加入交易理想國知識星球獲取完整版PDF報告及精簡版EXCEL

整理 | 對沖研投編輯組

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

新年伊始，我們搜集整理了31家機構對于大宗商品市場2026年的策略展望，從機構一致看多，一致看空，分期顯著以及其他中性四個角度，覆蓋了有色、黑色、能源、化工、農產品、軟商品等多個商品板塊47個交易品種，就2026年大宗商品機會與風險進行分析，希望對大家新一年的交易有所幫助。

本系列分為：一、基本金屬篇；二、黑色金屬篇；三、能源化工品種篇；四、農產品軟商品篇。

本篇為系列第三篇，覆蓋能源化工品種。

Part 05

能源化工品種篇——2026策略展望

20

原油期貨2026策略展望

01

中金公司

方向判斷：偏多。

核心矛盾：OPEC+剩余產能不足引發(fā)的供應風險與非OECD國家需求韌性之間的博弈。

核心邏輯：供應端，OPEC+剩余產能不足，地緣風險可能導致風險溢價回歸；非OPEC+受成本制約，供應增長或于下半年轉弱。需求端，非OECD國家持續(xù)增長及戰(zhàn)略儲備建設提供支撐。

供需平衡：預計2026年市場將進行深層調整，上半年略寬松，下半年隨著供應壓力緩解，趨于緊平衡。

價格預測：上半年布倫特油價或徘徊于60-70美元/桶，下半年有望趨勢性上行至70-80美元/桶區(qū)間。

策略：隱含看漲，尤其下半年。地緣風險可能推動價格更早上行。

02

中信期貨

方向判斷：先空后多，底部漸近。

核心矛盾：上方供應壓力與下方頁巖油成本支撐的對抗。

核心邏輯：在供應未出現(xiàn)持續(xù)降量預期時，價格上方承壓；但當價格跌至頁巖油成本線附近時，將觸發(fā)強有力的成本支撐。

供需平衡：短期市場偏寬松，需要看到“供應的持續(xù)降量”才能扭轉格局。

價格預測：未給出固定區(qū)間，給出策略性指引：布倫特65美元/桶以上逢高空；若跌至50美元/桶附近，則具備長線做多安全邊際。

策略：布倫特65美元/桶以上逢高空配；遠月合約若出現(xiàn)布倫特50美元/桶的階段性低點，可布局長線多頭。

03

正信期貨

方向判斷：探底回升。

核心矛盾：上半年過剩壓力與高庫存與下半年供應可能收縮的轉折。

核心邏輯：上半年需消除地緣溢價并以更低價格倒逼供應減量，解決高庫存問題；下半年重點關注低價對供應的實際影響及OPEC+政策轉變。

供需平衡：前松后緊。上半年過剩壓力最大，下半年有望隨供應調整而改善。

價格預測：WTI參考區(qū)間50-70美元，SC參考380-550元。預計高波動，上半年或出現(xiàn)全年低點。

策略：關注節(jié)奏，上半年可能出現(xiàn)全年低點（與地緣緩和相關），下半年關注OPEC+政策底帶來的價格底。

04

一德期貨

方向判斷：震蕩（緊平衡）。

核心矛盾：需求中低速增長與供應增量及地緣風險之間的博弈。

核心邏輯：需求維持中低速增長，OPEC+及非OPEC供應均有增量，地緣風險可能造成突發(fā)性供應中斷。

供需平衡：公開市場呈現(xiàn) “緊平衡” 節(jié)奏，但需警惕地緣沖擊造成的供應缺口。

價格預測：預計2026年油價波動與2025年接近，WTI波動范圍52-72美元/桶，Brent 56-76美元/桶。

策略：在緊平衡和地緣風險下，區(qū)間震蕩操作。

05

興業(yè)期貨

方向判斷：先抑后揚。

核心矛盾：上半年階段性過剩與下半年供需轉緊及宏觀利好的共振。

核心邏輯：供應增長全面受限（OPEC、頁巖油、非OPEC+），需求保持韌性。宏觀上，美聯(lián)儲降息周期對油價影響利多。

供需平衡：Q1過剩量達峰，隨后供應壓力持續(xù)下降，供需格局邊際轉緊。

價格預測：布倫特油價重心55~70美元/桶。

策略：在1至2季度過剩壓力導致油價超跌時，逐步布局中長期多頭。

06

福能期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，波動收窄。

核心矛盾：供需寬松限制漲幅與低價觸發(fā)供應負反饋形成支撐。

核心邏輯：整體供需寬松格局限制油價上方空間；但低油價將引發(fā)供應收縮預期，形成堅實底部。地緣局勢趨于緩和，以階段性擾動為主。

供需平衡：整體維持供需寬松格局。

價格預測：波動區(qū)間有望縮小。WTI (50, 70)美元/桶，布倫特 (54, 74)美元/桶，INE原油 (400, 500)元/桶。

策略：區(qū)間內高拋低吸，關注OPEC+政策及地緣局勢的階段性擾動。

07

國投期貨

方向判斷：震蕩偏弱，反彈受限。

核心矛盾：供應釋放與需求疲軟導致的“寬松主線”與低價引發(fā)的供給收縮預期。

核心邏輯：供應持續(xù)釋放，需求缺乏上行彈性，市場延續(xù)寬松。上漲受過剩壓制，下跌受成本支撐。

供需平衡：延續(xù) “供需寬松、庫存累積” 的主線。

價格預測：油價中樞與波動區(qū)間或延續(xù)下行。布倫特 50-60美元/桶是關鍵支撐帶。

策略：以區(qū)間思維和節(jié)奏管理為核心。價格接近成本下沿時關注多頭機會，反彈至區(qū)間上沿而庫存壓力未解時關注空頭機會。上半年關注反彈后的做空機會。

