AI概念驅(qū)動(dòng)下，去年科技股迎來(lái)了大爆發(fā)。

其中，除了被大家熟知的“易中天”之外，以液冷為主營(yíng)業(yè)務(wù)的英維克在下半年成功“逆襲”，全年漲幅高達(dá)245%，市值成功突破1000億元，盡管2026年公司股價(jià)稍有回落，但是市值依舊高企。

資料顯示，英維克是國(guó)內(nèi)溫控龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品、機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品、客車空調(diào)、軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)和電子散熱業(yè)務(wù)。其中機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品、機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品是兩大核心業(yè)務(wù)，分別占2025年上半年?duì)I收的52.5%和36%。

AI的爆發(fā)式發(fā)展帶來(lái)了龐大的算力浪潮，而這一輪算力浪潮背后，液冷憑借其散熱效率優(yōu)勢(shì)成了不可或缺的一部分，最終焦點(diǎn)落在了以液冷為主營(yíng)業(yè)務(wù)的英維克身上。

不過(guò)，據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)觀察，英維克的基本面跟股價(jià)走勢(shì)明顯“背離”，2025年前三季度英維克實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.26億元，同比增長(zhǎng)40.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.991億元，同比增長(zhǎng)13.13%，雖然2025年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”，但這樣的體量對(duì)于千億市值來(lái)說(shuō)，估值相對(duì)較高，未來(lái)不排除風(fēng)口過(guò)后，估值存在回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

AI浪潮催生液冷巨頭

AI技術(shù)的快速迭代，延伸出了一條龐大的產(chǎn)業(yè)鏈。

其中，數(shù)據(jù)無(wú)疑是AI技術(shù)的核心資源，而確保這些數(shù)據(jù)被高效處理的算力設(shè)施，則相當(dāng)于“發(fā)動(dòng)機(jī)”的角色。

但是，要讓算力設(shè)施平穩(wěn)運(yùn)行并不容易，因?yàn)樵谔幚泶罅繑?shù)據(jù)時(shí)算力設(shè)施可能會(huì)遭遇各種各樣的問(wèn)題，最典型的就是出現(xiàn)設(shè)備“過(guò)熱”情況。

行業(yè)研究顯示，目前AI芯片的功耗已從早期的300W、500W一路飆升至1000W以上，而英偉達(dá)下一代Rubin架構(gòu)GPU的熱功耗預(yù)計(jì)將超過(guò)2000W，甚至可能達(dá)到2300W，與之相伴的是芯片熱流密度（單位面積上的發(fā)熱功率）的飆升，從過(guò)去的0.5 kW/cm2躍升至1.5–2 kW/cm2。

這意味著什么？如一片指甲蓋大小的芯片區(qū)域所散發(fā)的熱量，幾乎與一個(gè)燒紅的電爐絲相當(dāng)。為了讓芯片正常工作運(yùn)行，我們必須對(duì)其進(jìn)行“散熱”處理，過(guò)去散熱一般采用傳統(tǒng)的風(fēng)冷方案，即依靠空氣流動(dòng)帶走熱量，但在這種功率密度面前風(fēng)冷已經(jīng)觸及物理天花板，散熱效率捉襟見(jiàn)肘。

正是在這樣的背景下，液冷被推向了臺(tái)前。液冷，顧名思義就是利用液體作為冷卻介質(zhì)，直接或間接地為發(fā)熱部件散熱。

液體的比熱容遠(yuǎn)高于空氣，導(dǎo)熱能力是空氣的超過(guò)20倍，這意味著它能以更高的效率、更低的能耗帶走更多的熱量。從核心的能效指標(biāo)PUE（電源使用效率）來(lái)看，一般PUE越接近1，能效越高，傳統(tǒng)風(fēng)冷數(shù)據(jù)中心的PUE值通常在1.4-1.6之間，而采用液冷方案后PUE可以顯著降至1.2甚至1.05。對(duì)于一個(gè)功率為1GW（百萬(wàn)千瓦）的大型數(shù)據(jù)中心而言，PUE從1.6優(yōu)化到1.2，每年節(jié)省的電費(fèi)可能高達(dá)千億級(jí)別。

隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，近兩年液冷技術(shù)迅速鋪開(kāi)。從市場(chǎng)滲透率看，2025年全球數(shù)據(jù)中心液冷滲透率已從2024年的約15%快速攀升至32%。

作為深耕精密溫控領(lǐng)域近二十年的“老兵”，英維克通過(guò)這一輪AI浪潮成功實(shí)現(xiàn)了“逆襲”。資料顯示，英維克的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其打造的 “Coolinside”全鏈條液冷解決方案，這并非簡(jiǎn)單的部件供應(yīng)商角色，而是實(shí)現(xiàn)了從冷板、快速接頭、歧管（Manifold）、冷卻液分配單元（CDU）、機(jī)柜，到長(zhǎng)效冷卻工質(zhì)、管路、室外冷源的 “端到端”產(chǎn)品覆蓋。這種全鏈條能力意味著英維克能夠提供一站式解決方案，深度參與從設(shè)計(jì)到交付的全過(guò)程。

