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未來(lái)銀價(jià)走勢(shì)將呈現(xiàn)短期強(qiáng)勢(shì)震蕩、中長(zhǎng)期回歸基本面的態(tài)勢(shì)，仍具備進(jìn)一步上漲空間，但需警惕階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |郭聰聰

編輯 |肖嘉

視頻編輯 |王學(xué)權(quán)

排版 |黃玥

2026開(kāi)年以來(lái)，白銀市場(chǎng)迎來(lái)史詩(shī)級(jí)行情。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，倫敦現(xiàn)貨白銀與COMEX白銀期貨年內(nèi)累計(jì)漲幅均已超過(guò)50%。若將時(shí)間拉長(zhǎng)至2025年起算，兩者當(dāng)年累計(jì)漲幅更是雙雙突破110%，表現(xiàn)顯著超越同期國(guó)際金價(jià)。

與此同時(shí)，白銀價(jià)格的波動(dòng)也日趨劇烈。1月27日，現(xiàn)貨白銀上演極致“過(guò)山車(chē)”行情，日內(nèi)一度暴漲14%并創(chuàng)下歷史新高，隨后又快速回落轉(zhuǎn)跌，亞市開(kāi)盤(pán)后，現(xiàn)貨白銀再度漲超5%，劇烈震蕩引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

值得關(guān)注的是，伴隨行情持續(xù)升溫，相關(guān)金融產(chǎn)品也頻頻采取風(fēng)控措施。1月27日，內(nèi)地市場(chǎng)唯一主投白銀的基金——國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）發(fā)布公告，宣布旗下A類(lèi)與C類(lèi)基金自1月28日起暫停申購(gòu)及定投業(yè)務(wù)，理由是為保護(hù)基金份額持有人利益。這已是該基金自2025年12月下旬以來(lái)，因市場(chǎng)波動(dòng)多次采取限購(gòu)或停牌措施后的又一次動(dòng)作。

記者觀察到，當(dāng)前，由白銀領(lǐng)漲的這輪貴金屬行情正深刻攪動(dòng)全球市場(chǎng)：金銀比跌破50，創(chuàng)下近14年新低；下游白銀經(jīng)銷(xiāo)商則面臨“原料難購(gòu)、成品難銷(xiāo)”的雙重壓力。

在白銀“金融屬性”與“工業(yè)屬性”共振之下，推動(dòng)貴金屬市場(chǎng)進(jìn)入高波動(dòng)、高關(guān)注度的火熱階段。面對(duì)火熱行情，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提示投資者保持冷靜，警惕階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格狂飆創(chuàng)紀(jì)錄，日內(nèi)波動(dòng)超15美元

白銀價(jià)格的上漲勢(shì)頭自2025年起便一發(fā)不可收拾。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨白銀、COMEX 白銀期貨累計(jì)漲幅均超110%，進(jìn)入快速上行通道。進(jìn)入2026年，漲勢(shì)進(jìn)一步提速，開(kāi)年至今兩大核心指標(biāo)漲幅均突破50%，領(lǐng)漲全球貴金屬市場(chǎng)。

1月27日的行情更是將市場(chǎng)波動(dòng)推向高峰。受美元持續(xù)走低、避險(xiǎn)需求升溫、工業(yè)需求支撐及強(qiáng)勁買(mǎi)盤(pán)等多重因素疊加影響，凌晨時(shí)段現(xiàn)貨白銀突破113美元/盎司關(guān)口后勢(shì)如破竹，接連攻克114美元、115美元、116美元、117美元四大整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)最高觸及117.70美元 / 盎司，創(chuàng)下歷史新高，日內(nèi)漲幅一度達(dá)到14%。

然而，凌晨2點(diǎn)30分后，獲利了結(jié)盤(pán)集中涌出，白銀價(jià)格從高位快速回落，不僅回吐全天漲幅，更一度轉(zhuǎn)跌至101.89美元/盎司，單日振幅超過(guò)15美元，呈現(xiàn)典型的“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)。亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，現(xiàn)貨白銀再度反彈，截至當(dāng)日12點(diǎn)30分左右報(bào)109.382美元/盎司，上漲5.3%。

