欲戴王冠，必承其重！

作者：李萌

編輯：行知

風(fēng)品：秋歌

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

回望2025年金融業(yè)，這是一個機遇挑戰(zhàn)同樣鮮明的年份。當(dāng)萬億級國有資本注入銀行體系，當(dāng)個人征信首次開辟修復(fù)通道，當(dāng)“最貴罰單”與網(wǎng)點“瘦身增肌”并行不悖，當(dāng)公募費率綁定業(yè)績、萬億ETF市場崛起，當(dāng)券商在合并處罰中重整河山——一場關(guān)乎安全、效率與信心的深層變革，已滲透至行業(yè)的每根毛細血管。

2025年的金融圖景，仿佛一面多棱鏡：一面映照出合規(guī)與質(zhì)量的敬畏，另一面則閃爍著創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型的光輝。既筑牢系統(tǒng)安全堤壩、又激活微觀主體信心，注定這不是尋常的年度盤點，以下十大事件宛如十個路標，指向同一航向：我們將去往一個更健康更有活力的金融世界。

1

大行集體補充核心資本

國資助力增肌強體

據(jù)《經(jīng)理人雜志》，2025年3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行集體公布定向增發(fā)預(yù)案，合計擬募資5200億元。其中，財政部出資5000億元全額認購中行、建行新增股份，并認購交行、郵儲銀行超90%的新增股份，顯著增強了國有資本控股水平，提升了資本補充效率。

另據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》不完全統(tǒng)計，2025年以來，已有至少10家地方銀行通過定向增發(fā)引入國有資本。已獲監(jiān)管部門批復(fù)同意增資擴股方案的包括湖南銀行、長安銀行、武漢農(nóng)商行、九江銀行等多家區(qū)域性銀行。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，我國大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的資本充足率分別提至17.99%、13.48%、12.40%和13.20%。

首評：說千道萬不如白銀一片。國資火力全開、以溢價方式參與定向增發(fā)，旨在保障股東利益，助力銀企估值修復(fù)、改善核心競爭力。在國有大行示范帶動下，股份行、城商行相繼聯(lián)動，最終上演了一場增肌強體、信心提振大戲。隨著風(fēng)險抵御力提升、業(yè)務(wù)擴展力加強，“安全閥”、“驅(qū)動輪”兼具的銀行業(yè)將上演怎樣的質(zhì)量發(fā)展大戲拭目以待。

2

個人征信修復(fù)

傳遞信心與溫度

據(jù)經(jīng)濟日報，2025年12月22日，中國人民銀行發(fā)布專項信用修復(fù)政策，允許符合特定時間、金額與還款條件的逾期個人修復(fù)自身信用記錄。

央行表示，本次推出一次性信用修復(fù)安排，旨在積極應(yīng)對新冠疫情后續(xù)影響，為信用受損但主動履行還款義務(wù)的個人提供高效、便捷的信用重塑通道，助力經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)向好。

對于適用條件，中國人民銀行副行長鄒瀾總結(jié)為四要點：“一是適用對象限定于個人在央行征信系統(tǒng)中展示的信貸逾期信息。二是適用時間區(qū)間要求逾期信息產(chǎn)生于2020年1月1日至2025年12月31日期間。三是適用金額為單筆逾期金額不超過1萬元。四是適用前提是個人在2026年3月31日前足額償還逾期債務(wù)?！?/p>

首評：這不僅是一次信用修復(fù)，更傳遞出政策溫度、人文關(guān)懷：在維護征信嚴肅性、守住風(fēng)險底線的同時，給予民眾改錯向上的機會，有助穩(wěn)定社會預(yù)期、促進消費信心。

長遠看，或也是一個全面破冰契機，探索建立更制度化、透明化的個人信用修復(fù)機制，應(yīng)是征信體系走向成熟的重要一步。不過在具體實施中，各方也需把好尺度做好監(jiān)管，不設(shè)卡也不泛用，貴在把修復(fù)經(jīng)、溫度經(jīng)念好念透。

