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直播時(shí)間：2026-1-28

摘 要

2026年A股可能會(huì)呈現(xiàn)寬幅震蕩上行態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看具備進(jìn)一步價(jià)值重估空間，資金面、政策面、盈利端形成多重支撐，核心賽道聚焦科技+周期雙輪驅(qū)動(dòng)，通信ETF（515880）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、礦業(yè)ETF（561330）等標(biāo)的值得關(guān)注。

市場(chǎng)支撐邏輯明確，估值方面，盡管PE處于歷史偏高位，但風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍在均值附近，疊加10年期國債收益率低位，價(jià)值重估動(dòng)力充足；政策端，國內(nèi)財(cái)政貼息政策加力擴(kuò)圍，貨幣政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力支持科創(chuàng)與中小微，海外美聯(lián)儲(chǔ)全年仍有降息空間；盈利端，PPI降幅收窄，滬深300盈利預(yù)期上修；資金面，全年近80萬億元定期存款到期，居民儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移潛力大，基金發(fā)行熱度尚未過熱，增量資金空間充足。

科技板塊為核心主線，AI產(chǎn)業(yè)鏈貫穿全年。硬件端，通信ETF（515880）深度綁定海外算力，光模塊需求迎來爆發(fā)，機(jī)柜內(nèi)應(yīng)用打開5-10倍市場(chǎng)空間；半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）受益存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)與先進(jìn)制程推進(jìn)，國產(chǎn)替代率提升疊加光刻機(jī)進(jìn)口激增，業(yè)績確定性與彈性突出；應(yīng)用端，軟件ETF（515230）受益于AI agent、GEO商業(yè)化落地，大模型成本下降與政策支持推動(dòng)應(yīng)用加速。

周期板塊景氣延續(xù)，有色礦業(yè)受益于降息周期與大國博弈，銅、鋁、鈷、鋰等金屬供需緊平衡，黃金受央行購金與去美元化支撐，礦業(yè)ETF（561330）聚焦上游礦產(chǎn)企業(yè)，2025年漲幅領(lǐng)跑同類指數(shù)。

綜上，2026年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，建議圍繞科技主線與周期機(jī)遇，通過核心ETF逢低布局、分批配置，兼顧進(jìn)攻性與穩(wěn)健性，把握價(jià)值重估與產(chǎn)業(yè)成長雙重紅利。

正 文

2026市場(chǎng)展望：寬幅震蕩上行，多重動(dòng)力支撐價(jià)值重估

麻繹文：各位投資者朋友大家好，今天我們來對(duì)2026年整個(gè)A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行展望。年初以來，大家能看到A股市場(chǎng)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，從寬基指數(shù)層面來看，呈現(xiàn)出相對(duì)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

當(dāng)然，大家也能看到，市場(chǎng)仍面臨一定拋壓。比如，我們注意到部分核心寬基指數(shù)的ETF出現(xiàn)了一定贖回；同時(shí)，融資保證金比例有所提升，這對(duì)整個(gè)市場(chǎng)可能會(huì)起到一定的降溫作用。

站在當(dāng)前位置，我們?cè)撊绾慰创袌?chǎng)，首先看A股的估值：盡管2024年9月24日以來市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪快速上漲，萬得全A的PE估值，在過去10年中處于相對(duì)偏高的位置，基本高于過去10年均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。靜態(tài)來看，估值水平并不算低，純粹的估值修復(fù)行情可能已經(jīng)完成。

但同時(shí)，從股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平——即A股市盈率倒數(shù)減去10年期國債收益率這一指標(biāo)來看，目前其仍處于過去10年均值附近，該指標(biāo)也反映了A股市場(chǎng)的性價(jià)比。目前國內(nèi)10年期國債收益率仍處于極低水平，過去一兩年，國內(nèi)各類大類資產(chǎn)（尤其是樓市、債市）的收益表現(xiàn)，相比股市而言相對(duì)落后。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍存在一定的價(jià)值重估空間。今年來看，國內(nèi)外政策發(fā)力、A股自身盈利改善以及后續(xù)可能出現(xiàn)的增量資金入市等因素，都有望驅(qū)動(dòng)A股進(jìn)一步展開價(jià)值重估行情。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金整理，數(shù)據(jù)截至2026年1月