08

華安期貨

方向判斷：震蕩尋底，中樞下移。

核心矛盾：全球石油供應增速持續(xù)高于需求增速導致的過剩格局。

核心邏輯：供應過剩格局不變，OPEC+有潛在產能釋放，北美產能高位。需求進入低增速通道。油價下行是觸發(fā)供應調節(jié)或刺激需求的必要條件。

供需平衡：過剩格局延續(xù)，庫存壓力較2025年進一步增加。

價格預測：價格中樞下移，布倫特或下移至55美元/桶左右。

策略：上半年逐漸尋底，下半年關注低油價能否帶來供需改善，否則維持底部震蕩。

09

紫金天風期貨

方向判斷：前低后高，上半年偏空，下半年轉強。

核心矛盾：上半年持續(xù)累庫的現(xiàn)實壓力與下半年供需有望轉向緊平衡的預期。

核心邏輯：供應端，OPEC從2026年Q1起停止增產，美伊等主要產油國進一步增產空間有限。需求端，市場逐步消化關稅影響，年中汽油旺季可能成為需求走強契機。

供需平衡：上半年延續(xù)累庫格局，結構性過剩；下半年庫存壓力將有明顯緩解，轉向緊平衡。

價格預測：布倫特原油運行區(qū)間為 55-75美元/桶，WTI為 50-70美元/桶。

策略：關注年中汽油旺季前后，交易供需格局轉變帶來的機會。同時，看多金油比、銅油比。

10

永安期貨

方向判斷：偏空，價格中樞下移。

核心矛盾：全球供應持續(xù)增長（非OPEC+與OPEC+） 與需求增長有限之間的矛盾。

核心邏輯：高油價刺激的上游投資將在2026年兌現(xiàn)為產量，導致非OPEC供應大幅增加。同時，OPEC+進入增產周期，即使暫停，存量產量基數依然較高。需求端僅維持溫和增長，主要由中印化工需求驅動，無法消化供應增量。

