你或許從未留意過車燈。

作者 | 筆鋒

來源 | 投資家（ID：touzijias）

你或許從未留意過車燈。

汽車產(chǎn)業(yè)卷到白熱化的今天，連最不起眼的車燈，都成了兵家必爭的黃金賽道，甚至開始排隊去IPO。就在近日，國內(nèi)車燈行業(yè)的絕對龍頭——常州星宇車燈股份有限公司（簡稱：星宇股份）正式向港交所遞交上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人。這意味著，64歲的創(chuàng)始人周曉萍，這位身家200億的“常州女首富”，正帶隊沖擊資本市場，試圖在A股之外，搭建起“A+H”的雙資本平臺。

這家2011年敲鐘上交所，2023年營收突破百億大關的企業(yè)，過去兩年狂賺超25億元凈利潤，客戶包含比亞迪、理想、奔馳、華為問界等全球主流車企。如今，它手握70.2%的國內(nèi)智能車燈市占率，在全球智能車燈賽道穩(wěn)居第一。

在大多數(shù)人的認知里，車燈只是一個安全件，能亮、不壞、合規(guī)就夠了，很難和“高技術”“高壁壘”“高估值”這些詞掛鉤。但現(xiàn)實正在迅速改寫這套認知，當一個原本“沒人關注”的零部件，開始同時具備技術門檻、系統(tǒng)集成能力和品牌溢價屬性，資本的嗅覺自然會變得異常敏銳。

于是，這條曾經(jīng)低調(diào)到幾乎隱形的賽道，正在被重新定價。

一

從女教師到女首富。

30多年前，手握白求恩醫(yī)科大學醫(yī)學學士學位的周曉萍，被分配回江蘇武進衛(wèi)生學校任教，捧上了人人羨慕的“鐵飯碗”。周曉萍的人生劇本，原本寫滿了“安穩(wěn)”與“體面”，彼時的她，在三尺講臺上傳道授業(yè)，前途一片光明。然而，1993年，這位女教師做出了一個令周圍所有人不解的決定：放棄“鐵飯碗”，縱身躍入商海。

她與父親湊出了36萬元的啟動資金，這筆錢里既有微薄的積蓄，也承載著親友的信任，在常州武進創(chuàng)辦了一家名為“星宇”的車燈廠。創(chuàng)業(yè)之初，市場給她的“見面禮”是技術含量最低的拖拉機車燈，在那個汽車尚未普及的年代，這看起來不過是一門勉強糊口的小生意。

但周曉萍敏銳地預感到，汽車終將駛?cè)胫袊彝?，而車燈作為關乎安全的核心部件，必將迎來廣闊的藍海。真正的考驗隨之而來，當星宇試圖叩開乘用車市場的大門，尤其是爭取一汽大眾這樣的標桿客戶時，卻因技術標準遠未達到嚴苛的德系要求，而屢屢碰壁。這段經(jīng)歷沒有讓她退縮，反而激發(fā)出破釜沉舟的勇氣，星宇做出了一個在當時看來近乎瘋狂的決策：孤注一擲地投入8000萬元進行專項技術攻關。

這場豪賭賭上的不僅是全部身家，更是企業(yè)的未來命運，而結(jié)果最終印證了她的遠見，成功打入大眾供應鏈，如同拿到了一張通往全球頂級汽車產(chǎn)業(yè)俱樂部的“金卡”，隨后，豐田、本田、寶馬、奔馳等國際巨頭的訂單紛至沓來。

2011年，星宇股份成功登陸上交所，成為車燈行業(yè)首家民營上市公司；到了2023年，公司年營收歷史性突破百億元大關。根據(jù)《2025胡潤女企業(yè)家榜》，周曉萍個人財富已達200億元，位列全國第36名，成為名副其實的常州女首富。

如今，她所掌舵的星宇股份已是中國車燈市場占有率11.0%的絕對龍頭，在高端智能車燈領域更是掌控著70.2%的驚人份額，客戶名單囊括了全球主流車企。

二

車燈，被低估的賽道。

這個曾經(jīng)在人們認知里最不起眼的汽車零部件，它不像芯片那樣關乎“生死存亡”，也不像電池那樣能直接決定續(xù)航里程，成為話題中心。但恰恰因為其看似平凡的角色，讓它在這場百年汽車變革中，找到了一個獨特而牢固的生態(tài)位。

在電動化浪潮席卷全球的當下，傳統(tǒng)燃油車靠發(fā)動機、底盤調(diào)校打造的品牌壁壘逐漸模糊，新能源車企想要脫穎而出，就得在用戶能直觀感受到的細節(jié)上做文章，車燈正是絕佳的突破口。當電動化抹平了發(fā)動機的性能差異，智能化又尚未完全成熟到形成代差時，那些能被用戶一眼看見、直接感知、并能形成獨特品牌記憶的部件，就成了車企爭奪的焦點。