結(jié)合今年的市場(chǎng)環(huán)境及當(dāng)前指數(shù)位置，我們的基本判斷是：2026年A股市場(chǎng)可能會(huì)將呈現(xiàn)寬幅震蕩上行的行情。當(dāng)然，自2024年“924”行情以來，A股漲幅已不算小——從約2700點(diǎn)上漲至當(dāng)前的4100點(diǎn)左右，這一漲幅相比2019-2021年那一輪牛市已較為顯著。但后續(xù)我們將介紹的一系列基本面及資金面因素，仍可能將驅(qū)動(dòng)A股呈現(xiàn)寬幅震蕩上行的走勢(shì)。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，四季度整體表現(xiàn)相對(duì)偏弱，社零、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)目前仍處于偏弱狀態(tài)。同時(shí)，作為前瞻性指標(biāo)的制造業(yè)PMI，其數(shù)值高于50即代表制造業(yè)景氣度環(huán)比上行。國內(nèi)2025年12月制造業(yè)PMI有所回升，重新回到50以上的擴(kuò)張區(qū)間，但今年1月PMI不及預(yù)期回落至收縮區(qū)間。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的背景下，開年以來國內(nèi)宏觀政策持續(xù)發(fā)力。年初財(cái)政部門推出了一系列組合式貼息政策，其力度和覆蓋廣度相比以往有明顯升級(jí)。例如，個(gè)人消費(fèi)貸與服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸的貼息期限延長至2026年年底，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了政策的擴(kuò)圍與提標(biāo)；此外，此前已有的設(shè)備更新貼息政策力度也有所加大?？傮w來看，今年財(cái)政政策在原有發(fā)力方向上進(jìn)一步加大力度、拓寬覆蓋范圍，有望支撐國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇。

另外，貨幣政策方面，2026年年初以來也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性發(fā)力的特點(diǎn)。盡管宏觀基準(zhǔn)利率未作調(diào)整，但在結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域仍有動(dòng)作：例如，再貸款、再貼現(xiàn)利率有所下調(diào)；在支農(nóng)支小、科創(chuàng)及民營債等重點(diǎn)領(lǐng)域，也實(shí)施了擴(kuò)額度、擴(kuò)范圍等操作。因此，貨幣政策操作呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)化支持特點(diǎn)，重點(diǎn)向科創(chuàng)及中小微領(lǐng)域傾斜。

海外方面，核心關(guān)注點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)在今年一季度及后續(xù)議息會(huì)議上可能會(huì)暫停降息操作，但從全年維度及美國經(jīng)濟(jì)基本面來看，當(dāng)前已具備降息條件。一方面，美國通脹數(shù)據(jù)整體偏低且處于可控狀態(tài)，再通脹風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限；另一方面，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正緩慢降溫：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所下降，失業(yè)率則呈現(xiàn)低位回升態(tài)勢(shì)。因此，在就業(yè)降溫、通脹偏弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)今年大概率仍在降息通道。

綜上來看，今年國內(nèi)外大概率仍將維持流動(dòng)性寬松格局，加之國內(nèi)財(cái)政政策正處于加力擴(kuò)圍的趨勢(shì)中，因此我們對(duì)今年A股的表現(xiàn)并不悲觀。

尤其是從盈利端來看，國內(nèi)PPI降幅已有所收窄，這反映出國內(nèi)財(cái)政政策、貨幣政策的發(fā)力以及相關(guān)調(diào)控措施，帶動(dòng)了中上游物價(jià)回升。同時(shí)，2026年滬深300指數(shù)的盈利預(yù)期增長近期已有所上修，這也反映出國內(nèi)市場(chǎng)及投資者對(duì)A股企業(yè)未來盈利修復(fù)與增長持積極樂觀態(tài)度。這是盈利側(cè)釋放的積極信號(hào)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金整理，數(shù)據(jù)截至2026年1月