供需平衡：原油市場將繼續(xù)面臨較大的過剩壓力。

價格預測：價格中樞下移，預計布倫特全年區(qū)間在 50-65美元/桶。節(jié)奏上 “前低后高” ，需關注美國頁巖油成本WTI 49美元附近的支撐。

策略：整體偏空思路，但需注意前低后高的節(jié)奏。關注宏觀因素（俄烏和談、歐美政策）帶來的重大不確定性。

21

甲醇期貨2026策略展望

01

國投期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，重心下移。

核心矛盾：國內一體化擴能、進口節(jié)奏與MTO新產能投產間的博弈。

核心邏輯：國內供應壓力（一體化）與海外流向變化并存。全年多空博弈加劇。

供需平衡：前緊后松。上半年受伊朗減產影響或去庫，下半年供應回歸，轉松。

價格預測：重心下移后震蕩，未明確給區(qū)間。

策略：上半年關注5-9月差正套；下半年關注供需變化。

02

廣發(fā)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，小幅改善。

核心矛盾：國內外產能增速放緩與MTO等新增需求的匹配程度，以及成本端煤炭與原油的博弈。

核心邏輯：供需格局有望小幅改善。供應增速放緩（新增以一體化為主），需求有MTO及傳統(tǒng)下游支撐。

供需平衡：供需小幅改善，趨于緊平衡。

價格預測：2000-2600元/噸。

策略：關注跨期正套（多05空09）及多甲醇空PP套利。

03

興業(yè)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，前強后弱。

核心矛盾：整體供需增速基本匹配下的季節(jié)性供應波動。

核心邏輯：全年供需有望平衡（增速差為負）。但一、四季度因國內外供應季節(jié)性減少，基本面偏強。

供需平衡：全年預計供需平衡，呈現(xiàn)季節(jié)性波動（Q1、Q4偏緊）。

價格預測：2000-2600元/噸，均價小幅降至2300元/噸。

策略：Q1-Q2做縮PP-3MA價差；Q3關注做多PP-3MA機會；月差關注MA3-5、5-9正套。

04

大地期貨

方向判斷：先強后弱，前緊后松。

核心矛盾：上半年伊朗限氣、國內需求增量與下半年進口壓力、MTO利潤壓制的矛盾。

核心邏輯：上半年供應受限（伊朗限氣、春檢），需求增長（MTO投產）；下半年進口大增，需求受利潤壓制。

供需平衡：先去庫，后累庫。下半年供需弱于上半年。

價格預測：未明確給區(qū)間。

策略：上半年逢低做多05合約或買入看漲期權；做縮PP-3MA；5-1正套。

05

一德期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，先揚后抑。

核心矛盾：國內外供應持續(xù)增長與需求增量預期的匹配。

核心邏輯：基本面整體回歸供需平衡。一季度因伊朗限氣、港口去庫及成本支撐有反彈機會；二季度隨伊朗供應回歸承壓。

供需平衡：整體回歸供需平衡，庫存季節(jié)性波動。

價格預測：延續(xù)區(qū)間震蕩。

策略：擇機關注甲醇5-9月差正套機會。

06

紫金天風期貨

方向判斷：寬幅震蕩，先強后弱。

核心矛盾：進口成本與國產成本的博弈，以及港口高庫存與內地相對偏強的格局。

核心邏輯：國內新增有限，進口壓力是主要矛盾。需求仍有增量。市場呈現(xiàn)內地強于港口的局面。

供需平衡：進口壓力大，但需求增量有望部分消化，全年寬幅震蕩。

價格預測：重心小幅上移（相對2025年）。

07

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，結構性反彈。

核心矛盾：高港口庫存的消化進度與伊朗冬檢、MTO投產等利好兌現(xiàn)節(jié)奏的博弈。

核心邏輯：供需較2025年有所改善。非一體甲醇投產放緩，下游MTO及傳統(tǒng)下游投產將逐步消化高庫存。

供需平衡：較2025年改善，關注庫存去化。

價格預測：區(qū)間震蕩。

策略：單邊：05合約存在結構性反彈機會。價差：關注MA2605-MA2609逢低正套。

08

永安期貨

方向判斷：先弱后強，有望見底。

核心矛盾：全球存量供應能否被新增MTO需求有效消化。進口不確定性（伊朗）是關鍵變量。

核心邏輯：供應增速放緩（尤其外銷型），MTO成為需求主要拉動力。市場面臨關鍵轉折。

供需平衡：有望逐步改善，但上半年仍受高庫存壓制。

價格預測：2000-2400元/噸。

策略：上半年利多不及預期可偏空對待；下半年回調布局多單。套利關注5-9反套及內地-港口價差收窄機會。

09

國聯(lián)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，方向由進口量決定。

核心矛盾： “國內供應增速放緩，基本面邊際改善” 與 “海外（尤其是伊朗）進口量存在巨大不確定性”。

核心邏輯：成本端煤價偏強提供支撐，國內新增產能均為配套裝置使供應增速下滑；但海外進口（特別是伊朗新裝置投產及發(fā)貨節(jié)奏）是決定平衡表的關鍵變量。

供需平衡：平衡結果高度依賴進口。若伊朗發(fā)貨放緩，可能呈偏緊格局；若維持高發(fā)貨，則庫存壓力延續(xù)。

價格預測：主力合約參考區(qū)間為 1900-2700元/噸。

策略：在1900-2700元/噸區(qū)間內進行波段操作，并緊盯伊朗發(fā)貨節(jié)奏這一核心變量來捕捉交易機會。

22

尿素期貨2026策略展望

01

國投期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，偏空（供過于求）。

核心矛盾：國內供應增速持續(xù)快于需求與出口政策成為關鍵調節(jié)變量。

核心邏輯：國內供需寬松化趨勢延續(xù)。行業(yè)成本結構優(yōu)化，落后產能出清。

供需平衡：維持供過于求格局。

價格預測：1500-1950元/噸。

策略：月差根據庫存趨勢，考慮先正套、后反套。

02

中信期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，季節(jié)性波動。

核心矛盾：高產能、高開工率的供應壓力與放緩的農業(yè)/工業(yè)需求之間的矛盾，出口是重要緩沖。

核心邏輯：供應端高產能、高開工率態(tài)勢持續(xù)。需求端增長放緩，依賴出口消化過剩壓力。

供需平衡：供需寬松，累庫格局難改。

價格預測：1550-1950元/噸。

策略：單邊：旺季偏多，淡季偏空?？缙冢?-9正套，9-1關注節(jié)點，1-5反套。

03

融達期貨

方向判斷：寬幅震蕩，重心略降。

核心矛盾：產能擴張末期壓力與出口政策調節(jié)的博弈，疊加天氣等季節(jié)性因素擾動。

核心邏輯：處于投產周期末期，供應壓力大。出口政策是核心變量，用于調節(jié)供需。

供需平衡：供需輕微過剩。

價格預測：寬幅震蕩，重心較上年下降、略高于2025年底。

策略：節(jié)奏性操作：春耕前空單/反套；二季度后低位買入/多配；四季度止盈/反套/波段。

04

國元期貨

方向判斷：前高后低，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：季節(jié)性需求波動與持續(xù)寬松的供應基本面之間的矛盾，呈現(xiàn)“旺季不旺”。

核心邏輯：價格走勢由季節(jié)性農需主導。但整體供應寬松，工業(yè)需求疲弱，限制旺季上漲高度。

供需平衡：供需結構總體寬松。

價格預測：前高后低。

策略：未明確給出，隱含跟隨季節(jié)性節(jié)奏操作。

05

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，先揚后抑。

核心矛盾：產能持續(xù)擴張帶來的寬松供應與季節(jié)性需求及政策擾動的博弈。

核心邏輯：供應端保持寬松（新增產能集中投產），需求溫和增長。出口政策趨于寬松，成為關鍵變量。

供需平衡：整體保持寬松態(tài)勢。

價格預測：區(qū)間震蕩，未給具體區(qū)間。

策略：單邊先揚后抑。套利：期現(xiàn)擇機正套；隨季節(jié)推薦5-9正套。

06

一德期貨

方向判斷：中性，寬幅區(qū)間震蕩。

核心矛盾： “國內供給增速持續(xù)大于需求增速的結構性過剩” 與 “出口政策放開、成本上移帶來的底部支撐和上方彈性” 之間的博弈。

核心邏輯：內需過剩是常態(tài)，出口是調節(jié)閥。國內產能過剩格局依舊，但出口有望以配額形式繼續(xù)放量以緩解壓力，同時煤炭成本上移夯實價格底部。

供需平衡：全年過剩現(xiàn)實依舊，但過剩程度將因出口增加而同比減輕。

價格預測：預計在 1600-2000元/噸 的寬區(qū)間內波動。

策略：在 1600-2000元/噸區(qū)間內高拋低吸；跨期上可進行 “5-9先正套后反套” 的節(jié)奏交易。

07

紫金天風期貨

方向判斷：偏空，重心承壓。

核心矛盾： “國內產能持續(xù)增長、供應維持高位” 與 “內需增長有限、出口政策雖持續(xù)但刺激邊際弱化” 之間的矛盾。

核心邏輯：供應壓力明確（產能和產量預計繼續(xù)增長），而需求支撐不足（農業(yè)需求穩(wěn)步但工業(yè)需求偏弱，出口雖有政策但總量受限且邊際刺激減弱）。

供需平衡：若出口無超預期松動，國內將面臨供應過剩壓力，價格需要下跌至引發(fā)產量負反饋（減產）才能實現(xiàn)新平衡。

價格預測：未給出具體區(qū)間，但指出若出口無超預期，尿素價格將緩慢下跌直至觸發(fā)減產。

策略：整體偏空思路，可關注價格反彈后逢高沽空的機會；核心需緊密跟蹤出口配額政策的實際變化。

23

瀝青期貨2026策略展望

01

國投期貨

方向判斷：震蕩偏空。

核心矛盾：成本中樞下移、需求疲軟與低庫存及產業(yè)集中帶來的底部韌性。

核心邏輯：供需雙弱，需求端（道路、防水）疲軟；供應端產能過剩但地煉受擠壓，有效供給彈性小。

供需平衡：整體寬松但彈性有限，呈現(xiàn)結構性分化，低庫存提供緩沖。

價格預測：主力合約運行區(qū)間為2600-3300元/噸。

策略：絕對價格承壓，但裂解價差可能相對堅韌，不宜過度悲觀。

02

中信期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：重油供應增加預期（歐佩克增產、俄烏緩和）與地緣擾動及供應結構變化之間的博弈。

