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隨著美股Q4財(cái)報(bào)季持續(xù)進(jìn)行，除了英偉達(dá)之外，科技七巨頭中的六家都已經(jīng)公布了業(yè)績(jī)。各家巨頭的資本開(kāi)支也成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

01

巨頭狂砸4.6萬(wàn)億押注AI！

過(guò)去兩周，Meta、亞馬遜、谷歌和微軟公布最新的財(cái)報(bào)。這些公司均表示，他們計(jì)劃大幅增加對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，今年資本支出的總規(guī)模達(dá)到6600億美元，(約合4.58萬(wàn)億元人民幣)。

值得一提的是，這一數(shù)字較2025年激增60%，是2024年支出的兩倍多，科技巨頭的資本支出計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

具體來(lái)看，亞馬遜成為最激進(jìn)的一家，預(yù)計(jì)2026年的資本支出將達(dá)2000億美元，遠(yuǎn)超分析師1447億美元的預(yù)估，也比公司2025年預(yù)估的1250億美元高出60%；谷歌母公司Alphabet預(yù)計(jì)，2026年支出將在1750億美元至1850億美元之間；Meta表示，其資本支出可能比去年翻一番，達(dá)到1150億美元至1350億美元之間；微軟上財(cái)季資本支出同比增長(zhǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的66%，高達(dá)375億美元。

巨額資金將投向新建數(shù)據(jù)中心，以及包括人工智能(AI)芯片、網(wǎng)絡(luò)線(xiàn)纜、備用發(fā)電機(jī)在內(nèi)的一長(zhǎng)串設(shè)備。有分析認(rèn)為，科技巨頭的投資主線(xiàn)高度聚焦，云服務(wù)與 AI 基礎(chǔ)設(shè)施成為資本支出的唯一落腳點(diǎn)。巨頭間的競(jìng)爭(zhēng)已從業(yè)務(wù)層面轉(zhuǎn)向底層算力的硬實(shí)力比拼。

DA Davidson分析師Gil Luria表示，這四家公司“把提供AI算力的競(jìng)賽視為下一個(gè)‘贏(yíng)家通吃’或‘贏(yíng)家通吃大部分’的市場(chǎng)”，“沒(méi)有一家愿意輸”。

02

巨額開(kāi)支或拖累財(cái)務(wù)表現(xiàn)，

引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)

巨額資本開(kāi)支引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，巨頭股價(jià)集體下跌。本周以來(lái)，谷歌、微軟、亞馬遜和Meta分別累計(jì)下跌4.48%、6.77%、12.11%和7.68%。有機(jī)構(gòu)形容道：“市場(chǎng)情緒在短短數(shù)日內(nèi)完成了從‘FOMO（錯(cuò)失恐懼）’到‘尾部風(fēng)險(xiǎn)防御’的快速切換?！?/p>

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，巨額開(kāi)支或?qū)⑼侠圬?cái)務(wù)表現(xiàn)。摩根士丹利的分析師預(yù)測(cè)，亞馬遜的2026年的自由現(xiàn)金流將為-170億美元。亞馬遜向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件顯示，隨著其業(yè)務(wù)擴(kuò)張的持續(xù)進(jìn)行，公司可能會(huì)尋求通過(guò)股權(quán)和債務(wù)融資來(lái)籌集資金。

谷歌母公司Alphabet的情況也不容樂(lè)觀(guān)，Pivotal Research預(yù)測(cè)，Alphabet今年的自由現(xiàn)金流將暴跌近90%，從2025年的733億美元降至82億美元。瑞穗證券分析師在一份報(bào)告中寫(xiě)道高昂的資本開(kāi)支將“導(dǎo)致2026年自由現(xiàn)金流有限，且投資回報(bào)率不確定”。

此外，據(jù)巴克萊銀行估算，Meta和微軟的自由現(xiàn)金流將在今年分別下降90%和28%。

GAM Investments投資總監(jiān)Paul Markham指出，當(dāng)前市場(chǎng)正被“情緒傳染效應(yīng)”籠罩。他說(shuō)：“圍繞大語(yǔ)言模型建設(shè)所需的天量資本支出、最終回報(bào)周期，以及潛在的產(chǎn)能過(guò)剩疑慮，已成為持續(xù)壓制市場(chǎng)情緒的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題?！?/p>

03

黃仁勛力挺

“那是合理、且可持續(xù)的”

