出品|圓維度

收到法院執(zhí)行通知書的公告發(fā)布后，良品鋪子48億市值背后，一場由控股股東債務(wù)危機引發(fā)的資本困局正在逐漸浮出水面。

2026年2月3日晚間，良品鋪子發(fā)布公告稱，控股股東寧波漢意及實際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強等因與國通信托的公證債權(quán)糾紛，收到武漢市東西湖區(qū)人民法院三份執(zhí)行通知書，涉及債務(wù)本金余額2.8億元。

法院限令相關(guān)方立即履行義務(wù)，否則將強制執(zhí)行。

資本困局

這份突然而至的法院執(zhí)行通知書，源自寧波漢意兩年前的一筆信托融資。

2024年1月，寧波漢意向云南信托申請三筆貸款共計3億元，并以所持良品鋪子5340萬股作為質(zhì)押擔(dān)保，占其所持公司股份的37.80%。

如今這筆債務(wù)已逾期，剩余本金2.8億元。2025年5月，云南信托將全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給國通信托，后者遂向法院申請執(zhí)行。

良品鋪子在公告中強調(diào)，控股股東的債務(wù)事項與公司日常經(jīng)營活動無直接關(guān)聯(lián)，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。但市場對于質(zhì)押股份可能被強制執(zhí)行感到擔(dān)憂。

截至公告日，寧波漢意累計質(zhì)押7590萬股，占其所持股份53.72%，質(zhì)押比例過半。

控股股東陷入債務(wù)危機之際，良品鋪子自身的經(jīng)營狀況也不容樂觀。

這家在2020年頂著“高端零食第一股”光環(huán)上市的公司，正面臨連續(xù)虧損的窘境。2024年，公司出現(xiàn)上市以來首次年度虧損。

2025年的業(yè)績預(yù)告更加嚴(yán)峻：預(yù)計歸母凈利潤虧損1.2億元至1.6億元，創(chuàng)上市以來新低。

公司解釋稱，持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)、主動淘汰低效門店導(dǎo)致銷售收入下降，同時產(chǎn)品售價下調(diào)及結(jié)構(gòu)調(diào)整也影響了毛利率。

門店數(shù)量的大幅減少印證了這一趨勢——從2023年末的3293家銳減至2025年9月末的2227家，凈減少超過1000家。

股權(quán)風(fēng)波

寧波漢意的債務(wù)問題并非一日之寒。為緩解資金壓力，公司控股股東曾試圖通過“賣股化債”尋求轉(zhuǎn)機。

2025年，寧波漢意先后與廣州輕工、武漢國資方面接觸并達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向。然而兩起交易均以終止告終，并一度因“一股二賣”引發(fā)訴訟。

2025年5月，寧波漢意與廣州輕工達(dá)成初步意向，擬以每股12.42元的價格轉(zhuǎn)讓7976萬股。

令人意外的是，寧波漢意隨后又與武漢長江國貿(mào)簽署協(xié)議，擬轉(zhuǎn)讓合計21%股權(quán)。這種“一股二賣”行為導(dǎo)致廣州輕工提起訴訟并申請財產(chǎn)保全。

近期，廣州輕工徹底放棄了對上市公司控制權(quán)的爭奪，轉(zhuǎn)而要求解除協(xié)議并索賠2073.86萬元。

這場股權(quán)博弈的轉(zhuǎn)折，被市場解讀為廣州輕工對良品鋪子經(jīng)營前景的重新評估。

控股股東的債務(wù)危機、懸而未決的股權(quán)歸屬、持續(xù)虧損的經(jīng)營業(yè)績——良品鋪子正面臨多重挑戰(zhàn)。

二級市場上，公司股價持續(xù)低迷。截至2月3日收盤，良品鋪子報11.97元/股，總市值約48億元，較2020年上市初期的表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)。

當(dāng)年上市時，良品鋪子開盤即漲停，市值一度接近70億元。

公司曾在2023年底推出“降價不降質(zhì)”策略，300款產(chǎn)品平均降價22%，但在競爭激烈的零食市場，這一調(diào)整似乎并未帶來預(yù)期的業(yè)績改善。

與此同時，以零食量販店為代表的新興業(yè)態(tài)正在快速崛起，進一步擠壓了傳統(tǒng)高端零食品牌的市場空間。

隨著控股股東債務(wù)問題進入法院執(zhí)行階段，良品鋪子的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能面臨變動，這家昔日的“高端零食第一股”正站在資本與經(jīng)營雙重考驗的十字路口。