記者 |于婉凝

1月13日，據(jù)港交所披露，河南金星啤酒股份有限公司（下稱“金星啤酒”）正式向港交所主板遞交上市申請，中信證券、中銀國際為其聯(lián)席保薦人。若成功上市，金星啤酒將成為港股“中式精釀第一股”。

經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，創(chuàng)立之初，金星啤酒只是一家區(qū)域啤酒品牌企業(yè)，但從2024年8月開始，金星啤酒因金星毛尖等一系列創(chuàng)新中式精釀啤酒異軍突起，成為近年來少數(shù)保持高增長的知名啤酒企業(yè)。

一

中式精釀貢獻近八成收入

據(jù)招股書，金星啤酒屬于河南本土啤酒企業(yè)，其歷史可追溯至1982年，當時“鄭州市管城回族自治區(qū)東風啤酒廠”（后更名為“河南金星啤酒廠”）成立。1985年，公司創(chuàng)始人張鐵山獲委任運營該啤酒廠；1988年至2021年間，金星品牌獲得市場廣泛認可。考慮中國精釀啤酒市場的增長潛力，金星啤酒于2022年12月成立，以河南金星啤酒廠為核心實體，專注于精釀啤酒的生產(chǎn)與銷售。2025年8月，金星啤酒完成股份制改造，由有限責任公司轉(zhuǎn)制為股份有限公司。

金星啤酒成長軌跡發(fā)生改變，與其2024年8月推出的“中式精釀啤酒”緊密相關(guān)。以此為起點，公司近兩年業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

當時，金星啤酒推出首款“中式精釀啤酒”毛尖啤酒，將信陽毛尖茶湯融入啤酒發(fā)酵，開創(chuàng)“茶+啤”新品類。該產(chǎn)品推出后迅速破圈，成為現(xiàn)象級爆款。之后，公司又陸續(xù)拓展出茉莉花茶、冰糖葫蘆及沙糖桔等更多風味產(chǎn)品。截至2025年9月30日，公司中式精釀啤酒已包含50個SKU。

招股書顯示，金星啤酒中式精釀啤酒容量均為1L/罐，售價均為20元/罐。2025年前9個月，中式精釀啤酒貢獻了金星啤酒78.1%的收入，成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。

產(chǎn)品創(chuàng)新也貢獻了更高的利潤水平。2023年、2024年及2025年前9個月，金星啤酒毛利率分別為27.3%、37.8%和47%，同期凈利率分別為3.4%、17.2%和27.5%。

根據(jù)灼識咨詢，按2024年及截至2025年9月30日九個月零售額計，金星啤酒位列中國啤酒行業(yè)第八大企業(yè)，同時也是第五大本土啤酒企業(yè)。在啤酒精釀賽道，金星啤酒是中國精釀啤酒第三大企業(yè)和中國最大的風味精釀啤酒企業(yè)，市場占有率達14.6%。按2024年銷量計，金星啤酒中式精釀啤酒銷量位居全國第一。

從業(yè)績層面來看，在爆款大單品拉動下，金星啤酒收入與盈利能力同步躍升。2023年、2024年及2025年前三季度，公司營收分別實現(xiàn)3.56億元、7.30億元、11.10億元，凈利潤分別實現(xiàn)1219.6萬元、1.25億元、3.05億元。

也就是說，2024年公司營收較上一年實現(xiàn)翻倍，凈利潤同比增長超9倍；2025年前三季度營收、凈利潤已超2024年全年。

二

張鐵山父子絕對控股

伴隨著營收大幅增長，金星啤酒的銷售成本也隨之上漲。2025年前三季度，公司銷售成本5.88億元，較上年同期的2.62億元增加約124.4%。公司解釋稱，這主要是受銷量增加驅(qū)動，原材料及包裝材料成本上漲。

渠道方面，金星啤酒的銷售渠道劃分為分銷和直銷，盡管直銷渠道收入在快速增長，但分銷商依然是公司實現(xiàn)區(qū)域擴張及市場滲透的核心力量，且公司分銷商超六成集中在華中地區(qū)。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年三季度末，公司的分銷商數(shù)量分別為1705家、2486家、2257家。其中，截至2025年三季度末，華中地區(qū)分銷商數(shù)量為1389家，占比61.5%，此外，華東地區(qū)248家、華北地區(qū)179家、西北地區(qū)192家、其他地區(qū)249家。

金星啤酒方面表示，自2023年至2024年，公司分銷商數(shù)量有所增長，主要得益于2024年下半年成功推出新SKU（包括各種口味的中式精釀）以及努力深化重點省份的市場滲透率。從2024年到2025年三季度末，分銷商數(shù)量有所下降，因公司實施了一項戰(zhàn)略精簡計劃，來提高分銷商質(zhì)量。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，金星啤酒是由張鐵山父子掌控的家族企業(yè)。

具體而言，金星控股（由張鐵山及張峰分別持有90.00%及10.00%的權(quán)益）持有公司74.56%的權(quán)益；張鐵山直接持有公司9.94%的權(quán)益；張峰直接持有公司8.95%的權(quán)益；張峰作為萬財合壹號、萬財合管理、萬財合貳號、萬財合叁號及萬財合伍號的普通合伙人，合共持有公司6.55%的權(quán)益。

據(jù)招股書，張鐵山為張峰之父。目前，76歲的張鐵山擔任金星啤酒非執(zhí)行董事、董事長，主要為公司提供戰(zhàn)略建議；51歲的張峰任執(zhí)行董事、總經(jīng)理，負責整體發(fā)展戰(zhàn)略、重大決策及全面管理。

值得一提的是，隨著盈利能力快速改善，金星啤酒在港股IPO前進行三次分紅：2025年3月，公司向股東宣派股息人民幣1.02億元，已于2025年3月悉數(shù)派付；2025年5月，公司向股東宣派股息人民幣1.27億元，已于2025年6月悉數(shù)派付；10月，公司宣派股息1億元。這三次分紅合計3.29億元，已超過其2025年前九個月的凈利潤。

此次港股IPO，金星啤酒擬將募集資金主要用于增強公司生產(chǎn)能力，強化全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，用于營銷活動及品牌建設(shè)，推動產(chǎn)品創(chuàng)新及拓展產(chǎn)品組合，提升數(shù)字化能力等方面。

憑借中式精釀啤酒，金星啤酒打開了資本化的良好窗口，但資本化的大門開啟，也意味著更嚴峻的考驗與更深層的命題：中式精釀的爆款邏輯能否持續(xù)復(fù)制？上市后，家族控股模式下的決策效率與公眾公司的治理規(guī)范如何平衡？而這兩大命題的破解，不僅決定著金星啤酒資本化征程的穩(wěn)健性，更關(guān)乎其能否憑借中式精釀優(yōu)勢實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展。