文/瑞財經(jīng) 程孟瑤

當(dāng)光模塊企業(yè)中際旭創(chuàng)（300308.SZ）用低功耗高性能產(chǎn)品收割A(yù)I時代紅利，為亞馬遜、英偉達、阿里巴巴、谷歌、微軟等算力大廠供貨，穩(wěn)坐全球光模塊核心供應(yīng)商龍頭之位時，其上游供應(yīng)鏈的一家設(shè)備商悄然加速IPO進程。

這家名為蘇州獵奇智能設(shè)備股份有限公司（簡稱：獵奇智能）的供應(yīng)商成立于2015年底，2016年開始與中際旭創(chuàng)展開合作。中際旭創(chuàng)的增長快車，是支撐其業(yè)績增長的核心動力。

2022年-2024年及2025年上半年（簡稱：報告期），獵奇智能收入中有57.12%、62.19%、58.85%、65.55%來自中際旭創(chuàng)。

與此同時，其在高精度貼片、自動化檢測等設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)，又反過來支撐了中際旭創(chuàng)的產(chǎn)能擴張與技術(shù)領(lǐng)先性。2022年-2024年，獵奇智能研發(fā)投入復(fù)合增長率達90.71%，滿足了中際旭創(chuàng)對光模塊傳輸速率從100G向400G、800G升級的需求。

據(jù)LightCounting、弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2024年中際旭創(chuàng)光模塊全球市場份額排名第一，其中800G及以上光模塊市場份額超過40%，市場領(lǐng)先地位顯著。

同期，獵奇智能光模塊貼片設(shè)備市場份額排名全球第一，光模塊耦合設(shè)備市場份額排名全球第二。

今年初，中際旭創(chuàng)與獵奇智能達成深度合作協(xié)議，為中際旭創(chuàng)的新建封測產(chǎn)線提供定制化的800G光模塊芯片老化設(shè)備解決方案。

年末，獵奇智能排隊創(chuàng)業(yè)板，擬募資9.13億元，其中5.82億元用于智能化生產(chǎn)線建設(shè)，擴大公司現(xiàn)有產(chǎn)能；2.51億元用于建設(shè)研發(fā)中心，加大對光模塊封裝測試設(shè)備的研發(fā)投入力度；還有8000萬元用于補流。

值得一提的是，業(yè)績增長，但應(yīng)收賬款占了四成，大部分來自中際旭創(chuàng)，2025年上半年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)。

不過賬面上看，獵奇智能暫時不差錢，近3年半分紅7200萬元。截止2025年6月，獵奇智能賬面貨幣資金1.65億元，無短期借款，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債275.33萬元。

01

六成收入來自中際旭創(chuàng)

凈利潤三年翻五倍

獵奇智能由羅超、徐凱、西安正奇、劉鴻銘、宋玉華在2015年11月10日共同出資500萬元設(shè)立，股權(quán)穿透及還原后，西安正奇實際由畢延文和配偶李俠全資持有。

畢延文曾是TCL、華為研發(fā)部工程師，后來回到學(xué)校在西安電子科技大學(xué)攻讀碩士學(xué)位，還曾自主創(chuàng)業(yè)。2015年8月，畢延文準(zhǔn)備進行科技領(lǐng)域投資，借用井偉名義，出資500萬元設(shè)立了西安正奇，并安排井偉代持其中80%合伙份額。

成立之初，獵奇智能將發(fā)展重心聚焦于光通信領(lǐng)域，并迅速成為中際旭創(chuàng)的合作方。2016年-2020年，獵奇智能先后向中際旭創(chuàng)交付首臺耦合設(shè)備、首臺老化測試設(shè)備、首臺共晶貼片設(shè)備、首臺固晶貼片設(shè)備，成為中際旭創(chuàng)封裝設(shè)備的主要供貨商。

招股書披露，2022年4月-2025年5月，中際旭創(chuàng)與獵奇智能先后簽下了6筆代表性的光模塊封裝測試設(shè)備采購訂單，合同金額累計3.34億元，單筆最高達8271.60萬元。特別是2023年8月、11月，2024年4月、7月，密集簽下了4筆總價在5000萬以上的光模塊封裝測試設(shè)備合同。

與中際旭創(chuàng)長期穩(wěn)定的合作，推動著獵奇智能的快速發(fā)展，反映在數(shù)字上，2022年-2024年，營收激增274%，凈利潤翻五倍。