核心邏輯：美國衰退預期拖累原油需求，歐佩克進入增產周期及俄烏可能緩和將增加全球重油供應，理論上壓制瀝青裂解價差。

供需平衡：需求趨勢性下滑，供應端地煉份額萎縮可能緩解過剩，但主營煉廠可補充，長期趨于寬松。

價格預測：瀝青主力期價波動區(qū)間2555-3000元/噸。

策略：主力期價圍繞區(qū)間波動，策略上關注出口政策變化。

03

永安期貨

方向判斷：偏空（尤其短期）。

核心矛盾：上半年累庫壓力（供應增速>需求增速）與全年庫存絕對水位偏低的矛盾。

核心邏輯：一季度供需雙增但供應增速更快，累庫斜率大于往年同期，壓制盤面。

供需平衡：一季度累庫壓力顯著，庫存壓力上行；全年看庫存水平可能仍偏低。

價格預測：假設一季度布油60-65美元/桶，山東現(xiàn)貨價 2850-3050元/噸。

策略：單邊以逢高空配為主，月差推薦反套。

04

一德期貨

方向判斷：先抑后揚，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：上半年需求淡季與原料不穩(wěn)和下半年旺季需求與供應收縮。

核心邏輯：季節(jié)性節(jié)奏主導。上半年供需寬松，但原料與低利潤限制累庫；下半年旺季來臨，供需收緊。

供需平衡：前松后緊。上半年累庫或不及往年，下半年去庫至低位。

價格預測：全年運行區(qū)間預計為2600-3600元/噸。

策略：隱含跟隨季節(jié)性節(jié)奏操作。

05

華泰期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：成本支撐偏弱與需求下滑的中期壓力與冬儲等帶來的短期支撐。

核心邏輯：中期下行壓力明確（原油成本支撐弱，需求下滑），短期冬儲合同提供一定支撐。

供需平衡：隱含中期供需偏寬松。

價格預測：運行區(qū)間或同比今年下移。

策略：謹慎偏空；短期等待底部信號明確，中期關注逢高空BU機會。

06

國信期貨

方向判斷：震蕩（多空博弈）。

核心矛盾：原油下行拖累與瀝青自身基本面韌性（低供應、政策預期）。

核心邏輯：錨定原油，但有自身彈性。原油“弱需求、強供給”壓制成本；瀝青自身呈低供應、緩需求特征，有政策發(fā)力潛在利好。

供需平衡：緊平衡或略寬松。供應持平，需求脈沖式釋放或有邊際改善。

價格預測：將在博弈中震蕩運行，可能展現(xiàn)比原油更強的價格彈性。

策略：關注冬儲節(jié)奏、地緣事件及“十五五”專項債投放力度帶來的結構性機會。

24

燃料油期貨2026策略展望

01

中信期貨

方向判斷：高硫偏空，低硫震蕩。

核心矛盾：高硫的重油供應趨松預期與地緣擾動的博弈；整體的原油需求走弱拖累。

核心邏輯：高硫核心在重油供應，若地緣（俄烏）緩和，供應增加將壓制裂解價差。低硫邏輯相對隱含。

供需平衡：整體受原油拖累，高硫面臨供應增加壓力，低硫相對中性。

價格預測：FU主力2600-3000元/噸；LU主力2800-3200元/噸。

策略：核心關注高硫裂解價差轉弱的可能。

02

國投期貨

方向判斷：高硫震蕩偏弱，低硫承壓。

核心矛盾：高硫需求有韌性但供應趨松；低硫需求受多重壓制而產能充裕。

核心邏輯：高硫發(fā)電與船燃需求有韌性，但面臨供應增加壓力；低硫需求受替代能源等壓制，且產能充裕。

供需平衡：高硫供需趨松；低硫供需寬松。

價格預測：未明確給出。

策略：關注做縮高低硫價差的機會。絕對價格受地緣風險影響大。

03

一德期貨

方向判斷：高硫緊平衡，低硫寬松。

核心矛盾：高硫的OPEC增產供應增量 vs. 脫硫塔船舶增加的加注需求；低硫的市場份額被侵蝕 vs. 持續(xù)穩(wěn)定的供應壓力。

核心邏輯：高硫供應有增量（OPEC）和風險（俄煉廠），但需求（脫硫塔）穩(wěn)步增長；低硫市場需求受高硫、MGO等替代燃料擠壓，且面臨新煉廠供應壓力。

供需平衡：高硫全年緊平衡，季節(jié)性波動大；低硫供需維持寬松格局。

25

LPG期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：供過于求的基本格局與地緣政治及OPEC+政策等不確定性風險的矛盾。

