作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

1月12日，國(guó)內(nèi)頭部ARA產(chǎn)品供應(yīng)商嘉必優(yōu)收到上交所監(jiān)管工作函，督促其及時(shí)回復(fù)上交所監(jiān)管函件并依法履行信息披露義務(wù)。從目前的公開(kāi)信息中，尚不知上交所監(jiān)管工作函的具體內(nèi)容。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，不排除上交所所發(fā)函件與此前雀巢全球召回奶粉事件有關(guān)。

圖片來(lái)源：上交所截圖

近日，雀巢全球發(fā)布聲明稱，由于供應(yīng)商提供的ARA或涉及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，將在全球31個(gè)國(guó)家和地區(qū)預(yù)防性召回部分批次的嬰幼兒配方奶粉。之后，雀巢中國(guó)也公布了相應(yīng)的召回清單。

根據(jù)雀巢全球官網(wǎng)披露的信息，此次召回屬于雀巢主動(dòng)采取的預(yù)防性措施。公司在其全球供應(yīng)鏈質(zhì)量監(jiān)測(cè)中，率先發(fā)現(xiàn)一家供應(yīng)商所提供的ARA油脂原料中，檢出蠟樣芽孢桿菌，這種細(xì)菌可能引起食源性疾病。蠟樣芽孢桿菌Cereulidec常被稱為嘔吐型腸毒素，該毒素耐高溫，可能引發(fā)惡心、嘔吐等急性胃腸道癥狀。

雀巢總部在公告中說(shuō)明，ARA油被廣泛應(yīng)用于全球多地銷售的嬰兒營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品中，因此這一問(wèn)題影響了多個(gè)國(guó)家和品牌。公司強(qiáng)調(diào)，在發(fā)布公告時(shí)，尚未收到確認(rèn)與相關(guān)問(wèn)題原料相關(guān)的疾病報(bào)告。

圖片來(lái)源：微博截圖

據(jù)了解，ARA即花生四烯酸，又稱二十碳四烯酸）是一種Omega-6多不飽和脂肪酸（CAS號(hào)：506-32-1），屬于人體必需脂肪酸，在嬰幼兒生長(zhǎng)發(fā)育過(guò)程中，可以促進(jìn)大腦發(fā)育、促進(jìn)視網(wǎng)膜形成，增強(qiáng)免疫力等。是高端嬰幼兒配方食品中的常見(jiàn)添加成分，因此幾乎大部分嬰幼兒奶粉企業(yè)都會(huì)在產(chǎn)品中添加ARA。

雀巢未公開(kāi)供應(yīng)商的具體名稱，但據(jù)了解，目前ARA的主要生產(chǎn)商包括帝斯曼、嘉必優(yōu)、潤(rùn)科生物等。

帝斯曼和潤(rùn)科生物都明確表示與此事件無(wú)關(guān)，而嘉必優(yōu)態(tài)度較為含糊。1月7日，嘉必優(yōu)曾回應(yīng)媒體稱，“我們正聯(lián)系相關(guān)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)，包括監(jiān)管部門，來(lái)做產(chǎn)品檢測(cè)，現(xiàn)在尚未出結(jié)果，所以暫時(shí)并未公告”。

回應(yīng)次日，嘉必優(yōu)盤中一度跌14.62%至20.5元/股，股價(jià)創(chuàng)2025年4月10日以來(lái)約9個(gè)月新低。截至1月13日收盤，嘉必優(yōu)股價(jià)報(bào)20.19元/股，跌1.32%，總市值33.98億元。

圖片來(lái)源：百度截圖

財(cái)報(bào)顯示，嘉必優(yōu)的主要產(chǎn)品包括多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA、燕窩酸、β-胡蘿卜素等系列，廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方奶粉、大健康食品、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、個(gè)人護(hù)理及美妝等領(lǐng)域。其中，ARA和DHA產(chǎn)品是嘉必優(yōu)的核心產(chǎn)品和營(yíng)收主力。