手握核心技術(shù)，英維克已經(jīng)成為毫無(wú)爭(zhēng)議的頭部液冷供應(yīng)商之一。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其產(chǎn)品已直接或通過(guò)集成商，廣泛應(yīng)用于字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等運(yùn)營(yíng)商的大型數(shù)據(jù)中心；而在國(guó)際市場(chǎng)，英維克成功切入了全球AI生態(tài)的核心——英偉達(dá)的供應(yīng)鏈，產(chǎn)品被列入英偉達(dá)的MGX生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴及NVL72的供應(yīng)商推薦名單，另外其正積極向谷歌、Meta 等客戶滲透。

“資本盛宴”下的隱憂

進(jìn)入2025年，隨著AI成為A股最強(qiáng)風(fēng)口之一，英維克也享受到了這輪“資本盛宴”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)2025年英維克的股價(jià)漲幅高達(dá)245.67%，其中大部分漲幅由下半年貢獻(xiàn)，7、8月股價(jià)分別上漲了35.34%和98.96%，在高位橫盤了3個(gè)月之后，12月股價(jià)再度上漲了48.85%。截至最新收盤，英維克總市值為971億元。

值得注意的是，在資本市場(chǎng)借助概念和風(fēng)口公司股價(jià)一飛沖天并非稀罕事，而估值的落腳點(diǎn)最終都會(huì)呈現(xiàn)在業(yè)績(jī)端，因而如果未來(lái)業(yè)績(jī)不能達(dá)到預(yù)期，那么估值的回歸也會(huì)成為大概率事件，從目前來(lái)看，英維克也面臨這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，英維克面臨著多重考驗(yàn)，首當(dāng)其沖的是技術(shù)快速迭代的風(fēng)險(xiǎn)。液冷并非單一技術(shù)，其主要分為非接觸式的冷板式液冷和接觸式的浸沒(méi)式液冷兩大類。目前，冷板式液冷因其技術(shù)成熟度和經(jīng)濟(jì)性，占據(jù)了市場(chǎng)主流份額。但是，面對(duì)未來(lái)功耗可能超過(guò)3000W的芯片，浸沒(méi)式液冷甚至更激進(jìn)的兩相冷卻方案已被業(yè)界視為終極方向，在這場(chǎng)技術(shù)躍遷中，不同的技術(shù)路線對(duì)應(yīng)著不同的產(chǎn)業(yè)鏈格局。

英維克目前優(yōu)勢(shì)在于冷板式全鏈條，但在浸沒(méi)式領(lǐng)域其競(jìng)爭(zhēng)力有限，一旦主流技術(shù)方向發(fā)生改變，英維克可能會(huì)遭遇重大變故。

除了技術(shù)迭代的風(fēng)險(xiǎn)以外，競(jìng)爭(zhēng)加劇也是英維克不得不面臨的難題。液冷市場(chǎng)的巨大潛力，吸引了眾多“門外漢”跨界入局。最值得關(guān)注的是來(lái)自汽車零部件領(lǐng)域的玩家，如銀輪股份、三花智控、凌云股份等。它們憑借在汽車熱管理、精密管路制造領(lǐng)域數(shù)十年的技術(shù)積累和規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在泵、閥、管路、快接頭等液冷核心部件上具有天然優(yōu)勢(shì)。它們可能以核心部件供應(yīng)商的身份切入，重塑產(chǎn)業(yè)鏈分工，對(duì)英維克的全鏈條模式構(gòu)成挑戰(zhàn)。

另外，在一體化布局的背景下，很多互聯(lián)網(wǎng)廠商已經(jīng)將觸角伸向了液冷方向。國(guó)信證券研報(bào)顯示，在產(chǎn)業(yè)鏈中游，浪潮、華為等服務(wù)器廠商，以及騰訊、京東云等互聯(lián)網(wǎng)廠商，都在自研或布局液冷方案，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍處于動(dòng)態(tài)變化中。這或?qū)D壓獨(dú)立溫控廠商的市場(chǎng)。

當(dāng)然，除了上述問(wèn)題之外，目前英維克的業(yè)績(jī)跟其市值差距過(guò)大也是問(wèn)題之一。

綜合上述分析，雖然借助AI這一風(fēng)口成功實(shí)現(xiàn)了逆襲，但業(yè)績(jī)最終會(huì)成為考量公司價(jià)值最重要的標(biāo)準(zhǔn)，從這個(gè)角度而言，英維克想要維持目前的估值，就必須在業(yè)績(jī)上有與之匹配的能力。