另外從資金層面來看，今年的核心趨勢(shì)之一是居民儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移。過去幾年，在國內(nèi)各類大類資產(chǎn)中，A股表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先，市場(chǎng)預(yù)期今年居民儲(chǔ)蓄從存款端向股市端轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍將延續(xù)。這一趨勢(shì)可從相關(guān)數(shù)據(jù)得到支撐：截至2025年年底，國內(nèi)定期存款規(guī)模達(dá)122萬億元，其中約29萬億元將在今年一季度到期；此外，二至四季度還將有51萬億元定期存款到期，今年全年到期的定期存款總額將近80萬億元。當(dāng)然，并非所有到期資金都會(huì)流入股市，但在國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率相對(duì)偏低、其他投資方向缺乏吸引力的背景下，預(yù)計(jì)仍有部分資金將流向A股市場(chǎng)。

當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄與A股市值的比值仍高于歷史均值。這意味著過去幾年居民儲(chǔ)蓄持續(xù)累積，但A股總市值的增長相對(duì)平緩。因此，這一比值仍有進(jìn)一步下行的空間，也就意味著居民儲(chǔ)蓄流入A股市場(chǎng)的潛力依然較大。

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， UBS

另一方面，從國內(nèi)公募主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)行情況來看，其整體熱度與規(guī)模相比2019-2021年牛市仍相對(duì)偏低。盡管新基金發(fā)行數(shù)量已處于較高水平，但發(fā)行金額與2019-2021年高點(diǎn)相比仍有較大差距。因此，未來基金發(fā)行仍有一定的提升空間。

數(shù)據(jù)來源：UBS

當(dāng)然，關(guān)于居民入市這一話題，市場(chǎng)討論已較為充分。其核心驅(qū)動(dòng)因素主要取決于兩方面：一是國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，包括債市、貨幣基金等產(chǎn)品的收益率，這會(huì)影響投資者是否選擇投資股市；二是股市自身的表現(xiàn)，這將直接影響投資者投資A股的意愿與熱情。

從目前的情況來看，國內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率整體仍處于偏低水平。同時(shí)，股市自2024年9月以來，其夏普比率及收益率水平較2024年之前有顯著提升。在這樣的收益率表現(xiàn)（包括夏普比率表現(xiàn)）之下，未來增量資金入市的趨勢(shì)值得期待。當(dāng)然，短期市場(chǎng)也非常關(guān)注一些降溫動(dòng)作，例如2026年1月融資融券最低保證金比例已從80%上調(diào)至100%。

目前A股融資余額雖處于高位，但融資余額與A股自由流通市值的比例，相比2015年高點(diǎn)仍不足歷史峰值的一半。盡管當(dāng)前融資余額絕對(duì)金額較高，但過去10年左右A股市值已大幅增長，因此這一比例并未處于高位。

此外，從下面這張圖所呈現(xiàn)的A股融資交易成交額占總成交額的比例來看，目前較2015年高點(diǎn)仍有較大提升空間。說白了，當(dāng)前融資交易熱度并未出現(xiàn)明顯抬升，整體處于合理區(qū)間。因此，2026年初融資保證金比例的上調(diào)，可能更多是為了提前防范杠桿風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)呈現(xiàn)中長期穩(wěn)健行情。

數(shù)據(jù)來源：Wind，UBS

2026核心賽道前瞻：科技+周期雙輪驅(qū)動(dòng)，這些行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注

接下來，我們重點(diǎn)分享2026年值得關(guān)注的行業(yè)主題方向。2026年開年以來，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，A股單日成交額基本維持在2萬億元以上，科技股、周期股呈現(xiàn)出輪動(dòng)上漲的態(tài)勢(shì)。

2026年，我們依然看好科技板塊，以及由其延伸而來的相關(guān)周期領(lǐng)域，例如上游有色等品種的投資機(jī)會(huì)。例如，從半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈來看，近期行業(yè)龍頭公司的資本開支超預(yù)期增長，存儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)漲價(jià)，均反映出AI需求的強(qiáng)勁。隨著國內(nèi)存儲(chǔ)領(lǐng)域及先進(jìn)制程的擴(kuò)產(chǎn)逐步落地，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）具備較好的關(guān)注價(jià)值。

此外，通信板塊仍是深度綁定海外算力需求的核心賽道，2026年海外云廠商資本開支仍呈上行趨勢(shì)。后續(xù)，北美公司財(cái)報(bào)、3月英偉達(dá)GTC大會(huì)、二三季度后Rubin出貨等新的催化因素，有望推動(dòng)通信ETF（515880）迎來新的行情。