核心邏輯：全球市場維持供過于求，價格整體承壓。

供需平衡：供過于求是基本格局，但存在突發(fā)性收緊風險。

價格預測：震蕩偏弱運行。

策略：關注逢高布空、做縮C3/C4價差。

02

大地期貨

方向判斷：震蕩偏弱，前強后弱。

核心矛盾：全球供應基礎穩(wěn)固增長與全球及國內需求增量有限的矛盾。

核心邏輯：全球（中東與美國）供應基礎夯實，但需求增量有限。國內燃燒需求萎縮，化工需求有韌性但增速放緩，新裝置面臨低利潤考驗。

供需平衡：全球及國內均以寬松平衡為主。

價格預測：全年走勢前強后弱。

策略：關注國內期貨價格受倉單和廠庫行為的影響。

03

中信期貨

方向判斷：比價先強后弱。

核心矛盾：上半年燃燒旺季、柴油替代及低估值支撐與下半年伴生氣供應壓力凸顯的矛盾。

核心邏輯：上半年取暖旺季、柴油強勢可能提振燃燒需求，且LPG相對石腦油估值偏低；下半年美國與中東出口能力大增，伴生氣供應增量壓制LPG/原油比價。

供需平衡：供應（尤其伴生氣）增長壓力持續(xù)，需求呈季節(jié)性波動。

價格預測：未給絕對價格區(qū)間。LPG/原油比價年初有階段性上行機會，進入燃燒淡季后中樞將重回低位。

策略：關注LPG/原油比價的季節(jié)性走勢。

26

純苯期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：弱勢震蕩。

核心矛盾：進入累庫周期與加工費處于低位的矛盾。

核心邏輯：新增投產大于下游需求增量，但加工費已處低位。

供需平衡：全年預計進入累庫周期。

價格預測：加工費年度級別低位震蕩，價格低波動弱勢震蕩。

策略：年度級別關注EB-BZ價差逢低做擴；跨期偏向反套。

02

永安期貨

方向判斷：整體偏弱，但博弈性強（預期差交易）。

核心矛盾： “國內高投產帶來的供應壓力” 與 “海外供應可能收縮、調油需求等潛在變量可能改變供需格局” 之間的博弈。

核心邏輯：國內產能過剩壓力明確，行情走向取決于海外進口減少及調油需求等外部變量。

供需平衡：整體格局較苯乙烯更弱，國內維持過剩壓力，但海外變量可能帶來階段性改善機會。

價格預測：未給出具體價格區(qū)間。觀點偏弱，但指出預期差的博弈性強。

策略：重點關注由 “海外供應變化” 和 “調油需求” 驅動的預期差交易機會。若進口大幅減少或調油需求啟動，可博弈階段性反彈。

03

紫金天風期貨

方向判斷：前低后高。

核心矛盾：Q1原油累庫、春節(jié)累庫與3月后裝置檢修開始去庫的季節(jié)性節(jié)奏。

核心邏輯：Q1受原油累庫重心下移、春節(jié)社會累庫及季節(jié)性開工影響承壓；3月后裝置檢修，供應縮減，Q2開始去庫。

供需平衡：Q1累庫，Q2開始去庫。

價格預測：價格重心前低后高。

策略：關注一季度壓力釋放后，二季度去庫周期帶來的潛在機會。

04

福能期貨

方向判斷：偏空（弱勢震蕩）。

核心矛盾：國內新增產能與高進口帶來的供應壓力，與下游（除苯乙烯外）需求缺乏亮點的矛盾。

核心邏輯：2026年純苯投產壓力持續(xù)，下游除苯乙烯外需求難有明顯驅動，成本端原油底部震蕩。

供需平衡：全年預計弱勢震蕩，進入累庫周期。

價格預測：價格區(qū)間 （4800，6000） 元/噸。

策略：關注春檢期間能否有階段性利好。

27

苯乙烯期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：震蕩，等待去庫。

核心矛盾：投產放緩、港口高庫存與等待去庫的矛盾。

核心邏輯：投產放緩，下游硬膠仍有投產，但港口庫存偏高。

供需平衡：等待供應放緩后的庫存去化。

價格預測：未明確給區(qū)間。

策略：跟蹤庫存高位去化節(jié)奏，介入多EB空BZ；跨期關注正套機會。

02

永安期貨

方向判斷：偏弱，但邊際改善。

核心矛盾： “供應端2025年四季度新產能釋放形成的全年壓力” 與 “需求增速放緩、但存在海外出口等結構性支撐” 之間的矛盾。

核心邏輯：新產能全年施壓，但出口韌性及春季檢修或帶來階段性修復機會。

供需平衡：整體格局依舊偏弱，但供需矛盾較2025年略有緩和，呈現(xiàn)邊際改善趨勢。

價格預測：未給出具體價格區(qū)間。整體格局偏弱，但預期邊際改善。

策略：

關注季節(jié)性節(jié)奏：重點關注 3-6月季節(jié)性去庫可能帶來的操作機會。

把握結構性驅動：跟蹤海外產能清退帶來的出口增量及美國調油需求對價格的拉動。

防范下行風險：警惕下游ABS等高庫存去化不順可能引發(fā)的負反饋。

03

紫金天風期貨

方向判斷：前低后高。

核心矛盾：Q1-Q2原油偏弱與Q2苯乙烯基本面好轉的節(jié)奏錯配。

核心邏輯：產能增速低（5.52%），凈出口或持續(xù)；終端需求（家電）Q2有望復蘇；當前估值偏低，Q2有望修復。

供需平衡：供需格局邊際改善。

價格預測：價格重心在Q2開始上移。

策略：關注Q2基本面好轉后的機會。

04

福能期貨

方向判斷：偏多（先抑后揚）。

核心矛盾：供應增速放緩、下游需求有韌性與2025年四季度新產能壓力的節(jié)奏博弈。

核心邏輯：供應增速放緩，三大下游及終端家電需求表現(xiàn)韌性，供需格局邊際改善。

供需平衡：邊際改善。

價格預測：價格重心有所上移，區(qū)間 （6000，7500） 元/噸。

策略：跨品種上建議考慮多苯乙烯空純苯。

28

PVC期貨2026策略展望

01

五礦期貨

方向判斷：中性偏空，但存在筑底可能。

核心矛盾： “高庫存、低利潤、弱內需的現(xiàn)實壓力” 與 “極低估值下，行業(yè)減產與出口增長可能觸發(fā)供需改善” 之間的博弈。

核心邏輯：行業(yè)處于艱難出清階段。內需難有起色，但對印度出口預期樂觀；綜合利潤已至歷史低位，高庫存迫使企業(yè)必須通過實質性減產或出口放量來尋求再平衡。

