本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

沒有危機(jī)預(yù)警、沒有負(fù)面披露，2026年春節(jié)前夕，華萊士母公司華士食品正式了啟動新三板摘牌程序。

活的還算滋潤

2月4日，華士食品公告稱，其于2月2日提交的終止掛牌申請，已順利獲得全國股轉(zhuǎn)公司受理。這也意味著，華士食品的摘牌正式進(jìn)入了既定程序。

根據(jù)華士食品對外披露的信息，此次摘牌的官方解釋為，“優(yōu)化經(jīng)營決策效率、降低運(yùn)營成本”。其明確表示，終止掛牌后，公司將持續(xù)聚焦主營業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升自身經(jīng)營管理能力與市場競爭力。

自華士食品公開摘牌計(jì)劃以來，外界不乏各類猜測。按常規(guī)認(rèn)知，企業(yè)摘牌、退市，往往會與“業(yè)績下滑、經(jīng)營承壓”直接關(guān)聯(lián)。

不過，從華士食品公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，華萊士活得還算滋潤。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，華士食品實(shí)現(xiàn)營收46.25億元，同比微降0.49%，營收規(guī)模保持穩(wěn)定；同期凈利潤1.22億元，同比增長35.32%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.07億元，同比增長38.92%。

2021年-2024年，華士食品雖然增速有所放緩，但收入仍能保持增長。這四年，其營收對應(yīng)的同比增速分別為64.44%、24.36%、23.45%、13.31%；而其凈利潤增速則波動較大，2021-2024年，其凈利潤分別同比增長了103.79%、-10.12%、52.99%、11.64%。

單從這份數(shù)據(jù)來看，華士食品的經(jīng)營狀況，甚至優(yōu)于當(dāng)下市面上多數(shù)餐飲企業(yè)。

不過，細(xì)研華士食品2025年半年報(bào)，內(nèi)參君發(fā)現(xiàn)，此次主動摘牌的考量因素，已在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)中有所體現(xiàn)。

首先，負(fù)債與現(xiàn)金流分配層面，截至2025年上半年，華士食品負(fù)債21億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)73.73%。但在其隨后公布的一份“更正公告”中，新增了一筆應(yīng)付款。據(jù)公告，截至2025年6月30日，華士食品其他應(yīng)付款同比激增7457.33%，增至1.06億元，核心系應(yīng)付股利增加1.04億元。

但華士食品的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在特殊性。財(cái)報(bào)顯示，華士食品普通股股東僅8人，其中華懷余、凌淑冰（華懷余弟媳）二人分別持股32%，合計(jì)持有64%的股份，股權(quán)高度集中。

高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)擁有天然的高效決策優(yōu)勢。而從資本層面來看，新三板本身流動性相對有限，對華萊士而言，維持掛牌不僅難以獲得實(shí)質(zhì)性的資本賦能，反而會額外增加合規(guī)披露成本與運(yùn)營壓力。

基于這一現(xiàn)實(shí)，有行業(yè)觀點(diǎn)指出，與其背負(fù)資本市場的附加成本與束縛，華萊士選擇主動摘牌，更像是一次聚焦核心的戰(zhàn)略調(diào)整。

擴(kuò)張神話存爭議

提及華萊士，繞不開的是其創(chuàng)下的本土西式快餐擴(kuò)張神話。

2000年，當(dāng)肯德基、麥當(dāng)勞在一線城市站穩(wěn)腳跟、掀起炸雞漢堡消費(fèi)熱潮時(shí)，華懷余、華懷慶兄弟捕捉到二三線城市及下沉市場的空白，在福州倉山師大旁開出第一家華萊士門店。為了打出差異化優(yōu)勢，華萊士主打“性價(jià)比”概念，并將“平價(jià)”策略沿用至今。

但支撐其快速擴(kuò)張的，是獨(dú)創(chuàng)的“直營+門店眾籌+員工合伙”模式。不同于傳統(tǒng)加盟，華萊士讓員工、合作者甚至房東共同出資開店，總部持股并提供原料、物流、品牌等全方位支持。

這套模式也最大限度激發(fā)了終端拓店的積極性。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年四年間，華萊士新增門店約1.4萬家，拓店速度是肯德基、麥當(dāng)勞的4-5倍；2023年，其門店數(shù)量峰值達(dá)到20265家，超過肯德基、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王四家門店數(shù)總和。

2016年掛牌新三板后，華萊士更是與蜜雪冰城、正新雞排、絕味鴨脖并列，躋身餐飲界“四大天王”，成為本土西式快餐的代表性企業(yè)。

但規(guī)模化擴(kuò)張與極致性價(jià)比的背后，品控爭議也隨之而來。近年來，“吃完華萊士，變身噴射戰(zhàn)士”的梗在互聯(lián)網(wǎng)上廣泛傳播。