事實(shí)上，白銀這一輪上漲行情具備顯著的長(zhǎng)期背景。若將時(shí)間線拉長(zhǎng)至10年，Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀價(jià)自2015年約16美元/盎司的低點(diǎn)起步，于2024年底進(jìn)入加速上漲通道，近期已突破109美元/盎司，十年間累計(jì)漲幅接近7倍。

伴隨銀價(jià)大幅攀升，反映黃金與白銀相對(duì)價(jià)格的金銀比持續(xù)走低。截至1月27日，金銀比進(jìn)一步收斂至約46.5（金銀比是判斷白銀相對(duì)黃金估值高低，以及市場(chǎng)情緒在避險(xiǎn)與增長(zhǎng)之間切換的重要參考工具。計(jì)算公式為：金銀比=黃金價(jià)格/白銀價(jià)格）。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞、白雪分析指出，短期來(lái)看，當(dāng)前金銀比低于50，超買(mǎi)信號(hào)明顯，極端比值后可能出現(xiàn)均值回歸，導(dǎo)致銀價(jià)調(diào)整。不過(guò)，考慮到COMEX注冊(cè)倉(cāng)單與倫敦可交割庫(kù)存處于歷史低位，3月交割月臨近可能引發(fā)“無(wú)銀可交” 的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)價(jià)格沖高。同時(shí)，光伏裝機(jī)旺季即將到來(lái)，一季度通常為光伏行業(yè)備貨高峰，銀漿需求剛性增長(zhǎng)，也將支撐銀價(jià)上漲。

“未來(lái)銀價(jià)走勢(shì)將呈現(xiàn)短期強(qiáng)勢(shì)震蕩、中長(zhǎng)期回歸基本面的態(tài)勢(shì)，仍具備進(jìn)一步上漲空間，但需警惕階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”兩位分析師總結(jié)稱(chēng)。

多重因素驅(qū)動(dòng)上漲，行情進(jìn)入加速階段

對(duì)于本輪銀價(jià)的持續(xù)飆升且漲幅反超黃金的現(xiàn)象，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為是多重因素共同影響的結(jié)果。

中金公司指出，2025年國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)打破全球宏觀環(huán)境穩(wěn)態(tài)，受益于不確定性環(huán)境中的確定性溢價(jià)，國(guó)際金價(jià)、銀價(jià)雙雙上漲。與過(guò)去三年有所不同的是，今年貴金屬價(jià)格強(qiáng)勢(shì)突破由以歐美ETF為代表的周期性購(gòu)買(mǎi)需求主導(dǎo)，市場(chǎng)表現(xiàn)為白銀漲幅反超黃金。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞、白雪分析指出，近期銀價(jià)呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲態(tài)勢(shì)，主要源于供需結(jié)構(gòu)性失衡、工業(yè)需求爆發(fā)，以及金融屬性強(qiáng)化這三大因素。

從供需基本面來(lái)看，在光伏、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車(chē)需求的驅(qū)動(dòng)下，白銀供給已連續(xù)5年小于需求，同時(shí)礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量增長(zhǎng)有限、全球白銀庫(kù)存處于歷史低位，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大為價(jià)格提供有力支撐。

從金融層面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期，以及政治干擾對(duì)其政策獨(dú)立性的擔(dān)憂疊加，推動(dòng)美元指數(shù)持續(xù)走弱，具有貴金屬屬性的白銀吸引力顯著提升，同時(shí)實(shí)際利率下行壓低持有成本。

此外，白銀被美國(guó)列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，加之中國(guó)自2026年1月起實(shí)施出口管制，其戰(zhàn)略資源屬性強(qiáng)化進(jìn)一步推升價(jià)格?？紤]到白銀市場(chǎng)規(guī)模僅為黃金的十分之一，同等資金流入下波動(dòng)性被放大，進(jìn)一步強(qiáng)化了其上漲動(dòng)能。

對(duì)于 2026 年的白銀行情，國(guó)元期貨給出了相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)測(cè)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2026年處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，但黃金價(jià)格的美元支撐減弱。此外，避險(xiǎn)需求、抗通脹需求以及市場(chǎng)對(duì)于美元信用的憂慮情緒依然在長(zhǎng)周期驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格不斷攀升。從基本面來(lái)看，2026年白銀的工業(yè)需求將穩(wěn)中有降，但實(shí)物投資需求有望擴(kuò)大。2026年貴金屬價(jià)格有望繼續(xù)走強(qiáng)。