供需平衡：若減產和出口不及預期，則累庫壓力將持續(xù)，維持過剩格局；若兩者超預期，則供需有望改善，助力市場震蕩筑底。

價格預測：未給出具體價格區(qū)間。走勢取決于核心變量，可能震蕩筑底或延續(xù)弱勢。

策略：核心在于觀察并交易核心變量——行業(yè)減產的力度與出口增長的速度。若數據超預期，可考慮震蕩筑底思路；若不及預期，則應延續(xù)逢高空配的策略。

02

紫金天風期貨

方向判斷：窄幅震蕩，重心或上移。

核心矛盾：供應高位、內需承壓的現(xiàn)實與出口改善、成本支撐增強的潛力之間的矛盾。

核心邏輯：無新增產能，但存量產量高，企業(yè)有減產彈性。內需弱，出口因印度政策松綁預期好轉。

供需平衡：仍處供需寬松，去庫需看出口拉動與供應收縮合力。

價格預測：低估值下向下空間有限，重心或上移，依賴成本或情緒驅動。

策略：單邊窄幅震蕩；月差反套（基于高庫存結構）。

03

華泰期貨

方向判斷：窄幅震蕩，重心或上移。

核心矛盾：供應高位、內需承壓的現(xiàn)實與出口改善、成本支撐增強的潛力之間的矛盾。

核心邏輯：無新增產能，但存量產量高，企業(yè)有減產彈性。內需弱，出口因印度政策松綁預期好轉。

供需平衡：仍處供需寬松，去庫需看出口拉動與供應收縮合力。

價格預測：低估值下向下空間有限，重心或上移，依賴成本或情緒驅動。

策略：單邊窄幅震蕩；月差反套（基于高庫存結構）。

04

中信期貨

方向判斷：先抑后揚，底部臨近。

核心矛盾：上半年高供應累庫與下半年產量放緩、需求改善的節(jié)奏矛盾。成本重心上移壓縮下跌空間。

核心邏輯：上半年供應同比偏高，下半年格局或改善。煤價支撐電石，成本上移。

供需平衡：上半年累庫，下半年或去庫。

價格預測：價格或先抑后揚，下行空間受成本支撐而謹慎。

策略：等待基本面改善跡象（政策、減產）出現(xiàn)，博弈利潤修復彈性。

05

融達期貨

方向判斷：明確偏空，低位承壓。

核心矛盾：產能過剩、內需疲軟、高庫存等多重制約與成本支撐可能減弱的矛盾。

核心邏輯：中長期受制于多重利空因素，成本支撐也可能減弱。

供需平衡：過剩格局難改，持續(xù)承壓。

價格預測：中長期承壓，低位震蕩。

策略：邏輯指向偏空對待。

06

廣發(fā)期貨

方向判斷：低位震蕩，重心或上移。

核心矛盾：長期產能過剩格局與成本支撐增強、產能出清政策可能的矛盾。

核心邏輯：無新增產能，但產量微增，格局未改。內需（新能源、建材）微增，出口支撐。成本端（煤炭、電石）有支撐。

供需平衡：依然過剩，但若政策促產能出清，可邊際改善。

價格預測：成本支撐下空間有限，若改善則重心上移。

策略：未明確給出單邊策略，暗示關注政策驅動的邊際改善機會。

07

華安期貨

方向判斷：震蕩尋底，存預期差機會。

核心矛盾：當前極低估值/悲觀預期與未來可能的供應收縮、出口放量帶來的預期差。

核心邏輯：行業(yè)處于歷史低估值，若大規(guī)模春檢與出口高增長（>20%）共振，將促成供需平衡轉向。

供需平衡：長期過剩，變量是出口能否持續(xù)承接、春檢力度。

價格預測：重心或上移，可能復刻脈沖式行情。

策略：1-5月差區(qū)間操作；把握“減產+出口共振”時機做多估值修復。

29

PTA期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：偏多，加工費修復。

核心矛盾： “2026年無新增產能，供應彈性受限” 與 “下游聚酯產能繼續(xù)增長，需求有支撐” 帶來的供需改善。

核心邏輯：行業(yè)迎來確定性轉折，供應端無新增產能，而下游聚酯需求保持約4.9%的穩(wěn)健增速，且當前低加工費將限制存量產能釋放。

供需平衡：在無新投產背景下，供應增速將小于需求增速，預計全年維持去庫。

價格預測：未給出絕對價格區(qū)間，但明確 “加工費有望低位修復”。

策略：逢低做多05合約；關注 5-9月差正套及 “做多PTA加工費” 的機會。

02

五礦期貨

方向判斷：偏多，估值修復。

核心矛盾： “當前極低加工費、存量產能嚴重過剩的現(xiàn)實” 與 “2026年無新增產能、且低加工費將倒逼供應收縮” 帶來的格局轉變機遇。

核心邏輯：行業(yè)迎來關鍵拐點。供應端壓力緩解：2026年全年無新增產能，且當前全行業(yè)虧損（加工費歷史低位）將迫使存量裝置增加檢修、降低負荷，從而實質性收縮供應。需求端有支撐：聚酯端保持投產，且印度BIS認證取消可能短期促進出口。

供需平衡：在無新產能壓力且供應可能收縮的背景下，供需格局將確定性好轉。預計經歷春節(jié)累庫后，將進入新一輪去庫周期。

價格預測：未給出具體價格區(qū)間，但明確 “估值中樞見底，存在回升動能” ，加工費存在修復預期。

策略：關注逢低做多機會，交易其估值修復邏輯。其估值修復也將為上游PXN的上漲打開空間。

03

一德期貨

方向判斷：偏多，加工費有望修復。

核心矛盾； “行業(yè)迎來無新增產能的投產真空期，且可能因‘反內卷’和低效益主動收縮供應” 與 “下游聚酯需求穩(wěn)健增長” 帶來的供需改善窗口。

核心邏輯：供應端出現(xiàn)根本性拐點。2026年無新增產能（增速0.0%），且在當前低加工費下，頭部大廠（如逸盛、恒力）可能主動降低開工率以實現(xiàn)“反內卷”，這將實質性改善供給。需求端，聚酯產量預計保持4.6% 的穩(wěn)健增長。