3

嚴監(jiān)管風(fēng)暴來襲

中國銀行收“最貴”罰單

據(jù)券商中國報道，2025年國有大行體系迎來嚴監(jiān)管風(fēng)暴。公開罰單顯示，中國銀行、工商銀行、交通銀行、郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行均收到單筆超千萬的巨額罰單。

其中，年度“最貴”罰單出自中國銀行：2025年10月，該行因公司治理、貸款、同業(yè)、票據(jù)、資產(chǎn)質(zhì)量及不良資產(chǎn)處置等多類業(yè)務(wù)管理不審慎，被國家金融監(jiān)督管理總局處以9790萬元罰款。另據(jù)《城市金融報·財觀新聞》統(tǒng)計，中國銀行全年累計被罰約1.4億元（13974.79萬元），位列2025年銀行業(yè)處罰金額榜首。

首評：罰單都有滯后性，不代表當(dāng)下情形?？衫显捯舱f，前事不忘后事之師，面對強監(jiān)管高質(zhì)量大勢，收到近億罰單并居年度罰金榜首，總不是件光彩的事。內(nèi)控治理、信貸管理及風(fēng)險處置等關(guān)鍵環(huán)節(jié)有無系統(tǒng)性缺陷？如何舉一反三、痛定思痛杜絕再犯？一道道靈魂考題不僅為中國銀行，也為全行業(yè)敲響警鐘。

合規(guī)無小事，如何在規(guī)模擴張的同時，將風(fēng)險管控與審慎經(jīng)營置于更核心位置，這是整個銀行業(yè)回歸本源、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的根基。能否知恥后勇、全新蛻變，且看2026年表現(xiàn)。

4

銀行網(wǎng)點大調(diào)整

關(guān)閉7871家新開8494家

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，國家金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2025年，國內(nèi)商業(yè)銀行累計關(guān)停線下網(wǎng)點約7871家。新設(shè)約8494家，凈增623家，為近三年來網(wǎng)點首次正增。

據(jù)華夏時報報道，國家金融監(jiān)督管理總局早在2024年就針對銀行網(wǎng)點撤并問題公開強調(diào)，將指導(dǎo)銀行機構(gòu)保障縣域物理網(wǎng)點供給，統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟效益和社會效益，既要避免重復(fù)建設(shè)、過度競爭，也要避免網(wǎng)點撤并所帶來的金融空白、金融排斥等問題。同時，“將進一步優(yōu)化農(nóng)村金融網(wǎng)點布局，在保障每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)有一家物理網(wǎng)點的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)金融機構(gòu)結(jié)合當(dāng)?shù)匦枨笄闆r，對存量網(wǎng)點進行適當(dāng)優(yōu)化，進一步提升服務(wù)質(zhì)效”。

首評：一開一關(guān)背后，不是簡單的數(shù)量調(diào)整，而是一場著眼“瘦身增肌”的精準質(zhì)效改革——淘汰低效網(wǎng)點的同時，通過差異化、特色化重構(gòu)線下渠道的服務(wù)價值。金融資源正從“廣泛覆蓋”向“精準服務(wù)”和“價值重塑”演進。

未來的線下網(wǎng)點，不再僅是交易場所，更將成為體驗中心、社區(qū)節(jié)點和復(fù)雜業(yè)務(wù)支點的綜合超級窗口。在這場效率精準與戰(zhàn)略前瞻的比拼中，誰能拔得頭籌，誰就有望在高質(zhì)量發(fā)展的下半場握住競爭主動權(quán)。

5

興業(yè)銀行破冰

股份行首家AIC成立

2025年11月9日，興業(yè)銀行公告稱，前日收到《批復(fù)》，獲準其全資子公司興銀金融資產(chǎn)投資有限公司開業(yè)，首家全國股份制銀行金融資產(chǎn)投資公司（AIC）落地，注冊資本100億元。

興業(yè)銀行透露。興銀投資將依托專業(yè)化、市場化的債轉(zhuǎn)股及相關(guān)業(yè)務(wù)，加大支持科創(chuàng)企業(yè)與民營企業(yè)，通過優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，有效降低杠桿率，精準服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，為實體經(jīng)濟注入高質(zhì)量發(fā)展新動能。