2022年-2024年以及2025年上半年（簡稱：報告期），獵奇智能分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元、2.89億元、5.43億元、2.46億元，幾乎全部來自主營業(yè)務(wù)的貢獻，同期凈利潤分別為3511.72萬元、8150.30萬元、1.82億元、6889.04萬元。2023年和2024年，營收增速分別為99.47%、87.74%；凈利潤增速132.09%、121.54%。毛利率方面，各期分別為49.33%、48.77%、50.32%、48.62% 總體保持穩(wěn)定，波動很小。

期間，中際旭創(chuàng)一直位列獵奇智能第一大客戶，主要購買光模塊封裝測試設(shè)備，各期分別貢獻57.12%、62.19%、58.85%、65.55%的銷售收入，對應(yīng)金額8281.53萬元、1.80億元、3.19億元、1.61億元。2023年和2024年增速分別為117.17%，77.22%。

2024年，中際旭創(chuàng)對獵奇智能采購規(guī)模增速大幅放緩40個百分點，獵奇智能營收規(guī)模增速同比下滑近12個百分點。

依托與中際旭創(chuàng)的合作經(jīng)驗，獵奇智能還將設(shè)備解決方案推廣至其他光模塊廠商，進一步拓展市場份額，逐步確立在光模塊封測老化設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2024年，獵奇智能光模塊貼片設(shè)備市場份額排名全球第一，光模塊耦合設(shè)備市場份額排名全球第二。

其光模塊封裝測試設(shè)備客戶還包括光迅科技、源杰科技、陜西電子等，但與中際旭創(chuàng)相比，這些客戶業(yè)績貢獻規(guī)模相對有限。

02

前五大客戶貢獻八成收入

貼片設(shè)備收入增速163.27%

根據(jù)產(chǎn)品類別不同，獵奇智能主要產(chǎn)品包括貼片設(shè)備、耦合設(shè)備、老化測試設(shè)備、自動化設(shè)備及整線解決方案、配件及其他。

其中中高精度共晶和固晶貼片設(shè)備、耦合設(shè)備和老化測試設(shè)備，覆蓋光模塊封裝測試流程從物理封裝到最終性能驗證的多個主要核心環(huán)節(jié)，支持最高1.6T速率光模塊的封裝需求，與中際旭創(chuàng)800G光模的產(chǎn)能擴張需求高度契合。

各期，獵奇智能主營業(yè)務(wù)收入中，有67.44%、79.53%、78.92%、76.54%來自貼片設(shè)備、耦合設(shè)備、老化測試設(shè)備的貢獻。其中貼片設(shè)備、耦合設(shè)備銷售收入呈快速增長態(tài)勢，特別是貼片設(shè)備，2023年和2024年銷售收入同比分別增長105.99%、163.27%，超過同期99.47%、87.74%的營收增速，主營業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻占比從2022年的30.37%增至2024年的43.71%。

同時，獵奇智能逐步向半導(dǎo)體行業(yè)其他領(lǐng)域拓展，實現(xiàn)向“客戶五”等射頻行業(yè)知名客戶批量供貨，其研發(fā)的碳化硅（SiC）預(yù)燒結(jié)設(shè)備已通過士蘭微驗證。

2022年-2024年，獵奇智能來自“客戶五”的收入分別為796.02萬元、3273.09萬元、1890.91萬元、767.18萬元，主要為銷售半導(dǎo)體封裝測試設(shè)備。2025年2月，又與“客戶五”簽下了640.03萬元的光模塊封裝測試設(shè)備合同。

各期，獵奇智能還有部分收入來自自動化設(shè)備及整線解決方案、配件及其他，不過合計收入占比從2022年的32.57%下降至2024年的21.08%。其自動化設(shè)備及整線解決方案業(yè)務(wù)主要包括汽車、半導(dǎo)體、光通信等領(lǐng)域的各類自動化設(shè)備，主要客戶包括索恩格、蘇世博等，配件客戶主要為牧野汽車。

各期，獵奇智能分別有81.79%、93.17%、82.83%、79.38%的收入集中于前五大客戶，與下游光模塊行業(yè)競爭格局較為集中的發(fā)展現(xiàn)狀相一致。

