“星星充電”正在沖擊港股上市，不過，這個“星星充電”，不是我們熟悉的“星星充電”。

1月4日，萬幫數(shù)字能源股份有限公司（下稱萬幫數(shù)字能源）向港交所提交了上市申請。然而，其主體業(yè)務是充電設備供應、微電網和儲能。申請書稱，該公司是全球第一大充電設備提供商。

電動汽車用戶和新能源汽車行業(yè)人士熟悉的“星星充電”——電動汽車充電運營商，已經從萬幫數(shù)字能源剝離，轉手到萬幫數(shù)字能源的兄弟公司萬幫太乙集團。

萬幫數(shù)字能源的產品和應用場景

在萬幫數(shù)字能源沖擊資本市場之際，為什么充電運營業(yè)務成為被拋下的包袱？在中國風風火火10多年的電動汽車充電建設運營，為什么不能是吸引資本市場的“好生意”？

萬幫數(shù)字能源的選擇，正是充電運營行業(yè)現(xiàn)狀的最直觀注腳。

01

上市前剝離星星充電

時間倒退回12年前，國家電網一紙文件，打開了充電行業(yè)的大門——

國家電網對外承諾，為其他充換電運營商提供電網擴容和接電服務，標志著充換電行業(yè)全面開放競爭，民營企業(yè)逐步進入。

就在那一年，邵丹薇成立了萬幫數(shù)字能源。

萬幫數(shù)字能源董事長邵丹薇

邵丹薇從汽車銷售顧問做起，后來成為汽車銷售集團總裁。她的丈夫丁鋒，是華東地區(qū)最大汽車經銷商集團——江蘇萬幫金之星車業(yè)投資集團的老板。由于看好新能源汽車的前景以及充電難題，二人因此成立萬幫新能源投資集團，又在其下成立萬幫數(shù)字能源，開始進入這個此前基本都是電網公司的領地（參數(shù)丨圖片）。

萬幫數(shù)字能源一開始是兩條主營業(yè)務，即設備供應和充電建設運營。歷經12年耕耘，兩條業(yè)務都有很好成績。

招股書稱，根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入及銷量計，萬幫數(shù)字能源是全球最大的智能充電設備供應商，當年全球銷量超過47萬臺。過去十年，萬幫數(shù)字能源銷售了250萬臺充電設備，同樣位列全球第一。

在充電站建設運營方面，星星充電也是行業(yè)巨頭。根據中國電動汽車充電基礎設施促進聯(lián)盟的統(tǒng)計，截至2025年11月，星星充電以72.58萬個公共充電槍，排名第二，僅次于特來電的87.08萬個。

但是，這全國第二大充電運營商星星充電，已經不在萬幫數(shù)字能源的版圖里。

工商信息顯示，星星充電在2025年10月15日完成了變更

2025年9月，萬幫數(shù)字能源的母公司成立了萬幫太乙集團，并且接手了萬幫數(shù)字能源從事能源運營業(yè)務的全部九家實體，總代價僅約為4.74億元。

02

賣設備、搞充電：哪個是好生意？

這全國第二大充電運營商的身份，在資本市場講故事，難道不香嗎？為什么這個時候要剝離充電業(yè)務？

萬幫數(shù)字能源的申請書稱，該公司董事認為，充電場站投資運營業(yè)務“既不形成我們的主營業(yè)務，亦不符合我們專注于能源設備制造業(yè)務的整體及戰(zhàn)略方向，且……將分散管理層于我們業(yè)務的發(fā)展時間、精力及資源?！?/p>

萬幫數(shù)字能源和太乙集團的定位區(qū)隔

另外，申請書還說，“能源運營業(yè)務的收入微不足道，分別占截至2023年及2024年12月31日止年度各年當時集團總收入不超過五分之一 ?！?/strong>

“微不足道”似乎有些言過其實，但表明了萬幫數(shù)字能源的對充電運營業(yè)務的態(tài)度。

除了以上解釋，充電運營業(yè)務盈利不夠好，同時科技屬性沒有那么強，也可能是本質原因。

萬幫數(shù)字能源此番已經是第三次沖擊上市，此前兩次都是面向A股，而且都是兩個主營業(yè)務一起沖。但本次沖擊港股，萬幫數(shù)字能源選擇了設備業(yè)務。

據熟悉星星充電的人士分析，萬幫數(shù)字能源前兩次沖擊未果，一方面是充電建設運營業(yè)務盈利狀況并不好，持續(xù)性存疑；另一方面，充電建設運營乃至設備生產，和證券發(fā)行管理部門鼓勵硬核科技的方向并不契合。

第一大充電運營商特來電也有類似情況。2022年，特銳德計劃將子公司特來電分拆到科創(chuàng)板上市，但是一直沒有成功，目前還處在上市輔導期。

再看萬幫數(shù)字能源的財務表現(xiàn)。

就收入而言，萬幫數(shù)字能源正處于高增長態(tài)勢，2023年收入35億元，2024年增長20.4%至42億元。2025年前9個月收入31億元，同比增長23%。

萬幫數(shù)字能源已經實現(xiàn)了盈利。2023年、2024年和2025年前9月，利潤分別達到：4.93億、3.36億和3.01億。

就毛利率而言，同期分別達到33.4%、29.2%和24.6%，凈利潤率為14.2%，8%和9.8%。

一家充電設備企業(yè)的高層評論說，這一盈利大致符合擁有研發(fā)能力的設備公司的水平。

申請書并沒有分列設備業(yè)務和剝離前充電運營的盈利狀況。萬幫數(shù)字能源很早就宣布了盈利，當時，熟悉該公司的人士和行業(yè)人士分析，主要還是源自設備銷售的貢獻。