首評：從功能演變看，AIC從最初處置不良資產(chǎn)、實施債轉(zhuǎn)股，已逐步拓至通過股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新，反映出金融供給與產(chǎn)業(yè)升級需求的動態(tài)契合。換言之，AIC的設(shè)立，意味著銀行業(yè)的實體賦能正從傳統(tǒng)信貸支持，向“股權(quán)+債權(quán)”等綜合金融供給深化。尤其在利差收窄、資本約束趨緊背景下，通過AIC這類權(quán)益投資平臺，銀行既能更早介入高成長企業(yè)、積累優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，又能優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、培育非息收入來源，戰(zhàn)略卡位意義重大。

作為首家獲批的股份行AIC，興業(yè)銀行占得了先機，百億注冊資本也體現(xiàn)了實力信心，然而，如何建立與之匹配的風(fēng)控體系、激勵約束機制，實現(xiàn)真正的“專業(yè)化、市場化”運營、更快更準落子，仍是打好首批牌的核心。

6

公募基金浮動費率改革

業(yè)績回報成第一基石

據(jù)證券日報，2025年5月23日，首批26只新模式浮動管理費率基金正式獲批，易方達基金、富國基金、博時基金、南方基金、中歐基金、東方紅資產(chǎn)管理、景順長城基金等參與其中，旨在強化基金管理人與投資者的利益一致性。

首批產(chǎn)品5月27日發(fā)行，設(shè)1.2%（基準檔）、1.5%（升檔）、0.6%（降檔）三檔費率：持有不足1年適用基準費率；持有滿1年且年化收益跑贏業(yè)績基準6個百分點以上則升至1.5%；若跑輸基準3個百分點以上則降至0.6%。

據(jù)同花順 iFinD 數(shù)據(jù)（統(tǒng)計截至2025年12月30日），首批產(chǎn)品業(yè)績呈明顯梯隊分化：頭部梯隊表現(xiàn)突出，2只產(chǎn)品收益率超50%，均以成長賽道為核心：華商致遠回報混合A回報超70%，規(guī)模居首批前列；信澳優(yōu)勢行業(yè)混合A回報超50%，規(guī)模處于中上游，成立略晚，布局的優(yōu)勢行業(yè)板塊表現(xiàn)活躍。

中間梯隊產(chǎn)品收益多在10%-20%區(qū)間，風(fēng)格相對均衡或與市場風(fēng)格匹配度一般，收益彈性較弱。尾部梯隊已出現(xiàn)收益轉(zhuǎn)負的產(chǎn)品，或因布局傳統(tǒng)領(lǐng)域、調(diào)倉節(jié)奏未能適應(yīng)市場變化所致。

首評：浮動費率的推出，看似一小步實則一大步，傳遞一個明晰信號：基金業(yè)躺贏時代已經(jīng)過去，行業(yè)正進入靠平臺專業(yè)性、實打?qū)崢I(yè)績回報吃飯的新周期。將管理費與持有期、業(yè)績直接掛鉤，實質(zhì)是試圖重塑行業(yè)激勵結(jié)構(gòu)，推動管理人從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向業(yè)績導(dǎo)向、真正以投資者回報為中心。

從實踐看，實力洗牌已十分明顯：半年時間產(chǎn)品收益已呈顯著梯隊分化——頭部產(chǎn)品回報超70%，尾部卻陷入虧損。不僅反映出基金經(jīng)理主動管理能力的真實差異，也足見波動市場中，投資風(fēng)格與市場節(jié)奏契合度的關(guān)鍵變量。伴隨良幣效應(yīng)、頭部鯰魚效應(yīng)加強，推動投資者建立長期持有習(xí)慣的同時，也倒逼管理機構(gòu)提升投研核心能力。不過如何設(shè)定更科學(xué)、透明的業(yè)績基準，避免費率設(shè)計過于復(fù)雜，并持續(xù)監(jiān)督執(zhí)行中的公平性，仍是該改革能否真正提升投資者獲得感、促進行業(yè)健康發(fā)展的待解課題。

