在居民資產(chǎn)配置持續(xù)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大背景下，兼具穩(wěn)健與進攻性的“固收+”產(chǎn)品，仍是券商資管今年布局的重點業(yè)務。

多家券商資管近期在接受券商中國記者采訪時表示，當前“固收+”產(chǎn)品面臨債券底倉收益下降、權益增強難度上升的雙重壓力，相關策略正經(jīng)歷深層次轉(zhuǎn)型。面對挑戰(zhàn)，多家機構正從多資產(chǎn)、運用量化工具、風控等維度推進“固收+”產(chǎn)品的迭代升級。

展望今年的股債市場，機構普遍認為，今年債券表現(xiàn)有望較去年改善，預計收益率水平維持震蕩；權益市場則有望在震蕩中走強。

股債波動加劇，“固收+”模式面臨挑戰(zhàn)

券商中國記者采訪發(fā)現(xiàn)，在債券收益率處于歷史低位、股市呈現(xiàn)結構性行情的市場環(huán)境中，“固收+”策略的傳統(tǒng)運作模式遭遇挑戰(zhàn)。多家機構指出，債券作為“安全墊”的功能正在減弱，而權益部分的增強也因市場分化加劇而難度上升。

對于“固收+”產(chǎn)品而言，一方面，當前債券底倉波動加大，票息保護減弱。國金資管相關負責人告訴券商中國記者，當前債市收益率已進入歷史低位區(qū)間，傳統(tǒng)票息收益貢獻下降，2026年債市預計繼續(xù)保持寬幅震蕩，底層債券資產(chǎn)的波動可能直接沖擊組合穩(wěn)定性。中泰資管固收公募投資部總經(jīng)理程冰也認為，債市波動加大，尤其是長端利率波動加劇，若風險預算不足，容易導致組合整體風險失控。

另一方面，隨著上證指數(shù)近期突破4000點，結構分化加劇，權益增強部分難度提升。國信資管相關負責人告訴記者，當前權益市場結構性分化加劇，傳統(tǒng)“固收+權益”策略的擇時和選股難度增加，容易陷入“追高殺跌”或“踏空行情”的困境。光證資管也提到，當前權益資產(chǎn)機會更多呈現(xiàn)輪動特征，對行業(yè)研判與個股選擇提出了更高要求。

第一創(chuàng)業(yè)資管相關負責人表示，在當前市場環(huán)境下，“固收+”策略正經(jīng)歷深層次轉(zhuǎn)型壓力。一方面，利率下行周期延續(xù)，使得傳統(tǒng)依賴票息收益的運作模式難以為繼；另一方面，債市波動加劇抬升了底倉風險，而股市結構性分化又顯著增加了權益增強端的選股難度，導致整體策略收益確定性下降、波動放大，對管理人的多資產(chǎn)配置能力提出更高要求。

“‘固收+’面臨的挑戰(zhàn)是多方面的，由于資產(chǎn)輪動增快，需要提升多資產(chǎn)組合能力?！背瘫嬖V記者，基礎資產(chǎn)債券部分的波動加大，另外從資產(chǎn)的性價比而言，股市上漲推動了機會成本上升，資金會向權益、量化等高收益品種擴散，“固收+”傳統(tǒng)配置的低波權益部分可能面臨下跌，需要做組合調(diào)整。

多維度推進“固收+”產(chǎn)品迭代

券商中國記者采訪發(fā)現(xiàn)，面對挑戰(zhàn)，券商資管正在從多資產(chǎn)、運用量化工具、風控等多個維度推進“固收+”產(chǎn)品的迭代升級。

一是拓展資產(chǎn)邊界，降低組合相關性。例如，第一創(chuàng)業(yè)資管告訴記者，該公司正推動多元資產(chǎn)投資升級，突破傳統(tǒng)股債二元框架，納入低相關性另類資產(chǎn)，提升組合抗周期韌性。國信資管也認為，“多資產(chǎn)多策略”配置是平衡收益與風險的有效路徑，“固收+”策略必須突破傳統(tǒng)單一框架，轉(zhuǎn)向更豐富的資產(chǎn)類別和策略工具，可通過加入商品、衍生品等資產(chǎn)，分散單一市場風險。

