1月14日，藥明合聯(lián)宣布以每股4港元現(xiàn)金發(fā)起自愿要約，擬收購(gòu)東曜藥業(yè)全部股份，交易總價(jià)約31億港元。這一高達(dá)99%溢價(jià)率的并購(gòu)，不僅是藥明合聯(lián)的重大資本運(yùn)作，更標(biāo)志著ADC CDMO行業(yè)從內(nèi)生增長(zhǎng)邁向外延整合的新階段。

本次收購(gòu)呈現(xiàn)典型的“閃電戰(zhàn)”特征。東曜藥業(yè)自2025年12月29日起停牌，市場(chǎng)即猜測(cè)重大交易即將落地。兩周后，藥明合聯(lián)通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)花旗環(huán)球金融亞洲正式披露要約方案，擬收購(gòu)全部已發(fā)行股份及注銷所有未行使購(gòu)股權(quán)。要約價(jià)較東曜藥業(yè)停牌前收盤價(jià)溢價(jià)99%，較30日均價(jià)溢價(jià)114.67%，這一估值充分體現(xiàn)了對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)稀缺性的認(rèn)可。

藥明合聯(lián)表示將使用內(nèi)部資源完成交易，無(wú)需依賴外部融資。值得注意的是，收購(gòu)?fù)瓿珊笏幟骱下?lián)計(jì)劃維持東曜藥業(yè)上市地位，這表明其戰(zhàn)略意圖并非私有化套利，而是戰(zhàn)略性控股整合，保留東曜藥業(yè)作為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)實(shí)體，繼續(xù)服務(wù)現(xiàn)有客戶。

作為全球ADC CDMO領(lǐng)先企業(yè)，藥明合聯(lián)正面臨“甜蜜的煩惱”：截至2025年底，其服務(wù)客戶超630家，在手iCMC項(xiàng)目達(dá)252個(gè)，其中18個(gè)PPQ（工藝性能確認(rèn)）項(xiàng)目和1個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目即將進(jìn)入產(chǎn)能密集釋放期。然而，自建產(chǎn)線從選址到認(rèn)證需3-5年周期，“遠(yuǎn)水解不了近渴”。

東曜藥業(yè)的核心價(jià)值恰在于此——這家早在2013年便布局生物藥的企業(yè)，擁有5萬(wàn)平方米生產(chǎn)基地、20000升生物藥產(chǎn)能，更重要的是其GMP車間可實(shí)現(xiàn)ADC裸抗、原液、制劑一體化生產(chǎn)，所有關(guān)鍵工序集中于單一車間，質(zhì)量控制與監(jiān)管合規(guī)性達(dá)到行業(yè)頂尖水平。直接并購(gòu)相當(dāng)于為藥明合聯(lián)裝上了“時(shí)間機(jī)器”，將產(chǎn)能擴(kuò)張周期壓縮至數(shù)月，實(shí)現(xiàn)以資金換時(shí)間的最優(yōu)解。

此外，東曜藥業(yè)在手ADC項(xiàng)目將直接豐富藥明合聯(lián)的項(xiàng)目組合，擴(kuò)大客戶覆蓋面，尤其在中國(guó)本土市場(chǎng)形成更密集的滲透網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)于東曜藥業(yè)而言，每股4港元的要約價(jià)意味著股東獲得近一倍溢價(jià)回報(bào)，是對(duì)其早期布局ADC賽道的價(jià)值重估。更重要的是，在藥明合聯(lián)的技術(shù)賦能與訂單導(dǎo)流之下，東曜藥業(yè)的成熟產(chǎn)能將從服務(wù)區(qū)域客戶升級(jí)為承接全球創(chuàng)新藥項(xiàng)目，接入更廣闊的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

無(wú)錫藥明合聯(lián)生物技術(shù)有限公司企業(yè)概覽

圖片來(lái)源：藥智數(shù)據(jù)

結(jié)語(yǔ)：藥明合聯(lián)收購(gòu)東曜藥業(yè)，表面看是一筆31億港元的產(chǎn)能交易，實(shí)則是ADC CDMO行業(yè)從技術(shù)驅(qū)動(dòng)走向產(chǎn)能+資本雙驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在ADC藥物商業(yè)化浪潮下，并購(gòu)整合不是選擇題，而是生存題。這場(chǎng)交易為行業(yè)確立了新估值錨點(diǎn)——產(chǎn)能即價(jià)值，交付即話語(yǔ)權(quán)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，將屬于那些既能攀登技術(shù)高峰，又善于通過(guò)資本手段快速構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的生態(tài)主導(dǎo)者。

參考來(lái)源：

1.藥智數(shù)據(jù)

2.https://mp.weixin.qq.com/s/UXozL0Fc01Fg4s2Fk0I6Sw

聲明：本內(nèi)容僅用作醫(yī)藥行業(yè)信息傳播，不代表藥智網(wǎng)立場(chǎng)。