供需平衡：供需格局確定性好轉，預計從過剩轉向緊平衡。推算均衡開工率將從2025年的78%提升至82%。

價格預測：預計在 【4500-5200】元/噸 區(qū)間運行。

策略：逢低單邊做多PTA，并可關注其月差正套機會。作為產業(yè)鏈多配品種，積極參與 “做擴PTA-EG價差” 的對沖套利。

04

融達期貨

方向判斷：好轉（偏多）。

核心矛盾：長達7年的高速投產周期結束，行業(yè)迎來根本性轉折。

核心邏輯：2026年無明確新增產能，標志著持續(xù)多年的產能擴張周期結束，PTA市場有望擺脫熊市周期。

供需平衡：產能投放節(jié)奏錯位，供需格局好轉。

價格預測：未給具體區(qū)間。

策略：關注作為多配品種，參與多PTA/PX空乙二醇的對沖機會。

05

福能期貨

方向判斷：先抑后揚，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：年初季節(jié)性累庫壓力與全年無新增產能支撐的博弈。

核心邏輯：2026年無新增產能，供需預計小幅去庫，但年初高庫存壓制價格。

供需平衡：小幅去庫，基差有走強預期。

價格預測：[4000, 5200]元/噸。

策略：關注階段性做多機會；套利上關注多TA空EG及下半年PTA加工費做擴。

06

廣發(fā)期貨

方向判斷：前高后高，加工費修復。

核心矛盾：上半年PX偏緊與下半年PX投產兌現(xiàn)帶來的PTA加工費修復節(jié)奏。

核心邏輯：PX上半年偏緊支撐PTA價格，但擠壓利潤。下半年PX讓利，疊加聚酯需求穩(wěn)定，PTA加工費有望修復。

供需平衡：庫存水平不高，全年小幅去庫。

價格預測：未給絕對價格區(qū)間，但加工費中樞看200-350元/噸。

策略：上半年單邊低多，關注TA5-9正套；下半年逢低做多PTA加工費。

07

混沌天成期貨

方向判斷：中性偏多（待政策）。

核心矛盾：行業(yè)過剩邊際改善與需“反內卷”政策催化的矛盾。

核心邏輯：PX為產業(yè)鏈核心驅動。PTA自身處于周期底部，改善需待行業(yè)協(xié)同（反內卷）打破僵局。

供需平衡：供需緊平衡，但加工費修復需行業(yè)協(xié)同。

價格預測：未給具體區(qū)間。

策略：在PX策略之后，若有反內卷再配置PTA。

08

大地期貨

方向判斷：跟隨成本，加工費修復。

核心矛盾：PX上半年強勢擠壓利潤與下半年讓利后的利潤修復的節(jié)奏矛盾。

核心邏輯：無新產能，存量高開工。成本端（PX）是核心驅動，加工費有望在PX轉弱后修復。

供需平衡：去庫（節(jié)奏：Q1累庫，Q2去庫，Q3-Q4緊平衡）。

價格預測：4300-5000元/噸（跟隨原油/PX）。

策略：上半年逢回調做多PXN；PTA加工費低于250元/噸時滾動做多；下半年逢高空PXN。

09

紫金天風期貨

方向判斷：偏多。

核心矛盾：供應無新增壓力與需求穩(wěn)中有增帶來的再平衡機會。

核心邏輯：行業(yè)在經歷7年擴張后，2026年新增供應壓力消失，供需格局預期好轉。

供需平衡：全年去庫，尤其二季度開始。

價格預測：重心略改善，未給具體區(qū)間。

策略：逢低做多；關注月差正套與遠月加工費做擴機會。

30

乙二醇期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：偏空，區(qū)間震蕩下行。

核心矛盾： “2026年國內產能增速（9.2%）顯著高于聚酯需求增速（4.9%）” 導致的結構性過剩壓力。

核心邏輯：供應壓力是絕對主導。2026年國內計劃投產280萬噸新產能（名義增速9.2%），且存量裝置在價格重心下移下減產有限，導致供應增量遠超需求。

供需平衡：在聚酯需求增速4.9%的假設下，預計全年將累庫，且幅度略高于2025年。

價格預測：全年價格重心預計將低于2025年，大部分時間在3700~4600元/噸區(qū)間運行。

策略：整體以區(qū)間內逢高沽空思路為主，節(jié)奏上可關注05合約在投產空檔期的反彈機會，而09合約將再度面臨投產壓力。

02

五礦期貨

方向判斷：偏空，但需警惕預期差。

核心矛盾： “2026年產能增速再次回升，供應壓力明確” 與 “價格已深度下跌至低位，可能引發(fā)供應端負反饋（減產）” 之間的博弈。

核心邏輯：供應過剩是年度主線。2025年下半年已開啟新一輪投產周期，2026年初及年底仍有新裝置計劃，產能增速回升，導致大幅累庫。價格已因此提前下跌，利潤被壓縮至近兩年低位，已開始引發(fā)裝置意外減產。

供需平衡：全年維持累庫格局，供應過剩壓力在明年難以根本改善。節(jié)奏上，累庫周期可能延續(xù)至春節(jié)，直到利潤壓力引發(fā)更多供應收縮。

價格預測：未給出具體區(qū)間，但指出其處于 “弱供需、低估值” 的定位，預期震蕩筑底。

策略：整體作為空配品種對待。核心在于尋找價格底部，雖然下方利潤壓縮空間已不大，但向上的驅動也缺乏。需提防階段性的預期差，即由低價引發(fā)的供應收縮可能帶來反彈。