二是強化量化與系統(tǒng)化投資能力。多家機構正通過量化工具與系統(tǒng)化框架來提升投資紀律性與穩(wěn)定性。例如，第一創(chuàng)業(yè)資管運用數(shù)據(jù)驅(qū)動方法挖掘資產(chǎn)組合與增強信號，避免對單一市場機會的過度依賴；國信資管建議通過定量分析構建長期有效的策略內(nèi)核，減少主觀干預；光證資管則提出可借助量化工具輔助倉位管理與標的選擇。

三是風控前置，嚴守回撤與產(chǎn)品定位。風險控制被普遍視為“固收+”產(chǎn)品的生命線。國金資管將嚴控回撤作為提升客戶持有體驗的核心；財通資管也提到，該公司通過精細化的久期管理與風險預算匹配來控制倉位與集中度風險；第一創(chuàng)業(yè)資管則建立了以回撤為導向的產(chǎn)品管理機制，堅決防范風格漂移。

機構預計今年債市維持震蕩，股市震蕩走強

隨著股市與債市的投資難度加大，如何從中挖掘結構性機會？受訪機構普遍認為，2026年債券表現(xiàn)有望較去年改善，預計收益率水平維持震蕩；權益市場則有望在震蕩中走強。

“今年債券投資，尤其是資管類賬戶債券投資機會將大于2025年。債券市場在2025年收益率抬升后，可能呈現(xiàn)短端票息更高、長端波動加大的格局，曲線可能進一步陡峭化?！背瘫嬖V記者。

程冰認為，債券市場配置價值主要體現(xiàn)在三個維度：一是在資金利率保持低位，資金寬松的環(huán)境下，短端債券確定性高，波動幅度較窄，可獲取票息和息差交易的收益；二是長端和超長端波幅加大，交易價值變大，把握好階段機會將獲取可觀的交易價差收入，當然，這類交易對大資金而言價值不大；三是利率衍生工具運用的好時機，無論市場漲跌，在波動加大的環(huán)境下，利率衍生工具均能提供套保和套利的機會。

財通資管相關負責人認為，2026年市場對權益和大宗預期較強，疊加“十五五”開年財政可能提前發(fā)力，2026年一季度債市長端或承壓。預計債市利率或偏震蕩運行，利率上行及下行空間均較為有限，可關注調(diào)整后的波段交易機會。

上述人士還表示，信用債方面，在化債政策制約供給、資金面維持平衡寬松、利率債收益率低位震蕩的背景下，資產(chǎn)荒行情延續(xù)，信用債的票息價值凸顯。可轉(zhuǎn)債方面，正股在經(jīng)歷了貿(mào)易摩擦升級的“壓力測試”后，或逐步呈現(xiàn)出常態(tài)化的韌性，而轉(zhuǎn)債估值在供需支撐下持續(xù)抬升有望成為全年主要趨勢。

國信資管則認為，債市風險在2025年已經(jīng)充分釋放。2026年債券市場仍面臨一些逆風，但整體表現(xiàn)有望較2025年邊際改善。預計收益率水平偏向?qū)挿鹗帲厔萆闲泻拖滦械臈l件均不具備。

光證資管預計，2026年債券市場仍將處于“上有頂、下有底”的震蕩格局，尚沒有形成較為清晰的交易主線，債市重新面臨賠率不足矛盾，策略上信用債相對仍具備配置價值。

在權益市場方面，機構認為不乏結構性機會，A股有望在寬松環(huán)境中震蕩走強。

第一創(chuàng)業(yè)資管看好科技成長、順周期與前沿主題三大方向，包括AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)鏈、有色、鋰電、商業(yè)航天等。國金資管認為，市場或維持“大盤為主、先成長后價值”的節(jié)奏，大盤/紅利風格或與具備業(yè)績支撐的成長賽道共振，建議關注AI、機器人、順周期與資源、金融與紅利等板塊的機會。

國泰海通資管權益投研團隊則認為，A股有望在寬松環(huán)境中震蕩走強，呈現(xiàn)結構性機會。2026年上半年建議重點布局“5+X”行業(yè)，分別是光伏、券商、半導體、消費電子、基礎化工，以及作為“X”選項的恒生科技指數(shù)。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：劉星瑩

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