國(guó)投瑞銀宣布停牌，部分銀質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨情況

劇烈的價(jià)格波動(dòng)迅速傳導(dǎo)至金融產(chǎn)品。2026年初，COMEX白銀期貨的周度波動(dòng)幅度顯著大于黃金。作為內(nèi)地市場(chǎng)唯一主投白銀的基金，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）自2025年12月下旬起便宣布限購(gòu)并頻繁停牌。2026年1月27日，該基金再次發(fā)布公告宣布停牌。

公告指出，其旗下兩只基金——國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）A（交易代碼161226）與C類(lèi)份額（交易代碼019005），自1月28日起將暫停申購(gòu)及定期定額投資業(yè)務(wù)。基金公司解釋稱(chēng)，此舉旨在保護(hù)基金份額持有人利益。這也是該基金自去年12月下旬啟動(dòng)限購(gòu)并多次停牌后，又一次采取類(lèi)似風(fēng)控措施。

與此同時(shí)，近期，部分銀行的銀質(zhì)紀(jì)念幣、工藝品及首飾出現(xiàn)了缺貨情況。

對(duì)此，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞、白雪指出，部分銀行銀質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)暫時(shí)性缺貨，主因近期需求爆發(fā)與供應(yīng)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的影響。

一方面，銀價(jià)持續(xù)上漲引發(fā)了“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的投資情緒，個(gè)人投資者咨詢與購(gòu)買(mǎi)意愿大幅提升，短期需求集中釋放超出銀行備貨預(yù)期。另一方面，全球白銀供應(yīng)鏈存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，根據(jù)倫敦銀、COMEX及上金所的標(biāo)準(zhǔn)交割規(guī)格，精煉廠通常優(yōu)先生產(chǎn)1000盎司或15公斤的大規(guī)格銀條，而銀行零售渠道以銀幣、小規(guī)格銀條為主，轉(zhuǎn)換生產(chǎn)規(guī)格需要約1-2周，導(dǎo)致零售市場(chǎng)供應(yīng)短期不足。同時(shí)，全球白銀可流通庫(kù)存處于歷史低位，進(jìn)一步限制了銀行補(bǔ)貨能力，加劇暫時(shí)性缺貨現(xiàn)象。

銀飾商家承壓閉店，投資需注意四大風(fēng)險(xiǎn)

白銀價(jià)格的飆升正迅速傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈下游，其中銀飾商家成為受沖擊最為直接的群體。

1月26日， 詞條沖上熱搜。在社交媒體上，也有眾多商家表示生意難以為繼，部分商家已宣布暫時(shí)閉店。

經(jīng)營(yíng)困境主要集中于三方面：原材料采購(gòu)困難，基礎(chǔ)銀板甚至需要加價(jià)搶購(gòu)；產(chǎn)品定價(jià)陷入兩難，銀飾無(wú)法像黃金飾品一樣實(shí)時(shí)調(diào)價(jià)，頻繁調(diào)價(jià)易引發(fā)顧客抵觸；成本全面上漲，銀價(jià)上升同時(shí)帶動(dòng)工費(fèi)、電鍍費(fèi)等附加費(fèi)用同步攀升，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

面對(duì)火熱的市場(chǎng)行情，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)亦提示投資者需保持冷靜。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞、白雪，白銀投資需重點(diǎn)注意以下四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

一是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，白銀波動(dòng)率一般為金價(jià)的2-3倍，單日跌幅可超過(guò)7%，極端行情下甚至出現(xiàn)過(guò)9%的暴跌。

二是估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，近期金銀比低于50，超買(mǎi)信號(hào)顯著，極端比值后可能出現(xiàn)均值回歸。

三是流動(dòng)性與擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前倫敦市場(chǎng)可交割庫(kù)存遠(yuǎn)不足未平倉(cāng)合約對(duì)應(yīng)索取權(quán)的數(shù)量，交割月臨近時(shí)可能引發(fā)擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，加劇價(jià)格波動(dòng)。

四是政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整、主要經(jīng)濟(jì)體價(jià)格管控措施或資源國(guó)政策變化都可能導(dǎo)致銀價(jià)劇烈波動(dòng)，同時(shí)也需注意全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)資金抽離大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)。