還需注意的是，萬幫數(shù)字能源的盈利額有下降趨勢。而且，2025年前9月的利潤中，計入了轉讓充電運營資產的一次性收益1.96億元。

但總體而言，就萬幫數(shù)字能源的選擇來看，充電設備生意，明顯好過充電運營生意。

03

充電行業(yè)賺錢還要3年？

中國充電市場發(fā)展10余年，充電運營盈利一直是個大難題。

以第一大充電運營企業(yè)特來電為例。同樣是2014年成立，特來電便長期處于虧損狀態(tài)。2020-2022年，特來電分別虧損0.78億元、0.51億元、0.26億元。

不過，2023年開始，特來電實現(xiàn)了扭虧為盈。2024年盈利能力進一步增長，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長超過70%。2025年，特來電在2025年上半年實現(xiàn)了歸母凈利潤超過200萬元，同比扭虧為盈。

當然，特來電的主營業(yè)務，也包含了設備生產銷售和充電建設運營。

一位熟悉特來電的充電行業(yè)人士表示，充電業(yè)務確實轉好了，2024年特來電的員工都拿到了年終獎。

特來電和星星充電等民營充電運營商，都經歷過跑馬圈地、迅速擴張的階段，但在遭遇需求不足、補貼退出、設備老化等問題后，開始緊縮投資，只投少數(shù)確定性高的場站，同時不停關閉、升級老站，終于在最近兩三年有所改觀。

不過，這一領域經歷了多輪沖動投資。目前，最大的增量來自國家隊、資本巨頭，除了原本就在的國家電網、南方電網，如今中石化、中石油、大型金融租賃公司成為搶眼的玩家。

一位充電行業(yè)資深人士表示，中石化過去幾年以每年5萬根樁的速度擴張。中石化內部甚至說，要在十五五期間，成為第一大運營商。

中石化的加油、充電一體站

中石油要少一點。盡管總量還不是很大，但其投資強度和氣勢，壓倒了民營企業(yè)。

還有金融企業(yè)也關注到這一領域的機會。像華夏金融租賃有限公司和中建投租賃等公司，均通過專業(yè)金融工具支持充電運營商建設場站。

另外，地方國投、投資平臺一度也成為充電基礎設施投建的活躍群體，但在地方財政緊張的局面下，已經不在火熱。

第二部分玩家是車企，包括理想、蔚來、小鵬、特斯拉、華為等企業(yè)都試圖通過建設充電場站來提升車輛銷售。

第三是社會資本+民營企業(yè)，但在特來電、星星充電都沒有取得很好商業(yè)回報的條件下，并沒有很大發(fā)展。

在這些行業(yè)大面能看到的玩家之下，還有無數(shù)的小玩家。

深圳充電運營商眾電能源的董事長龍建透露，以深圳為例，總共4萬多個充電槍，有2萬多都是在小運營商手里。

所謂“小運營商”，指的是有只有一個站、兩個站的運營商。

這些運營商的盈利狀況如何？

國網、南網，以及新加入的中石化、中石油，當前都不以盈利為目的，而且是要卡位能源基礎設施，規(guī)模是第一位。

近期，“中國石化在浙江”社會責任報告透露，中國石化浙江分公司正在加快建設“石化易電”充電網絡，目前建成充電網點超過1500座，充電終端2.6萬個，累計充電量6.59億度。

這6.59億度看起來很大，但是平均到2.6萬個終端，就以1年來算，平均每天每個終端充電量不到70度。

而中石化年報披露的充電服務費約0.24元/度，一年創(chuàng)收僅6000多元。要收回投資遙遙無期。

民營企業(yè)呢？特來電近來有所好轉，但同樣也靠很多的設備銷售、代建站業(yè)務支撐。

中小運營商呢？龍建認為中小運營商普遍而言是虧損的，只有少數(shù)擁有區(qū)位優(yōu)勢的場站能夠盈利。

之所以虧損，是因為充電運營商的商業(yè)模式比較單一，基本就是依靠充電服務費。而在激勵競爭的市場，一度電只收1毛錢服務費的促銷活動比比皆是。

而且，“整個充電市場還是下行的?！?/strong>龍建說。

廣州電盟的創(chuàng)始人黃偉投資充電基礎設施已經9年，最多時有1000個充電槍。按照他的測算，如果充電服務費在3毛/度，那么投資3年有望回本。但是，全國充電服務費拉平的話，不會超過2毛2，投資至少得六年半才能回本。

中石化等巨頭的進入對中小運營商的壓力也很大?！?strong>首先他們融資成本比較低；第二，固定資產折舊的年限比民營企業(yè)要長。另外，他們還可以加油站擴建，等于地租也是免費，工作人員可以讓加油工人兼任。而且，中石化還能通過便利店、洗車等生態(tài)服務賺錢?！?/strong>

除了核心業(yè)務，很多運營商也在探索充電場站建設光-儲-充，參與電力交易，利用峰谷電價差等多種模式，都還沒有形成真正的商業(yè)閉環(huán)。

“我覺得這個行業(yè)如果要實現(xiàn)真正的盈利的話，應該是3年以后的事情?！秉S偉說。