此外，除AI硬件側(cè)之外，軟件及應(yīng)用方向的投資機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。過去三年，AI產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用端的收益表現(xiàn)相對(duì)滯后，不過2026年AI agent、GEO等方向已受到市場(chǎng)關(guān)注。軟件主題具備反復(fù)交易的機(jī)會(huì)，AI應(yīng)用端的核心標(biāo)的為軟件ETF（515230），可持續(xù)關(guān)注。

AI在發(fā)展過程中，不僅會(huì)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成長，部分產(chǎn)業(yè)鏈還可能出現(xiàn)缺貨、漲價(jià)行情。例如，隨著海外算力的持續(xù)發(fā)展，電網(wǎng)及新能源領(lǐng)域的太空光伏已受到市場(chǎng)關(guān)注，這背后反映出電力供應(yīng)側(cè)存在的投資機(jī)會(huì)。

根據(jù)“十五五”規(guī)劃，國內(nèi)電網(wǎng)投資將加速，國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資金額較“十四五”時(shí)期將增長40%，這一增速顯著高于以往。在內(nèi)外投資擴(kuò)張的需求下，電網(wǎng)ETF（561380）及創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387）等品種，均有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L及長期成長。

最后，周期板塊中的有色礦業(yè)備受市場(chǎng)關(guān)注。尤其是在降息周期中，有色金屬的金融屬性將得到較強(qiáng)支撐。此外，各金屬細(xì)分品類中，多數(shù)品種存在供給端擾動(dòng)及需求結(jié)構(gòu)性增長的邏輯。從2026年開年表現(xiàn)來看，盡管黃金ETF國泰（518800）及礦業(yè)ETF（561330）漲幅顯著，但后續(xù)仍具備反復(fù)交易的機(jī)會(huì)。在地緣事件博弈及供給端擾動(dòng)持續(xù)的背景下，礦業(yè)ETF（561330）仍是2026年值得持續(xù)關(guān)注的品種。

核心賽道解讀：把握AI主線價(jià)值

下面我們具體分析各方向的重點(diǎn)投資機(jī)會(huì)。其中，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍是核心方向。回顧去年的AI行情，核心關(guān)注點(diǎn)之一便是AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)，不過從美股公司去年三季度的財(cái)報(bào)來看，整體韌性較強(qiáng)，AI已有效轉(zhuǎn)化為美股頭部科技公司的盈利。

從投資強(qiáng)度指標(biāo)來看，當(dāng)前美股頭部科技公司的資本開支占自由現(xiàn)金流比例，遠(yuǎn)低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)的水平，反映出這些公司當(dāng)前現(xiàn)金流狀況較為健康，但市場(chǎng)也開始擔(dān)憂26年大幅提升的資本開支計(jì)劃對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和盈利的壓力。

同時(shí)，美股頭部科技公司當(dāng)前的凈負(fù)債水平更低，ROE及利潤率指標(biāo)更高。因此，在本輪AI行情中，美股頭部科技公司的盈利能力目前還優(yōu)于2000年時(shí)期的頭部科技公司，且負(fù)債端與現(xiàn)金流壓力更小。

因此，即便AI存在一定的泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到當(dāng)前美股科技公司健康的財(cái)報(bào)指標(biāo)，其泡沫破滅可能引發(fā)的基本面風(fēng)險(xiǎn)，目前看可能還低于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。這是從微觀財(cái)報(bào)指標(biāo)得出的結(jié)論。

此外，從全球頭部科技公司及云廠商的資本開支情況來看，自2022年底ChatGPT出圈后，2024年全球頭部廠商的資本開支已出現(xiàn)大幅增長。其中，全球頭部11大云廠商的資本開支，2024年及2025年的增速基本維持在60%以上。不過客觀來看，2026年在高基數(shù)背景下，其增速可能有所回落，但整體還是會(huì)維持一個(gè)較高的增速。

整體來看，無論是各大模型廠商的tokens增長，還是各大云廠商的云收入增長及投資回報(bào)率等指標(biāo)，均表明全球云廠商仍具備較強(qiáng)的資本開支及投資意愿。對(duì)于云廠商而言，投資建設(shè)數(shù)據(jù)中心并提供云服務(wù)能帶來顯著的業(yè)務(wù)收入，因此全球云廠商資本開支增長的確定性較強(qiáng)。至少在2026年，這將為硬件端帶來明確的增長支撐，因此硬件側(cè)仍值得持續(xù)關(guān)注。

