白銀，無疑是2026年以來最“風(fēng)光”的金屬品種，其風(fēng)頭不僅蓋過了銅、鋁等基本金屬，也蓋過了黃金等貴金屬。

證券時報記者近日調(diào)查與采訪發(fā)現(xiàn)，在白銀價格猛烈上漲之際，卻是“有人歡喜有人憂”。白銀由于在工業(yè)上有廣泛應(yīng)用，其價格的大幅上漲已對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來深刻影響。

瘋狂的白銀：不到一個月暴漲超60%

白銀價格漲勢正在加速。

以國際市場上的倫敦銀現(xiàn)價格為例，行情數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)價格日前最高已突破每盎司117美元，這意味著在2026年以來不到一個月的時間里，倫敦銀現(xiàn)價格累計最大漲幅已經(jīng)超過60%，如此快速且巨大的漲幅令人瞠目結(jié)舌，而且這還是在白銀價格已經(jīng)大漲的基礎(chǔ)上實現(xiàn)。2025年，倫敦銀現(xiàn)價格全年累計漲幅超過140%，創(chuàng)下本世紀以來最大的年度漲幅。

供需失衡被認為是白銀價格連續(xù)大幅上漲的主要原因之一。華聯(lián)期貨近日的研究觀點指出，白銀供應(yīng)端增長顯著乏力，而需求端有明顯增量，光伏、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心的發(fā)展對白銀需求構(gòu)成剛性支撐，白銀市場連續(xù)第五年處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，白銀價格上漲的核心邏輯，最核心的驅(qū)動力就是供需結(jié)構(gòu)性失衡。與黃金不同，白銀本輪上漲有堅實的產(chǎn)業(yè)基本面支撐，而非單純的金融投機。與此同時，白銀正在從“用途分散的工業(yè)金屬”轉(zhuǎn)向被關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鎖定的功能材料。例如，2024年光伏行業(yè)白銀需求達1.98億盎司，占總需求的17%，較2019年增長超過1.6倍。

柏文喜指出，2026年1月，金銀比一度跌至50左右，創(chuàng)下近13年的新低，表明白銀相對黃金進入強勢階段。歷史上金銀比低于50通常意味著白銀進入相對強勢階段。而在2025年11月，美國將白銀列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，加劇了供應(yīng)鏈擔(dān)憂和貿(mào)易商囤貨行為，白銀的戰(zhàn)略資源屬性得到強化。隨著黃金價格飆升至每盎司5000美元，避險資金轉(zhuǎn)向高波動、高杠桿的白銀市場。本輪白銀上漲是供需錯配+產(chǎn)業(yè)剛需+金融屬性的共振結(jié)果，與歷史上的純投機行情有本質(zhì)區(qū)別。不過，他也提醒，光伏、新能源車、AI等產(chǎn)業(yè)的剛性需求為銀價提供了堅實底部，但短期漲幅過大，確實積累了回調(diào)風(fēng)險。

上游礦企“喜上眉梢” 下游光伏感受寒意

在白銀價格連續(xù)大幅上漲之際，產(chǎn)業(yè)鏈上游的銀礦企業(yè)自然成為其中的受益者。

比如，在銀價走強等因素推動下，盛達資源2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.52億元，同比增長18.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.23億元，同比增長61.97%。

對于上游涉銀企業(yè)的樂觀情緒也直接反映到股價。2026年以來不到一個月的時間里，湖南白銀、白銀有色股價均已累計上漲超過100%，盛達資源股價則累計上漲超過90%。

在銀價大漲的背景下，一些企業(yè)計劃進一步推進涉銀礦產(chǎn)項目建設(shè)，或增厚銀礦權(quán)益。盛達資源近日披露，公司未來幾年的資本開支計劃之中，就包括德運礦業(yè)巴彥包勒格礦區(qū)銀多金屬礦項目、廣西金石礦業(yè)妙皇銅鉛鋅銀礦項目的開發(fā)建設(shè)，以及銀、金、銅等優(yōu)質(zhì)金屬原生礦產(chǎn)資源項目的并購等。

下游的工業(yè)需求端的情況則有所不同。在近年白銀的新增工業(yè)需求之中，光伏用銀被認為是核心需求增量。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎不久前在接受證券時報記者采訪時指出，白銀在工業(yè)端的應(yīng)用，集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等領(lǐng)域，2021年后隨著光伏行業(yè)的爆發(fā)式增長，光伏用銀成為近年來主要的需求增量。