2024年，嘉必優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.56億元，同比增長(zhǎng)25.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.24億元，同比增長(zhǎng)35.94%。

圖片來(lái)源：2024年財(cái)報(bào)截圖

分產(chǎn)品來(lái)看，來(lái)自ARA產(chǎn)品的收入為3.9億元，同比增長(zhǎng)29.17%，在期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入中的占比為70.14%；來(lái)源于DHA產(chǎn)品的收入同比增長(zhǎng)37.06%至1.09億元，占比為19.6%。

值得一提的是，嘉必優(yōu)表示，2024 年，公司海外收入占比 38.26 %，主要客戶為嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。此外，其還稱“積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，與嘉吉、雀巢、達(dá)能、飛鶴、伊利、君樂(lè)寶、貝因美、蒙牛等國(guó)內(nèi)外知名嬰幼兒配方奶粉企業(yè)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，部分客戶合作時(shí)間已超過(guò) 10 年，產(chǎn)品及服務(wù)受到眾多客戶的一致好評(píng)”。

而隨著雀巢召回事件升級(jí)，多家奶企紛紛撇清關(guān)系。達(dá)能中國(guó)、菲仕蘭、君樂(lè)寶、蒙牛等均回應(yīng)稱相關(guān)嬰幼兒配方奶粉未使用雀巢涉事供應(yīng)商的ARA原料。其中君樂(lè)寶明確表示，目前公司所用ARA原料的供應(yīng)商為羅蓋特和潤(rùn)科生物，圣元奶粉則稱其產(chǎn)品所用ARA、DHA油脂粉由集團(tuán)旗下美泰科技（青島）股份有限公司供應(yīng)。

2025年前三個(gè)月，嘉必優(yōu)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)業(yè)收入為4.28億元，同比上升10.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.29億元，同比上升54.18%。但若嘉必優(yōu)后續(xù)檢測(cè)結(jié)果不利，其核心客戶合作穩(wěn)定性或?qū)⑹軟_擊，進(jìn)而影響營(yíng)收增長(zhǎng)節(jié)奏，此前穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基本面也將面臨考驗(yàn)。

圖片來(lái)源：三季報(bào)截圖

除了此次雀巢召回事件帶來(lái)的影響，近來(lái)嘉必優(yōu)高管及核心人員的密集減持也或?qū)⑶治g市場(chǎng)信心。

上交所披露信息顯示，核心技術(shù)人員尚耘于1月6日——雀巢召回公告發(fā)布次日，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持2萬(wàn)股，成交均價(jià)23.62元/股，套現(xiàn)47.24萬(wàn)元，這一敏感時(shí)點(diǎn)的減持行為引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)部人員提前避險(xiǎn)的猜測(cè)。

據(jù)媒體報(bào)道，嘉必優(yōu)的減持慣性由來(lái)已久：2025年7月，原高級(jí)管理人員馬濤因個(gè)人資金需求，計(jì)劃減持不超過(guò)15萬(wàn)股股份，占公司總股本的0.0891%，彼時(shí)馬濤已卸任高管職位屆滿6個(gè)月；同年3月，尚耘也曾減持3000股，套現(xiàn)8.16萬(wàn)元。

更早之前，2021至2022年，公司第二大股東貝優(yōu)有限累計(jì)減持超800萬(wàn)股，套現(xiàn)超3.7億元，大規(guī)模減持動(dòng)作持續(xù)削弱市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

此外，過(guò)往重組失利的遺留問(wèn)題與此次召回事件的疊加，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營(yíng)不確定性。2024年10月，嘉必優(yōu)曾計(jì)劃以8.31億元高溢價(jià)收購(gòu)歐易生物63.21%股權(quán)，試圖拓展美妝與科研服務(wù)領(lǐng)域，但因市場(chǎng)環(huán)境變化及標(biāo)的業(yè)務(wù)運(yùn)行情況，于2025年8月底終止交易，此次重組失利不僅讓公司錯(cuò)失第二增長(zhǎng)曲線的拓展機(jī)會(huì)，還因前期籌備投入消耗了部分資源。