我們對(duì)光模塊、光通信領(lǐng)域仍持樂觀態(tài)度。從中長期趨勢(shì)來看，光模塊及光通信的增速將快于GPU及算力芯片。從過往數(shù)據(jù)中心架構(gòu)到近年來看，算力芯片與交換機(jī)、光模塊的配比正逐步提升。

因此，往后看，2026年光模塊增長的確定性相對(duì)較強(qiáng)。據(jù)市場(chǎng)預(yù)期，2026年1.6T光模塊的需求量將達(dá)到2000萬-3000萬個(gè)，800G光模塊需求量有望突破4000萬個(gè)，較2025年均有顯著增長。其中，800G光模塊需求有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長，1.6T光模塊需求增長或超10倍，這一趨勢(shì)較為明確。

此外，光模塊的需求還將開辟新增市場(chǎng)空間。例如，當(dāng)前英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心及服務(wù)器架構(gòu)中，光模塊主要應(yīng)用于scale out場(chǎng)景；未來，隨著服務(wù)器架構(gòu)日趨復(fù)雜、單服務(wù)器算力芯片數(shù)量增加，機(jī)柜內(nèi)部也將產(chǎn)生光通信需求。

英偉達(dá)Rubin Ultra架構(gòu)中，光通信有望通過NPO、CPO等形式切入機(jī)柜內(nèi)部市場(chǎng)。該市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)將達(dá)到以往的5-10倍，潛力顯著，核心光模塊廠商均已進(jìn)行相關(guān)技術(shù)布局。在光模塊及數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)下，光模塊、服務(wù)器、光纖光纜等相關(guān)市場(chǎng)均具備較大成長空間，建議持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）的表現(xiàn)。

通信ETF（515880）的成分股中，光模塊、服務(wù)器、銅連接、光纖相關(guān)標(biāo)的占比超76%。2025年，通信ETF（515880）的漲幅位列全市場(chǎng)第一。通信ETF（515880）是海外算力產(chǎn)業(yè)鏈中核心且純粹的標(biāo)的，可持續(xù)關(guān)注。

第二點(diǎn)，我們覺得在硬件這一側(cè)，其實(shí)可以關(guān)注的是半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。因?yàn)樵O(shè)備這一端，核心的敘事一方面是國產(chǎn)替代水平的提升，尤其是在一些比如說光刻、刻蝕、薄膜沉積，包括量檢測(cè)以及涂膠顯影設(shè)備等方向。其實(shí)整個(gè)國內(nèi)的設(shè)備滲透率或者說國產(chǎn)化率相對(duì)來說還是處在比較低的水平。

今年，市場(chǎng)預(yù)期兩大存儲(chǔ)廠商將有上市融資擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃。尤其是存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)，整體70%到80%的資本開支會(huì)給到設(shè)備這一端，且存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于刻蝕、薄膜沉積這類設(shè)備的需求，相比于邏輯領(lǐng)域的需求可能會(huì)更高。所以對(duì)應(yīng)的相關(guān)上市公司，包括整個(gè)半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），都會(huì)呈現(xiàn)出比較明顯的受益狀態(tài)。

另外，市場(chǎng)也預(yù)期從更長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)GPU的國產(chǎn)化率會(huì)持續(xù)提升。盡管短期英偉達(dá)的H200將在今年逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，但從國產(chǎn)芯片的支持及國產(chǎn)化率提升的邏輯來看，明后年國內(nèi)GPU的滲透率仍將保持上升趨勢(shì)。

特別是在供給端，此前大家擔(dān)心國內(nèi)先進(jìn)制程的產(chǎn)能情況。但從目前的市場(chǎng)預(yù)期來看，2027年至2028年起，國內(nèi)部分晶圓廠的先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏會(huì)明顯加速，未來三年其增長幅度可能達(dá)到十倍以上。核心在于，部分短期數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出明顯變化：從國內(nèi)披露的半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口金額指標(biāo)來看，去年出現(xiàn)大幅增長，尤其是去年12月份，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口環(huán)比增長顯著。

