三叩資本市場大門不成，萬幫數(shù)字能源股份有限公司（下稱“萬幫”）準備第四次沖擊。

1月4日，星星充電品牌母公司萬幫在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，摩根大通、國泰君安國際及招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。

這是其第四次沖擊IPO，公開資料顯示，萬幫的上市征程一波三折。

2020年9月，公司首次與國泰君安證券簽署A股上市輔導協(xié)議，卻因當時行業(yè)盈利模式受質(zhì)疑悄然撤回備案；2024年初，公司轉(zhuǎn)向港股市場，計劃募資約5億美元，最終因市場環(huán)境變化無果而終；同年10月底，公司重啟A股輔導備案，卻在超過常規(guī)輔導周期后仍無實質(zhì)進展，最終再度轉(zhuǎn)向港股。

新的一年，萬幫選擇再次沖刺資本市場，或與其當前處境有關(guān)。

招股書披露，2023年至2025年前三季度，公司營收分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元，利潤則從4.93億元降至3.36億元，2025年前三季度雖回升至3.01億元，但其中1.96億元來自轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的一次性收益，占稅前利潤的58.4%。

盈利能力方面，毛利率從2023年的33.4%逐年下滑至2025年前三季度的24.6%，凈利潤率也從14.2%降至8%，行業(yè)價格戰(zhàn)帶來的盈利壓力持續(xù)加大。

更值得警惕的是，公司貿(mào)易應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的182.1天增至2025年前三季度的228.9天，資金回籠效率下降，而截至2025年9月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅7.75億元，難以覆蓋研發(fā)投入、產(chǎn)能擴建及海外擴張的長期資金需求。

股權(quán)結(jié)構(gòu)也引發(fā)市場關(guān)注。

截至招股書簽署日，公司創(chuàng)始人邵丹薇與配偶丁鋒通過直接及間接持股合計控制87.16%的投票權(quán)，股權(quán)高度集中且缺乏有效制衡，而邵丹薇控制的關(guān)聯(lián)方“萬幫太乙”為公司往績期內(nèi)五大客戶之一。

此次沖刺港股，業(yè)內(nèi)人士認為這是萬幫應對行業(yè)競爭與資金壓力的一種選擇。

作為全球最大的智能充電設備供應商，公司2024年全球銷量超47萬臺，公共充電樁市占率17.54%位居行業(yè)第二，私人樁市占率更是超90%，但行業(yè)格局已發(fā)生根本性變化，特來電作為行業(yè)龍頭，2025年前三季度營收達98.34億元，是星星充電的3.2倍，且仍在加速擴張；華為、寧德時代等巨頭攜兆瓦級超充技術(shù)與資金優(yōu)勢入局，搶占高端市場；行業(yè)從“跑馬圈地”進入“技術(shù)迭代”階段，液冷超充成為競爭核心，而星星充電的超充技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴建亟需大額資金支持。

資金壓力或是此次上市的另一關(guān)鍵因素。

招股書明確，募資將用于研發(fā)投入、全球市場拓展、常州及鹽城生產(chǎn)基地產(chǎn)能提升、戰(zhàn)略并購及補充營運資金。值得注意的是，公司最后一輪公開融資停留在2021年5月的B輪，當時獲高瓴、IDG等機構(gòu)領(lǐng)投15億元，投后估值155億元，此后四年多無新增外部資本注入，面對持續(xù)加碼的研發(fā)開支與海外擴張需求，上市成為可行的大額融資渠道。

行業(yè)分析師指出，星星充電此次赴港上市雖可緩解短期資金壓力，但長期挑戰(zhàn)仍存。一方面，港股對新能源企業(yè)的估值定價相對謹慎，疊加公司盈利質(zhì)量不足、股權(quán)集中等問題，可能影響募資規(guī)模；另一方面，行業(yè)補貼退坡、海外合規(guī)風險（如UFLPA相關(guān)供應鏈審查）及新業(yè)務（微電網(wǎng)、儲能）尚未形成穩(wěn)定盈利支撐，均可能成為上市后的潛在風險點。