03

中信建投期貨

方向判斷：明確偏空。

核心矛盾； “產能繼續(xù)快速擴張（增速約7.9%）” 與 “需求增長無法消化增量” 導致的持續(xù)性、結構性過剩。

核心邏輯：供應壓力是絕對主線。2026年確定新增中沙古雷100萬噸、華錦阿美35萬噸等裝置，總增量約238萬噸。低迷價格將持續(xù)壓制邊際裝置，但供需根本好轉需等待老舊產能徹底出清。

供需平衡：全年累庫壓力較大，維持明確的過剩格局。推算均衡開工率將從2025年的69%進一步下降至67%。

價格預測：未給出具體區(qū)間，但明確指出低迷價格將持續(xù)，是產業(yè)鏈的價格洼地。

策略：作為聚酯產業(yè)鏈的核心空配品種。操作上以單邊逢高空配為主，核心策略是參與 “做擴PTA-EG價差” 的產業(yè)對沖。

04

一德期貨

方向判斷：整體偏空，但需警惕預期差。

核心矛盾： “產能高速擴張，供應增量明確大于需求” 與 “價格已深度下跌，可能引發(fā)供應端邊際負反饋” 之間的矛盾。

核心邏輯：供應壓力巨大，2026年產能增速再次回升，尤其是若四季度新產能投產，過剩將加劇。因此，過剩是確定性很高的年度主線。然而，當前極低的價格已部分反映悲觀預期，并開始引發(fā)裝置虧損、減產等供應端收縮，需警惕“利空出盡”的階段性反彈。

供需平衡：全年將維持明確的 “過?！?格局，庫存預計累積。

價格預測：未給出具體區(qū)間，但指出價格已因過剩預期而提前下跌。

策略：整體以 “逢高沽空” 為主思路，將其作為化工板塊的空配品種。但同時要提防階段性預期差，即當價格過低引發(fā)大規(guī)模檢修或減產時，可能出現(xiàn)超跌反彈，不宜在極端低位追空。

05

紫金天風期貨

方向判斷：震蕩磨底，存階段性改善機會。

核心矛盾：持續(xù)的供應壓力（尤其是年初和年末） 與低估值下，季節(jié)性檢修可能帶來改善的博弈。

核心邏輯：2026年仍有新產能投放，全年維持松平衡，供應過剩格局未根本扭轉。價格處于低位，需通過震蕩磨底和存量檢修來改善供需。

供需平衡：全年維持 “松平衡” ，年初和年底面臨累庫壓力，二季度檢修季供需或有階段性改善。

價格預測：估值處于相對低位，絕對價格上方壓力明顯，預計以震蕩磨底為主。

策略：二季度關注季節(jié)性改善帶來的低買和正套機會。作為相對弱勢品種，可關注階段性回調后做擴TA-EG價差的機會。

06

融達期貨

方向判斷：偏空，面臨考驗。

核心矛盾：較大的新增產能投產壓力使其在產業(yè)鏈中承受相對壓力。

核心邏輯：從投產周期看，乙二醇投產壓力顯著大于PX和PTA。新增產能投入可能使供需格局較前兩年寬松。

供需平衡：供需格局可能較此前兩年有所寬松。

價格預測：未明確給區(qū)間。

策略：作為空配角色，關注多PTA/PX空乙二醇的組合對沖機會。

07

福能期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：裝置投放持續(xù)超過需求增速帶來的持續(xù)性供應壓力。

核心邏輯：裝置投放繼續(xù)，且超過需求增速。進口雖減，但整體供應壓力難緩解，利潤持續(xù)承壓。

供需平衡：整體供應壓力難減，持續(xù)壓制利潤。

價格預測：[3400, 4500]元/噸。年初和年底價格相對偏弱。

策略：MEG偏空思路對待。套利：關注多TA空EG。

08

廣發(fā)期貨

方向判斷：偏空，節(jié)奏性機會。

核心矛盾：國內產能高速擴張與存量高供應的雙重壓力，與價格低位可能引發(fā)開工調整的博弈。

核心邏輯：供需寬松是主要矛盾，價格上方持續(xù)承壓。關注投產進度及低價格下存量裝置的開工變化。

供需平衡：全年供需寬松。節(jié)奏：Q1累庫，Q2去庫（檢修），H2累庫通道。

價格預測：未明確給絕對區(qū)間。

策略：節(jié)奏操作：二季度建議低買；其余時間偏空配，可賣出虛值看漲期權。月差：逢高反套對待。

09

混沌天成期貨

方向判斷：明確偏空。

核心矛盾：新一輪產能擴張周期下的過剩加劇格局與通過深度虧損倒逼供應收縮來實現(xiàn)平衡的矛盾。

核心邏輯：已進入新一輪投產周期，2026年國內新增215萬噸，產能/產量增速高。作為副產品，行業(yè)自律減產難，需通過價格下跌至邊際成本引發(fā)虧損性減產才能平衡。

供需平衡：過剩加劇格局，需深度虧損來尋求再平衡。

價格預測：3300-4000元/噸（邊際成本區(qū)間波動）。

策略：逢高偏空配置為主。

10

混沌天成期貨

方向判斷：偏空，但有季節(jié)性反彈。

核心矛盾：持續(xù)擴大的供應壓力（尤其國產）與需求增速不及的根本性矛盾。

核心邏輯：2026年裝置投產多（尤其下半年），國產壓力巨大，進口小幅下降。需求有增量但無法匹配供應增速。

供需平衡：全年基本面累庫。節(jié)奏上：Q1/Q4累庫，Q2/Q3去庫（檢修與旺季）。

價格預測：3500-4200元/噸。

策略：當前至明年2月偏弱；二三季度關注反彈，但空間受限。套利：上半年空MEG多LL。

未完待續(xù)...

免責聲明

報告中的信息、意見等均僅供查閱者參考之用，并非作為或被視為實際投資標的交易的建議。投資者應該根據個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內容，獨立做出投資決策并自行承擔相應風險。

官方網站：http://bestanalyst.cn

「對沖研投」

尋找屬于你的alpha