7

ETF市場爆發(fā)

華泰柏瑞規(guī)模增速拔得頭籌

據(jù)財聯(lián)社、證券時報，2025年我國ETF市場規(guī)模跨越式增長，從年初的3.73萬億元躍至年末的6.03萬億元，全年激增逾2萬億元，接連突破4萬億、5萬億和6萬億三個重要關(guān)口，超越日本成為亞洲規(guī)模最大的ETF市場。

據(jù)中國基金報，中證A500ETF成為寬基產(chǎn)品競爭的焦點。截至年末，全市場追蹤該指數(shù)的ETF產(chǎn)品量已達40只，總規(guī)模破3000億元。僅12月單月，資金凈流入即達1063.67億元。其中，華泰柏瑞、南方、華夏旗下的A500ETF規(guī)模均破420億元，分別達到494.49億元、480.16億元和420.33億元，華泰柏瑞增幅最大。

首評：ETF市場爆發(fā)，既是國民投資多元化、市場愈發(fā)成熟的表現(xiàn)，也是中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟蘊含無限潛能、韌性張力的折射。而大市場更強競爭，想吃到更多窗口紅利，考驗從業(yè)者的前期蓄力。華泰柏瑞管理的A500ETF能戰(zhàn)力開掛、躋身一哥，離不開產(chǎn)品布局、渠道推動、客戶服務(wù)方面的綜合加持，反映出市場對其品牌與運營效率的認可。

在ETF同質(zhì)化競爭加劇背景下，華泰柏瑞借助持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與精準市場策略，鞏固了指數(shù)投資領(lǐng)域的頭部地位，這也為其他從業(yè)者提供了參考思路。不過，華泰柏瑞也需注意過度依賴問題，警惕主動管理能力薄弱，權(quán)益類產(chǎn)品缺失，加快從“指數(shù)巨頭”向綜合型資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。

8

公募主動權(quán)益分化嚴重

鑫元消費甄選收益率墊底

據(jù)財聯(lián)社援引Choice數(shù)據(jù)（僅統(tǒng)計主代碼），2025年公募主動權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績呈顯著分化態(tài)勢。一方面，160家公募機構(gòu)旗下的4888只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，“冠軍基”永贏科技智選年度收益率達233.29%，打破了王亞偉2007年創(chuàng)下的歷史紀錄。

另一方面，68家機構(gòu)旗下的144只產(chǎn)品全年收益為負。其中，鑫元消費甄選以-19.65%的收益率排名墊底，與冠軍產(chǎn)品的首尾業(yè)績差距高達252.94個百分點。

首評：悲歡總不相通，再熱鬧的盛宴也有落寞者。近年來，部分主題基金陷入“風(fēng)格漂移”與“高頻調(diào)倉”困境，鑫元消費甄選的業(yè)績表現(xiàn)即是一個典型案例。盡管其定位為消費行業(yè)基金，但在不到三年的運作中，重倉方向頻繁在醫(yī)藥、汽車零部件、云計算、游戲等多元板塊間切換，反映出其缺乏清晰投資框架、戰(zhàn)略定力不足。追逐熱點、大幅調(diào)倉，不僅未能捕捉行業(yè)輪動收益，反在多數(shù)季度持續(xù)跑輸基準。

投資是門專業(yè)生意，尤其主題基金，成功不僅依賴賽道選擇，也取決基金管理人的能力圈深耕，保持策略的紀律性與連貫性。頻繁偏離既定主題、追逐熱點，往往意味著放棄深度研究，放大交易損耗與誤判風(fēng)險。對投資者而言，考察基金持倉與報告的言行一致性、關(guān)注基金長期業(yè)績與策略穩(wěn)定性的匹配度，或是規(guī)避此類“風(fēng)格漂移”風(fēng)險的重要一課。

9

做大做強

證券業(yè)進入整合并購“快車道”

2025年，證券業(yè)迎來前所未有的并購整合浪潮。據(jù)中國經(jīng)營網(wǎng)、經(jīng)濟觀察報等，年內(nèi)多起重大合并案例相繼落地，如國泰海通整合、國聯(lián)民生整合、中金公司吸收合并信達證券及東興證券等。

