今天早盤，港股科技股毫無征兆地開啟了“跳水模式”。騰訊控股一度跌超 6%，阿里巴巴跌幅也一度超過 4%。美團(tuán)、京東等互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛跟跌，帶動(dòng)恒生科技指數(shù)一度跌超3%。

就在昨晚，中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通三大運(yùn)營商罕見地同步發(fā)布公告，核心內(nèi)容直指成本壓力：由于增值稅政策的調(diào)整，預(yù)計(jì)將對(duì) 2026 年的利潤造成顯著影響。

這次波動(dòng)的源頭，是財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布的 2026年第9號(hào)公告——《關(guān)于增值稅征稅具體范圍有關(guān)事項(xiàng)的公告》，一大片行業(yè)的增值稅率自6%提高到了9%。

根據(jù)官方公告和附件注釋，受影響最大的主要集中在以下領(lǐng)域：

電信行業(yè)：從 6% 到 9% 的實(shí)質(zhì)上調(diào)

過去，運(yùn)營商的業(yè)務(wù)被分為“基礎(chǔ)”和“增值”兩塊，稅率分別是 9% 和 6%。而這次新規(guī)明確：互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)（寬帶）、短信彩信、移動(dòng)通信流轉(zhuǎn)服務(wù)（流量），全部明確劃入“基礎(chǔ)電信服務(wù)”。

這涉及到了實(shí)質(zhì)性的稅率跳升，這些業(yè)務(wù)的稅率由原先適用的 6% 統(tǒng)一上調(diào)至 9%。由于流量和寬帶是目前運(yùn)營商的收入核心，這 3 個(gè)百分點(diǎn)的稅率利差，直接砍掉了巨額的稅后利潤。

游戲與互聯(lián)網(wǎng)：虛擬道具“名分”定了，稅也逃不掉

騰訊股價(jià)之所以反應(yīng)如此劇烈，是因?yàn)楣嬖凇颁N售無形資產(chǎn)”類目下，精準(zhǔn)點(diǎn)名了。

網(wǎng)絡(luò)游戲虛擬道具首次被官方明確列入征稅范圍，明確其屬于無形資產(chǎn)，適用 6%的增值稅稅率。其他數(shù)字權(quán)益，包括會(huì)員權(quán)、席位權(quán)、域名、名稱權(quán)、肖像權(quán)、冠名權(quán)以及轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)等，統(tǒng)統(tǒng)都要按 6% 納稅。

這意味著，過去在稅務(wù)處理上可能存在的模糊地帶被徹底封死，游戲公司的合規(guī)成本和稅負(fù)支出預(yù)期大幅上升。

這次政策調(diào)整本質(zhì)上是《增值稅法》落地后的細(xì)化操作。對(duì)于三大運(yùn)營商和騰訊、阿里這些巨頭來說，短期內(nèi)確實(shí)面臨利潤被稅收攤薄的陣痛。

目前來看，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，運(yùn)營商和游戲大廠大概率不敢直接漲價(jià)，這部分成本更多會(huì)由企業(yè)自身消納。但對(duì)于資本市場(chǎng)而言，估值就需要重新計(jì)算了。