03

以侵犯發(fā)明專利為由被起訴

公司稱敗訴可能性較小

業(yè)績主要被中際旭創(chuàng)推動的另一面，是獵奇智能不斷通過研發(fā)更新產(chǎn)品性能以適配中際旭創(chuàng)的技術(shù)迭代需求。

核心技術(shù)是其構(gòu)建競爭壁壘與持續(xù)創(chuàng)新的根基，截至2025年6月30日，公司擁有發(fā)明專利共43項，并以技術(shù)訣竅和商業(yè)機密的形式保有眾多工藝及專有技術(shù)，具備光模塊封裝全流程設(shè)備的開發(fā)能力。

光通信行業(yè)正經(jīng)歷技術(shù)革新與市場需求爆發(fā)的雙重驅(qū)動，光模塊作為核心傳輸器件，封裝技術(shù)迭代速度加快，對光模塊封裝測試設(shè)備的精度、效率及工藝適配性提出更高要求。

據(jù)天風(fēng)證券測算，每片英偉達H100 GPU大約對應(yīng)1.5個800G光模塊和2.15個400G光模塊的需求；更高性能的GPU（如Blackwell平臺）對1.6T光模塊的需求更為迫切。

為此，獵奇智能不斷加大研發(fā)，快速進行產(chǎn)品迭代升級研發(fā)。針對中際旭創(chuàng)800G、1.6T光模塊的封裝環(huán)節(jié)，獵奇智能開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高速貼裝設(shè)備與光器件耦合系統(tǒng)；針對中際旭創(chuàng)1.6T光模塊的眼圖測試需求，獵奇智能升級了設(shè)備的多通道同步采集功能，讓中際旭創(chuàng)在Blackwell平臺GPU配套光模塊的送樣周期縮短30%。

2022年-2024年，獵奇智能研發(fā)投入復(fù)合增長率為90.71%，研發(fā)人員從2022年的33人增加至2025年上半年的129人。

各期，獵奇智能研發(fā)費用分別為1236.19萬、2463.88萬、4496.27萬、2868.36萬元，對應(yīng)費用率8.53%、8.52%、8.28%、11.64%，低于同行可比公司11.39%、14.66%、14.3%、15.52%的平均值。

無法忽視的還有，獵奇智能存在兩項未決訴訟。分別為2025年5月MRSI以公司侵犯其發(fā)明專利為由的訴訟，以及2025年9月ASMPT全資子公司先進香港以公司侵犯其發(fā)明專利為由的訴訟。

先進香港起訴的專利指向“多通道信號同步采集架構(gòu)”，而這恰好獵奇智能升級1.6T光模塊眼圖測試功能的核心改進點。

對于兩起訴訟，獵奇智能很有信心，認(rèn)為“公司敗訴的可能性較小”。

04

應(yīng)收賬款占比四成營收

經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)

收入增長，經(jīng)營積累增加，獵奇智能的存貨規(guī)模、應(yīng)收賬款同步增長，加上持續(xù)真金白銀的投入研發(fā)等支出，獵奇智能資金管理能力遭受考驗。

報告期各期末，其應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值合計分別為3072.94萬、1.11億、1.28億、1.13億元，占總資產(chǎn)13.07%、16.66%、12.75%、10.53%。2025年上半年末，其應(yīng)收賬款賬面余額1.09億元、賬面價值1.03億元，為當(dāng)期營收的44.31%，41.87%。其中4350.57萬元來自中際旭創(chuàng)，占應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)期末余額合計數(shù)的36.45%。

同期，其存貨賬面價值分別為1.17億、2.61億、3.11億、4.15億元，占流動資產(chǎn)的58.05%、41.1%、32.32%、40.57%。若未來市場環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化，或由于產(chǎn)品更新迭代滯后、客戶需求變化等原因?qū)е鹿敬尕洺霈F(xiàn)積壓、滯銷，公司將面臨產(chǎn)生跌價損失的風(fēng)險，進而影響經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

為提高主資金利用效率和收益，獵奇智能拿出了部分閑置資金購買結(jié)構(gòu)性存款等銀行理財產(chǎn)品，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為0%、10.23%、34.88%、29.87%。

截止2025年6月30日，獵奇智能手中貨幣資金余額1.65億元，與年初基本持平，今年上半年，獵奇智能新增長期借款990萬元，無短期借款，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債275.33萬元。

2025年上半年，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-2442.33萬元。2022年-2024年分別為1670.81萬元、1.49億元、1.42億元。