梳理公開信息可見，華萊士門店被曝的食安問題不在少數(shù)。比如，2025年3月，華萊士被爆出鄭州地區(qū)存在頻繁修改“效期標(biāo)簽”，使用過期食材制作餐食的情況，甚至有門店店長自稱“全員偽造健康證”；2024年，華萊士廣東一門店被曝漢堡吃出生肉，北京5家門店因食品安全問題被消協(xié)點(diǎn)名；武漢一門店則被曝光后廚蟑螂、蒼蠅亂飛，電線裸露、微波爐老化等安全隱患……

面對爭議，華萊士并非毫無動作。每次曝光后，企業(yè)都會發(fā)布致歉聲明，關(guān)停涉事門店、開除相關(guān)責(zé)任人，啟動全國范圍內(nèi)的門店安全自查。

內(nèi)參君了解到，目前，華萊士全國各區(qū)域餐廳檢查采用現(xiàn)場稽核+視頻監(jiān)控相結(jié)合的方式進(jìn)行，檢查頻率為餐廳日常自查、區(qū)域服務(wù)中心巡查和總部服務(wù)中心抽查，從而形成層層監(jiān)管。據(jù)悉，僅今年1月，華萊士總部就供抽查各區(qū)域餐廳7045家。

但多次整改后，類似的爭議仍有發(fā)生，消費(fèi)者對品牌信任的重建，仍需時(shí)間。

為了更好地前進(jìn)？

值得一提的是，華士食品主動摘牌的節(jié)點(diǎn)，恰好是餐飲品牌資本化加速的當(dāng)下。

今年以來，COMMUNE幻師、比格比薩、袁記食品等同行，正全力沖刺港股上市，試圖借助資本力量實(shí)現(xiàn)規(guī)模與品質(zhì)的雙重升級。

而華萊士選擇從新三板撤離，是否有赴港上市的計(jì)劃？對此，內(nèi)參君也嘗試聯(lián)系華士食品方，但截至發(fā)稿尚未與之取得聯(lián)系。

不可否認(rèn)，華萊士仍具備強(qiáng)大的市場基礎(chǔ)。截至2025年12月，其19751家門店仍穩(wěn)居炸雞漢堡品類門店數(shù)量榜首，下沉市場的渠道優(yōu)勢依然穩(wěn)固；同時(shí)，持續(xù)為正的經(jīng)營現(xiàn)金流也為其后續(xù)運(yùn)營提供了資金支撐。

在此背景下，脫離資本市場的束縛后，華士食品也可以更靈活地調(diào)配資金、調(diào)整戰(zhàn)略，從而依靠現(xiàn)有門店網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的盈利。

但這條路并非毫無挑戰(zhàn)。當(dāng)下，消費(fèi)者對食品安全的要求持續(xù)提升，低價(jià)不再是市場競爭的唯一優(yōu)勢，若不能有效解決品控爭議，重建消費(fèi)者信任，即便脫離資本市場的束縛，其核心客群也可能持續(xù)流失，最終被市場迭代。

尤其是在塔斯汀等國潮漢堡品牌崛起、國際巨頭加速下沉的背景下，華萊士的低價(jià)優(yōu)勢正在被稀釋，單純依靠現(xiàn)有模式，很難實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。

這一經(jīng)營壓力同樣在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。2025年上半年，華士食品營業(yè)成本高達(dá)43.45億元，毛利率僅為6.04%，經(jīng)營利潤率3.76%。這一數(shù)據(jù)不僅遠(yuǎn)低于餐飲行業(yè)10%-20%的平均毛利率，更是大幅落后于百勝中國同期10.9%的經(jīng)營利潤率。

當(dāng)然，為了突圍，華萊士也在不斷做出嘗試。前不久，華萊士在近萬家門店試點(diǎn)“9.9元咖啡包月”活動，就被指是其試圖以極致低價(jià)吸引流量，從而帶動門店主營業(yè)務(wù)的消費(fèi)。

不過，這場營銷嘗試也引發(fā)了行業(yè)內(nèi)新一輪探討：8000家試點(diǎn)門店如何確保服務(wù)與食品質(zhì)量不打折扣？這種模式是否會進(jìn)一步壓縮本就微薄的利潤空間？

除此以外，人員配置的結(jié)構(gòu)也從側(cè)面反映出企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展側(cè)重。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，華士食品用戶體驗(yàn)中心人員達(dá)53人，較2025年年初擴(kuò)招近20人，也是公司所有部門中唯一一個(gè)有大幅擴(kuò)招的部門?？梢?，企業(yè)正逐步加大對終端用戶體驗(yàn)的投入，但品控與研發(fā)層面的投入仍未顯現(xiàn)出明顯傾斜。

回頭看，摘牌新三板，或是華萊士擺脫資本束縛、重新梳理發(fā)展邏輯的契機(jī)，但最終能否實(shí)現(xiàn)突破，仍待時(shí)間驗(yàn)證。