相較于白銀產(chǎn)業(yè)鏈上游礦企的“喜上眉梢”，以白銀為原材料的產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)則直接感受到了陣陣寒意。這里面，光伏行業(yè)的情況或許最具代表性，多家光伏上市企業(yè)已預(yù)計2025年將出現(xiàn)大額虧損，且多提及白銀價格上漲帶來的影響。

比如，通威股份日前披露，公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約虧損90億元至100 億元。對于預(yù)虧的原因，通威股份表示，報告期內(nèi)，光伏新增裝機規(guī)?？傮w維持同比增長，但下半年明顯放緩，行業(yè)階段性供應(yīng)過剩問題尚未緩解，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率下行，白銀等部分核心原材料價格持續(xù)上漲，產(chǎn)品價格同比繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)營壓力仍然顯著。

天合光能日前發(fā)布的2025 年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損65億元到75億元，預(yù)計2025年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為虧損69億元到79億元。天合光能表示，盡管下半年光伏產(chǎn)品價格在行業(yè)反內(nèi)卷工作推進下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務(wù)全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025 年度公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶潛p。

一位光伏行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在接受證券時報記者采訪時表示，白銀價格在過去一年中漲幅巨大，這直接導(dǎo)致電池片非硅成本核心的銀漿成本大幅攀升。目前銀漿在光伏電池非硅成本中的占比已超過50%，甚至成為部分組件的最大單項成本。原材料成本上漲與終端產(chǎn)品價格低迷形成了價格剪刀差，嚴重擠壓了利潤空間。盡管行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策及自律推動下，部分組件價格有所回升，但整體而言，成本壓力向下游傳導(dǎo)仍面臨市場需求和行業(yè)格局的制約。這正是光伏行業(yè)普遍在2025年業(yè)績預(yù)告中虧損的原因之一。

上述光伏行業(yè)業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前白銀價格的飆升是行業(yè)面臨的嚴峻挑戰(zhàn)，其所在企業(yè)全力推動 “賤金屬化”技術(shù)的規(guī)?；慨a(chǎn)，力求從根本上降低對白銀的依賴。

銀漿企業(yè)“背靠背”模式沉著應(yīng)對

銀漿是白銀在中游環(huán)節(jié)被加工形成的關(guān)鍵材料，為下游的光伏、電子等工業(yè)領(lǐng)域提供核心功能材料。

為了了解銀價上漲對于一些銀漿企業(yè)的影響，1月26日，證券時報記者以投資者身份致電蘇州固锝董秘辦，相關(guān)工作人員表示，白銀價格上漲對其影響不是特別大，因為公司是采用“背靠背”模式來做的，公司在向供應(yīng)商買白銀的時候，這個銀價會體現(xiàn)在給客戶的售價中。該工作人員解釋，“背靠背”模式之下，公司對客戶的產(chǎn)品定價是采取“銀價+加工費”的形式，當(dāng)銀價上漲時，公司產(chǎn)品價格也自然上漲，當(dāng)銀價下跌時，產(chǎn)品價格也自然下跌，公司不去賺白銀價格上漲或下跌的差價。資料顯示，蘇州固锝旗下的晶銀新材是國內(nèi)銀漿龍頭企業(yè)之一，主導(dǎo)產(chǎn)品是高效PERC、TOPCon電池用高溫銀漿和異質(zhì)結(jié)（HJT）電池用低溫銀漿及銀包銅漿料等全系列化產(chǎn)品。

帝科股份近日在接受機構(gòu)調(diào)研時也表示，公司主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式和以產(chǎn)訂購的采購模式，通常在接到銷售訂單當(dāng)天即結(jié)合銷售訂單、生產(chǎn)計劃及備貨情況同時下達銀粉采購訂單，導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品銷售價格和主要銀粉采購價格均以同期或相近銀點價格為基礎(chǔ)定價。此種定價模式使得銀點對銀粉采購價格的影響可以通過銷售定價向下游客戶傳導(dǎo)，公司不直接承擔(dān)銀粉價格大幅波動的風(fēng)險。為進一步降低銀點價格波動風(fēng)險，公司對銷售訂單與采購訂單的白銀差額部分進行白銀期貨對沖。帝科股份表示，白銀期貨對沖與公司日常經(jīng)營需求緊密相關(guān)，具備明確的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。帝科股份官網(wǎng)資料介紹，公司是中國首家光伏與半導(dǎo)體導(dǎo)電銀漿上市公司，其產(chǎn)品包括金屬化導(dǎo)電銀漿和互聯(lián)導(dǎo)電銀漿。

