A股上市公司應(yīng)當(dāng)抓住當(dāng)前董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率處于“洼地”的時(shí)機(jī)，盡快完成投保，以便在未來(lái)可能的費(fèi)率上調(diào)前，鎖定更為優(yōu)惠的保險(xiǎn)成本。

明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)綜合業(yè)務(wù)部副經(jīng)理潘耀斌表示，從專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人角度，希望有更多的保險(xiǎn)供給，從而更利于根據(jù)上市公司的需求做好相應(yīng)的供給適配。

出險(xiǎn)率正日益上升

《報(bào)告》還分析了董責(zé)險(xiǎn)的潛在索賠數(shù)據(jù)。近年來(lái)，隨著監(jiān)管力度持續(xù)增強(qiáng)，上市公司因信披違規(guī)、操縱市場(chǎng)及內(nèi)幕交易等違規(guī)行為而被采取監(jiān)管措施的數(shù)量持續(xù)上升，尤其是被監(jiān)管部門(mén)出具警示函、立案調(diào)查和行政處罰的重大違規(guī)數(shù)量增長(zhǎng)明顯。

“隨著A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)投保率的逐步上升，根據(jù)董責(zé)險(xiǎn)保單約定上述重大違規(guī)情形都有可能啟動(dòng)保單，因此A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升?！蓖趺裉岬?，投資者訴訟數(shù)量和行政處罰決定書(shū)數(shù)量也有著比較明顯的滯后相關(guān)性，但是和行政處罰不同，投資者訴訟的周期長(zhǎng)，因此會(huì)在處罰后的1—3年內(nèi)持續(xù)地產(chǎn)生影響。因此，隨著立案調(diào)查與行政處罰的日益增多，可以合理地預(yù)計(jì)未來(lái)三年投資者訴訟數(shù)量有較大可能出現(xiàn)大幅新增。

從董責(zé)險(xiǎn)近年大案賠付情況看，2024年保險(xiǎn)公司董責(zé)險(xiǎn)共計(jì)賠付26起，理賠總金額共計(jì)3.9億元，2025年前三個(gè)季度已賠付13起，理賠總金額共計(jì)8947萬(wàn)元。目前董責(zé)險(xiǎn)高賠付案件主要來(lái)源于少數(shù)保險(xiǎn)公司。

自2022年第一季度到2025年第三季度，已披露的全市場(chǎng)董責(zé)險(xiǎn)理賠總金額已超過(guò)8.5億元，不過(guò)這非全貌。險(xiǎn)律科技聯(lián)合創(chuàng)始人彭桓表示，由于董責(zé)險(xiǎn)賠付金額在大型保險(xiǎn)公司一般無(wú)法進(jìn)入前五大賠案，因此償付能力報(bào)告披露的董責(zé)險(xiǎn)的理賠情況并不全面。合理推算，目前保險(xiǎn)公司董責(zé)險(xiǎn)理賠總金額已超10億元。

同時(shí)，上述董責(zé)險(xiǎn)理賠信息不僅限于A股賠案，還包括部分險(xiǎn)企承保的海外上市公司（主要是中概股與港股上市公司）董責(zé)險(xiǎn)賠案。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對(duì)：趙燕

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