獵奇智能表示，2022年-2024年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為正，主要系公司業(yè)績規(guī)模持續(xù)上升，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金有結(jié)余。2025年上半年轉(zhuǎn)負(fù)，主要原因系下游客戶的付款政策有所調(diào)整，以及應(yīng)對產(chǎn)品訂單交付增加備貨所致。

05

三年半分紅7200萬元

實控人變現(xiàn)1750萬元

在滿足資金需求的過程中，獵奇智能還曾多次增次擴股。

2023年4月，獵奇智能報告期內(nèi)第一次增資南京俱成、昆高新創(chuàng)投、昆山中覓、毅達眾創(chuàng)、廣發(fā)乾和聯(lián)手以貨幣方式出資7850萬元，認(rèn)購130.83萬元新增注冊資本，對應(yīng)成本約60.00元/注冊資本。

2024年12月獵奇智能又兩次增資擴股。一次是以8.57元/注冊資本的價格，通過增資實施股權(quán)激勵，從葛宏濤、劉正、陳文杰，持股平臺昆山奔越分別吸納資金631.27萬元、255.64萬元、214.25萬元、569.99萬元。其中，葛宏濤為獵奇智能研發(fā)總監(jiān)兼研發(fā)一部負(fù)責(zé)人。

另一次是金浦慕和、盛宇華天、全德學(xué)鏤科芯、鴻溢盛朗、鴻溢盛越、玉澄德菉、鵬城愿景、士蘭微、成都勵石、上海勵聚合計出資1.23億元認(rèn)購430.00萬元新增注冊資本，對應(yīng)成本28.57元/注冊資本。以此計算，估值11.8億元左右。

在歷次增資擴股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，獵奇智能曾與外部投資者約定了特殊權(quán)利。包括在2026年12月31日前完成境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)售（IPO）申報（不含北交所及新三板）。如申報后主動撤回、不予受理、申請被終止審核或被否決、未通過審核等情形均視為未能按期完成申報，否則股東有權(quán)要求回購?fù)顿Y方部分或全部股份或股權(quán)。

與增次擴股形成對比的是，獵奇智能期內(nèi)4次現(xiàn)金分紅，且分紅金額持續(xù)走高，各期分別為1000萬、1200萬、1500萬、3500萬元，合計7200萬元，是同期3.66億元凈利潤的19.67%。

除了分紅，在股權(quán)演變中，部分股東完成股權(quán)變現(xiàn)。

2022年3月和2023年1月，西安正奇將手中4%、2%、14%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)給了安吉辰豐、新余極目、畢延文，分別變現(xiàn)800萬元、400萬元、1925.33萬元，完成退出。隨即畢延文又將3%的股權(quán)作價600萬元轉(zhuǎn)讓給昆山美滿。

上文提到，西安正奇由畢延文和配偶李俠全資持有。因此，畢延文夫婦賣股變現(xiàn)1800萬元。

2024年9月，安吉辰豐將其所持有的公司1.43%股權(quán)作價1,360.96萬元轉(zhuǎn)讓給金浦慕和；2.10%股權(quán)作價1999.44萬元轉(zhuǎn)讓給金海通（603061.SH），退出股東名單。

2023年3月28日，羅超將手中1.00%、2.50%股權(quán)作價500.00萬元、1,250.00萬元分別轉(zhuǎn)給，昆山合鳴、南京俱成，變現(xiàn)1750萬元。

目前，昆山奔博直接持有獵奇智能1,516.58萬股股權(quán)，占公司總股本的36.77%，為控股股東。昆山奔博共有42名合伙人，由羅超擔(dān)任普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人。

羅超直接持有獵奇智能20.63%的股權(quán)，通過昆山奔博間接控制獵奇智能36.77%的表決權(quán)，通過昆山合鳴間接控制獵奇智能0.75%的表決權(quán)，合計控制58.15%的表決權(quán)，是公司實際控制人，擔(dān)任董事長和總經(jīng)理。

附：獵奇智能上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

保薦人：國泰海通證券股份有限公司

主承銷商：國泰海通證券股份有限公司

發(fā)行人律師：江蘇世紀(jì)同仁律師事務(wù)所

審計機構(gòu)：容誠會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評估機構(gòu)：廈門嘉學(xué)資產(chǎn)評估房地產(chǎn)估價有限公司