尤其值得關(guān)注的是光刻機(jī)的進(jìn)口。目前國內(nèi)半導(dǎo)體制造及整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，光刻機(jī)是國產(chǎn)化率最低的方向之一，因此仍非常依賴國外光刻機(jī)進(jìn)口。去年12月，國內(nèi)光刻機(jī)進(jìn)口額創(chuàng)下歷史新高，同比增長59%，環(huán)比暴增222%。這表明國內(nèi)晶圓廠無論在存儲(chǔ)還是先進(jìn)制程領(lǐng)域，都有較強(qiáng)的產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期。在國產(chǎn)設(shè)備滲透率提升的背景下，與光刻機(jī)配套的國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備增長動(dòng)能將非常強(qiáng)勁，2026年到2027年這一趨勢(shì)可能會(huì)逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域在科技領(lǐng)域中，業(yè)績兌現(xiàn)的確定性較強(qiáng)，同時(shí)業(yè)績成長彈性也較為突出，因此建議各位投資者重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）的投資機(jī)會(huì)。

另外，今年一個(gè)非常重要的關(guān)注主線是應(yīng)用端。過去幾年，AI應(yīng)用的漲幅相比整個(gè)AI硬件明顯落后，而今年這一情況有望改善。一方面，GEO領(lǐng)域正持續(xù)發(fā)酵，AI時(shí)代的營銷較傳統(tǒng)模式有了一些改進(jìn)。此外，海外部分初創(chuàng)公司已推出訂閱制付費(fèi)服務(wù)，因此整個(gè)領(lǐng)域的商業(yè)化落地正在逐步推進(jìn)。

從GEO市場(chǎng)來看，無論國內(nèi)外，未來幾年都將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)。短期來看，應(yīng)用端的重要催化因素是新大模型的發(fā)布。今年2月，市場(chǎng)預(yù)期DeepSeek或?qū)l(fā)布新一代V4大模型，其編程能力有望大幅提升。

除此之外，后續(xù)我們還將看到一系列動(dòng)態(tài)：比如春晚期間火山引擎與春晚的合作，其中可能會(huì)有豆包大模型的相關(guān)應(yīng)用展示；阿里千問也將推出新品；今年以來，港股已有兩家大模型公司上市，股價(jià)表現(xiàn)亮眼，這也將對(duì)整個(gè)應(yīng)用板塊形成一定催化。

當(dāng)然，從基本面來看，我們可以復(fù)盤上一輪云計(jì)算的大周期行情。十年前，云計(jì)算領(lǐng)域的最大價(jià)值量集中在半導(dǎo)體及基礎(chǔ)設(shè)施等方向，但當(dāng)云計(jì)算行業(yè)發(fā)展至中后期后，應(yīng)用端的價(jià)值量及市場(chǎng)空間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中上游基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)前，我們?nèi)蕴幱谥猩嫌位A(chǔ)設(shè)施占比較高的階段，半導(dǎo)體、通信設(shè)備等領(lǐng)域的業(yè)績兌現(xiàn)性較強(qiáng)。展望未來5到10年的市場(chǎng)變化，AI應(yīng)用領(lǐng)域仍有較大的成長空間。

AI應(yīng)用的重要驅(qū)動(dòng)因素之一是大模型能力的持續(xù)提升。如圖所示，縱坐標(biāo)代表大模型能力，橫坐標(biāo)為時(shí)間軸。我們可以看到，過去幾年大模型持續(xù)發(fā)展，其綜合性能較最早的GPT-3.5已有大幅提升，其中DeepSeek、千問等大模型也在逐步追趕海外頭部大模型的水平，這體現(xiàn)了國內(nèi)大模型技術(shù)的快速追趕態(tài)勢(shì)。

此外，大模型成本的大幅降低是應(yīng)用端商業(yè)化的重要基礎(chǔ)。我們可以看到，相較于海外大模型，國內(nèi)的DeepSeek、阿里千問等大模型在降本方面做得更為極致。隨著這些開源大模型在降本方面取得顯著成果，下游應(yīng)用公司不僅能更好地提升自身ROI水平，還能更合理地對(duì)AI功能定價(jià)，進(jìn)而提升客戶留存率及付費(fèi)意愿。

