好久沒寫分析文章了，很多人來催更。主要是沒啥新鮮的事情，沒有提筆欲望。

早在11底《》我就說機(jī)構(gòu)已經(jīng)入場，12月16日最恐慌的時候又寫了《》鼓勵大家別恐慌，大膽抄底持股。投資方向也很明確：就是商業(yè)航天，邏輯更早在《》寫的明明白白。

因此，當(dāng)近期一波又一波情緒資金為商業(yè)航天瘋狂的時候，我已經(jīng)開始撤退。雖然不知道什么時候見頂，但高波動如果高倉位的話，注定都是紙面富貴。12月已經(jīng)收益頗豐，是望向下一站的時候了，天下沒有不散的宴席。

先評判下大盤吧。

我是3800抄底而來的，當(dāng)時之所以信心滿滿，主要是區(qū)間震蕩的格局下，區(qū)間下沿就是做多機(jī)遇。今天上證指數(shù)創(chuàng)出4083的11年新高，勉強(qiáng)突破了當(dāng)時研判的區(qū)間上沿，所以接下來的問題是：后續(xù)究竟是沖高回落？還是趨勢突破？

這個問題對于技術(shù)流并不陌生。首先得看基本面有何驅(qū)動。是公司業(yè)績更好了？還是流動性更多了？亦或是風(fēng)險偏好更大膽了？

我覺得這三者之中，應(yīng)該是風(fēng)偏上升帶來的。宏觀面看，11月pmi超預(yù)期，12月保費(fèi)大增，海外節(jié)后資金回流，有色價格大漲，應(yīng)該是元旦后a股資金回流的主要驅(qū)動。

但目前資金回流后，機(jī)構(gòu)傾向于投資保險、化工、能源、有色等順周期資產(chǎn)；散戶、游資、量化更傾向于航天、腦機(jī)、固態(tài)電池、機(jī)器人等沒有業(yè)績的故事性資產(chǎn)。支撐機(jī)構(gòu)持續(xù)流入需要的是業(yè)績預(yù)期，支撐題材股流入的是賺錢效應(yīng)。

從順周期來講，價格驅(qū)動是主要原因，但持續(xù)已經(jīng)很久，繼續(xù)走單邊概率不大；從賺錢效應(yīng)來講，12連陽后還有多少連陽，至少脆弱性已經(jīng)凸顯。

因此，面對元旦后的高漲行情，我感覺后續(xù)風(fēng)險是大于機(jī)會了。

今年春節(jié)比較晚，在2月16日。因此春節(jié)效應(yīng)理論上也會晚一些。但在極度內(nèi)卷的a股市場，可能存在預(yù)期你的預(yù)期。比如大概率在節(jié)前15-20個交易日市場會調(diào)整，當(dāng)大家都知道這個時間節(jié)點(diǎn)，也就是1月20左右，那么主力資金可能會再提前5個交易日把籌碼賣給你。這么算下來，大約就是下周。

從區(qū)間格局看，3800-4000的小區(qū)間即便突破，也不會誤差100個點(diǎn)，也就是4100很可能就是頂。海外宏觀一直說a股還有15%-20%的上漲空間，這個研報是上次3800左右就給的，目前并無大的修正。這么算下來，4200以上就是高風(fēng)險區(qū)域了。要實(shí)現(xiàn)上漲，前提是業(yè)績大幅提高，比如全a業(yè)績增速能到10-15%，而3季報僅有5%，差的還遠(yuǎn)。

所以，我并不認(rèn)為大盤能有效突破區(qū)間走趨勢。近期能看到一些買入保險股的資金，帶動大盤快速上漲，但這些資金的持續(xù)性，我不太看好。這波買保險股的資金如果不是量化，那就是外資或者長線機(jī)構(gòu)，借鑒3350-3500的經(jīng)驗(yàn)，這波資金大概能墊高指數(shù)100-150個點(diǎn)。也就是區(qū)間上沿大概上移之4100，非有效突破可能達(dá)到4200，這么看春節(jié)前的空間已經(jīng)不大了。想要趨勢沖上4500，還需要各上市公司努力做業(yè)績，也要看看兩會前后政策如何發(fā)力。

同11月底邏輯一樣，區(qū)間上沿你該做什么？當(dāng)向上100點(diǎn)，向下300點(diǎn)的時刻到來，理性的你又該做什么？

目前只是無法準(zhǔn)確預(yù)測拐點(diǎn)的時間，粗略計算不在這周就在下周了。

聊完大盤，聊聊應(yīng)對策略。

大盤不管是摸高4100還是4200，跌肯定不是一蹴而就。會存在跌跌漲漲重心下移的情況。所以如9月后行情一樣，會不會存在階段性的高切低？會不會對消費(fèi)、地產(chǎn)、基建等冷門資產(chǎn)發(fā)酵一下？亦或是在強(qiáng)勢板塊里面開啟絞肉機(jī)模式？

我覺得以截止今天的盤面還不足以確定是高切低還是絞肉機(jī)。可能短期絞肉機(jī)概率大，中期高切低可能性大。

另外，回首2025，所有這幾年跌的多、跌的長的板塊，幾乎都經(jīng)歷了估值修復(fù)，甚至戴維斯雙擊開啟新的敘事。比如跌了4年的醫(yī)藥在4-6月份大放異彩，跌了3年的部分消費(fèi)在2-4月表現(xiàn)優(yōu)秀，跌了2年的光伏在7-8月份反內(nèi)卷成功，鋰電儲能更是在9-11月創(chuàng)出新高。還有6-9月的軍工，12-1月的航天。

板塊性的修復(fù)要出現(xiàn)大行情，一方面是要確認(rèn)業(yè)績拐點(diǎn)，另一方面則需要政策催化。但更重要的是，籌碼干凈。這是a股生態(tài)獨(dú)有的特色。比如去年的機(jī)器人，屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，常年無人問津，市盈率普遍10倍上下，而現(xiàn)在大多100-200倍，你想想股價要漲多少？年底的商業(yè)航天，由于大多沒有業(yè)績，反而沒了束縛，平時機(jī)構(gòu)持倉很低，才有了源源不斷為夢想買單的資金。

站在2026的起點(diǎn)，一眼望去，很難再找到既有故事，還非常便宜且存在低估可能的板塊了。

但也有例外：真正的舊經(jīng)濟(jì)——房地產(chǎn)。幾乎被所有居民和機(jī)構(gòu)看扁的板塊。沒有人相信還有人買房，沒有人相信地產(chǎn)還能漲。

說實(shí)話，我也不信。很難在邏輯上找到這個行業(yè)修復(fù)的理由。

但記住，市場交易的預(yù)期。一年前你是否知道今年最好的大類資產(chǎn)是黃金白銀？一年前你是否知道光伏鋰電還能有第二春？一年前你是否知道什么叫BD，而BD給醫(yī)藥股帶來5倍行情？

所以，人的認(rèn)知是有局限性的。當(dāng)大家都覺得沒有理由，往往醞釀著巨大的機(jī)遇。

如果后續(xù)行情是絞肉機(jī)模式，躺在地產(chǎn)里很難被絞殺；如果是寬幅震蕩，波動率很低的地產(chǎn)也許能讓你從從容容；如果碰巧兩會前后政策拋個什么大招，又碰巧各路分析師給你找些庫存啦、開工啦、還債啦之類的利好，或者碰巧2025年股市掙錢的大佬拉動一下房價、成交量之類的數(shù)據(jù)，那是不是又可以躺贏3個月嘍？

人嘛，多往前看，總比往后看好的多。