華夏能源網(wǎng)獲悉，1月13日，杭州高特電子設(shè)備股份有限公司（簡稱“高特電子”）在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO通過上市委會議，這意味著A股將迎來2026年首家儲能企業(yè)，公司也有望成為“儲能BMS第一股”。

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，用于自建儲能電池管理系統(tǒng)生產(chǎn)線和補(bǔ)充流動資金。

高特電子是國內(nèi)第三方儲能BMS（電池管理系統(tǒng)）龍頭。乘著儲能行業(yè)爆發(fā)的東風(fēng)，公司近幾年迎來了黃金時代。2022年-2024年，公司主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達(dá)63.31%，大型儲能領(lǐng)域BMS出貨量連年位居全國前列。

然而，業(yè)務(wù)起飛的同時，高特電子也面臨一系列“病癥”的困擾，正成為企業(yè)再上新臺階的巨大障礙。此次IPO如能借助資本力量消除暗疾，正是高特電子難得的一次機(jī)會。

技術(shù)老兵三次轉(zhuǎn)型，等來儲能風(fēng)口

高特電子成立于1998年，27年來聚焦于電池監(jiān)測和電池管理領(lǐng)域，歷經(jīng)兩次轉(zhuǎn)型，如今已是國內(nèi)第三方儲能BMS領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

上世紀(jì)末，國內(nèi)電力基礎(chǔ)設(shè)施市場飛速擴(kuò)張，作為電力系統(tǒng)后備電源核心部件的鉛酸蓄電池，穩(wěn)定性、安全性存在諸多問題。曾在杭州半導(dǎo)體器件廠工作十年的徐劍虹敏銳察覺到了其中的商機(jī)，于是辭職下海創(chuàng)立高特電子，主攻鉛酸蓄電池監(jiān)測。

2003年，高特電子推出國內(nèi)首個鉛酸電池在線監(jiān)測系統(tǒng)。然而因鉛酸電池更新成本低，客戶寧愿更換也不愿購買監(jiān)測技術(shù)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展十分不理想。

2010年，面對新能源汽車興起帶來的動力電池高安全需求，高特電子將業(yè)務(wù)拓展至動力電池BMS電池管理領(lǐng)域。但由于動力電池企業(yè)普遍自研BMS產(chǎn)品，高特電子仍是夾縫求生。

高特電子創(chuàng)始人兼董事長徐劍虹（圖源：公司官網(wǎng)）

近年來新能源裝機(jī)的高速增長，讓高特電子看到了新機(jī)會--2015-2024年，全國風(fēng)電和光伏年新增裝機(jī)從48.1GW增至357.8GW，年均復(fù)合增速高達(dá)24.98%。由于風(fēng)電光伏存在間歇性、波動性問題，亟需儲能系統(tǒng)來平抑波動、保障電網(wǎng)穩(wěn)定。2020年，國家公布“雙碳”目標(biāo)后，光伏、風(fēng)電、儲能開始爆發(fā)。也是在這一年，高特電子將核心業(yè)務(wù)從動力電池BMS轉(zhuǎn)至儲能BMS。

這次轉(zhuǎn)型后，高特電子多年的技術(shù)積累終于在儲能市場獲得豐厚回報。2022年-2024年，高特電子營收從3.46億元增至9.19億元，復(fù)合增長率達(dá)63.31%；凈利潤則從5375萬元增至9842萬元，三年間近乎翻倍。

招股書顯示，高特電子儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電源側(cè)/電網(wǎng)側(cè)大型高壓儲能電站，以及工商業(yè)儲能、戶用儲能等領(lǐng)域，也涵蓋應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通等領(lǐng)域，以及新能源汽車、電動船舶等領(lǐng)域。

華夏能源網(wǎng)注意到，2021-2023年，高特電子連續(xù)三年在第三方儲能BMS市場市占率超30%，穩(wěn)居國內(nèi)第一。2022-2024年，公司的儲能BMS全球市場占有率也從17.81%增長至24.58%。

截至2025年9月30日，高特電子資產(chǎn)總額15.6億元，較上年末增長34.37%。截至2025年6月公司IPO申請正式獲受理時，其估值已達(dá)43.27億，對比2021年的4億估值，4年時間翻了10倍。

三大隱疾纏身，嚴(yán)重困擾企業(yè)騰飛

在光鮮的業(yè)績下，高特電子也面臨著一系列隱憂，如不能及時做出改變，勢必影響公司未來發(fā)展。

其一，核心產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑。

高特電子的儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品占據(jù)公司四成以上營收，是最重要的核心業(yè)務(wù)，具體包括儲能模塊、高壓箱、線束及CCS、匯流柜等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品近年毛利下滑明顯。其中儲能BMS模塊的毛利率從2022年的30.52%一路下滑至2025年的26.82%。同期，高壓箱、線束及CCS、匯流柜的毛利率也都下降了8-15個百分點(diǎn)，尤其是匯流柜毛利縮水超七成。

儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品毛利下滑的背后是，2022-2025年中，國內(nèi)市場2小時儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價從1.50元/Wh左右下降至0.56元/Wh。下游降價傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈中上游，導(dǎo)致儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品陷入激烈競爭。