其中，國泰海通整合是新“國九條”發(fā)布以來證券業(yè)規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并案例，也是上市券商間體量最大的整合，對行業(yè)格局影響深遠。根據(jù)2024年末模擬合并數(shù)據(jù)，整合后的“國泰海通證券”總資產(chǎn)規(guī)模1.73萬億元，資本實力位居行業(yè)第一。

首評：從金融大國到強國的跨越，離不開“質(zhì)量聚合、專業(yè)聚合，證券業(yè)不斷上演的并購整合大戲，正是向外界傳遞這樣的決心實力。在監(jiān)管引導(dǎo)與市場競爭的雙重驅(qū)動下，頭部券商有望吃到更多合并紅利，快速做大規(guī)模、補齊業(yè)務(wù)短板，打造具有國際競爭力的綜合投行。

不過，合并向來是一個系統(tǒng)工程，從文化融合，到管理整合與協(xié)同實效，如何做好形神兼?zhèn)洹⑷嫒诤?，決定了這些“航母級”券商能否真正做強做優(yōu)。

10

合規(guī)警鐘長鳴

東海證券年度罰額達6000萬

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2025年東海證券2025年受罰較嚴重，合計罰金達6000元。

具體而言，中國證監(jiān)會行政處罰決定書指出，東海證券在擔(dān)任金洲慈航集團股份有限公司2015年重大資產(chǎn)重組獨立財務(wù)顧問期間，出具的文件存重大遺漏與虛假記載，未勤勉盡責(zé)。證監(jiān)會依法對其責(zé)令改正，沒收業(yè)務(wù)收入1500萬元，并處4500萬元罰款，合計罰沒6000萬元。結(jié)合其他相關(guān)處罰，東海證券年度累計罰沒總額達到上述1.2026億元。

首評：還是那句話，罰單都有滯后性，不代表當(dāng)下情形，可在強監(jiān)管去風(fēng)險大勢下，仍要舉一反三、警鐘長鳴，尤其IPO大河開凌、上市進程整體加快，如何兼顧效益與質(zhì)量，盡好守門人職責(zé)，避免粗放摩擦紅線，因小失大值得行業(yè)冷思。

聚集東海證券，盡管公司公告稱“未對經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響”，然畢竟財務(wù)顧問業(yè)務(wù)相關(guān)處罰就達6000萬元，相當(dāng)于公司2024年凈利的2.55倍，對2025年業(yè)績影響不可不察，同時暴露的內(nèi)控問題或延長IPO審核周期，并可能觸發(fā)更嚴格的合規(guī)整改要求。而處罰引發(fā)的輿論信任危機，也可能影響投資者信心。

這些有形無形的教訓(xùn)代價，反映出當(dāng)前證券監(jiān)管的清晰邏輯：注冊制信披為核心，中介機構(gòu)的歷史合規(guī)記錄與內(nèi)控有效性，已成衡量公眾公司價值的關(guān)鍵標尺。作為看門人、吹哨人，夯實公司治理與合規(guī)根基，遠比追趕上市時間表更為根本。

11

潮水轉(zhuǎn)向 2026開花結(jié)果

千言萬語，這不是金融業(yè)的一個尋常年度。它既縫合體系的裂縫，也撫慰個體的創(chuàng)口；既用罰單切除腐肉，也用創(chuàng)新催生新肌。在“破”與“立”間，行業(yè)尋找更高質(zhì)量的突破口，向一個具有韌性與溫度的有機體演化。

從資本補充到征信修復(fù)，從嚴監(jiān)管到新布局，2025年的每一步都在追問：金融的本質(zhì)究竟是什么，如何守住服務(wù)實體、信用為先的初心？當(dāng)潮水轉(zhuǎn)向，那些真正筑牢風(fēng)控底線、貼近民生需求的機構(gòu)已經(jīng)給出了答案。2026年，或是所有伏筆、努力，開花結(jié)果的年度。

本文為首財原創(chuàng)