總體來看，今年AI應(yīng)用及其商業(yè)化有望加速落地。從政策層面來看，去年8月發(fā)布的《“人工智能+”行動(dòng)意見》，常被大家類比為2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”政策，當(dāng)時(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”政策曾掀起互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一輪大級(jí)別行情。因此，2025至2026年之后，隨著部分軟件公司逐步釋放業(yè)績，AI應(yīng)用端仍有反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。核心關(guān)注標(biāo)的為軟件ETF（515230），其中與AI應(yīng)用相關(guān)的標(biāo)的權(quán)重占比達(dá)80%以上，應(yīng)用純度較高。

金融屬性+大國博弈機(jī)遇：有色礦業(yè)怎么看？

最后，我們建議大家關(guān)注有色礦業(yè)及有色金屬板塊的投資機(jī)會(huì)，核心邏輯如下：一方面，在降息大背景下，有色金屬的金融屬性顯著凸顯；另一方面，在大國博弈的背景下，貴金屬受益于美元指數(shù)下跌及去美元化需求。

此外，工業(yè)金屬、稀土、能源金屬也面臨明顯的供給端擾動(dòng)，同時(shí)存在較強(qiáng)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求。在能源革命領(lǐng)域，隨著AI、人形機(jī)器人、固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，AI數(shù)據(jù)中心對(duì)互連、光伏儲(chǔ)能的需求尤為顯著，這也將帶動(dòng)銅、鋁等工業(yè)金屬及鋰等能源金屬的新增需求。例如，儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)︿嚨V的需求拉動(dòng)作用將逐步超過新能源汽車；同時(shí)，銅、鋁與AI數(shù)據(jù)中心的相關(guān)性高于其他金屬，因此自去年以來漲價(jià)趨勢(shì)顯著。

總體來看，有色金屬及有色礦業(yè)板塊仍值得持續(xù)關(guān)注。今年美聯(lián)儲(chǔ)仍將處于降息周期，同時(shí)銅、鈷、鋁等各類金屬的供給約束相對(duì)較強(qiáng)，若需求端出現(xiàn)擾動(dòng)，其漲價(jià)彈性將相對(duì)較強(qiáng)。

除此之外，黃金的投資需求增長尤為明顯。今年以來，國內(nèi)央行持續(xù)增持黃金，海外新興市場(chǎng)國家央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的需求增長也十分顯著。因此，無論是海外投行還是國內(nèi)投資者，均認(rèn)為未來金價(jià)中樞仍有上行空間。

銅、鋁、黃金等金屬均存在一定漲價(jià)可能性。鋰的市場(chǎng)關(guān)注度同樣較高，近期碳酸鋰價(jià)格上漲較快。短期來看，宜春等地出現(xiàn)了礦端供給擾動(dòng)，部分礦山傳出停產(chǎn)消息。今年在儲(chǔ)能需求拉動(dòng)逐步凸顯、供給端存在擾動(dòng)的情況下，鋰等能源金屬也存在超預(yù)期漲價(jià)可能。稀土方面，戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求同樣顯著，供給端則持續(xù)有配額、管制等相關(guān)政策出臺(tái)，因此稀土價(jià)格整體有望震蕩偏強(qiáng)。

總結(jié)來看，今年有色板塊（包括黃金、白銀）短期漲幅已十分顯著，但在經(jīng)歷調(diào)整后，全年或仍有上漲空間。短期來看，建議大家采取逢低布局或分批關(guān)注的方式，參與相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)。投資標(biāo)的方面，有色礦業(yè)指數(shù)的成分股數(shù)量相對(duì)較少，且聚焦于擁有礦產(chǎn)資源的有色行業(yè)上市公司，可能更易受益于金屬價(jià)格上漲。2025年，該礦業(yè)指數(shù)的漲幅在同類有色指數(shù)中排名第一，因此若大家在2026年重點(diǎn)關(guān)注有色板塊，可關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）的投資機(jī)會(huì)。該ETF在過去兩到三年間，漲跌彈性較強(qiáng)。

以上就是我們對(duì)2026年市場(chǎng)的投資展望及重點(diǎn)板塊介紹。感謝各位投資者的收看，祝愿大家未來投資收益長紅，謝謝！

今天就這樣，白了個(gè)白~

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。