而車燈，正是這樣一個低成本高回報的突破口。它早已脫離了單純照明的原始定位，進化成了車企塑造品牌辨識度，搭載智能交互功能的核心載體，更成了影響消費者購車決策的關鍵因素之一，這直接推動了車燈賽道的價值躍遷。

星宇股份的發(fā)展軌跡，就是這條賽道價值釋放的最佳印證。按2024年銷售收入計算，星宇股份以11.0%的國內(nèi)市占率穩(wěn)居第一，全球市占率也達到4.2%位列第七，在高附加值的智能車燈賽道更是一騎絕塵，國內(nèi)市占率高達70.2%，這樣的市場地位，讓它收獲了亮眼的業(yè)績，2023年和2024年兩年凈利潤合計突破25.1億元。

2025年前三季度營收也達到107.1億元，同比增長16.09%，同期凈利潤11.41億元，同比上升約16.79%，持續(xù)的盈利增長，進一步證明了車燈賽道并非外界想象的低技術、低利潤領域。

更重要的是，隨著汽車智能化程度持續(xù)提升，車燈功能邊界不斷拓展、在整車價值鏈中的權重穩(wěn)步增加，這正是星宇股份在 A 股上市14年后毅然遞表港交所、劍指“A+H”雙資本平臺的核心邏輯。

三

任何商業(yè)帝國的疆域，其廣度往往都與暗影隨行。

最直觀的壓力來自于盈利空間的持續(xù)收窄。公司毛利率從2023年的20.5% 微降至2025年前三季度的19.3%，雖然幅度不大，但在原材料成本壓力和整車廠年復一年的“降價”要求下，維持甚至提升毛利率，是一場艱難的守衛(wèi)戰(zhàn)。

更深層的挑戰(zhàn)是其沉重的“資產(chǎn)包袱”。

星宇股份賬面端的流動性，看著底氣十足，24.12億貨幣資金加15.96億可隨時變現(xiàn)的理財，兩項摞一起超40億，手里握著實打?qū)嵉默F(xiàn)金流，本該為赴港IPO后的擴產(chǎn)、研發(fā)添足底氣，可這份充裕背后，卻卡著不小的資金盤活難題。截至2025年9月底，公司應收賬款高達38.17億元，存貨26.53億元，兩者合計占總資產(chǎn)的35.5%，這意味著大量資金被客戶和庫存占用。賬面有錢卻沒法靈活調(diào)動，想把錢砸到擴產(chǎn)線、攻新技術上，卻總被這兩個包袱束縛。

盡管周轉(zhuǎn)天數(shù)在改善，但這依然是對管理效率和行業(yè)地位的巨大考驗，只有強勢的供應商，才能讓車企客戶按時回款。這不僅是管理問題，更本質(zhì)地反映了其作為供應商，在面對強勢車企客戶時，議價能力與產(chǎn)業(yè)地位的真正邊界——利潤可以被擠壓，但為維持份額和運營，必須被動接受更長的回款周期和更大的庫存?zhèn)湄洝?/p>

正是主營業(yè)務面臨的上述“增長天花板”與“資產(chǎn)包袱”，讓市場以格外審慎的眼光看待其激進的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司這邊，一邊守著車燈主業(yè)的基本盤，一邊還想闖機器人賽道找第二增長曲線，從車燈到機器人，跨度不可謂不大。

管理層這份提前布局的眼光確實能看到，可機器人行業(yè)本就是出了名的燒錢慢回報，投入大、周期長。眼下還只是剛起步的階段，和車燈主業(yè)的技術協(xié)同、盈利模式都有待觀察，到底能不能跑通、會不會分散主業(yè)的精力和資金，外界心里都打著問號。

還有一個細節(jié)值得關注。這次IPO的募資用途，主要是擴大生產(chǎn)和研發(fā)，這些項目都需要巨額資金投入，但星宇在分紅上卻相當慷慨，2023年到2025年前三季度，它累計分紅11.38億元。一邊大規(guī)模募資擴產(chǎn)，一邊大手筆分紅，這種操作，難免會引發(fā)投資者的討論。

當然，不可否認，星宇股份有硬核的產(chǎn)品、強大的客戶群、亮眼的財務數(shù)據(jù)，它的港股 IPO，大概率會受到資本的追捧。從36萬元啟動資金的拖拉機燈小廠，到年賺超10億的車燈巨頭，再到如今沖擊港股的“二次創(chuàng)業(yè)”，周曉萍每一步都踩在了時代的脈搏上。

如果說整車廠的競爭，是臺前的喧囂，那么車燈賽道的變化，更像是一場發(fā)生在臺后的暗戰(zhàn)。
而星宇股份，正是這場暗戰(zhàn)里，最早沖到牌桌中央的那一家。原來，制造業(yè)不是“只有螺絲和燈泡”，它也可以是全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵一環(huán)。