雖然當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏熱，但在這一輪牛市中，投資者距離真正的“離場(chǎng)時(shí)刻”或許尚有時(shí)日。

據(jù)國(guó)聯(lián)民生證券鄧宇林團(tuán)隊(duì)1月19日發(fā)布的最新策略報(bào)告，從估值與交易兩個(gè)維度綜合判斷，截至2026年1月16日，當(dāng)前A股市場(chǎng)距離頂部仍有空間。分析師指出，目前的市場(chǎng)估值水平低于歷輪市場(chǎng)頂部，且盡管交易層面顯示情緒高漲，但核心的上升趨勢(shì)尚未遭到破壞。

分析師指出，當(dāng)RSI指標(biāo)超過70且情緒指標(biāo)超過80時(shí)，往往意味著市場(chǎng)處于高位，但確認(rèn)頂部還需等待MACD指標(biāo)出現(xiàn)“死叉”這一趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)。當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示，雖然RSI和情緒指標(biāo)已進(jìn)入高位區(qū)間，但MACD仍保持“金叉”狀態(tài)，表明上漲動(dòng)能依然存在。

這意味著，盡管短期內(nèi)市場(chǎng)可能面臨波動(dòng)，但在關(guān)鍵估值指標(biāo)觸及歷史警戒線、以及技術(shù)趨勢(shì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)之前，倉促離場(chǎng)可能并非最優(yōu)策略。

估值信號(hào)尚未亮起紅燈

分析師表示，在中長(zhǎng)期維度上，判斷市場(chǎng)是否見頂通常有三個(gè)核心估值信號(hào)，而目前這些信號(hào)并未完全觸發(fā)。

首先是資產(chǎn)證券化率（總市值/GDP）。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)該指標(biāo)接近或超過100%時(shí)，往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)頂部。例如2007年牛市頂點(diǎn)該指標(biāo)高達(dá)110%，2015年為107%。而截至2026年1月15日，這一數(shù)字僅為82%，顯示資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模仍有上漲空間。

其次是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）。ERP衡量的是投資者相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的額外回報(bào)。通常情況下，當(dāng)ERP突破2倍標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，意味著市場(chǎng)極度亢奮，風(fēng)險(xiǎn)極高。目前數(shù)據(jù)顯示，ERP雖然已經(jīng)超過1倍標(biāo)準(zhǔn)差，但尚未觸及2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端水平。

最后是主線行業(yè)估值。在歷輪牛市頂點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的主線行業(yè)（如2015年的計(jì)算機(jī)、2021年的電力設(shè)備）相對(duì)大盤的市盈率（PE）通常超漲40%以上。而目前的市場(chǎng)主線行業(yè)估值相對(duì)合理，尚未出現(xiàn)泡沫化的極端溢價(jià)。

交易層面：情緒過熱但趨勢(shì)未變

相比于長(zhǎng)期的估值指標(biāo)，交易指標(biāo)能更靈敏地反映市場(chǎng)短期的位置與趨勢(shì)。分析師建立了一套“位置+趨勢(shì)”的組合判斷模型。

在位置判斷上，當(dāng)RSI（相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)）大于70且自建的情緒指標(biāo)（衡量股價(jià)高于30日均線的個(gè)股比例）大于80時(shí)，市場(chǎng)被判定為處于相對(duì)高位。截至1月14日的數(shù)據(jù)顯示，RSI為73，情緒指標(biāo)為81，表明市場(chǎng)確實(shí)處于超買和過熱狀態(tài)。

然而，僅有“高位”并不等同于“頂部”。確認(rèn)頂部的關(guān)鍵在于趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，即MACD指標(biāo)由“金叉”轉(zhuǎn)為“死叉”且出現(xiàn)頂背離?；仡?007年、2009年及2021年的高點(diǎn)，均出現(xiàn)了“RSI超買+情緒過熱”疊加“MACD死叉”的組合。而目前，市場(chǎng)MACD依然維持金叉，顯示上升趨勢(shì)仍在延續(xù)。

報(bào)告還分析了成交額、換手率及融資余額等輔助指標(biāo)。歷史回測(cè)顯示，單純的成交額和換手率對(duì)判斷市場(chǎng)頂?shù)椎闹甘咀饔貌⒉伙@著。相比之下，融資余額具有一定的參考價(jià)值：當(dāng)融資余額占流通市值比例接近2.5%，或融資買入額占成交額比例上升至11%左右時(shí)，大概率對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)。