國會早在去年11月就批準(zhǔn)了原則，政府部門負(fù)責(zé)推進(jìn)，包括可行性研究和投資模式選擇。原本計劃今年底動工，2035年通車，目的是提升交通效率，拉動經(jīng)濟(jì)增長。但從一開始，這項目就面臨資金和技術(shù)兩大關(guān)口。

維英集團(tuán)是越南最大的民營集團(tuán)，范日旺是創(chuàng)始人，集團(tuán)涉足房地產(chǎn)、汽車、醫(yī)療等多個領(lǐng)域。去年5月，他們通過子公司維英速達(dá)提交投資提案，表達(dá)了參與意愿。

具體來說，維英速達(dá)打算出20%的資本金，剩下的希望從政府借來，還要求35年期的零息貸款，外加高鐵站周邊的大片地產(chǎn)開發(fā)權(quán)。

這條件聽起來挺誘人，但對政府來說就是個燙手山芋。為什么？因為零息貸款本質(zhì)上就是國家補貼，等于政府用自己的信用幫企業(yè)扛風(fēng)險。而且地產(chǎn)開發(fā)權(quán)涉及土地資源分配，容易引發(fā)爭議。

撤資消息一出，維英集團(tuán)股價當(dāng)天跌下跌，市場一片嘩然。有人說這是越南經(jīng)濟(jì)不行了，首富都跑路；有人覺得高鐵項目徹底涼涼。

但實際情況沒那么極端。政府很快就回應(yīng)，說項目是國家戰(zhàn)略，不會因為一家企業(yè)退出就停擺，繼續(xù)探索投資方式，包括公共投資和社會資本結(jié)合。

這里頭的關(guān)鍵不是誰撤資，而是為什么撤。維英集團(tuán)的提案觸碰了政府的紅線。越南中央銀行早早就表達(dá)擔(dān)憂，指出維英集團(tuán)杠桿率高，鐵路基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)驗不足。如果批準(zhǔn)這么大筆低息貸款，國家信用風(fēng)險會上升，影響整體金融穩(wěn)定。

越南現(xiàn)在還是中等偏低收入國家，財政資源有限，優(yōu)先得投到教育、醫(yī)療、港口、公路這些更急需的地方。高鐵這種高成本項目，建設(shè)期長，回收慢，一旦票價定高了客流跟不上，定低了又得補貼，容易變成財政黑洞。

政府顧慮多：一是財政紀(jì)律，不能擠壓其他支出；二是金融穩(wěn)定，主權(quán)信用不能隨便賭；三是社會觀感，幫單一集團(tuán)兜底容易被說成資源傾斜。

從國際經(jīng)驗看，很多國家高鐵都靠公共機制支撐。比如中國高鐵有政策性融資和補貼，日本有成熟的站城開發(fā)模式。越南如果不建類似框架，民營資本很難獨扛。

維英集團(tuán)退出后，其他投資者也觀望，因為風(fēng)險邊界不清。政府現(xiàn)在轉(zhuǎn)向國際合作，中方貸款利率低，可能提供支持。但核心還是得解決誰出錢、誰扛虧的問題。