特寫：“淘銀”熱度高 金包銀飾品又火了？

吳家明

白銀有多火？

走在深圳水貝的街頭，偶爾就會遇到一些人拖著小拉車，上面放的都是投資銀條。

“大約半年前，我們對接的工廠還有兩千條白銀滯銷，突然之間就賣爆了，現(xiàn)在工廠都在加點趕工?！彼愐患屹F金屬回收門店的負責(zé)人對記者表示，“我們也是隨行就市?！?/p>

與此同時，記者還看到一些香港旅客前來在水貝“淘銀”。有香港旅客表示，香港很多金店開始對銀條進行限購，很難買得到。在這些香港旅客中不乏中老年人的身影。在與他們的交流中，記者了解到，他們之所以選擇投資銀條，也是感覺“真金白銀”的感覺更為踏實，而且他們會存在自己在深圳的房子當(dāng)中。

有商家回憶，2022年的珠寶柜臺前，銀飾都是被拿來當(dāng)作贈品，例如買鉆戒送銀杯和銀壺、購金鏈贈銀筷子，那個時候的足銀原料價也就每克5元左右?！罢l能料到，這個被當(dāng)作‘贈品’的銀杯和銀壺，現(xiàn)在會變成熱銷貨？”

不過，與投資銀條相比，銀飾的熱度還是存在差異?！叭ツ?1月底，銀飾的克價才16元左右，現(xiàn)在已經(jīng)漲到30元了?！庇秀y飾的商家對記者表示，“銀飾消費市場呈現(xiàn)明顯的年輕化趨勢，最近特別多年輕的消費者，親民價格是最為關(guān)鍵的因素。不過，銀飾的銷量整體變化不大，很多顧客還是會來咨詢銀條?！?/p>

說起飾品，曾經(jīng)“紅極一時”的金包銀飾品又再度進入消費者視野，這種既有金又有銀的飾品，完全貼合當(dāng)下的熱點。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，許多金包銀飾品店的報價都明顯低于傳統(tǒng)的金飾和銀飾門店。有金包銀飾品的商家表示，27日的金價為每克1200元，銀價為每克23元?！敖鸢y與鍍金實際是不同的工藝，純銀外面包一層金箔才屬于金包銀，“鍍金”則是將黃金溶液通過電鍍或化學(xué)鍍的方式沉積在基底材質(zhì)上，制作工藝相對簡單，通常金層較薄。相較之下，金包銀比鍍金的成本要高?！?/p>

不過，有回收機構(gòu)的工作人員表示，如果將金包銀產(chǎn)品作為一種首飾使用并無不可，但如果指望回收或者投資則要保持足夠的謹慎，即便是商家允諾回收置換，消費者除了要了解回收置換規(guī)則外，還要了解金銀分離的損耗以及手工費，以及商家的誠信度和經(jīng)營的持久性，避免掉入消費陷阱。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，盡管銀飾的克價漲至30元，但回收價格僅為24元。有商家表示，“最近銀價漲得猛，回收價格也上漲了一些，但漲幅不及售價”。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，普通消費者如果純粹為了投資白銀而購買實物銀條，還是需謹慎。

在投資與消費的邊界逐漸模糊的當(dāng)下，以黃金、白銀為代表的貴金屬有了更多定義，它既是金融資產(chǎn)，又是年輕人喜歡的飾品。以白銀為例，其兼具貴金屬屬性與工業(yè)屬性，價格波動與全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境、通脹預(yù)期、工業(yè)需求變化等密切相關(guān)。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也認為，對于普通投資者，白銀是高風(fēng)險高收益的品種，適合作為資產(chǎn)配置的“衛(wèi)星倉位”而非核心持倉。要記住，在白銀市場，活得久比賺得快更重要。

原標題：《瘋狂的白銀：不到一個月暴漲超60%，產(chǎn)業(yè)鏈“有人歡喜有人憂”》

欄目主編：蔣竹云

文字編輯：宋慧

本文作者：證券時報

題圖來源：新華社