周五，英偉達(dá)CEO黃仁勛在一檔節(jié)目中力挺AI，為 數(shù)千億美元的投入背書(shū)。 周五AI概念股全線(xiàn)反彈，英偉達(dá)股價(jià)漲至187美元，收漲近7.9%，扭轉(zhuǎn)五連跌，擺脫周四所創(chuàng)去年12月17日以來(lái)收盤(pán)低谷，但本周仍累跌約3%。

黃仁勛表示，科技行業(yè)激增的AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出是合理、恰當(dāng)且可持續(xù)的，這場(chǎng)“人類(lèi)史上最大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”由“極高”的算力需求驅(qū)動(dòng)。

面對(duì)“你認(rèn)為6600億美元的支出合理么”的提問(wèn)，黃仁勛表示：“那是合理、且可持續(xù)的?！?/p>

“只要人們還愿意為人工智能付費(fèi)，而人工智能公司也能從中實(shí)現(xiàn)盈利，它們就會(huì)不斷地‘加倍、再加倍、再加倍、再加倍’地投入下去。”黃仁勛總結(jié)稱(chēng)。

黃仁勛表示，這場(chǎng)“人類(lèi)歷史上最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”是由對(duì)計(jì)算能力的“極高”需求推動(dòng)的，AI公司和超大規(guī)模企業(yè)可以利用這些能力來(lái)賺取更多利潤(rùn)。他舉例說(shuō)明了 英偉達(dá) 客戶(hù)如何使用AI。 Meta 正在使用AI從基于CPU的推薦系統(tǒng)轉(zhuǎn)向使用生成性AI和代理的系統(tǒng)。 亞馬遜 網(wǎng)絡(luò)服務(wù)使用 英偉達(dá) 芯片和AI改變 亞馬遜 向用戶(hù)推薦產(chǎn)品的方式，而 微軟 利用 英偉達(dá) 驅(qū)動(dòng)的AI來(lái)改進(jìn)其企業(yè)軟件。

黃仁勛還說(shuō)：“只要人們繼續(xù)為AI支付費(fèi)用，AI公司能夠從AI中獲得利潤(rùn)，他們就會(huì)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng)?！?/p>

04

雪球后記

雪球App用戶(hù)@陽(yáng)光下的秘密：

最核心的風(fēng)險(xiǎn)還是未來(lái)AI領(lǐng)域是否會(huì)有持續(xù)的創(chuàng)新產(chǎn)生 ， 來(lái)不斷消耗增長(zhǎng)的算力 。長(zhǎng)期來(lái)看， 大家都可以樂(lè)觀(guān) ， 各家的CEO們也經(jīng)常訪(fǎng)談中布道星辰大海的遠(yuǎn)方 。

但如果中短期真的遇到供需不平衡 ， 對(duì)鏟子股的風(fēng)險(xiǎn)可能是偏大的 ， 畢竟基數(shù)已經(jīng)很高 ； 對(duì)微軟和google等巨頭的影響一般偏空 （ 可以停止采購(gòu) 、 規(guī)模大體內(nèi)消化一部分錯(cuò)配 ） ； 對(duì)應(yīng)用開(kāi)發(fā)廠(chǎng)商中性 ； 對(duì)電力供應(yīng)商可能利好偏多一點(diǎn)持續(xù)一點(diǎn)

@漁村小懂懂了嗎_101: 我有點(diǎn)擔(dān)心的是大模型沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶(hù)遷移很方便，技術(shù)先進(jìn)不代表最后能賺錢(qián)。這里谷歌應(yīng)該問(wèn)題不大，但是其他缺乏用戶(hù)粘性的大模型服務(wù)前景就不明朗，可能互相卷起來(lái)燒了很多錢(qián)，但是大部分都收不回投資。

雪球App用戶(hù)@拾投記：

市場(chǎng)意識(shí)到，龐大的資本開(kāi)支是以犧牲自由現(xiàn)金流為代價(jià)的，巨頭們沒(méi)有收獲預(yù)想中的“回報(bào)”，市場(chǎng)顯然愈發(fā)將關(guān)注重心從“燒錢(qián)”移至“賺錢(qián)”上。

未來(lái)科技板塊將加速分化，防御性資產(chǎn)吸引力上升，業(yè)務(wù)模式能被AI切實(shí)賦能并轉(zhuǎn)化為收入的企業(yè)才能穿越周期，受到市場(chǎng)青睞。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程