面對如此市場環(huán)境，高特電子不得不靠降價搶客戶。以儲能模塊為例，在這3年半時間里，其主控模塊、顯控模塊和從控模塊的平均售價分別下降了45%、24%和12%。

其二，公司核心競爭力不強(qiáng)。

降價不可怕，可怕的是賺錢能力弱于同行。招股書顯示，2022-2025年6月，高特電子綜合毛利率為28.53%、26.56%、26.02%及22.01%。對比同行，公司的綜合毛利率已明顯低于平均水平。招股書選取的同行業(yè)可比公司毛利率均值，分別為29.51%，29.35%，34.58%，24.52%。

高特電子主營業(yè)務(wù)毛利率情況

其三，市場競爭激烈導(dǎo)致公司財務(wù)壓力巨大。

華夏能源網(wǎng)注意到，2022-2025年6月末，高特電子的應(yīng)收賬款從1.8億飆增至5.77億元，所占營收比例也從50%多上升至61%。而欠款大戶都是海辰儲能、晶科儲能、阿特斯（SH:688472）、中車時代、新源智儲、贛鋒鋰業(yè)（SZ:002460）這些大客戶。

客戶大量的資金占用，導(dǎo)致高特電子現(xiàn)金流承壓——2022和2023年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負(fù)，分別流出0.90億元和1.16億元，盡管2024和2025年已轉(zhuǎn)正為994.5萬元和212.72萬元，但大量賬款回款周期卻由1年以內(nèi)延長至1-3年。

2025年，高特電子債務(wù)在短短9個月內(nèi)猛增超3億元，到三季度末，總負(fù)債達(dá)6.67億元。顯然，其現(xiàn)金流和債務(wù)壓力正越來越大。

6億擴(kuò)產(chǎn)，引發(fā)激進(jìn)擴(kuò)張質(zhì)疑

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，其中6億元擬用于自建儲能電池管理系統(tǒng)生產(chǎn)線，2.5億元用于補(bǔ)充流動資金。

招股書顯示，儲能電池管理系統(tǒng)智能制造中心建設(shè)項(xiàng)目位于杭州市，總投資6.74億元，建設(shè)期為3年。

高特電子稱，項(xiàng)目建設(shè)完成后可實(shí)現(xiàn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)能為被動均衡從控模塊190萬Pcs、主動均衡從控模塊190萬Pcs、主控模塊71.25萬Pcs、顯控模塊7.30萬Pcs、高壓箱6.00萬臺和匯流柜1.20萬臺。

華夏能源網(wǎng)注意到，自2023年以來，在國內(nèi)新型儲能裝機(jī)規(guī)模爆發(fā)、儲能BMS產(chǎn)品訂單大幅增長的背景下，高特電子的產(chǎn)能利用率年年超過100%，到2025年上半年更是達(dá)到131%，從而在2022年-2024年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量保持了年均71.91%的復(fù)合增長。

具體而言，即在通過智能化改造及彈性調(diào)配生產(chǎn)工時等提升單日產(chǎn)能的同時，高特電子還以委托代工方式滿足市場需求。2023和2024年，公司委外加工費(fèi)均超4000萬元，約占生產(chǎn)成本的6%-7%。

“公司委外加工系受空間限制、市場供給充分性等因素決定，公司將具備通用和成熟工藝的SMT貼片、匯流柜產(chǎn)品組裝和部分高壓箱產(chǎn)品裝配等工序通過委外加工方式生產(chǎn)。”高特電子表示。

因此，高特電子認(rèn)為，通過增加儲能BMS模塊和高壓箱、匯流柜等產(chǎn)能，滿足快速增長的市場需求，有助于提升市場地位及盈利能力。

不過，高特電子該募投項(xiàng)目也引發(fā)各方對其激進(jìn)擴(kuò)張的質(zhì)疑。此前，深交所曾要求高特電子披露募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后較現(xiàn)有產(chǎn)能提升情況以及對擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能是否可順利消化的問題進(jìn)行說明。

高特電子回應(yīng)稱，預(yù)計2027年和2028年全球新型儲能預(yù)計新增投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模為339.11GWh、370.82GWh，同期公司的市場占有率分別達(dá)到27%和28%時，儲能BMS產(chǎn)品銷量對應(yīng)的儲能規(guī)模約為91.56-103.83GWh，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能預(yù)期可以滿足未來市場空間增量需求。

當(dāng)前，儲能行業(yè)正迎來新一輪上行周期，行業(yè)普遍認(rèn)為高景氣可以延續(xù)3-5年，由此來看，高特電子的擴(kuò)產(chǎn)也在情理之中。

但是，公司要想穩(wěn)居行業(yè)頭部，一味靠產(chǎn)能規(guī)模和降價保市占率終究不是長久之計。畢竟像這樣“卷”產(chǎn)能、“卷”價格最終將自己拉入同質(zhì)化競爭泥潭的教訓(xùn)太多了。高特電子要想發(fā)展地更健康、更長遠(yuǎn)，還是要在核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品差異化上多下功夫。